在并購(gòu)重組簡(jiǎn)政放權(quán)的同時(shí)，監(jiān)管層通過強(qiáng)化信披在前端“亮劍”內(nèi)幕交易。

并購(gòu)重組是內(nèi)幕交易違法行為的易發(fā)、高發(fā)地帶。今日，證監(jiān)會(huì)通過監(jiān)管問答的形式，規(guī)定了強(qiáng)化并購(gòu)重組內(nèi)幕交易防控的新舉措，要求上市公司及其股東、實(shí)際控制人，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他交易各方，以及提供服務(wù)的證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體，應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行保密義務(wù)，做好重組信息管理和內(nèi)幕信息知情人登記工作。

多階段要求披露內(nèi)幕交易知情人名單

證監(jiān)會(huì)要求，上市公司及其股東、實(shí)際控制人，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他交易各方，以及提供服務(wù)的證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體，應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行保密義務(wù)，做好重組信息管理和內(nèi)幕信息知情人登記工作。

具體來看，上市公司應(yīng)當(dāng)于首次披露重組事項(xiàng)時(shí)向證券交易所提交內(nèi)幕信息知情人名單。前述首次披露重組事項(xiàng)是指首次披露籌劃重組、披露重組預(yù)案或披露重組報(bào)告書孰早時(shí)點(diǎn)。上市公司首次披露重組事項(xiàng)至披露重組報(bào)告書期間重組方案重大調(diào)整、終止重組的，或者首次披露重組事項(xiàng)未披露標(biāo)的資產(chǎn)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)、預(yù)估值、擬定價(jià)等重要要素的，應(yīng)當(dāng)于披露重組方案重大變化或披露重要要素時(shí)補(bǔ)充提交內(nèi)幕信息知情人名單。上市公司首次披露重組事項(xiàng)后股票交易異常波動(dòng)的，證券交易所可以視情況要求上市公司更新內(nèi)幕信息知情人名單。

上市公司應(yīng)在披露重組報(bào)告書時(shí)披露內(nèi)幕信息知情人股票交易自查報(bào)告;股票交易自查期間為首次披露重組事項(xiàng)或就本次重組申請(qǐng)股票停牌(孰早)前6個(gè)月至披露重組報(bào)告書。上市公司披露重組報(bào)告書后重組方案重大調(diào)整、終止重組的，應(yīng)當(dāng)補(bǔ)充披露股票交易自查報(bào)告;股票交易自查期間為披露重組報(bào)告書至披露重組方案重大調(diào)整或終止重組。

上市公司披露股票交易自查報(bào)告時(shí)，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問和律師應(yīng)核查并發(fā)表明確意見。上市公司披露股票交易自查報(bào)告，暫無法及時(shí)提供證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)就相關(guān)單位及自然人二級(jí)市場(chǎng)交易情況出具的文件的，可在后續(xù)取得相關(guān)文件時(shí)補(bǔ)充提交。

上市公司向證券交易所提交內(nèi)幕信息知情人名單時(shí)，應(yīng)一并向所在派出機(jī)構(gòu)報(bào)告名單。各派出機(jī)構(gòu)可根據(jù)需要對(duì)轄區(qū)上市公司重組過程中的內(nèi)幕知情人登記管理制度執(zhí)行情況等防控工作實(shí)施專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查。

全端亮劍，意在遏止內(nèi)幕交易

券商中國(guó)記者了解到，此舉主要是遏止近些年持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)幕交易案件。通常打擊內(nèi)幕交易，監(jiān)管部門多通過稽查部門從后端事后監(jiān)管的層面進(jìn)行嚴(yán)打，但受制于證券法的行政處罰限度，難以形成震懾之勢(shì)，上市公司并購(gòu)重組仍是內(nèi)幕交易違法行為的易發(fā)、高發(fā)地帶。

2018年，證監(jiān)會(huì)共處罰內(nèi)幕交易類案件處罰87起，比2017年高出27起。其中，有57起所涉內(nèi)幕信息與資產(chǎn)并購(gòu)重組事項(xiàng)相關(guān)，說明該領(lǐng)域依然是內(nèi)幕交易的高發(fā)地帶。

一位證券公司的并購(gòu)重組人士認(rèn)為，并購(gòu)重組事項(xiàng)籌劃周期長(zhǎng)、牽涉面廣，且對(duì)市場(chǎng)具有重大影響，極易成為不法行為人用以謀取不正當(dāng)利益的工具，并購(gòu)重組將使得上市公司基本面發(fā)生較大變化，尤其是重組上市有脫胎換骨的效果，能對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)產(chǎn)生重要影響。并購(gòu)重組一直以來都是內(nèi)幕交易的“重災(zāi)區(qū)”，提前獲得并購(gòu)重組信息并潛伏，是獲取不法暴利的“法寶”。

內(nèi)幕交易源于信息不對(duì)稱和泄露，此前為遏制內(nèi)幕交易，讓停復(fù)牌制度承擔(dān)了過多的信息保密等功能。隨著停復(fù)牌制度的完善，內(nèi)幕交易的傳播隱匿空間減少了，此次建立知情人登記制度更是從全端減少了內(nèi)幕信息的傳播可能，從責(zé)任認(rèn)定、信披強(qiáng)化方面讓知情人自覺地減少信息傳遞。

配合著證監(jiān)會(huì)常年從嚴(yán)的監(jiān)管執(zhí)法，內(nèi)幕交易案件有望減少。

僅去年一年，證監(jiān)會(huì)就查處了“漢鼎宇佑(9.910,-0.02,-0.20%)”、“長(zhǎng)盈精密(8.350,0.00,0.00%)”、“士蘭微(10.700,-0.09,-0.83%)”等股票的內(nèi)幕交易“窩案”特征，基本上都是圍繞同一資產(chǎn)并購(gòu)重組事項(xiàng)信息，部分內(nèi)幕知情人利令智昏，罔顧職業(yè)操守，濫用信息優(yōu)勢(shì)蓄意侵害投資者合法權(quán)益，部分相關(guān)人利用與知情人的特殊關(guān)系或聯(lián)絡(luò)接觸，非法獲取內(nèi)幕信息，妄圖牟取不法利益，均被證監(jiān)會(huì)依法嚴(yán)懲。

翁惠萍、黃炳文、許海霞、呂興平等多名泄露內(nèi)幕信息違法行為同樣被證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲處罰，處罰金額從3萬到60萬不等。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示，證監(jiān)會(huì)將對(duì)內(nèi)幕交易違法行為予以持續(xù)嚴(yán)厲打擊。資本市場(chǎng)是信息市場(chǎng)，克服內(nèi)外信息不對(duì)稱的市場(chǎng)缺陷，保證投資者對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)信息的公平獲取是保障廣大中小投資者合法權(quán)益和資本市場(chǎng)健康發(fā)展的題中之義，部分上市公司內(nèi)部人及其利益相關(guān)方利用信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行內(nèi)幕交易，妄圖非法獲利，嚴(yán)重?cái)_亂資本市場(chǎng)發(fā)展秩序，侵害了廣大投資者的合法利益，須嚴(yán)懲。證監(jiān)會(huì)將常抓不懈，持之以恒打擊內(nèi)幕交易違法行為，不斷強(qiáng)化監(jiān)管，督促相關(guān)內(nèi)幕知情人律己慎行，保守公司經(jīng)營(yíng)秘密，恪守職業(yè)道德，一旦觸律底線，絕不姑息，必嚴(yán)懲不貸。

并購(gòu)重組的市場(chǎng)化與嚴(yán)監(jiān)管

如果說上述對(duì)內(nèi)幕消息源的規(guī)范屬于嚴(yán)監(jiān)管的話，那么自去年下半年以來，并購(gòu)重組的制度松綁、市場(chǎng)化規(guī)則則激發(fā)了市場(chǎng)活力。當(dāng)前的并購(gòu)市場(chǎng)，交易雙方越來越回歸到并購(gòu)本源上，原有的忽悠式、高估值、高對(duì)賭的并購(gòu)重組數(shù)量將會(huì)下降到冰點(diǎn)，取而代之的是能夠給上市公司和標(biāo)的公司雙方帶來業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。

自2018年下半年開始，監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)并購(gòu)重組出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)政策，包括重組配套融資的用途拓展，小額快速并購(gòu)重組審核的簡(jiǎn)化，還有對(duì)非控股權(quán)資產(chǎn)的交易適當(dāng)放寬等。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)并購(gòu)重組的支持態(tài)度和政策調(diào)整將有利于并購(gòu)重組市場(chǎng)形成聚焦以產(chǎn)業(yè)和實(shí)業(yè)為基礎(chǔ)的并購(gòu)生態(tài)，可有效地?cái)D壓套利型并購(gòu)行為，引導(dǎo)并購(gòu)交易和投資從虛向?qū)崳龠M(jìn)包括二級(jí)市場(chǎng)在內(nèi)的投資理念向更理性的方向轉(zhuǎn)變。

同時(shí)，政策也鼓勵(lì)對(duì)并購(gòu)重組的支付工具也進(jìn)行多元化嘗試。繼賽騰股份(15.830,0.02,0.13%)定向可轉(zhuǎn)債并購(gòu)之后，市場(chǎng)也迎來了首例(中國(guó)動(dòng)力(22.330,0.10,0.45%))定向可轉(zhuǎn)債用于配套融資的案例。

目前90%以上的并購(gòu)重組交易已無需核準(zhǔn)，市場(chǎng)活力得到進(jìn)一步激發(fā)。新時(shí)代證券研究報(bào)告認(rèn)為，目前產(chǎn)業(yè)內(nèi)和產(chǎn)業(yè)鏈的并購(gòu)整合是政策主要鼓勵(lì)方向，尤其是高端制造、半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物、科技等更是重點(diǎn)支持鼓勵(lì)的方向。（程丹）

關(guān)鍵詞： 并購(gòu)重組 登記 泄露 嚴(yán)懲