或是在報告中喊話，或是通過實際行動，三家華爾街巨頭不約而同看衰今年初上漲的金融市場。

摩根士丹利的信用策略是Adam Richmond在題為“反彈時賣”的新近報告中稱，美國信用債多倉的風險/回報不再有吸引力，基于去年末市場下行反應過度以及開始轉而體現(xiàn)長期基本面的擔憂，該行短期看多，但反彈已經(jīng)到頭，“幾乎所有熊市都是間歇性的反彈，就像息差會定期擴大那樣。”

報告展示了以下圖表，顯示摩根士丹利認為，現(xiàn)在屬于熊市的反彈，大部分息差收窄已經(jīng)結束。

報告顯示，長期來看，Richmond的謹慎態(tài)度并未改變，以及息差將在中期內擴大，基本面的挑戰(zhàn)正在將近十年的牛市累積，逐步浮出水面，信用周期非常緩慢地開始轉向。今年1月3日以來，優(yōu)質債和劣質評級企業(yè)債券的息差收窄，市場價格目前體現(xiàn)的這些風險甚至更少了。

報告顯示，摩根士丹利信用團隊提醒，

重要的是，別忘了現(xiàn)在不是2017年，當年息差緩慢且穩(wěn)步收窄，同時幾乎毫無波動。而當前是信用熊市，市場的多空兩個方向情緒波動大得多。因此，除非基本面形勢真正改變、可我們認為并非如此，否則，你必須克制在一切開始感覺更好的時候追隨大盤的沖動。

報告稱，美聯(lián)儲的鴿派轉變和中美貿(mào)易磋商無疑是短期利好因素，特別是在去年末超賣的市場形勢下。但這兩點都沒有改變摩根士丹利對大范圍信用周期的觀點。

對于美聯(lián)儲更偏鴿派，報告還提醒，周期內的息差大幅增擴實際上發(fā)生在加息周期完結后，因為那是經(jīng)濟增長最疲軟時。

報告認為，如果美聯(lián)儲結束了加息周期，利率市場可能預示著，更有可能接近信用周期的更大轉向，考慮到聯(lián)儲通常的政策順序，那預示著美國經(jīng)濟將怎樣走入衰退。

其指出，在周期轉向后，美聯(lián)儲通常先緊縮貨幣，那么美債收益率曲線平坦，然后往往倒掛，最終聯(lián)儲會終止收緊貨幣，增長保持慢速，聯(lián)儲又降息，美債曲線變陡，直到進入衰退。

巧的是，最近高盛也發(fā)布了預計上漲不長久的報告。

高盛分析師Christian Mueller-Glissman上周五報告隨著通貨再膨脹死灰復燃，美聯(lián)儲無限期暫停加息的腳步將會受挫，早早結束縮表的計劃也可能會夭折。那么，經(jīng)濟適度增長、通脹保持低位的“金發(fā)姑娘”狀態(tài)帶來的漲勢將會消退，債券收益率從此一路高升。

高盛認為，目前美聯(lián)儲的定價與標普500指數(shù)已經(jīng)嚴重脫節(jié)。市場不僅預計未來12個月不會加息，甚至還預期美聯(lián)儲將在接下來的兩年降息。在高盛眼中，這與風險資產(chǎn)及近來通貨再膨脹、宏觀經(jīng)濟逆風轉向的兩大勢頭所發(fā)出的看漲信號并不一致。

而摩根大通資管旗下管理近500億美元資產(chǎn)的全球收益基金(Global Income Fund)聯(lián)席投資經(jīng)理Eric Bernbaum最近承認，今年2月，他的基金對歐洲和新興市場股市的敞口削減至27%，小于去年10月的31%。

Bernbaum稱，正在押注美聯(lián)儲立場轉向鴿派的根本原因是悲觀基調，即認為市場和經(jīng)濟增長的前景更不利好，暗示全球經(jīng)濟增速面臨不斷增大的負面風險。從回報率和收益率等風險回報的角度衡量，“相對于股市來說，企業(yè)信用領域目前更具吸引力。”

摩根士丹利的Richmond則是認為，現(xiàn)在是做空流動性衍生品指數(shù)的良機，最簡單的做法是做空優(yōu)質評級企業(yè)債CDS指數(shù) CDX IG。其指出，過往拋售中，流動性指數(shù)往往最初表現(xiàn)不及大盤，直到資金持續(xù)流出、投資者不得不拋售流動性差的債券為止。

關鍵詞： 華爾街 看衰 金融市場