寧波華翔(13.450,-0.02,-0.15%)(002048.SZ)4月26日發(fā)布一季報(bào)，當(dāng)日股價(jià)跌停。4月27日該股股價(jià)再次大跌7.55%，盤(pán)中最低跌至13.20元，與2017年11月13日創(chuàng)出的27.99元的最高價(jià)相比，最大跌幅達(dá)52.84%，5個(gè)多月時(shí)間股價(jià)已經(jīng)“腰斬”。

寧波華翔一季度營(yíng)收下滑，業(yè)績(jī)大跌超4成。一季報(bào)顯示，2018年1-3月，寧波華翔實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.19億元，同比減少11.93%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.03億元，同比減少45.64%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~8111.79萬(wàn)元，同比增加10.66%。

潮水退去，方見(jiàn)裸泳者。在去年寧波華翔股價(jià)高點(diǎn)時(shí)，中金公司、中信證券(19.140,0.15,0.79%)等諸多券商大佬都紛紛唱多。平安證券在三份研報(bào)中都給予寧波華翔33元的目標(biāo)價(jià)，而中銀國(guó)際證券在兩份研報(bào)中給予寧波華翔35元的目標(biāo)價(jià)。

2017年10年27日，中銀國(guó)際證券給予寧波華翔35元目標(biāo)價(jià)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。該份研報(bào)名為《寧波華翔：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，增發(fā)獲批前景看好》，分析師朱朋。中銀國(guó)際證券研報(bào)稱，一汽大眾和上汽大眾是公司主要客戶，均將迎來(lái)SUV新品周期，公司有望大幅受益。未來(lái)隨著募投熱成型等項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，以及德國(guó)華翔經(jīng)營(yíng)改善，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。此外公司在碳纖維、自然纖維、鋁材等汽車(chē)輕量化領(lǐng)域全面布局，在汽車(chē)電子等領(lǐng)域大力拓展，發(fā)展前景看好。

2018年1月15日，中銀國(guó)際證券再次給予寧波華翔35元目標(biāo)價(jià)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。該份研報(bào)名為《寧波華翔：受益大眾新品周期，布局輕量化前景看好》，分析師朱朋。中銀國(guó)際證券研報(bào)稱，大幅受益大眾新品周期。一汽大眾和上汽大眾是公司前兩大客戶，2016年收入占比分別高達(dá)16.2%和12.1%。兩大車(chē)企都將迎來(lái)SUV新品周期，公司有望大幅受益。公司擬募投熱成型零部件等項(xiàng)目單車(chē)價(jià)值量及利潤(rùn)率均較高，產(chǎn)品陸續(xù)投產(chǎn)有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，并推動(dòng)公司利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。

2017年9月8日，平安證券給予寧波華翔33元目標(biāo)價(jià)，“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。該份研報(bào)名為《寧波華翔：最受益大眾新周期的高端內(nèi)飾龍頭》，分析師王德安，余兵。平安證券研報(bào)稱，公司是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的內(nèi)外飾件供應(yīng)商，配套大眾、寶馬、奔馳、通用等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)主機(jī)廠，通過(guò)近十年持續(xù)的外延并購(gòu)，公司產(chǎn)品線不斷延伸，產(chǎn)品種類不斷豐富，市場(chǎng)空間不斷做大。具體到細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域，公司不斷汲取外資技術(shù)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)自身研發(fā)實(shí)力，通過(guò)優(yōu)秀成本和質(zhì)量管控整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，拓展下游客戶配套關(guān)系，增強(qiáng)拿單能力，提高市場(chǎng)份額，爭(zhēng)做細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者。旗下主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)參控公司近4年凈利潤(rùn)復(fù)合增速都超過(guò)40%，成長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超行業(yè)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司受益于客戶拓展份額提升，業(yè)績(jī)?nèi)杂型^續(xù)維持高增長(zhǎng)。

2017年10月9日，平安證券再次給予寧波華翔33元目標(biāo)價(jià)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。該份研報(bào)名為《寧波華翔：參與尼桑電池收購(gòu)、新能源布局再進(jìn)一步》，分析師王德安，余兵。平安證券研報(bào)稱，公司在專注于內(nèi)飾件領(lǐng)域的同時(shí)，也在積極布局輕量化和新能源業(yè)務(wù)，在動(dòng)力電池連接線、冷卻系統(tǒng)、輕量化殼體等產(chǎn)品已有技術(shù)儲(chǔ)備。AESC為日產(chǎn)動(dòng)力電池供應(yīng)商，為全球動(dòng)力電池巨頭，產(chǎn)品一致性和可靠性經(jīng)歷日產(chǎn)leaf長(zhǎng)時(shí)間驗(yàn)證。預(yù)計(jì)AESC未來(lái)將在國(guó)內(nèi)新建工廠，擴(kuò)大美國(guó)、英國(guó)、日本產(chǎn)能，此次合作將加深公司對(duì)電池產(chǎn)品的理解程度，加快相關(guān)產(chǎn)品量產(chǎn)速度，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)布局奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2017年10月25日，平安證券三度給予寧波華翔33元目標(biāo)價(jià)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。該份研報(bào)名為《寧波華翔：顯著受益大眾新品周期、新品拓展值得期待》，分析師王德安，余兵。平安證券研報(bào)稱，公司下游配套客戶優(yōu)質(zhì)，包括大眾、寶馬、奧迪、奔馳等著名主機(jī)廠商，其中南北大眾占國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比估計(jì)在50%以上，明后2年有望受益于大眾新品周期和奔馳新平臺(tái)業(yè)務(wù)配套，收入增速將會(huì)超越行業(yè)。德國(guó)華翔由于產(chǎn)品良率和奔馳平臺(tái)前期投入較大導(dǎo)致虧損，隨年底到明年1季度奔馳平臺(tái)產(chǎn)品量產(chǎn)，主機(jī)廠補(bǔ)貼發(fā)放，德國(guó)華翔虧損情況預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn)，2018年或?qū)⒂瓉?lái)減虧。

2017年10月25日，中信證券給予寧波華翔31.5元目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。該份研報(bào)名為《2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三季報(bào)超預(yù)期，新能源提估值》，分析師陳俊斌。中信證券研報(bào)稱，兩線作戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受益一汽大眾車(chē)型新周期增長(zhǎng)確定，海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)改善明年有望大幅減虧。公司是一汽大眾的核心供應(yīng)商，一汽大眾也是公司的第一大客戶(2016年占收入的16%)。一汽大眾明年開(kāi)始將陸續(xù)投放23款新車(chē)型，包括多款主流價(jià)格區(qū)間的SUV車(chē)型，預(yù)計(jì)將助力銷量從目前的200萬(wàn)輛左右提升到2020年的300萬(wàn)輛。公司現(xiàn)已拿到所有SUV車(chē)型的訂單，需求增長(zhǎng)確定性高。海外業(yè)務(wù)順利搬遷到羅馬尼亞，目前產(chǎn)品良品率已經(jīng)環(huán)比改善，并且收到客戶大額補(bǔ)貼，虧損改善。預(yù)計(jì)明年隨著經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步提升，全年減虧可期。

2017年12月4日，中信證券將寧波華翔目標(biāo)價(jià)下調(diào)至30元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。該份研報(bào)名為《參與三環(huán)集團(tuán)(23.030,0.25,1.10%)改制，看好客戶業(yè)務(wù)協(xié)同》，分析師陳俊斌。中信證券研報(bào)稱，公司是一汽大眾車(chē)型新周期的全面受益者，并且新品熱成型業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司是一汽大眾核心供應(yīng)商，一汽大眾也是公司第一大客戶，預(yù)計(jì)收入占比在25%左右?，F(xiàn)在開(kāi)始到2020年左右，預(yù)計(jì)一汽大眾將投放多款SUV重要車(chē)型，實(shí)現(xiàn)銷量從200萬(wàn)級(jí)別向300萬(wàn)級(jí)別跨越。公司已經(jīng)進(jìn)入一汽大眾所有SUV供應(yīng)商，將是一汽大眾車(chē)型新周期的全面受益者。此外，業(yè)務(wù)方面公司重點(diǎn)投入的熱成型業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的周期，預(yù)計(jì)2017年兩條線達(dá)產(chǎn)，2018年5條線，2019年8條線，每條線應(yīng)收2億元左右，優(yōu)先享受熱成型市場(chǎng)初期的高盈利。

2017年10月25日，中金公司給予寧波華翔30元目標(biāo)價(jià)，維持“推薦”的評(píng)級(jí)。該份研報(bào)名為《新產(chǎn)品+新車(chē)型，增長(zhǎng)依然可期》，分析師奉瑋。中金公司研報(bào)稱，新產(chǎn)品疊加新車(chē)型，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司主要客戶一汽大眾即將進(jìn)入強(qiáng)產(chǎn)品周期，公司未來(lái)兩年將投產(chǎn)的訂單涉及17款新車(chē)型。而新產(chǎn)品方面，公司的熱成型項(xiàng)目已建成6條產(chǎn)線，計(jì)劃8條生產(chǎn)線全部達(dá)產(chǎn)可貢獻(xiàn)20億的年收入。相比冷沖壓業(yè)務(wù)，熱成型項(xiàng)目技術(shù)壁壘較高，盈利能力較強(qiáng)，按照30%毛利估算，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后將貢獻(xiàn)6億邊際毛利增量，成為公司又一增長(zhǎng)點(diǎn)。

2017年9月13日，申萬(wàn)宏源(4.760,0.12,2.59%)在研報(bào)中稱，根據(jù)同行業(yè)平均估值，給予公司2017年20倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值179億，給予寧波華翔“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。以寧波華翔6.26億總股本計(jì)算，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者計(jì)算目標(biāo)價(jià)為28.59元。該份研報(bào)名為《寧波華翔：百煉成鋼，起翼遠(yuǎn)翔，47%的上漲空間》，分析師蔡麟琳。研報(bào)稱，過(guò)去11年年化37%的收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)。供應(yīng)南北大眾+奔馳寶馬+特斯拉，收入、利潤(rùn)來(lái)源穩(wěn)定，優(yōu)秀的內(nèi)外飾供應(yīng)商。公司自2005年上市以來(lái)，營(yíng)業(yè)收入從3.91億元到2016年的125.06億，歸母凈利潤(rùn)從0.22億到2016年的7.14億，尤其自2011年乘用車(chē)整體行業(yè)增速中樞(10%左右)下移以后，公司仍然能保持37%的增長(zhǎng)，足見(jiàn)其持續(xù)超越行業(yè)的成長(zhǎng)性。公司主要客戶包括大眾、寶馬、奔馳、捷豹路虎、特斯拉等中高合資品牌，利潤(rùn)來(lái)源增長(zhǎng)穩(wěn)定。

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