導(dǎo)讀

美銀美林策略師崔巍在最新發(fā)布的報(bào)告中指出，1月中旬以來(lái)，南向資金加速流入港股，主要推手是新興市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，而非基于估值或匯率的考量。如果新興市場(chǎng)開(kāi)始走弱，南向資金很快就會(huì)減少。今年以來(lái)，南向資金僅占香港市場(chǎng)成交的6%至7%，尚不足以決定市場(chǎng)走勢(shì)。

港股2月開(kāi)局連跌5日，依然驚魂未定。

2月7日，恒生指數(shù)高開(kāi)低收，開(kāi)市一度曾升877點(diǎn)，午盤(pán)后轉(zhuǎn)勢(shì)下跌，截至收盤(pán)報(bào)30323點(diǎn)，下跌272點(diǎn)或0.9%。全日成交額2183.37億港元，較上日減少約396.81億港元。進(jìn)入2月以來(lái)，恒指已經(jīng)連續(xù)5個(gè)交易日下跌，累計(jì)下挫564點(diǎn)或7.8%，并創(chuàng)自去年12月29日以來(lái)的收市新低。

“近日港股暴跌，主要是牛市技術(shù)性回調(diào)，并不意味著牛市的終結(jié)。以MSCI China指數(shù)為例，自2016年12月以來(lái)飆升了62%，截至今年1月為止，升勢(shì)已經(jīng)延續(xù)了13個(gè)月，在288個(gè)交易日內(nèi)尚未出現(xiàn)過(guò)10%以上的回調(diào)。”高盛中國(guó)首席策略分析師劉勁津在2月7日的記者會(huì)表示。

以恒生指數(shù)為例，相比1月29日33484點(diǎn)的高位，指數(shù)累計(jì)已經(jīng)回落超過(guò)8%。他表示，高盛仍然維持對(duì)中國(guó)市場(chǎng)“增持”的評(píng)級(jí)，但此輪的市場(chǎng)調(diào)整預(yù)計(jì)仍將持續(xù)一段時(shí)間，“港股何時(shí)反彈主要取決于海外市場(chǎng)的情況，現(xiàn)在談反彈還為時(shí)過(guò)早。”

對(duì)于當(dāng)下是否為一個(gè)抄底的好時(shí)機(jī)，交銀國(guó)際研究部主管及首席策略師洪灝向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前低利率、高估值、美聯(lián)儲(chǔ)縮表是最壞的組合，“暴跌后市場(chǎng)情緒仍維持在亢奮水平，顯示拋壓仍存。短期或迎來(lái)技術(shù)性反彈，但我們最好只看不做。”

今年“北水”凈流入料達(dá)500億美元

自“滬港通”“深港通”陸續(xù)開(kāi)通以來(lái)，南下的資金已經(jīng)成為支撐港股市場(chǎng)的重要力量。

2月7日，南下資金沖高回落，截至收盤(pán)，北上投資A股的滬股通130億元人民幣額度，全日賣(mài)盤(pán)超過(guò)買(mǎi)盤(pán)，額度剩余131.59億元人民幣，流出1.59億元人民幣。南下投資港股的105億元港股通額度，全日賣(mài)盤(pán)超過(guò)買(mǎi)盤(pán)，額度余108.72億港元，流出3.72億港元。這是自去年12月20日以來(lái)，首次錄得南下資金的凈流出。

事實(shí)上，港股此輪劇烈下調(diào)并未動(dòng)搖“南下”資金的信心，他們趁機(jī)大舉抄底。前一交易日港股通(南下)資金凈流入已經(jīng)超過(guò)80億元港元，2月5日南下資金凈流入達(dá)到102.34億港元，創(chuàng)下2015年4月9日以來(lái)的新高。

在劉勁津看來(lái)，“北水”繼續(xù)流入港股將是一個(gè)長(zhǎng)線的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，“去年南下資金凈流入港股達(dá)到440億美元，今年年初至今已經(jīng)達(dá)到130億美元，我們預(yù)測(cè)今年全年將達(dá)到500億美元。同時(shí)，南下資金顯露出加速流入港股的跡象，每日凈流入的資金由去年的2億美元躍升至今年的5億美元。”

從港股通成交榜來(lái)看，截至2月7日收盤(pán)，“股王”騰訊(0700.HK)錄得14.67億港元的資金凈流出，南向交易總額達(dá)到37.06億港元。當(dāng)日騰訊股價(jià)收?qǐng)?bào)414.8港元/股，反彈1.2%，總成交金額達(dá)到258.69億港元。數(shù)只中資金融股亦大量”失血”，中信銀行、新華保險(xiǎn)、建設(shè)銀行、中國(guó)平安分別錄得3.49億港元、1.72億港元、1.65億港元、1.52億港元的資金流出。

與此同時(shí)，多只大盤(pán)藍(lán)籌股亦出現(xiàn)南下資金放緩流入的跡象。2月7日，匯豐控股當(dāng)日錄得23.34港元的凈流入，相比前一交易日減少11.72億港元。中國(guó)銀行、融創(chuàng)中國(guó)的凈流入資金則分別為0.71億港元、700萬(wàn)港元。

然而，美銀美林策略師崔巍在最新發(fā)布的報(bào)告中指出，1月中旬以來(lái)，南向資金加速流入港股，主要推手是新興市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，而非基于估值或匯率的考量。如果新興市場(chǎng)開(kāi)始走弱，南向資金很快就會(huì)減少。今年以來(lái)，南向資金僅占香港市場(chǎng)成交的6%至7%，尚不足以決定市場(chǎng)走勢(shì)。

價(jià)值重估才剛開(kāi)始

“短期全球股市的波動(dòng)率回升，港股牛市的這一段跨年度行情或遭遇壓力。不過(guò)從中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)核心資產(chǎn)的價(jià)值重估才剛剛開(kāi)始，我們繼續(xù)戰(zhàn)略性看多港股。”興業(yè)證券分析師張憶東說(shuō)道。

根據(jù)高盛的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2014年滬港通啟動(dòng)以來(lái)，南下凈買(mǎi)入的金額達(dá)到970億美元，相比之下，同期全球主動(dòng)管理基金則凈賣(mài)出了310億美元，被動(dòng)投資基金則凈買(mǎi)入了470億美元。劉勁津表示，目前國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)仍然處于“低配”狀態(tài)，相比歷史平均水平低265個(gè)基點(diǎn)。

在他看來(lái)，目前MSCI China的市盈率大約為14倍，仍然處于十分合理的水平，同時(shí)，該行預(yù)計(jì)今明兩年的企業(yè)盈利增長(zhǎng)達(dá)到18%，這兩大因素仍將支撐股市繼續(xù)向好。

同時(shí)，瑞信中國(guó)地區(qū)研究主管Vincent Chan在報(bào)告中指出，投資者應(yīng)該減持昂貴的IT股和非必需消費(fèi)股，因?yàn)檫@兩類(lèi)股票與美股有高度關(guān)聯(lián)。銀行股仍是建議最大增持的類(lèi)別，其次是必需消費(fèi)股、保險(xiǎn)、能源、電信、公用事業(yè)和低杠桿的大型地產(chǎn)股。

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