業(yè)績(jī)承諾的精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)、閑置資產(chǎn)長(zhǎng)期掛賬不計(jì)提折舊、大股東借助業(yè)績(jī)和頻繁釋放的利好減持……西藏珠峰高超的“財(cái)技”令市場(chǎng)側(cè)目。

在A股市場(chǎng)中，有色金屬板塊隨著活躍走強(qiáng)而越來(lái)越受關(guān)注，比如西藏珠峰(600338.SH)。2018年1月，西藏珠峰發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，上市公司2017年度預(yù)計(jì)盈利11億元至12.5億元，其中公司全資子公司塔中礦業(yè)有限公司2017年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約12億元至13.5億元。不過(guò)，近三年的年報(bào)顯示，西藏珠峰曾經(jīng)出售不良資產(chǎn)、向大股東借款和大筆的現(xiàn)金分紅，其業(yè)績(jī)猛增的漂亮面龐披上了一層神秘“面紗”。

根據(jù)Wind資訊，西藏珠峰主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋅、鉛等有色金屬礦的開(kāi)采和銷(xiāo)售。2014-2016年，西藏珠峰歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為855萬(wàn)元、1.60億元和6.50億元，2017年前三個(gè)季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為8.42億元;2014-2016年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.64%、44.47%和33.30%，2017年三季報(bào)為44.20%;資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為2.98倍、1.75倍和0.94倍，2017年前三個(gè)季度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步下降至0.78倍。

回到2012年，對(duì)投資者而言，*ST珠峰這個(gè)名字或許更為熟悉，因?yàn)?ST珠峰在2012年之前的10年間一直在“摘帽”與“戴帽”間徘徊，主要的原因是凈利潤(rùn)一直在正負(fù)間跳轉(zhuǎn)，直到2012年，當(dāng)時(shí)的*ST珠峰通過(guò)出售房產(chǎn)、政府補(bǔ)助、債務(wù)重組和出售債權(quán)，獲得營(yíng)業(yè)外收入超過(guò)1億元，從而扭虧為盈。

但是，2012-2014年，上市公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為7316萬(wàn)元、2288萬(wàn)元和855萬(wàn)元，到了2015年猛增到了1.60億元，2016年的同比增幅更是高達(dá)306.31%，達(dá)到6.50億元。翻看歷年公告發(fā)現(xiàn)，2015年8月，大股東控制的鋅鉛礦資產(chǎn)注入后，上市公司才出現(xiàn)穩(wěn)定的凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流。

不過(guò)，2015年和2016年，上市公司存在業(yè)績(jī)精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)及閑置固定資產(chǎn)少計(jì)提折舊等疑問(wèn);而且，上市公司一邊放任銀行額度不用，一邊從大股東手里以較高利率借款，并進(jìn)行了大比例分紅，著實(shí)令人看不懂。

年報(bào)疑問(wèn)多

西藏珠峰2017年風(fēng)光的業(yè)績(jī)得益于2015年8月的一次資產(chǎn)注入。當(dāng)時(shí)，大股東塔城國(guó)際、東方外貿(mào)、中環(huán)技分別持股46%、46%和8%發(fā)塔中礦業(yè)，作價(jià)31.51億元注入上市公司。

經(jīng)各方協(xié)商確定，標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的2014年度至2017年度預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)額參照原盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議所述預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)額，即分別為2.50億元、3.90億元、5.76億元以及5.76億元。塔城國(guó)際、東方外貿(mào)、中環(huán)技承諾，標(biāo)的資產(chǎn)在2014-2017年四個(gè)會(huì)計(jì)年度截至當(dāng)期期末累積的扣除非經(jīng)常性損益后的實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)額將不低于承諾盈利數(shù)。塔中礦業(yè)2015年8月并表，在塔吉克斯坦境內(nèi)，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能為250萬(wàn)噸，2015年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.58億元，凈利潤(rùn)3.97億元，凈利潤(rùn)率為46.15%;2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.23億元，凈利潤(rùn)7.01億元，凈利潤(rùn)率為49.26%。從業(yè)績(jī)看，2015年屬于精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)，2016年則是超額完成，2016年的業(yè)績(jī)超常發(fā)揮主要是因?yàn)楫a(chǎn)量的增加。

根據(jù)審計(jì)師的核查報(bào)告，塔中礦業(yè)2015年，經(jīng)審計(jì)的扣非凈利潤(rùn)為3.97億元，占盈利預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的比例為101.71%，而這其中還部分歸功于塔吉克斯坦貨幣的大幅貶值所帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，年報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表附注顯示，當(dāng)年上市公司的匯兌損益為-4700萬(wàn)元，直接導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用減少2142萬(wàn)元。

該年年報(bào)還有一個(gè)值得商榷的是其他非流動(dòng)資產(chǎn)增加6306萬(wàn)元，其中一個(gè)重要的原因是將待出售資產(chǎn)轉(zhuǎn)入，涉及的閑置資產(chǎn)公允價(jià)值為7520萬(wàn)元，按照2015年年報(bào)的預(yù)計(jì)，應(yīng)該在2016年4月處置完畢。

但到了2016年年底也未曾處理，其中一項(xiàng)資產(chǎn)于2017年2月處置完畢。根據(jù)2015年年報(bào)，青海珠峰鋅業(yè)和青海西部銦業(yè)兩項(xiàng)閑置資產(chǎn)的期末賬面價(jià)值為1.46億元，已計(jì)提減值損失7080萬(wàn)元，公允價(jià)值為7520萬(wàn)元，而2016年年報(bào)中的表述與2015年年報(bào)中完全一致，7520萬(wàn)元閑置資產(chǎn)在一年多時(shí)間里掛賬不進(jìn)行折舊攤銷(xiāo)，也不計(jì)提減值損失，存在虛增利潤(rùn)的嫌疑。

棄銀行授信轉(zhuǎn)而借款大股東

實(shí)際上，西藏珠峰擁有實(shí)力雄厚銀行的授信，但是近年一直在向大股東頻繁借款，還在2017年公告發(fā)行公司債，為什么實(shí)力雄厚的城市商業(yè)銀行“大腿”不抱而寧愿走程序麻煩的上述融資途徑呢?

資料顯示，早在2016年3月，西藏珠峰就發(fā)布公告稱，公司與江蘇銀行(7.520,0.09,1.21%)于2016年2月23日簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將在授信融資服務(wù)等方面達(dá)成合作意向。

公告顯示，江蘇銀行綜合實(shí)力位居國(guó)內(nèi)城市商業(yè)銀行前三甲，資金實(shí)力雄厚，江蘇銀行基于西藏珠峰上下游企業(yè)及業(yè)務(wù)模式等綜合考慮，累計(jì)給予上市公司等值20億元人民幣的綜合授信額度。

不過(guò)，這個(gè)額度卻沒(méi)有得到充分的應(yīng)用，從2015年至2017年半年報(bào)前，西藏珠峰各期末的短期借款均未超過(guò)5000萬(wàn)元，一年內(nèi)到期的負(fù)債最多也不超過(guò)1.11億元，長(zhǎng)期借款為零。

令人不解的是，西藏珠峰2017年7月發(fā)布的《西藏珠峰資源股份有限公司關(guān)于延長(zhǎng)公司向控股股東借款期限的關(guān)聯(lián)交易公告》顯示，2016年1月及2016年8月，上市公司向大股東塔城國(guó)際分別借款1億和2億元，借款年利率為中國(guó)人民銀行同期貸款利率上浮20%;截至2017年7月，上市公司已經(jīng)向大股東累計(jì)借款金額2.96億元，占上市公司最近一期凈資產(chǎn)絕對(duì)值5%以上。

2017年7月，西藏珠峰發(fā)布《公司債券發(fā)行預(yù)案公告》，擬發(fā)行不超過(guò)人民幣10億元的公司債。

巨額現(xiàn)金分紅

資料顯示，西藏珠峰的全資子公司塔中礦業(yè)2015-2016年凈利潤(rùn)分別為3.97億元和7.01億元，2017年業(yè)績(jī)盈利預(yù)告顯示其年度凈利潤(rùn)約為12億-13.5億元。對(duì)于平均年增速約為80%的可觀利潤(rùn)，上市公司似乎早有“先見(jiàn)”，在2016年就制定了現(xiàn)金分紅政策。

具體來(lái)看，西藏珠峰2015年才全資收購(gòu)塔中礦業(yè)，緊接著2016年4月，西藏珠峰就發(fā)布了《西藏珠峰工業(yè)股份有限公司關(guān)于公司分紅政策及未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃(2016-2018年)》的公告，公告顯示，上市公司將采取現(xiàn)金方式分配利潤(rùn)，并且最近三年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。

但是，上述公告中并沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明現(xiàn)金分配利潤(rùn)的原因，只是美其名曰為了建立對(duì)投資者的科學(xué)股東回報(bào)機(jī)制。

2017年8月，西藏珠峰宣布2017年半年度分紅3.92億元，占2017年上半年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)的近70%，考慮大股東及關(guān)聯(lián)方合計(jì)持股接近50%，近兩億元真金白銀回饋給了大股東。

公開(kāi)資料顯示，西藏珠峰上次現(xiàn)金分紅還要追溯到16年前，也就是2002年，根據(jù)Wind資料顯示，當(dāng)年僅派發(fā)了約792萬(wàn)元現(xiàn)金紅利。即使在整個(gè)行業(yè)，類(lèi)似西藏珠峰2017年半年度的現(xiàn)金分紅力度也不常見(jiàn)。

值得注意的是，借著基本面的改善，2017年4月，西藏珠峰大股東塔城國(guó)際宣布完成10億元可交換債的發(fā)行。2017年10月19日，西藏珠峰發(fā)布《關(guān)于控股股東非公開(kāi)發(fā)行可交換公司債券進(jìn)入換股期的提示性公告》稱，自2017年10月19日上述可交換債可以交換為塔城國(guó)際所持有的上市公司A股股票。2018年1月18日，西藏珠峰發(fā)布的《關(guān)于控股股東可交換公司債換股進(jìn)展情況的公告》顯示，截至2018年1月15日，塔城國(guó)際可交換債已有面值9.10億元的債券選擇換股，占本次債券發(fā)行總額的90.98%，實(shí)際已換股2309萬(wàn)股，占公司總股本的3.54%。

也就是說(shuō)，通過(guò)發(fā)行可交換債，塔城國(guó)際實(shí)際上完成了減持目的。

另外，為了營(yíng)造良好的換股環(huán)境，上市公司也不斷釋放利好。2017年8月，公司公告稱，經(jīng)友好協(xié)商，上市公司將與上海歌石祥金投資合伙企業(yè)(有限合伙)、華融華僑資產(chǎn)管理股份有限公司合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，由基金管理公司共同設(shè)立標(biāo)的基金作為境內(nèi)母基金，并通過(guò)境內(nèi)母基金在境外設(shè)立子基金“西藏珠峰歌石華融資源投資并購(gòu)基金”(暫命名，以最終設(shè)立的境外基金為準(zhǔn))，標(biāo)的基金總規(guī)模約為100億元人民幣(或等值美元)。

2017年12月，公司公告稱，公司擬通過(guò)參股子公司NNEL，參與對(duì)一家聚焦鋰資源勘探開(kāi)發(fā)的境外上市公司Lithium X EnergyCorp.(簡(jiǎn)稱“Li-X”)進(jìn)行協(xié)議安排(Scheme ofArrangement)收購(gòu)全部股份，收購(gòu)總現(xiàn)金對(duì)價(jià)為不高于2.65億加元(根據(jù)人民銀行2017年12月14日匯率中間價(jià)，約合美元2.07億元，或人民幣13.65億元)，涉足資本市場(chǎng)最熱的鋰電池概念。

關(guān)鍵詞： 西藏珠峰 年報(bào) 股東