9月18日，全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼在薊門法治金融論壇第七十六講做了《終結(jié)“牛市情節(jié)”——從2015年股市危機(jī)中學(xué)到了什么?》的主題演講。以下為要點(diǎn)匯總：

肖鋼：為什么A股牛短熊長(zhǎng)

談及A股牛短熊長(zhǎng)的原因，肖鋼表示，我是主張要有牛市的，但如果是不正常的牛市情節(jié)，對(duì)真正牛市沒好作用，進(jìn)而造成牛短熊長(zhǎng)。而當(dāng)前，全社會(huì)廣泛存在牛市情結(jié)，原因在于，在上漲市中，市場(chǎng)參與者都得到了好處。

他強(qiáng)調(diào)說，股市上漲成為監(jiān)管部門的政績(jī)，也對(duì)政府形成隱形約束，監(jiān)管層和政府都樂見其成。這導(dǎo)致A股多政策市，也形成了“寬多嚴(yán)空”的政策基調(diào)。

“也就是說，當(dāng)前做多市場(chǎng)的政策比較多，對(duì)做空市場(chǎng)的政策很嚴(yán)格。政府想刺激股市上漲，但往往使得其反，使得市場(chǎng)因?yàn)槎嗫掌胶鈾C(jī)制沒建立，進(jìn)而促進(jìn)牛短熊長(zhǎng)的特征。”

肖鋼：股市泡沫常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期 2015年泡沫存必然性

肖鋼表示，政府對(duì)股市刺激政策多，控制政策少，也就是寬多嚴(yán)空的，但是由于多空平衡機(jī)制還未建立，導(dǎo)致市場(chǎng)與政策出現(xiàn)背離，因此中國(guó)股市牛短熊長(zhǎng)比較明顯。

肖鋼指出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不一定導(dǎo)致股市泡沫，但是股市泡沫往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期。貨幣政策和信貸投資往往相對(duì)寬松，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)較低，充裕的流動(dòng)性就會(huì)沖擊各類金融資產(chǎn)，或者全面沖擊，或者在各類資產(chǎn)中輪番沖擊，催生資產(chǎn)泡沫。

通過數(shù)據(jù)測(cè)算，肖鋼表示，我國(guó)七次泡沫都是處于貨幣相對(duì)寬松的時(shí)期，期中有三次是處于經(jīng)濟(jì)偏快增行時(shí)期，四次是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期。而股市自身體制機(jī)制的完善并不是股市上漲的必要前提條件。我國(guó)2015年產(chǎn)生股市泡沫不是孤立的，而是客觀必然性的。

肖鋼：注冊(cè)制可糾偏存量公司過高估值

肖鋼表示，A股市場(chǎng)中小市值股票長(zhǎng)期估值偏高，推進(jìn)注冊(cè)制很可能對(duì)原來的存量高估值公司的估值進(jìn)行糾正。這將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，這是注冊(cè)制要穩(wěn)妥推進(jìn)、要試點(diǎn)的重要原因。

肖鋼：監(jiān)管部門不應(yīng)把股市上漲看成政績(jī)

肖鋼表示，全社會(huì)廣泛存在“牛市情結(jié)”，其原因在于：在上漲市中市場(chǎng)參與者都獲得了好處。在“牛市情結(jié)”下，政策以寬松基調(diào)為主，呈現(xiàn)刺激政策多、控制政策少的特征，導(dǎo)致股票市場(chǎng)發(fā)展政策驅(qū)動(dòng)特征。但監(jiān)管部門把股市上漲看成政績(jī)是不應(yīng)當(dāng)有的情結(jié)。

肖鋼：糾正監(jiān)管父愛主義是處理政府與市場(chǎng)關(guān)系的關(guān)鍵

關(guān)于政府為何救市，肖鋼指出主要有兩方面原因：金融市場(chǎng)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，信心危機(jī)和信任危機(jī)

肖鋼介紹，我國(guó)政府曾組織過兩輪救市，第一輪救市是2015年7月6日至7月8日，第二輪救市是2015年8月27日至9月2日。

關(guān)于如何處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，肖鋼指出要讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用，同時(shí)糾正監(jiān)管上的父愛主義。但如何糾正監(jiān)管上的“父愛主義”主要有如下四方面：回歸監(jiān)管本位、加強(qiáng)監(jiān)督統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、強(qiáng)化違法違規(guī)行為監(jiān)督、探索建立監(jiān)督評(píng)價(jià)體系。

肖鋼認(rèn)為，證券監(jiān)督定位需要“兩維護(hù)、一促進(jìn)”，即維護(hù)市場(chǎng)公平、公正，維護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。要處理好創(chuàng)新與規(guī)范的關(guān)系、充分發(fā)揮交易所一線監(jiān)管職能并強(qiáng)化證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

肖鋼：若回到2013年 我將讓監(jiān)督者歸位做監(jiān)管該做的事

肖鋼表示，如果回到2013年，他作為中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席會(huì)將監(jiān)管者歸位，做監(jiān)管應(yīng)該做的事情。

肖鋼：政府救市行為算大賬是劃算的

肖鋼表示，雖然政府救市資金不是為了經(jīng)濟(jì)效益，但救市資金采取了市場(chǎng)化方式，并且取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益，用銀行的資金挽救了銀行可能的損失，算大賬是劃算的。在危急應(yīng)對(duì)中，政府采取了一系列政策與工具的組合拳，多措并舉，才得以平息風(fēng)波，恢復(fù)社會(huì)信心和市場(chǎng)功能。由于受到主客觀限制，應(yīng)對(duì)工作存在問題與不足，值得認(rèn)真總結(jié)吸取經(jīng)驗(yàn)。

肖鋼：2015年股市危機(jī)不存在境外勢(shì)力操縱

肖鋼表示，2015年的股市危機(jī)不存在境外勢(shì)力操縱，個(gè)別外資公司違法違規(guī)行為已經(jīng)得到懲處，那是另當(dāng)別論的。

肖鋼：要求證監(jiān)會(huì)組織救市確實(shí)勉為其難

肖鋼表示，證券法規(guī)定，證券從業(yè)人員不能買賣股票，要求證監(jiān)會(huì)來組織買股票救市，這確實(shí)勉為其難，建議建立常態(tài)化的處理機(jī)制。

肖鋼：媒體已成為股票定價(jià)因素之一

媒體傳遞信息、助推情緒的特質(zhì)使其在股票市場(chǎng)中的作用變得日益重要和復(fù)雜。媒體已成為股票定價(jià)因素之一。所以媒體宣傳很重要，一定要準(zhǔn)確、客觀、專業(yè)。

肖鋼：監(jiān)管轉(zhuǎn)型是在如何適應(yīng)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的監(jiān)管體系

肖鋼表示目前來看監(jiān)管越位過多，未來監(jiān)管轉(zhuǎn)型還是在如何適應(yīng)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的監(jiān)管體系方面。

肖鋼：熔斷制度設(shè)計(jì)和推出時(shí)機(jī)都有問題 但非大跌主因

肖鋼在回應(yīng)現(xiàn)場(chǎng)觀眾對(duì)“熔斷和2016年初大跌的關(guān)系”時(shí)表示，當(dāng)時(shí)那波市場(chǎng)大跌主要是2015年匯改帶來的人民幣貶值造成的，人民幣貶值意味著人民幣資產(chǎn)重估，股票市場(chǎng)也面臨重估，進(jìn)而引起了大跌。

他坦言，熔斷的出臺(tái)時(shí)機(jī)和制度設(shè)計(jì)都有問題，但不是造成2016年初大跌的主要原因，它主要起到了助跌作用，但把那一場(chǎng)大跌歸咎給熔斷是有失公允的。

關(guān)鍵詞： 肖鋼 熔斷制度設(shè)計(jì)