仍處于重組過程中的達華智能(13.170,-1.46,-9.98%)(002512.SZ)遭遇了股價上的跳水。

自3月6日復(fù)牌以來，達華智能已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)兩個跌停板，并累計下跌達19.04%;其距去年12月1日的最高位已累計回撤達-28.46%。

達華智能復(fù)牌前表示，此次標(biāo)的資產(chǎn)為一家控股股東注冊于中國境內(nèi)的類金融企業(yè)54%或60%的股份，公司實際控制人與其亦構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系;該信息一經(jīng)公司披露很快迎來了深交所的關(guān)注函，要求其進一步對交易對手方、標(biāo)的名稱等重組信息進行更多披露。

在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前監(jiān)管層對類金融資產(chǎn)重組的監(jiān)管較為嚴(yán)格，而達華智能的此次重組也有可能面對重重阻力。事實上，達華智能一直在金融領(lǐng)域有轉(zhuǎn)型嘗試。有分析人士認(rèn)為，達華智能的股價暴跌或許正是轉(zhuǎn)型訴求不順的反映。

復(fù)牌后的兩連跌

如果回到兩天前，達華智能也許沒能想到其在重組進展披露后，會迎來股價上的巨大挑戰(zhàn)。

3月5日晚，達華智能發(fā)布重大資產(chǎn)重組進展暨股票復(fù)牌公告，透露此次重組標(biāo)的資產(chǎn)屬于類金融行業(yè)，標(biāo)的資產(chǎn)控股股東在中國境內(nèi)注冊，且實際控制人為自然人;該自然人與達華智能也存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，故重組也構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

“公司本次擬通過支付現(xiàn)金或發(fā)行股份的方式購買上述標(biāo)的54%或60%的股權(quán)，交易方案正在完善中，最終交易方式以屆時披露的重組預(yù)案或報告書為準(zhǔn)。”達華智能表示，不過其并未能夠披露重組預(yù)案。

然而與一般重組引發(fā)股價上揚不同——復(fù)牌當(dāng)天，達華智能出現(xiàn)了“一字板”低成交跌停。

“而且目前監(jiān)管環(huán)境對類金融資產(chǎn)的證券化是不太支持的，加上這個重組沒有陳列更具體的重組標(biāo)的，這難免讓市場有些顧慮。”3月7日北京一家大型券商策略分析師表示，此次重組信披不夠全面，加之標(biāo)的屬于類金融行業(yè)，容易引發(fā)市場質(zhì)疑。

事實上，即便是一些處于重組過程中，但并未復(fù)牌的公司，也對重組標(biāo)的進行了披露。例如3月7日晚宣布終止重組的深振業(yè)(000006.SZ)，其此前一度處于停牌狀態(tài)，但仍披露了擬重組對象系深圳灣科技發(fā)展有限公司和深圳市城市建設(shè)開發(fā)(集團)有限公司。

這一信披現(xiàn)象下的重組復(fù)牌很快也受到了監(jiān)管層的關(guān)注。3月6日當(dāng)晚，深交所中小板公司管理部就向達華智能發(fā)出問詢函，要求其披露此次重組標(biāo)的、交易對象、具體進展情況等信息。

“類金融借殼一直是被嚴(yán)格限制的，重組也同樣會受到重點監(jiān)控;在交易所層面，這種監(jiān)管更多體現(xiàn)在信息披露要求上。”3月7日，一位接近監(jiān)管層的中信證券(18.390,0.12,0.66%)投行人士表示。

而在問詢函下發(fā)的次日，達華智能二度跌停。截至3月7日收盤，達華智能收于16.43元/股，已跌回至去年5月份的價格。

同日，有買方人士提示稱，達華智能的下跌亦存在復(fù)牌補跌因素。但21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者對比指數(shù)發(fā)現(xiàn)，“補跌效應(yīng)”并不明顯。以中證500(399905.SZ)為例，自12月5日至今其累計下跌3.08%;而達華智能累計跌幅已達19.04%。

類金融道路不順

事實上，橫向整合金融類資產(chǎn)一直是達華智能的愿景，但這一方向也遭遇了各種阻力。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，包括此次收購類金融資產(chǎn)在內(nèi)，達華智能在金融領(lǐng)域的投資動作已包括租賃、支付、P2P等多個方面。

兩年前，達華智能擬通過發(fā)行股份方式作價43.5億元收購中植系手中的江蘇潤興融資租賃有限公司，但該收購案也一度受到自深交所的關(guān)注，并在1個多月的停牌后宣布終止。

但這次終止并未平抑達華智能“金融沖動”，后來其仍然以10億元資金收購了江蘇潤興40%股份。

如果說收購江蘇潤興只是交易過程遭遇阻力，那么對支付資產(chǎn)的收購更是讓達華智能陷入了麻煩。

2015年9月，達華智能作價3283.2萬元收購卡友支付9.12%股份，并隨后通過不斷受讓增持股份，截至去年9月底達華智能持有卡友支付股份比例已達74.405%;但由于部分關(guān)聯(lián)關(guān)系未能及時披露觸信披違規(guī)，達華智能也遭到了來自廣東證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施。

而在今年初，已經(jīng)對卡友支付完成收編的達華智能突然“反悔”，轉(zhuǎn)身宣布逆出手卡友支付100%股份，作價7億元;據(jù)一位接近達華智能人士預(yù)測，一旦完成此次轉(zhuǎn)讓，此次投資收益將超過該公司2016年凈利潤的2倍。

“出售卡友支付可以獲得投資收益，但這種出售也可能看出達華智能對于搭建金融業(yè)務(wù)的想法有些調(diào)整。”3月7日，一位接近卡友支付的投行人士表示。“從最開始進入不到3年，這個過程有炒牌照的色彩。”

在收購租賃、支付資產(chǎn)的同時，達華智能還曾將目光轉(zhuǎn)向了P2P網(wǎng)貸行業(yè)。

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