上證綜指在經(jīng)歷了“五窮六絕”后，雖然還未呈現(xiàn)明顯的反彈態(tài)勢(shì)，但A股當(dāng)前處于估值底、情緒底和政策底的普遍認(rèn)知，已令各路資金蠢蠢欲動(dòng)。一方面，進(jìn)入7月以后，“冰封”已久的基金發(fā)行市場(chǎng)再度活躍，多只偏股型基金蓄勢(shì)待發(fā);另一方面，三大主流指數(shù)ETF獲得資金持續(xù)加倉(cāng)，市場(chǎng)份額迅速擴(kuò)容。

在多位基金經(jīng)理看來(lái)，當(dāng)前點(diǎn)位上，A股的估值水平已經(jīng)回落至歷史較低位置。雖然從中短期角度來(lái)看，市場(chǎng)底部還需反復(fù)夯實(shí)，但便宜就是硬道理，部分基本面穩(wěn)健的公司已顯現(xiàn)出不錯(cuò)的性價(jià)比，均使得A股越來(lái)越具有長(zhǎng)期配置的誘惑力。

目前是基金發(fā)行的好時(shí)點(diǎn)

剛剛過(guò)去的5、6月份，伴隨市場(chǎng)大跌，基金發(fā)行市場(chǎng)急速降溫，新發(fā)基金的募集總份額和數(shù)量均較去年同期明顯下滑。其中，5月份新成立基金的平均發(fā)行份額僅為5.76億份，觸及近11個(gè)月低點(diǎn)。

進(jìn)入7月，盡管A股并未呈現(xiàn)全面回暖跡象，但市場(chǎng)已處于“黃金底部”的普遍認(rèn)知，令基金發(fā)行市場(chǎng)再度活躍。

根據(jù)基金公告，嘉實(shí)資源精選股票、招商穩(wěn)禎定期開(kāi)放混合、國(guó)泰價(jià)值精選靈活配置、建信量化優(yōu)享定期開(kāi)放靈活配置、華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)混合、富國(guó)臻選成長(zhǎng)靈活配置混合等大型基金公司旗下的偏股基金均從本月起公開(kāi)發(fā)行。不僅如此，凱石、博道等兩家私募派公募基金，也選擇于當(dāng)前時(shí)點(diǎn)推出它們轉(zhuǎn)型后的首款偏股型基金。另外，全球最大資管公司貝萊德投資旗下的第一只中國(guó)A股機(jī)遇私募基金也于近期發(fā)行。

“站在長(zhǎng)期角度，我們認(rèn)為目前的市場(chǎng)位置是一個(gè)偏底部的區(qū)域。從短中期角度來(lái)看，可能還需要反復(fù)夯實(shí)，但也可能在中期走出結(jié)構(gòu)性行情。同時(shí)，我們的投資策略多以優(yōu)選基本面較好的公司為主，這需要一個(gè)較長(zhǎng)且較為合適的位置去買入和等待。因此，此時(shí)相對(duì)提前布局，我們認(rèn)為是有必要的。”對(duì)于當(dāng)前發(fā)行基金的時(shí)點(diǎn)選擇，中歐睿選定期開(kāi)放靈活配置混合擬任基金經(jīng)理李欣如是說(shuō)。

在博時(shí)基金看來(lái)，當(dāng)前A股的整體估值已經(jīng)處于底部區(qū)域，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)也朝著轉(zhuǎn)型升級(jí)的正確方向上不斷前進(jìn)。站在兩年維度看，2018年或是布局A股的最好時(shí)點(diǎn)。

國(guó)泰基金則做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，成立20年間，公司在3000點(diǎn)以下發(fā)行了包括股票型、偏股混合型和靈活配置混合型在內(nèi)的19只股混基金，這些基金成立后3個(gè)月、6個(gè)月、1年、2年和3年的平均收益率分別達(dá)到5.26%、8.82%、21.32%、33.95%、79.71%。

匯豐晉信基金也認(rèn)為，雖然仍存在各種不確定因素，但從A股估值來(lái)看，現(xiàn)階段是不錯(cuò)的抄底時(shí)機(jī)。匯豐晉信基金說(shuō)：“目前A股市凈率不到1.5倍，過(guò)去10年估值水平在這個(gè)位置的時(shí)間大約是在2014年牛市起點(diǎn)之前，以及2015年市場(chǎng)劇烈震蕩后到2016年初之間。若從這兩個(gè)時(shí)間段開(kāi)始去計(jì)算未來(lái)6個(gè)月及1年的滾動(dòng)平均報(bào)酬，分別為19%及40%，而正報(bào)酬概率分別為74%及94%。也就是說(shuō)，根據(jù)過(guò)去10年的經(jīng)驗(yàn)，在目前的估值水平上，A股未來(lái)6個(gè)月及1年反彈超過(guò)當(dāng)前位置的概率超過(guò)7成，且至少有19%的上漲空間。”

從建倉(cāng)策略來(lái)看，聚焦基本面穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的成為基金經(jīng)理們的一致選擇。“我們的投資框架偏重于選擇好公司，因此在底部區(qū)域震蕩時(shí)容易買到好的公司。藍(lán)籌和成長(zhǎng)都在我們的選擇范圍之內(nèi)，更多的是看它們是否是好公司且有合理的估值。”李欣稱。

華夏基金表示，新發(fā)基金華夏優(yōu)勢(shì)精選股票基金在A股中的建倉(cāng)標(biāo)的，主要是市值排在前40%、凈資產(chǎn)收益率處于前30%的公司，而且估值需要比行業(yè)平均水平低10%以上，以此為基礎(chǔ)來(lái)挖掘具有成長(zhǎng)性、防御性，以及靠真實(shí)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)、有較高安全邊際的股票。

主流指數(shù)ETF持續(xù)吸金

作為“搶反彈”的利器，指數(shù)ETF的配置價(jià)值早已受到“聰明資金”的關(guān)注。世界杯期間，上證綜指連續(xù)走低，投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力跌至兩年內(nèi)最低水平。不過(guò)，A股市場(chǎng)上的主流指數(shù)ETF在此期間卻持續(xù)吸金。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日的近一個(gè)月內(nèi)，共有80只ETF基金獲得資金凈流入，金額合計(jì)達(dá)到99.4億元。其中，跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中證500指數(shù)和滬深300指數(shù)的ETF最受資金青睞。

以華安創(chuàng)業(yè)板50ETF為例，該基金最新份額為106.14億份，相較于一個(gè)月前的88.39億份大增17.75億份，增幅為20%;華泰柏瑞滬深300ETF近一個(gè)月份額增長(zhǎng)9.4億份，增幅為16.47%。此外，廣發(fā)中證500ETF和南方中證500ETF在此期間份額分別增長(zhǎng)9.47億份、8.78億份。

對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相關(guān)指數(shù)估值已到歷史低位是吸引資金布局的主要原因。如果市場(chǎng)回暖，指數(shù)基金將成為搶反彈的最佳品種，因而受到投資者的青睞。

招商基金表示，2018年以來(lái)，A股各主要指數(shù)估值均處于較低水平，截至2018年上半年，上證綜指整體市盈率為12.86倍。而自2000年以來(lái)，上證綜指的市盈率區(qū)間為9倍至67倍。從國(guó)際上來(lái)看，A股估值相較于歐美成熟市場(chǎng)和主要發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)，也處于估值洼地。

在博時(shí)基金看來(lái)，經(jīng)過(guò)近期的大幅度回調(diào)，估值水平已經(jīng)回落至歷史較低位置，滬深300指數(shù)絕對(duì)估值處在較低的區(qū)間，中證500指數(shù)估值也已接近歷史低位。

華泰柏瑞基金表示，中證500指數(shù)7月6日的PE為21.44倍，進(jìn)入了有數(shù)據(jù)以來(lái)最低1.6%的分位。歷史上，中證500指數(shù)市盈率低于22倍的次數(shù)非常少，且主要集中在2008年和2012年1月份?？紤]到中證500指數(shù)2018年超過(guò)10%的預(yù)期凈資產(chǎn)收益率，當(dāng)前的估值水平可以說(shuō)具備相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

華夏基金認(rèn)為，對(duì)信奉價(jià)值投資的投資者來(lái)說(shuō)，依據(jù)“均值回歸”經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前也是進(jìn)場(chǎng)“打包”便宜公司的好時(shí)機(jī)。此時(shí)若能與時(shí)間為友，在指數(shù)估值較低的時(shí)候，以指數(shù)基金作為資產(chǎn)配置的核心，大概率能夠獲得令人滿意的回報(bào)。

據(jù)華夏基金測(cè)算，自2012年1月以20倍指數(shù)估值為定投起點(diǎn)，堅(jiān)持投資至2018年7月13日，估值回到21倍。一共投資79期，總投資本金7.9萬(wàn)元，總收益率為13.49%。其中，截至2015年6月的收益率最高，達(dá)到154.59%。

另有滬上基金人士認(rèn)為，中證500指數(shù)歷史業(yè)績(jī)優(yōu)異，相較于其他寬基指數(shù)具有更高的上漲彈性，布局價(jià)值更高。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月17日，中證500指數(shù)近10年漲幅高達(dá)62.43%，明顯領(lǐng)先于上證綜指、上證50的同期表現(xiàn)。

此外，中證500指數(shù)標(biāo)的公司的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)也成為投資者看好的理由。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2016年開(kāi)始，中證500指數(shù)成分股的凈利潤(rùn)增速明顯提升，至今一直維持在較高的水平;2018年一季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.6%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

磨底行情下聚焦個(gè)股基本面

多位基金經(jīng)理預(yù)測(cè)，A股在中短期內(nèi)仍將震蕩磨底，結(jié)構(gòu)性行情將是未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)的主基調(diào)，因此在選股時(shí)需優(yōu)先考慮基本面良好的公司。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，“業(yè)績(jī)?yōu)橥?rdquo;是當(dāng)前市場(chǎng)的主要選股思路，所以選擇一些業(yè)績(jī)超預(yù)期的板塊和個(gè)股是獲得超額收益的最好方法。

在楊德龍看來(lái)，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入半年報(bào)的密集披露期。根據(jù)半年報(bào)預(yù)告的情況，上市公司的盈利增長(zhǎng)情況良好，很多股票都有超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，特別是白羽雞板塊和新能源汽車板塊，很多公司的盈利增長(zhǎng)在50%甚至100%以上。楊德龍說(shuō)：“抓住半年報(bào)行情，實(shí)際上就是抓住這些業(yè)績(jī)比較好的行業(yè)龍頭股來(lái)進(jìn)行配置，堅(jiān)決遠(yuǎn)離績(jī)差股和題材股。”

“半年報(bào)的行情如果要參與，建議從長(zhǎng)期和短期兩個(gè)方面考慮，首先是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的長(zhǎng)期邏輯依然不錯(cuò)且有空間的公司。在此背景下，如果公司半年度業(yè)績(jī)優(yōu)異，可以適當(dāng)布局。”中歐基金李欣表示。

景順長(zhǎng)城基金認(rèn)為，投資最看重性價(jià)比，除了看“估值”，更要關(guān)心“質(zhì)量”。從過(guò)往A股業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年一季度企業(yè)盈利情況有所改善，預(yù)計(jì)未來(lái)上市公司業(yè)績(jī)?nèi)杂许g性。景順長(zhǎng)城基金建議，繼續(xù)關(guān)注有基本面支撐、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)公司。投資方向上，繼續(xù)看好消費(fèi)升級(jí)及大消費(fèi)板塊、科技創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)升級(jí)，如家電、食品飲料、保險(xiǎn)、航空、醫(yī)藥健康、傳媒互聯(lián)網(wǎng)和TMT等。

長(zhǎng)城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達(dá)建議，投資者應(yīng)從中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型出發(fā)，布局消費(fèi)轉(zhuǎn)型+科技創(chuàng)新。個(gè)股選擇上，圍繞“消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)降級(jí)”，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥醫(yī)療、食品飲料、商業(yè)、服裝、餐飲旅游等大消費(fèi)板塊，包括高端消費(fèi)和大眾消費(fèi);圍繞“自主創(chuàng)新+安全可控”，挖掘半導(dǎo)體與集成電路、網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)、智能制造以及軍工股。

“可以長(zhǎng)線關(guān)注那些估值已在歷史底部的公司，如金融地產(chǎn)、鋼鐵建材、電力和公用事業(yè)等，回避擔(dān)保義務(wù)和股權(quán)質(zhì)押較多、業(yè)績(jī)差、現(xiàn)金流量差的公司。”向威達(dá)補(bǔ)充道。

中金公司預(yù)測(cè)，如果市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，那么短期內(nèi)跌幅較大的周期性板塊以及中小市值股票會(huì)在反彈中表現(xiàn)突出。

對(duì)于后市投資機(jī)會(huì)，長(zhǎng)信基金認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的估值優(yōu)勢(shì)凸顯，未來(lái)可能迎來(lái)估值修復(fù)行情。價(jià)值股內(nèi)部會(huì)有分化，部分價(jià)值股有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，有政策催化、景氣度上行的行業(yè)配置價(jià)值較高。具體到行業(yè)上，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，建議投資者關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥等具有業(yè)績(jī)支撐、現(xiàn)金流穩(wěn)定的防御性行業(yè)。

申萬(wàn)菱信基金表示，下半年將聚焦兩大主題和一大板塊?？萍贾黝}方面，短期把握超跌反彈機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期布局業(yè)績(jī)拐點(diǎn)公司，看好計(jì)算機(jī)和電子行業(yè);消費(fèi)主題方面，抱團(tuán)消費(fèi)板塊以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性，中期看好醫(yī)藥、食品飲料、新能源等業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的大消費(fèi)領(lǐng)域，相對(duì)而言更看好業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱诒l(fā)初期的醫(yī)藥行業(yè)。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板，申萬(wàn)菱信基金認(rèn)為，2018年創(chuàng)業(yè)板盈利增速趨勢(shì)向上，滬深300指數(shù)盈利增速趨勢(shì)向下，這種業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)，成長(zhǎng)風(fēng)格的趨勢(shì)也將得到延續(xù)。

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