在首次赴港IPO“停擺”兩個(gè)月后，全球最大啤酒公司百威英博集團(tuán)旗下的百威亞太再次啟動(dòng)上市計(jì)劃。

9月18―23日，百威亞太重新招股，計(jì)劃以每股27―30港元的價(jià)格發(fā)行約12.62億股股票。相比第一次IPO，百威亞太對(duì)本次IPO進(jìn)行了多方面調(diào)整，不僅出售了“高度成熟”的澳洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)，還引入基石投資者，并在定價(jià)上做出讓步，發(fā)行價(jià)較原來(lái)大幅下降，擬募資額亦縮水一半。

調(diào)整結(jié)果明顯受到機(jī)構(gòu)性投資者的認(rèn)同。日前有市場(chǎng)消息稱，百威亞太國(guó)際配售部分約371億元已獲足額認(rèn)購(gòu)。

9月23日，時(shí)代周報(bào)記者就認(rèn)購(gòu)相關(guān)問(wèn)題以郵件方式發(fā)至百威中國(guó)公司郵箱，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

公告顯示，百威亞太預(yù)期定價(jià)日為2019年9月23日或前后，且無(wú)論如何不遲于2019年9月25日。按照計(jì)劃，百威亞太將于9月30日正式上市。

百威亞太主動(dòng)調(diào)整、火速重啟IPO的背后，是其母公司百威英博巨額債務(wù)壓頂?shù)默F(xiàn)實(shí)。

截至2018年，百威英博的凈債務(wù)為1028.4億美元。招股書(shū)顯示，百威亞太本次募集資金的用途仍和此前一樣，將用于償還百威英博的債務(wù)。

擬募資與定價(jià)大幅縮水

今年7月，百威亞太擬全球發(fā)售約16.27億股，發(fā)售價(jià)區(qū)間為每股40―47港元，按招股價(jià)上限計(jì)算，百威亞太I(xiàn)PO最多可募資764.7億港元。如果成功上市，這將是年內(nèi)全球市場(chǎng)規(guī)模最大的IPO，也有望成為全球食品行業(yè)有史以來(lái)最大規(guī)模的IPO。

一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩的百威亞太，卻在公布定價(jià)前踩了急剎車。僅隔2個(gè)月，百威亞太重啟IPO。根據(jù)本次計(jì)劃，每股發(fā)行價(jià)為27―30港元，擬發(fā)行12.62億股。如果按照價(jià)格上限計(jì)算，擬募資額最高約為378.6億港元。

百威亞太為本次IPO做出的調(diào)整不止于此。在首次IPO“停擺”后，7月19日，百威英博宣布，以約160億澳元(約合113億美元)的價(jià)格，將澳大利亞子公司Carlton & United Breweries出售給日本飲料食品巨頭朝日集團(tuán)。

9月19日，中泰國(guó)際分析師顏招駿對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出，百威亞太調(diào)整之后定位更鮮明，包含東南亞及中國(guó)在內(nèi)的亞太區(qū)西部業(yè)務(wù)比例，由五成提升至七成，講了一個(gè)增長(zhǎng)故事。

百威亞太方面也在9月17日的新聞發(fā)布會(huì)上表示，出售澳洲的業(yè)務(wù)，通過(guò)這次IPO，百威將獲得大的增長(zhǎng)空間，更多的自由現(xiàn)金，幫助未來(lái)并購(gòu)。

另一方面，百威亞太還引入了新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC作為基石投資者，而GIC同意按發(fā)售價(jià)認(rèn)購(gòu)總金額10億美元的發(fā)售股份。招股書(shū)顯示，GIC現(xiàn)時(shí)的投資組合規(guī)模逾1000億美元，是全球最大基金管理公司之一。

在上次IPO中，百威亞太沒(méi)有引入基石投資者，這也被視為其最終失敗的原因之一。

顏招駿對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，百威亞太首次IPO失敗，主要是投資人與管理層對(duì)定價(jià)有分歧，集資額大但沒(méi)有基石投資者，增加認(rèn)購(gòu)足夠的難度，同時(shí)未有對(duì)投資人提供信心。本次把集資額縮減近半，而且增加GIC作為基石投資者認(rèn)購(gòu)1/5的集資金額，某種程度上可視為管理層吸收了上次經(jīng)驗(yàn)而作出的調(diào)整。

9月23日，方正證券(香港)互聯(lián)網(wǎng)金融部董事林子俊在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，百威亞太本次IPO大規(guī)模削減了集資規(guī)模，且有基石投資者認(rèn)購(gòu)，因此集資難度減少了許多，會(huì)對(duì)上市集資有所幫助。

值得一提的是，百威亞太本次在招股文件中指列明股息政策，表明上市后的派息比率將不低于25%。在顏招駿看來(lái)，這增加了投資人的興趣。百威亞太本身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充足，業(yè)務(wù)是現(xiàn)金牛，如果能夠派息，會(huì)吸引長(zhǎng)線較為保守型投資人認(rèn)購(gòu)。

IPO前景樂(lè)觀

在林子俊看來(lái)，百威亞太選擇目前的時(shí)機(jī)，有可能是和包括基石在內(nèi)的潛在投資者磋商完成，且在參考保薦人團(tuán)隊(duì)的建議下推出;另一方面也是因?yàn)?月香港新股市場(chǎng)破冰，復(fù)宏漢霖啟動(dòng)招股等，為百威亞太帶來(lái)一定的支持。

從本次招股情況來(lái)看，市場(chǎng)反映不錯(cuò)，尤其是國(guó)際配售方面。

林子俊向時(shí)代周報(bào)記者指出，根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)信息，綜合10家券商的統(tǒng)計(jì)，孖展19.36億港元，公開(kāi)發(fā)售錄得輕微超購(gòu)，考慮到發(fā)行規(guī)模，在目前的背景下已經(jīng)是不錯(cuò)，當(dāng)然差于7月份時(shí)候的表現(xiàn)。

另外，據(jù)顏招駿分析，本次投資者反應(yīng)較上次好，主要是現(xiàn)時(shí)孖展融資息率較低，現(xiàn)在1個(gè)月香港銀行同行業(yè)拆借利率(hibor)是1.99%，7月高見(jiàn)3%，而現(xiàn)時(shí)券商的孖展息率約為2%―2.4%，上一次招股孖展率則高達(dá)4%，貸款成本降低亦增加投資者認(rèn)購(gòu)的興趣。

受上次IPO結(jié)果影響，市場(chǎng)對(duì)百威亞太本次能否順利上市亦頗為關(guān)注。多位受訪市場(chǎng)人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，從認(rèn)購(gòu)情況來(lái)看，百威亞太本次IPO前景較為樂(lè)觀。

9月20日，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，百威亞太在發(fā)行定價(jià)等方面進(jìn)行調(diào)整之后，在各方利益平衡上應(yīng)該取得了一些實(shí)質(zhì)性效果，這對(duì)百威亞太重啟IPO起到了很好的支撐作用。

同日，泓瑞源金融證券持牌負(fù)責(zé)人、策略師岑智勇則對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，百威亞太希望以較低集資額完成上市，不過(guò)最近港股市況不好，本次IPO面臨挑戰(zhàn)。

“目前暫時(shí)無(wú)法了解國(guó)際配售部分對(duì)于定價(jià)有沒(méi)有特別要求，以及管理層對(duì)于定價(jià)的期望，如果兩者目標(biāo)接近，應(yīng)該能如期上市。”林子俊對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。

對(duì)于未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，百威亞太在招股書(shū)中表示，未來(lái)將進(jìn)行“規(guī)模性高端化，透過(guò)在亞太增長(zhǎng)市場(chǎng)的地區(qū)性并購(gòu)實(shí)現(xiàn)非內(nèi)生增長(zhǎng)……”。

百威亞太同時(shí)強(qiáng)調(diào)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的重視，“中國(guó)是按銷量計(jì)全球最大的啤酒市場(chǎng)，也是我們的重要市場(chǎng)。”百威亞太在招股書(shū)中表示，根據(jù)GlobalData 的資料，2013―2018年，中國(guó)境內(nèi)高端及超高端類別合計(jì)銷量的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 12.0%。

“百威亞太今次定位更清晰，向投資者表示出如果看好中國(guó)及東南亞啤酒市場(chǎng)便買百威的信號(hào)。“顏招駿對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，公司集資全部用于償還母公司債務(wù)，但百威亞太本身負(fù)債比率低，而且有巨大現(xiàn)金流支撐，如2018年百威亞太的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入有16.8億美元，遠(yuǎn)高于股東應(yīng)占溢利的9.59億美元，同時(shí)計(jì)息負(fù)債非常少。

“因此，預(yù)期上市后百威繼續(xù)聚焦高端啤酒市場(chǎng)，同時(shí)有機(jī)會(huì)以自身現(xiàn)金流去并購(gòu)。由于百威市值巨大，估計(jì)上市后很快被納入恒指綜合成份股或MSCI相關(guān)指數(shù)，有望進(jìn)一步提振股價(jià)。”顏招駿對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析道。

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