3月13日，貓眼與歡喜傳媒(1.64,0.08,5.13%)發(fā)布公告稱已訂立認(rèn)購協(xié)議，貓眼擬以3.9億港元認(rèn)購歡喜傳媒2.366億股，占發(fā)行后總股數(shù)的7.5%。

實(shí)際上，去年7月，貓眼與歡喜傳媒曾拋出一版合作協(xié)議，其中也涉及到股份認(rèn)購事宜。而舊版協(xié)議與此次訂立的新版協(xié)議，雙方在認(rèn)購總價(jià)、占股比例、交易價(jià)格等方面都有所調(diào)整。

認(rèn)購總價(jià)下調(diào)5.63億港元

貓眼是歡喜傳媒首次引入的機(jī)構(gòu)投資者。去年7月，歡喜傳媒公告稱，貓眼將以約9.53億港元認(rèn)購15.00%股份，認(rèn)購價(jià)格為合作協(xié)議簽訂日之前三十個(gè)交易日的平均收市價(jià)，即每股約港元1.95067元。

而根據(jù)最新公告，雙方在認(rèn)購總價(jià)、占股比例、交易價(jià)格等方面都有多處調(diào)整。

3月13日貓眼公告顯示，其擬以3.9億港元認(rèn)購歡喜傳媒2.366億股，占發(fā)行后總股數(shù)的7.5%。相比去年7月的協(xié)議，貓眼此次認(rèn)股總價(jià)下調(diào)了5.63億港元，降幅達(dá)59%，所占發(fā)行后股份比例下降50%。

認(rèn)購總價(jià)降幅高于占股比例降幅，是因?yàn)樽匀ツ?月以來，歡喜傳媒股價(jià)下行明顯，使得此次認(rèn)購的每股價(jià)格較舊版協(xié)議便宜。

公告資料顯示，此次每股認(rèn)購價(jià)為港元1.6507元，較認(rèn)購協(xié)議日期在聯(lián)交所所報(bào)收市價(jià)每股港元1.560元溢價(jià)約5.81%，較認(rèn)購協(xié)議日期前最后五個(gè)完整交易日平均收市價(jià)約每股港元1.534元溢價(jià)約7.61%。

此外，去年7月的協(xié)議中還提到，貓眼完成認(rèn)購后，有權(quán)向歡喜傳媒提名兩名非執(zhí)行董事及推薦一名財(cái)務(wù)總監(jiān)人選。而新版認(rèn)購協(xié)議并沒有提及相關(guān)內(nèi)容。

減低上游業(yè)務(wù)虧損風(fēng)險(xiǎn)

歡喜傳媒的前身為在香港上市的21控股。2015年5月，21控股宣布董平、徐崢、寧浩等投資者入股。交易完成后，阿里影業(yè)(1.46,-0.01,-0.68%)前主席董平以持股24%成為最大股東，寧浩、徐崢則以19%成為第二大股東，21控股也隨之更名為歡喜傳媒。

在業(yè)界看來，歡喜傳媒最核心的競(jìng)爭(zhēng)力是其背后豪華的“導(dǎo)演天團(tuán)”。目前，歡喜傳媒的股東導(dǎo)演包括王家衛(wèi)、陳可辛、顧長衛(wèi)、張一白、張藝謀，公司擁有這些導(dǎo)演作品的投資權(quán)與制作權(quán)，此外還有賈樟柯、文雋、王小帥、李楊、陳大明等簽約導(dǎo)演。

歡喜傳媒出品的項(xiàng)目也屢獲佳績。其中，《港囧》、《瘋狂的外星人》、《我不是藥神》、《后來的我們》等多部電影紛紛躋身10億甚至是20億的“票房俱樂部”。

目前電影票務(wù)的線上化率已經(jīng)超過80%，市場(chǎng)飽和后紅利逐漸縮減，因此2016年開始貓眼逐漸往行業(yè)上游發(fā)力，著力布局影視制作與宣發(fā)業(yè)務(wù)。從貓眼招股書可以看到，近幾年來，在線娛樂票務(wù)服務(wù)占營收比例逐漸減小，從2015年的99.6%下滑至2017年的58.5%，而娛樂內(nèi)容服務(wù)則從零上升至2017年的33.4%。

然而，娛樂內(nèi)容服務(wù)屬于資本密集型的業(yè)務(wù)，成本高企但收益卻具有極大的不確定性，這極有可能拖累貓眼業(yè)績。

貓眼此前在招股書稱，在2016、2017年及2018年前9個(gè)月，公司以聯(lián)合出品方的身份分別參與制作了4部、11部及16部電影，但于同期分別有3部、6部及8部電影錄得虧損，產(chǎn)生虧損總額分別為人民幣610萬元、3790萬元及6770萬元。

因此，歡喜傳媒所擁有的導(dǎo)演資源和項(xiàng)目操盤經(jīng)驗(yàn)無疑是貓眼最為看重的，雙方合作將在一定程度上降低貓眼在上游業(yè)務(wù)面臨的虧損風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目的主動(dòng)權(quán)和選擇權(quán)。

根據(jù)雙方的戰(zhàn)略合作協(xié)議，歡喜傳媒的電影、電視劇、網(wǎng)劇項(xiàng)目將給予貓眼及其聯(lián)屬公司優(yōu)先投資權(quán)及獨(dú)家宣發(fā)權(quán);此外，歡喜傳媒及貓眼及其聯(lián)屬公司將共同投資電影、電視劇和網(wǎng)劇項(xiàng)目。

緩解現(xiàn)金流壓力

貓眼和歡喜傳媒的戰(zhàn)略合作協(xié)議還有一項(xiàng)內(nèi)容，貓眼將在其網(wǎng)站及App內(nèi)為歡喜傳媒的新媒體影視內(nèi)容和服務(wù)提供服務(wù)入口及將利用其互聯(lián)網(wǎng)資源及技術(shù)，推廣及協(xié)助歡喜傳媒的新媒體影視內(nèi)容和服務(wù)的運(yùn)營和拓展。

這里所提到的“新媒體影視內(nèi)容和服務(wù)”指的是歡喜傳媒旗下的“歡喜首映”。與愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻不同，“歡喜首映”定位為全會(huì)員制流媒體平臺(tái)，走的是少而精的路線。

歡喜傳媒早在幾年前就開始布局流媒體領(lǐng)域。2016年，歡喜傳媒與全球著名的精選視頻網(wǎng)MUBI簽署合同設(shè)立戰(zhàn)略聯(lián)盟，MUBI同意將其知識(shí)產(chǎn)權(quán)及專有技術(shù)轉(zhuǎn)讓給歡喜傳媒;同年，歡喜傳媒和電訊盈科(4.71,0.00,0.00%)簽訂了三年合作協(xié)議，電訊盈科將為其在線視頻平臺(tái)提供設(shè)計(jì)及開發(fā)服務(wù)。

貓眼與歡喜傳媒達(dá)成戰(zhàn)略合作后，也就意味著貓眼將在一定程度上向“歡喜首映”開放流量入口。而目前貓眼最重要的渠道來自微信、QQ以及美團(tuán)點(diǎn)評(píng)。

在線視頻或許是貓眼業(yè)務(wù)布局的下一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。貓眼在招股書中就表示，目前正在進(jìn)行一樁收購事項(xiàng)的磋商，擬收購的是一家擁有互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營許可證，以在線視頻為主營業(yè)務(wù)的中國公司。根據(jù)招股書披露，該公司截至2017總資產(chǎn)為1600萬元，年總收入為2400萬元，稅前虧損為170萬元。

除了為“歡喜首映”提供服務(wù)入口外，貓眼的入股也為歡喜傳媒引入充足的資金儲(chǔ)備，緩解現(xiàn)金流緊張的問題。根據(jù)公告，歡喜傳媒擬將約1億港元用于發(fā)展在線視頻平臺(tái)，約1.9億港元用于影視內(nèi)容投資、制作及購買，約1億港元用于一般營運(yùn)資金。

歡喜傳媒的導(dǎo)演陣容與項(xiàng)目口碑讓人羨慕，但財(cái)務(wù)狀況卻并不樂觀。2015年至2017年，歡喜傳媒年虧損額分別為9280萬港元、12.54億港元、9516萬港元，2018年上半年虧損1.12億。

根據(jù)2018年半年報(bào)顯示，歡喜傳媒流動(dòng)資產(chǎn)為6.68億港元，其中貨幣資金僅有5162萬港元，應(yīng)收賬款為1.2億港元;經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額為-7066萬港元，融資活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額為8148萬港元，其中3670萬來自一名關(guān)聯(lián)人士的墊款，4479萬來自貸款。(新浪財(cái)經(jīng) 徐苑蕾)

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