下半年資產(chǎn)如何配置?最近的黃金有些讓人“上頭”。“完美風(fēng)暴”中沖上1500美元/盎司后，伴隨復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)和地緣政治盤旋上升。

與此同時(shí)，小康家庭資產(chǎn)配置中以黃金為首的貴金屬比例開始上升。而綜合多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)人士的看法，下半年增配黃金仍是優(yōu)選。

黃金持有意愿上升

根據(jù)交通銀行(5.480,0.00,0.00%)發(fā)布的最新一期《交銀中國(guó)財(cái)富景氣指數(shù)報(bào)告》，小康家庭投資收益下降，主要是因?yàn)榻贏股震蕩下行、外匯和原油表現(xiàn)不佳、市場(chǎng)流動(dòng)性充裕使得銀行理財(cái)與貨幣基金收益疲軟。而黃金的吸引力有所增強(qiáng)，現(xiàn)貨黃金刷新6年高點(diǎn)，現(xiàn)貨白銀升至5個(gè)月高點(diǎn)，居民投資意愿也發(fā)生了轉(zhuǎn)向。

“從投資意愿角度看，本期小康家庭對(duì)各類投資理財(cái)產(chǎn)品的投資意愿漲跌不一，上漲較為明顯是貴金屬，而下降較多的為外匯投資、銀行理財(cái)產(chǎn)品和股票。”交通銀行金融研究中心副總經(jīng)理唐建偉在上述報(bào)告發(fā)布會(huì)上表示，“從持有率看，銀行理財(cái)產(chǎn)品、股票和貨幣基金仍是小康家庭持有率前三的投資品類。從投資金額上看，銀行理財(cái)產(chǎn)品和股票仍位居一、二。”

根據(jù)德銀7月上旬出爐的報(bào)告，今年上半年監(jiān)測(cè)的38項(xiàng)資產(chǎn)中，37項(xiàng)今年以來(lái)的回報(bào)為正值(除了6月白銀價(jià)格下跌)，今年1月份和6月份是過(guò)去150個(gè)月中僅有的兩個(gè)月，所有資產(chǎn)的總回報(bào)率都為正值。

但多位機(jī)構(gòu)人士指出，下半年波動(dòng)性會(huì)加大。

“從國(guó)內(nèi)來(lái)看，今年二季度的6.2%的GDP增速已經(jīng)是二十多年的新低，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，7月CPI達(dá)到2.8%，經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹上升。外部來(lái)看，全世界很多經(jīng)濟(jì)體為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，開始寄希望于放松貨幣政策，全球已經(jīng)有25家央行在今年年內(nèi)下調(diào)了利率，貨幣的持續(xù)寬松，隱含了新的風(fēng)險(xiǎn)，一旦全球債務(wù)增長(zhǎng)超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，意味著杠桿的上升。”唐建偉表示。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在會(huì)上指出，除了中國(guó)和美國(guó)兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之外，日韓也是較大經(jīng)濟(jì)體，貿(mào)易摩擦有擴(kuò)散苗頭，印巴之間的問(wèn)題也可能涉及貿(mào)易等領(lǐng)域，加上英國(guó)10月脫歐，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)。連平認(rèn)為，另外需要關(guān)注的是，美國(guó)貨幣政策可能會(huì)繼續(xù)朝著降息的方向走，但步驟會(huì)比較謹(jǐn)慎，不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期的那么樂(lè)觀。

“下半年考慮投資的時(shí)候，恐怕首先第一條還是要把風(fēng)險(xiǎn)放在最重要的位置上。”連平稱，貨幣政策會(huì)伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的主線調(diào)整，新風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)生時(shí)會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)持續(xù)波動(dòng)，貨幣政策寬松又會(huì)帶來(lái)提振，影響呈現(xiàn)波浪式。這也構(gòu)成了推動(dòng)黃金價(jià)格上漲的動(dòng)力。

8月15日，美債收益率倒掛加劇，部分長(zhǎng)期債券收益率甚至低于短期收益率，反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂日益加深。這也使得持有黃金的機(jī)會(huì)成本不斷走低，刺激著交易員和投資者不斷買進(jìn)。

“我覺得在多元化配置結(jié)構(gòu)上，可以適當(dāng)增加黃金的比重。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際貨幣體系處在風(fēng)雨飄搖當(dāng)中，不確定性比以往任何時(shí)候都要多。國(guó)際貨幣體系未來(lái)的分化和變化，會(huì)對(duì)黃金價(jià)格持續(xù)帶來(lái)推升。”連平表示。

南華期貨副總經(jīng)理朱斌指出，黃金的避險(xiǎn)需求較為強(qiáng)烈，“原本外部環(huán)境危險(xiǎn)的情況下，各國(guó)會(huì)將美元當(dāng)做避險(xiǎn)貨幣，但美國(guó)不愿意看到強(qiáng)勢(shì)美元，加上一系列利用自身硬實(shí)力發(fā)起的事件，讓人們對(duì)美元這個(gè)避險(xiǎn)貨幣產(chǎn)生懷疑。目前俄羅斯、沙特等國(guó)賣了石油之后都不愿意變成美元資產(chǎn)。新興市場(chǎng)國(guó)家的央行，尤其是與美國(guó)關(guān)系緊張的國(guó)家的央行，也只愿意換成黃金而非美元。”朱斌稱，雖然市場(chǎng)猜疑美聯(lián)儲(chǔ)降息不可持續(xù)，因此黃金突破向上概率不高，但下半年不確定因素較多，他個(gè)人還是看好黃金達(dá)到1800美元/盎司。

在撲朔迷離中找確定

朱斌認(rèn)為，持續(xù)三年的黑色金屬牛市已經(jīng)結(jié)束，能源化工領(lǐng)域核心關(guān)注原油，目前海外定價(jià)在60美元左右，這是一個(gè)均衡價(jià)格，但從宏觀需求來(lái)看，長(zhǎng)期看空，俄羅斯和沙特表示要減產(chǎn)，一旦恢復(fù)量產(chǎn)，價(jià)格隨即跌破50美元。農(nóng)產(chǎn)品(4.850,0.00,0.00%)下半年會(huì)遇到機(jī)遇，特別是8月以來(lái)，已經(jīng)有白糖等多個(gè)品種價(jià)格上漲超過(guò)20%。

交銀理財(cái)副總裁張秦華直言，當(dāng)前很多人對(duì)資產(chǎn)配置感到“撲朔迷離”，銀行理財(cái)?shù)拇罅科髽I(yè)客戶投資意愿不強(qiáng)的同時(shí)，一批客戶出現(xiàn)融資難、流動(dòng)性緊張局面。另外一方面，大量機(jī)構(gòu)現(xiàn)金供給充裕，選擇投資標(biāo)的困難。

“錢多”和“投資難”并存。

張秦華表示，銀行資管投資領(lǐng)域較為寬泛，可以進(jìn)入貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、債券、非標(biāo)領(lǐng)域、商品市場(chǎng)以及境外市場(chǎng)，作為大型機(jī)構(gòu)關(guān)注于各類資產(chǎn)的先行指標(biāo)搭建和分析，從中尋找跨周期的投資機(jī)會(huì)，平滑周期凈值波動(dòng)。

他尤其提到，今年同業(yè)資產(chǎn)、信用債不斷爆雷，但銀行業(yè)機(jī)構(gòu)還在逆勢(shì)增配信用債，“一個(gè)非官方的數(shù)據(jù)顯示，銀行系理財(cái)規(guī)模大約24萬(wàn)億，資管新規(guī)以來(lái)的信用債投資比例提高了10個(gè)百分點(diǎn)，也就是增加了2萬(wàn)億-3萬(wàn)億的信用債投資額度。”之所以敢這樣，原因在于信用識(shí)別和信用挖掘能力增強(qiáng)。另外，銀行也在快速抓取市場(chǎng)投資熱點(diǎn)，科創(chuàng)打新、黃金掛鉤也是重要考慮。

交通銀行私人銀行業(yè)務(wù)中心副總裁桂澤發(fā)指出，下半年投資的策略應(yīng)該進(jìn)行幾方面重構(gòu)。一是短期投資轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期投資，不能一年半年地投資;二是要借助機(jī)器、數(shù)據(jù)和專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)，靠個(gè)人智慧、經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)根本不足以應(yīng)對(duì)當(dāng)前變化;三是要分散、組合進(jìn)行資產(chǎn)配置。

關(guān)鍵詞： 黃金 持有