受到美股快速回落的負(fù)面沖擊，上周A股也呈現(xiàn)震蕩下挫的走勢(shì)，滬指接連跌破3300、3200和3100點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也創(chuàng)出調(diào)整以來新低。盤面上看，各板塊跌多漲少，熱點(diǎn)乏善可陳，權(quán)重股更是接連重挫跌幅靠前，市場(chǎng)做多人氣全面潰散。中短線來看，指數(shù)尚未出現(xiàn)明顯的回穩(wěn)跡象，短期做空動(dòng)能仍有持續(xù)釋放的過程。但后市仍有兩點(diǎn)值得關(guān)注，一是在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持穩(wěn)定的背景下，A股不具備持續(xù)下跌的基本面基礎(chǔ);二是隨著白馬股和權(quán)重類板塊進(jìn)入補(bǔ)跌和調(diào)整階段，前期估值泡沫得到充分?jǐn)D壓的中小創(chuàng)品種有望開始顯現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)格有望開始轉(zhuǎn)換。

第一，從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，雖然PMI數(shù)據(jù)有所回落，但仍運(yùn)行于50%的枯榮線上方，表明經(jīng)濟(jì)的韌性依然存在。此外，上周公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)也顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)并未有明顯的通脹風(fēng)險(xiǎn)或通縮壓力。受到去年高基數(shù)的影響，CPI和PPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)同比回落，并不說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力。相反，在消費(fèi)穩(wěn)健、進(jìn)出口修復(fù)和基建托底的預(yù)期下，未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或有波動(dòng)，但L型走勢(shì)不會(huì)改變，GDP增速仍有望維持6.8%左右水平，為A股市場(chǎng)提供了相對(duì)穩(wěn)定和健康的宏觀環(huán)境，表明A股下挫空間有限，滬指在3000點(diǎn)至3100點(diǎn)區(qū)間仍有較強(qiáng)的支撐力度。

第二，上周盤面上，雖然A股市場(chǎng)出現(xiàn)普跌，但隨著滬指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)運(yùn)行重心整體進(jìn)一步下移之后，市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)型特征開始有所顯現(xiàn)，即金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌股持續(xù)下跌，同時(shí)部分超跌的題材、概念品種表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性并有所反彈，這意味著持續(xù)了一年多的“白馬強(qiáng)、題材弱”的市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)格可能正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。一方面，銀行、保險(xiǎn)、券商等一線藍(lán)籌板塊在上周快速回落，煤炭、鋼鐵等板塊也沖高回落，對(duì)指數(shù)形成明顯的拖累作用?？梢钥吹?，本輪價(jià)值權(quán)重類板塊下跌，并非來自明顯的外部沖擊，更多的來自于大量獲利籌碼的兌現(xiàn)及自身補(bǔ)跌的技術(shù)性要求。伴隨著恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺(tái)等價(jià)值龍頭品種跌破60日均線，白馬股行情可能已經(jīng)基本告一段落。另一方面，經(jīng)過連續(xù)下跌，中小創(chuàng)指數(shù)估值水平已回歸到相對(duì)合理區(qū)間，并呈現(xiàn)出一定的回穩(wěn)跡象。在上周四和上周五走勢(shì)中，業(yè)績(jī)預(yù)期增長(zhǎng)明確的中小創(chuàng)品種的市場(chǎng)表現(xiàn)較為抗跌，5G和環(huán)保等概念板塊中的績(jī)優(yōu)龍頭品種走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，人工智能、互聯(lián)網(wǎng)等板塊也有所表現(xiàn)，顯示出資金正逐步靠攏中小創(chuàng)的市場(chǎng)信號(hào)。

整體來看，當(dāng)前市場(chǎng)仍是存量資金反復(fù)博弈的局面，這就決定了大中小市值品種之間的走勢(shì)仍將以蹺蹺板的格局呈現(xiàn)。所以，板塊自身估值水平高低，將是其能否得到資金青睞的關(guān)鍵。從歷史數(shù)據(jù)來看，目前權(quán)重股、白馬板塊估值水平已經(jīng)進(jìn)入自身的高估區(qū)域，而中小板和創(chuàng)業(yè)板等小市值品種則位于其歷史低點(diǎn)附近。相互對(duì)比之下，市場(chǎng)資金對(duì)中小創(chuàng)品種的風(fēng)險(xiǎn)偏好自然容易上升。

在中短期的操作建議上，不宜繼續(xù)盲目殺跌，在保持五成左右倉位的基礎(chǔ)上，積極調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，一是逢高減倉權(quán)重藍(lán)籌板塊，兌現(xiàn)獲利籌碼;二是逢低逐步配置年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期增長(zhǎng)較大的新興產(chǎn)業(yè)品種，重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保、醫(yī)療、5G等板塊中的績(jī)優(yōu)品種。

關(guān)鍵詞： 風(fēng)格 市場(chǎng)