屢次沖擊港股市場(chǎng)終過聆訊，奇虎360旗下智能硬件系統(tǒng)評(píng)測(cè)服務(wù)商——360魯大師離資本市場(chǎng)又近了一步。

近日，以跑分軟件起家的魯大師發(fā)布公告，將于9月26日至10月2日進(jìn)行全球發(fā)售公開招股，擬發(fā)行6000萬股，招股價(jià)格為2.3港元—3港元，如按最高價(jià)3港元計(jì)，最高募資額達(dá)1.8億港元，預(yù)期將于10月10日在香港聯(lián)交所主板上市。此前，魯大師曾分別于去年9月和今年3月兩次提交招股說明書。

公開資料顯示，魯大師原名“Z武器”，是一款針對(duì)計(jì)算機(jī)硬件的系統(tǒng)優(yōu)化免費(fèi)軟件，是國內(nèi)最早的硬件評(píng)測(cè)工具，公司于2010年被奇虎360并購，在并入360集團(tuán)之后，魯大師的經(jīng)營范圍也發(fā)生了改變，從單一的軟件檢測(cè)擴(kuò)展到廣告、游戲等多個(gè)領(lǐng)域。

流量的激增，助魯大師近三年的業(yè)績不斷走高。但是，長江商報(bào)記者注意到，魯大師主要盈利點(diǎn)比較單一，線上廣告業(yè)務(wù)和游戲這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)占到總營收超70%。此外，公司過度依賴360集團(tuán)導(dǎo)流，經(jīng)營收益存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)下的魯大師仍有充足的市占率優(yōu)勢(shì)，但是旗下部分主要產(chǎn)品月活數(shù)在持續(xù)下滑，即使上市了，360魯大師未來之路也不會(huì)太好走。

9月26日，對(duì)于目前公司存在營收高度依賴360等問題以及上市后的規(guī)劃發(fā)展，長江商報(bào)記者向魯大師方面發(fā)送采訪函，但是截至發(fā)稿前，對(duì)方未予以回復(fù)。

營收上漲毛利率下降

很多人提到魯大師，都不會(huì)覺得陌生，立刻就會(huì)想到手機(jī)、電腦跑分大比拼的畫面。

魯大師在PC機(jī)時(shí)代可謂出盡了風(fēng)頭。不少用戶在買電腦時(shí)會(huì)用魯大師來進(jìn)行硬件檢測(cè)，以評(píng)價(jià)電腦的各項(xiàng)性能。對(duì)于缺乏計(jì)算機(jī)硬件專業(yè)知識(shí)的普通用戶來說，其是非常的受歡迎。隨后，魯大師推出操作系統(tǒng)優(yōu)化功能也深受用戶的喜愛，成為當(dāng)時(shí)工具類軟件中最受歡迎的軟件之一，魯大師也因此積累了大量的用戶。魯大師的硬件檢測(cè)和系統(tǒng)優(yōu)化功能，可以為360安全衛(wèi)士帶來很好的補(bǔ)充，很自然的魯大師和360走到了一起，2010年魯大師成了360魯大師，成了360旗下的一子，負(fù)責(zé)硬件評(píng)測(cè)和系統(tǒng)優(yōu)化業(yè)務(wù)。

到目前為止，360魯大師以魯大師的品牌開發(fā)了一系列個(gè)人電腦和移動(dòng)設(shè)備的工具軟件，通過線上的流量變現(xiàn)來獲得收入。2017年9月推出自營線上游戲平臺(tái)，同期開始通過其線上平臺(tái)銷售二手手機(jī)及其他電子設(shè)備。

根據(jù)弗若斯特沙利文，截至2018年12月31日止年度，就用戶基礎(chǔ)而言，360魯大師是中國最大的個(gè)人電腦及智能手機(jī)硬件和系統(tǒng)評(píng)測(cè)及監(jiān)控解決方案供應(yīng)商，基于個(gè)人電腦及移動(dòng)設(shè)備每月活躍用戶市場(chǎng)份額分別為98.8%及58.9%。

招股書顯示，2016年至2019年前四個(gè)月(以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”)，魯大師的營業(yè)收入分別為人民幣0.7億元、1.23億元、3.20億元和1.14億元，相應(yīng)的凈利潤分別為人民幣0.32億元、0.56億元、0.76億元和0.28億元。

不過，雖然近年來盡管魯大師營收上漲，但其毛利率卻在逐年降低。據(jù)招股書顯示，2016年—2018年，其毛利率分別為86.5%、83.6%、49.8%，對(duì)此該公司在招股書中解釋稱，2018年度線上流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)毛利率減少主要系海外市場(chǎng)廣告及推廣開支增加。

長江商報(bào)記者還注意到，魯大師主要盈利點(diǎn)比較單一，主要是依賴于線上廣告業(yè)務(wù)和線上游戲業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入共計(jì)占到總營收的比重分別為99.4%、98.1%、67.9%和74.1%。

此外，相比PC電腦以及智能手機(jī)剛興起時(shí)大家對(duì)跑分的酷愛，現(xiàn)在似乎很少再有人提及。根據(jù)CNNIC的數(shù)據(jù)顯示，2014年底，手機(jī)網(wǎng)民占整體網(wǎng)民比例超過85%，硬件評(píng)測(cè)與系統(tǒng)優(yōu)化的戰(zhàn)場(chǎng)中心已經(jīng)完全向手機(jī)端轉(zhuǎn)移。

可以說，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迅速發(fā)展的背景下，PC端線上廣告市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模增速已明顯追不上移動(dòng)業(yè)務(wù)。因此，魯大師開始轉(zhuǎn)向電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)。資料顯示，魯大師自2015年1月開始智能配件銷售，2017年8月開始經(jīng)認(rèn)證二手及原廠智能手機(jī)銷售，2018年11月又推出其他電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)。

通過線上電商平臺(tái)以及線下批發(fā)，魯大師的電子設(shè)備銷售也呈逐年增加趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)，營收分別為40萬元、230萬元、10280萬元和2940萬元，占總營收的占比重分別為0.6%、1.9%、32.1%和25.9%，魯大師在招股書中也表示，未來更多的精力會(huì)投向該領(lǐng)域。

值得注意的是，電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)的毛利貢獻(xiàn)有限且波動(dòng)明顯，報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)的毛利率分別為1.7%、7.5%、3%、1%和2.4%，對(duì)此，魯大師解釋稱，毛利率進(jìn)一步降低主要是由于魯大師2018年開展了二手手機(jī)銷售業(yè)務(wù)，經(jīng)認(rèn)證二手手機(jī)銷售業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)低于智能手機(jī)配件銷售業(yè)務(wù)線的毛利率。

同時(shí)在招股書中顯示，電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)成本較高，占總銷售及服務(wù)成本的近八成?？梢钥吹剑敶髱熣媾R傳統(tǒng)盈利業(yè)務(wù)增長放緩和新業(yè)務(wù)續(xù)不上力的時(shí)刻。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受長江商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“電子業(yè)務(wù)的低毛利率直接拖累了魯大師的整體毛利率，另外，電子業(yè)務(wù)過高的銷售成本也使得公司在未來難以獲得盈利，且在二手手機(jī)市場(chǎng)，各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)早已入駐其中，魯大師作為‘起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集’的后來者已無更多優(yōu)勢(shì)。”

營收依賴360集團(tuán)

據(jù)悉，此前魯大師軟件業(yè)務(wù)作為奇虎科技的部門運(yùn)營，根據(jù)其去年9月披露的招股書內(nèi)容顯示，目前魯大師主要運(yùn)營公司為成都奇魯科技有限公司，成立于2014年。

企查查數(shù)據(jù)顯示，目前成都奇魯科技有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：北京奇虎科技有限公司為控股股東(奇虎科技為360科技全資子公司)，持股比例41.67%;田野為第二大股東，持股比例為28.12%;上海嵩恒網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司為第三大股東，持股23.81%;成都奇魯昊宸企業(yè)管理咨詢有限公司持股6.41%。

雖然360集團(tuán)作為魯大師的第一大股東，但是招股說明書顯示，奇虎科技一直是成都奇魯?shù)谋粍?dòng)投資者，并未參與也不會(huì)參與公司的管理和運(yùn)營。不過，魯大師董事長兼二股東田野也曾是360的核心高管。

值得注意的是，目前魯大師在線廣告及游戲收入均主要依靠來自360集團(tuán)的導(dǎo)流和支持，招股書資料顯示每一個(gè)安裝魯大師的用戶，360瀏覽器都被綁定為默認(rèn)瀏覽器，當(dāng)用戶點(diǎn)擊360網(wǎng)頁上的廣告時(shí)，魯大師就參與分成。

在招股書中，長江商報(bào)記者看到，魯大師最大的線上廣告客戶就是奇虎科技，這意味著魯大師流量增長渠道較為單一，營收高度依賴360集團(tuán)，經(jīng)營收益存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2018年及2019年4月30日止四個(gè)月，來自360的收益分別為4690萬元、5060萬元、7180萬元、1920萬元及2860萬元，分別占魯大師有關(guān)期間總收益的約67.2%、41.3%、22.4%、19.6%及25.2%。

截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2018年及2019年4月30日止四個(gè)月，來自嵩恒網(wǎng)絡(luò)的收益分別為900萬元、4150萬元、2400萬元、690萬元及1100萬元，分別占魯大師有關(guān)期間總收益的約12.9%、33.9%、7.5%、7.1%及9.7%。

目前來看，短期內(nèi)360魯大師還不能擺脫對(duì)奇虎科技和嵩恒網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)依賴。

有業(yè)內(nèi)人士坦言，目前360集團(tuán)本身也在面臨著向移動(dòng)端轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，業(yè)務(wù)上過度的依賴360集團(tuán)，一旦其業(yè)務(wù)模式發(fā)生變動(dòng)，魯大師相應(yīng)業(yè)務(wù)必將受到一定程度的波及。在招股說明書中魯大師也表示，“我們大部分的收益來自奇虎科技和嵩恒網(wǎng)絡(luò)，這可能導(dǎo)致我們的收益大幅波動(dòng)。”

另外在產(chǎn)品上，魯大師的當(dāng)家的系統(tǒng)優(yōu)化軟件和360管家在部分功能上高度重疊，二者同屬安全管理軟件，都有幫助用戶檢測(cè)系統(tǒng)漏洞等功能，甚至在百度百科的介紹中，魯大師還有一個(gè)“360硬件大師”的別名。

對(duì)此，有艾瑞分析師稱，魯大師和一眾優(yōu)化跑分軟件面臨的是互聯(lián)網(wǎng)紅利在減少、流量獲取越來越難等問題，此外，魯大師一旦在IPO后失去了360的流量“輸血”，會(huì)缺乏后續(xù)發(fā)展力，未來是否能走出有自己特色的發(fā)展路徑，減少對(duì)360的依賴，是魯大師需要重點(diǎn)考慮的事情。

關(guān)鍵詞： 360魯大師