近日，A股暴跌至3100多點(diǎn)，私募基金經(jīng)理辛宇旗下產(chǎn)品神州牧11號(hào)基金難逃一劫，產(chǎn)品預(yù)估凈值暴跌至0.6879元，低于止損線0.7元，目前已向投資人宣布清盤(pán)。而擅長(zhǎng)利用國(guó)企改革題材被稱為“殼王”的辛宇，對(duì)一些小市值殼資源加以炒作的光輝事跡也隨著本次清盤(pán)成為歷史。

逃頂5000點(diǎn)失足3400

資本市場(chǎng)沒(méi)有永遠(yuǎn)的敗將，也沒(méi)有常勝將軍，高收益的同時(shí)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。

“私募猛人”辛宇曾經(jīng)在2015年6月時(shí)，頂著大盤(pán)5000點(diǎn)全身而退，而后堅(jiān)持空倉(cāng)9個(gè)月成功回避了三輪股市暴跌，在此期間旗下產(chǎn)品無(wú)一虧損。又在市場(chǎng)普遍恐慌與觀望中，出人意料地在2016年4月份3000點(diǎn)下方重倉(cāng)入市至今。然而，2018年的這一次，他卻面臨旗下多只產(chǎn)品被清盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。短短三年間，其管理的產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化。

記者從私募排排網(wǎng)獲悉，最引人關(guān)注的神州牧11號(hào)基金，2016年成立至今年2月6日，累計(jì)收益率為-31.21%，而滬深300收益率為16.41%。此外，截至1月30日，該只基金的回撤值達(dá)到-31.15%。

一位私募研究人士在接受記者采訪時(shí)表示，神州牧產(chǎn)品出現(xiàn)暴跌，很大一部分原因跟其風(fēng)格有關(guān)，前幾年該基金追求高收益，踩中小盤(pán)股，而去年以來(lái)，主要是藍(lán)籌白馬股抱團(tuán)領(lǐng)跑。

資本市場(chǎng)變化風(fēng)云莫測(cè)，潮水退去之后，才能知道誰(shuí)在“裸泳”。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月9日，辛宇旗下管理的基金共有27只，僅有5只基金處于正增長(zhǎng)，9只基金未提供數(shù)據(jù)，剩下13只基金均呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

記者還注意到，除了已經(jīng)宣布清盤(pán)的神州牧11號(hào)基金外，截至1月26日，天路一號(hào)二期的最新凈值為0.6234元，旭升1號(hào)的最新凈值為0.717元;截至2月2日，神州牧10號(hào)的最新凈值為0.627元，紅炎神州牧的最新凈值為0.631元，神州牧財(cái)富管家3號(hào)的最新凈值為0.7002元，華安-神州牧2號(hào)的最新凈值為0.724元?？梢钥闯?，天路一號(hào)二期、神州牧10號(hào)、紅炎神州牧已經(jīng)跌破了清盤(pán)線。

一位匿名私募研究人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“神州牧不是價(jià)值投資，而是趨勢(shì)投機(jī)。從國(guó)際市場(chǎng)200多年的歷史看，趨勢(shì)投機(jī)者幾無(wú)成功者。試圖判斷大盤(pán)，精準(zhǔn)逃頂、抄底，結(jié)果就是成也蕭何敗也蕭何。因?yàn)槟悴豢赡苁冀K如一地看準(zhǔn)大勢(shì)。神州牧盡管在5000點(diǎn)逃頂，但在3000點(diǎn)左右抄底就是一個(gè)徹底的錯(cuò)誤，也是思路不成熟的表現(xiàn)。如果此時(shí)不清盤(pán)，未來(lái)清盤(pán)也是必然結(jié)果。”

他進(jìn)一步分析稱，“神州牧與其他大部分中小型私募一樣，喜歡小盤(pán)股，所謂的‘高成長(zhǎng)股’。而中外歷史證明，一般行業(yè)龍頭會(huì)比單純的小公司成長(zhǎng)得更迅速，也更穩(wěn)健。不問(wèn)價(jià)格地追捧小盤(pán)股，這是對(duì)公司價(jià)值毫無(wú)概念的表現(xiàn)。神州牧產(chǎn)品清盤(pán)，也說(shuō)明某些私募基金經(jīng)理的素質(zhì)與普通股民并無(wú)大的區(qū)別，最終會(huì)是‘九虧一勝’”。

偏愛(ài)殼股資源或是主因

辛宇投資旗下基金為何會(huì)栽倒在這次股市大跌中?有分析人士認(rèn)為，應(yīng)該要?dú)w結(jié)于其對(duì)“殼”股的偏愛(ài)。

據(jù)倉(cāng)位在線數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年9月30日，辛宇旗下的三家私募公司，澤泉投資、神州牧基金、西藏神州牧共出現(xiàn)在19家上市公司的十大流通股股東名單中，區(qū)間跌幅在20%-40%之間。記者觀察其重倉(cāng)股發(fā)現(xiàn)，這10只重倉(cāng)股中，國(guó)投中魯(7.640,0.13,1.73%)、濰柴重機(jī)(8.400,0.25,3.07%)、金牛化工(6.040,0.07,1.17%)、福建水泥(6.710,0.11,1.67%)、大連熱電(4.960,0.10,2.06%)、正虹科技(5.930,0.13,2.24%)都具有國(guó)資股東背景。另外，記者在東方財(cái)富(13.130,0.21,1.63%)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，濰柴重機(jī)的十大流通股股東中，西藏神州牧基金管理有限公司-鴻運(yùn)神州牧11號(hào)證券投資私募基金持股70.95萬(wàn)，區(qū)間跌幅達(dá)到了24.6%。

類似的事情也發(fā)生在另一家私募基金公司中科招商，據(jù)了解，2015年中科招商耗資30億元以上，舉牌16家公司，掃蕩小市值股票，也被稱為“殼王”。但隨著監(jiān)管的加強(qiáng)和殼資源的大幅度貶值，中科招商旗下產(chǎn)品也出現(xiàn)大幅度暴跌。2017年以來(lái)天晟新材(5.760,0.10,1.77%)、大晟文化(10.530,0.09,0.86%)股價(jià)大跌超50%，國(guó)農(nóng)科技(20.300,0.25,1.25%)、沙河股份(10.090,0.92,10.03%)、祥龍電業(yè)(4.730,0.13,2.83%)跌超40%，僅朗科科技(28.800,0.00,0.00%)和順豐控股(45.890,0.89,1.98%)有所上漲。

“所謂的‘殼資源’是中國(guó)證券市場(chǎng)審批制和投資者理念不成熟情況下的特殊產(chǎn)物。香港2000多只股票，近1000只仙股。未來(lái)注冊(cè)制后，一些同類公司將一文不值。目前中國(guó)盡管還沒(méi)有實(shí)行注冊(cè)制，但新股每周都有發(fā)行，這是‘只做不說(shuō)的注冊(cè)制’。炒作殼資源，博消息，這是拿投資者的資金開(kāi)玩笑，也是將投資這種嚴(yán)肅事業(yè)簡(jiǎn)單化的表現(xiàn)。”一位匿名私募研究人士在接受記者采訪時(shí)表示。

別輕易被客戶高期望“綁架”

關(guān)于辛宇投資多只基金面臨清盤(pán)，安徽美通資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)陳紅兵在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“私募管理人特別是草根出來(lái)的私募基金經(jīng)理，基本都是某一階段做好而一戰(zhàn)成名的，但是很難具有持續(xù)性，比較理性的基金經(jīng)理將會(huì)保持好的狀態(tài)，不理性的基金經(jīng)理則可能就靠某個(gè)產(chǎn)品，辛宇算是相對(duì)理性的基金經(jīng)理了，但也難免被客戶的高期望所‘綁架’。”

陳紅兵分析稱，目前國(guó)內(nèi)投資者千萬(wàn)資金以下期望的收益率都是20%以上，甚至更高，如果沒(méi)有那么高的收益率，客戶就不買(mǎi)私募產(chǎn)品。而大盤(pán)股基本都是國(guó)企，在2017年之前波動(dòng)幅度有限，除非大牛市的末端才會(huì)有藍(lán)籌的機(jī)會(huì)，所以私募去配置小盤(pán)股也情有可原。而千萬(wàn)級(jí)別以上甚至億級(jí)理財(cái)資金期望收益率低，做固收的比較多，也不會(huì)投資私募，在資金募集上私募就是在夾縫中生存。

他認(rèn)為，“從辛宇投資可以反映出一個(gè)問(wèn)題，不要被投資者綁架，就像上市公司一樣不要為了漂亮的業(yè)績(jī)而去粉飾，跟著政策走，做價(jià)值投資，從中長(zhǎng)線角度做資產(chǎn)配置，未來(lái)將是致勝的法寶。”

為什么私募基金對(duì)小盤(pán)股情有獨(dú)鐘，神州牧這次滑鐵盧的背后反映了一個(gè)什么樣的問(wèn)題?一位證券投資人士對(duì)本報(bào)記者表示，“資本市場(chǎng)自建立以來(lái)，小盤(pán)股始終比大盤(pán)股活躍，我認(rèn)為私募基金青睞小盤(pán)股是正常的市場(chǎng)行為。投資成敗與是否選擇小盤(pán)股沒(méi)有必然的關(guān)系。”

恒豐泰石資本管理公司總經(jīng)理韓瑋在接受記者采訪時(shí)表示，“止損線設(shè)置對(duì)高頻交易、技術(shù)分析、套利交易十分必要，但對(duì)價(jià)值投資類型的基金設(shè)定止損線，則是在拿別人的錯(cuò)誤懲罰自己，不但不能達(dá)到保護(hù)投資者利益的目標(biāo)，而且在實(shí)踐中往往會(huì)造成多輸?shù)木置?。因?yàn)閮r(jià)值投資的邏輯是價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，因此價(jià)格往往是錯(cuò)的，股價(jià)大幅下跌應(yīng)該大舉買(mǎi)入而不是止損。當(dāng)然，前提是基金經(jīng)理有足夠高的水平，能準(zhǔn)確判斷股票價(jià)值。”

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