事件：

公司公告，19H1實(shí)現(xiàn)營收11.7億元，yoy+62.4%;歸屬母公司凈利潤1.1億元，yoy-95.0%;歸母扣非凈利潤6863萬元，yoy-69.6%。

點(diǎn)評：

1、19H1電影收入與成本支出均增長較快，費(fèi)用率控制較好：(1)電影收入與成本均增長較快：19H1營收11.7億元，yoy+62.4%，主要來自電影收入的增加;營業(yè)成本11.5億元，其中電影成本10億元，yoy+314.4%，主要是上半年推進(jìn)多部電影的投資制作等映前工作所致。歸母凈利潤1.1億元，yoy-95%，下滑主要原因是18H1完成新麗股份出售，實(shí)現(xiàn)較多投資收益。(2)費(fèi)用率、所得稅率下降明顯：19H1期間費(fèi)用率4.3%，較上年下降6.1個(gè)百分點(diǎn)，所得稅-2035萬元，yoy-105.75%。(3)其他重要財(cái)務(wù)指標(biāo)：截止19H1末，貨幣資金10.4億元，yoy-70.2%;應(yīng)收賬款4.5億元，yoy-32.7%;應(yīng)付賬款2.3億元，yoy-47.5%。

2、電影業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)快速發(fā)展：電影、電視劇、游戲及其他三大板塊營收9.2/2.2/0.27億元，yoy+95.5%/-6.6%/+112.0%。(1)電影業(yè)務(wù)：19H1，參與投資、發(fā)行并計(jì)入19年上半年票房收入的影片共七部，總票房28.16億;《銀河補(bǔ)習(xí)班》、《哪吒之魔童降世》等于7、8月份上映;《我和我的祖國》等多部電影有望于年內(nèi)上映。(2)其他業(yè)務(wù)：電視劇板塊節(jié)奏穩(wěn)健，19H1確認(rèn)了《八分鐘的溫暖》等電視劇投資、發(fā)行收入;《我在未來等你》已進(jìn)入后期完善階段，有望年內(nèi)播出。藝人經(jīng)紀(jì)及相關(guān)內(nèi)容業(yè)務(wù)發(fā)展較快。(3)產(chǎn)業(yè)投資：19H1，參股公司整體經(jīng)營情況較好。貓眼于19年初在港交所掛牌上市;受讓了控股股東光線控股持有的華晟領(lǐng)飛6.46%的份額，參股公司當(dāng)虹科技科創(chuàng)板上市申報(bào)中。

3、《哪吒》沖破國產(chǎn)動(dòng)畫電影票房天花板，為全年貢獻(xiàn)豐厚業(yè)績，公司動(dòng)漫板塊戰(zhàn)略布局成效顯著：主投、主控的動(dòng)畫電影《哪吒之魔童降世》以45.7億票房(含服務(wù)費(fèi))成績進(jìn)入中國影史票房總榜前三，沖破了國產(chǎn)動(dòng)畫電影票房的天花板。根據(jù)測算，毛利區(qū)間在9億-10.3億元。(1)公司見證并創(chuàng)造了中國動(dòng)畫電影的歷史，里程碑作品或誕生于/目前包含于光線的體系內(nèi)：《西游記大圣歸來》(主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)目前在公司參股十月文化、大千陽光)、《大魚海棠》(光線/彼岸天文化制作出品)、《大護(hù)法》(光線/好傳文化制作出品)、《哪吒之魔童降世》(光線/可可豆/十月文化制作出品)。(2)公司多年來在動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局成效顯著：截止目前公司已通過股權(quán)投資等多種方式與動(dòng)漫領(lǐng)域內(nèi)大部分的優(yōu)質(zhì)公司建立了密切的聯(lián)系，業(yè)務(wù)布局橫跨漫畫、二維動(dòng)畫、三維動(dòng)畫、游戲、版權(quán)、技術(shù)、衍生品，基本實(shí)現(xiàn)了從IP源頭到作品制作再到周邊衍生品的全產(chǎn)業(yè)鏈部署。(3)動(dòng)畫電影儲(chǔ)備豐富：下半年，公司仍有《妙先生》等動(dòng)畫電影上映，《姜子牙》、《深?！?、《大魚海棠2》、《西游記之大圣鬧天宮》等多個(gè)重量級動(dòng)漫項(xiàng)目在有序推進(jìn)中。

4、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司19-21年歸母凈利潤分別為12.4/10.2/12.7億元，對應(yīng)EPS為0.42/0.35/0.41元，對應(yīng)P/E為20.7/25.2/21.2X，維持“推薦”評級。

關(guān)鍵詞： 哪吒 光線傳媒