4月2日，人民幣兌美元中間價報6.2764，較前一個交易日上升117個基點，創(chuàng)下2015年8月11日以來的新高值。

“我們傾向上調(diào)6個月期人民幣套保期權(quán)行權(quán)價格，規(guī)避外匯套保策略虧損風(fēng)險。”一家電子設(shè)備出口企業(yè)財務(wù)總監(jiān)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。不過，在人民幣匯率波動性增加的情況下，調(diào)高人民幣期權(quán)行權(quán)價的做法可能面臨更高風(fēng)險。一方面3月份以來受特朗普挑起貿(mào)易戰(zhàn)影響，人民幣匯率波動性從原先的2%-3%跳漲至5%左右，部分企業(yè)雖看對了人民幣上漲趨勢，但沒能精準(zhǔn)把握具體漲幅而出現(xiàn)套保策略虧損;另一方面，上周人民幣匯率上演先漲后跌的過山車行情，凸顯市場對人民幣未來走勢的分歧加大。

一位中資銀行金融市場部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者透露，目前遭遇類似困局的外貿(mào)企業(yè)不在少數(shù)。但隨著人民幣匯率波動性驟增，不少企業(yè)的“賭性”也在增加，主要以套保策略的名義，增加押注人民幣單邊大幅上漲的權(quán)重，企業(yè)認(rèn)為央行可能默許人民幣匯率適度升值以縮減中美貿(mào)易赤字。

“這是本周美元指數(shù)(89.9995,-0.0229,-0.03%)重回90整數(shù)關(guān)口，但人民幣中間價卻持續(xù)創(chuàng)新高的原因之一。”一家香港銀行外匯交易員坦言。

國家外匯管理局國際收支司司長王春英此前接受媒體采訪時表示，企業(yè)不應(yīng)把金融衍生品當(dāng)做一個賺錢工具。其實金融衍生品就像保險，在人民幣匯率雙向波動的情況下，企業(yè)應(yīng)豎立避險保值和財務(wù)中性的理念，通過支付一定的“保費”鎖定經(jīng)營成本，對企業(yè)經(jīng)營而言是非常重要的，不要去“賭”人民幣匯率。

外貿(mào)企業(yè)套保新挑戰(zhàn)

上述電子設(shè)備出口企業(yè)財務(wù)總監(jiān)坦言，目前面對的困難主要有兩點，一是出口美國的電子設(shè)備必須隨時根據(jù)美國擬出臺最新的關(guān)稅政策，補齊報稅材料，避免買家棄貨風(fēng)險;二是中美貿(mào)易戰(zhàn)令人民幣匯率波動性驟增，企業(yè)必須優(yōu)化原先的外匯套保策略。

去年，她所在企業(yè)由于人民幣遠(yuǎn)期掉期交易的執(zhí)行價設(shè)定較低，導(dǎo)致套保策略出現(xiàn)一定幅度虧損，拖累利潤下滑。

她此前認(rèn)為，鑒于人民幣匯率波動性增加，企業(yè)應(yīng)擴大遠(yuǎn)期人民幣套保期權(quán)的行權(quán)價格區(qū)間，比如將6個月期人民幣掉期交易的行權(quán)價格從原先的6.20-6.30，擴大至6.18-6.40。但貿(mào)易戰(zhàn)可能激發(fā)央行適度調(diào)高人民幣匯率縮減中美貿(mào)易赤字，因此企業(yè)更傾向?qū)?個月期人民幣掉期交易的行權(quán)價格從原先的6.20-6.30，調(diào)整為6.15-6.25。

“借貿(mào)易戰(zhàn)題材變相押注人民幣匯率單邊升值的企業(yè)并不少。”一家中資銀行金融市場部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者透露。其中部分企業(yè)認(rèn)為，貿(mào)易戰(zhàn)可能令美元跌勢加劇，因此改變了原先的套保策略，將12個月期人民幣掉期交易壓縮至3個月期，并將3個月期人民幣掉期交易執(zhí)行價格抬高至6.1-6.2。

2月13日，外匯局下發(fā)《國家外匯管理局關(guān)于完善遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)有關(guān)外匯管理問題的通知》(下稱《通知》)，允許銀行為客戶辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)時，在符合實需原則前提下，到期交割方式可以根據(jù)套期保值需求選擇全額或差額結(jié)算，部分企業(yè)因此感到“有機可乘”。

但這些操作策略也有可能讓企業(yè)陷入更大的投資風(fēng)險。一方面，人民幣匯率波動性增加未必與人民幣更大幅度升值畫上等號;另一方面，鑒于貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展趨勢尚未明朗，且人民幣匯率趨于雙向波動的情況下，以套保名義押注人民幣單邊大幅升值，可能作繭自縛。

人民幣國際化又一契機

盡管人民幣匯率波動性增加，但境外企業(yè)使用人民幣進行跨境貿(mào)易結(jié)算的意愿卻在升溫。

一家向非洲出口電子產(chǎn)品的企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，中美貿(mào)易戰(zhàn)打響后，多家非洲企業(yè)在跨境貿(mào)易談判過程中，愿意適度調(diào)高人民幣貨幣的結(jié)算比重，因為擔(dān)心美元經(jīng)濟前景受損與美元下跌。

今年以來，人民幣兌美元匯率漲幅逾5%，不少境外企業(yè)已經(jīng)將人民幣視為對沖美元匯率下跌風(fēng)險的重要工具。在多位外資銀行人士看來，這也給人民幣國際化帶來新契機。

“越來越多境外企業(yè)與國際資管機構(gòu)都在配置人民幣作為儲備貨幣，有的人民幣儲備比重甚至超過10%。主要原因是這些企業(yè)需要采購中國商品，用人民幣直接付款可緩解貿(mào)易戰(zhàn)所衍生的美元匯率大幅波動風(fēng)險。”布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外匯策略主管MarcChandler向記者表示。

但這股熱情能持續(xù)多久，主要取決于人民幣兌美元未來的升值空間。因為境外很多國家的銀行仍不了解人民幣跨境業(yè)務(wù)如何操作，也缺乏相應(yīng)的人民幣現(xiàn)金管理、貿(mào)易融資、短期貸款產(chǎn)品。

關(guān)鍵詞： 貿(mào)易戰(zhàn) 中美 匯率