A股再次迎來(lái)增量資金。

11月8日，明晟公司(MSCI)宣布，將實(shí)施納入A股擴(kuò)容的第三步，將指數(shù)中所有大盤(pán)A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的納入因子從15%增長(zhǎng)至20%，同時(shí)將中盤(pán)A股一次性以20%的納入因子納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

MSCI主題基金在2018年一度成為新基金發(fā)行的亮點(diǎn)之一。鑒于MSCI納入A股擴(kuò)容將在11月26日收盤(pán)后實(shí)施，在增量資金的預(yù)期下，MSCI主題基金的投資價(jià)值再度為市場(chǎng)所關(guān)注。

11月11日，前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴時(shí)代周報(bào)記者，現(xiàn)在外資持有A股的資金量已達(dá)1.8萬(wàn)億元，今年以來(lái)外資流入A股的資金量也超過(guò)了2200億元，到今年年底，外資還會(huì)加速流入到A股市場(chǎng)，這無(wú)疑對(duì)A股市場(chǎng)投資者的信心有所提振。

A股獲巨額增量資金

此次擴(kuò)容是MSCI納入A股戰(zhàn)略中最為重要的一步。至此，納入MSCI的A股標(biāo)的總共有大盤(pán)股244只，中盤(pán)股228只。A股在MSCI中國(guó)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重將分別達(dá)到12.1%和4.1%。

隨著對(duì)外開(kāi)放繼續(xù)推進(jìn)、A股進(jìn)一步納入各國(guó)際指數(shù)，外資流入將是大勢(shì)所趨，并將成為支撐市場(chǎng)底部的重要力量。

隨著A股納入MSCI、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯等國(guó)際主流指數(shù)并穩(wěn)步提高納入權(quán)重，境外投資者對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的投資需求相應(yīng)增加。因此，外管局已在9月10日宣布全面取消合格境外投資者投資額度限制。

賣方研報(bào)普遍認(rèn)為，MSCI此次擴(kuò)容將為A股帶來(lái)增量資金，但各家券商對(duì)增量資金的測(cè)算有較大差異。

國(guó)盛證券研報(bào)指出，依照自由流通市值占比推算，本輪擴(kuò)容期間，中盤(pán)股與大盤(pán)股對(duì)應(yīng)增量資金規(guī)模比例約為2:3。具體來(lái)看，大盤(pán)股與中盤(pán)股獲得增量資金規(guī)模分別約189億美元、126億美元，分別約合1320億元人民幣、880億元人民幣。

中金公司的口徑更為樂(lè)觀。中金公司估算，本次指數(shù)調(diào)整對(duì)A股的增量資金(主動(dòng)+被動(dòng))規(guī)模為350億―400億美元(約合2500億―3000億元人民幣)，相比今年5月和8月兩次納入的估算資金流入(約230億美元)高50%―70%。

招商證券(16.130,-0.12,-0.74%)分析師張夏指出，根據(jù)測(cè)算，此次擴(kuò)容有望為A股帶來(lái)被動(dòng)增量資金約430 億元人民幣，參考此前經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)被動(dòng)增量資金大概率集中在11月26日前后集中配置，尤其收盤(pán)前或有明顯放量。

根據(jù)國(guó)金證券(8.340,-0.23,-2.68%)測(cè)算，11月A股納入MSCI比例提升第三步實(shí)施將帶來(lái)被動(dòng)增量資金493億元人民幣，其中大盤(pán)股和中盤(pán)股被動(dòng)增量資金分別為281億元人民幣、212億元人民幣。

根據(jù)招商證券測(cè)算，此次擴(kuò)容有望為 A 股帶來(lái)被動(dòng)增量資金約430億元人民幣，大盤(pán)股和中盤(pán)股增量資金大約是4:3的比例。

長(zhǎng)城證券(11.380,-0.22,-1.90%)分析師汪毅指出，預(yù)計(jì)現(xiàn)有成分股擴(kuò)容將帶來(lái)約1500億元人民幣、新納入成分股將帶來(lái)約1200億元人民幣的海外增量資金，其中主動(dòng)跟蹤資金和被動(dòng)跟蹤資金的比例約為 5:1。

西南證券(4.390,-0.10,-2.23%)的研報(bào)則認(rèn)為，本次擴(kuò)容將帶來(lái)至少400億元人民幣被動(dòng)增量資金。全球跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)資金量約為1.6萬(wàn)億美元，其中被動(dòng)型資金占比約25%，本次1.6%的權(quán)重提升，將會(huì)帶來(lái)大約64億美元的被動(dòng)資金。

聯(lián)訊證券的研報(bào)指出，11月MSCI擴(kuò)容為A股帶來(lái)的增量資金有望超2800億元，其中被動(dòng)資金或超560億元。

國(guó)金證券分析師李立峰指出，被動(dòng)資金一般在生效前最后一個(gè)交易日進(jìn)行配置，以減少追蹤誤差。從今年5月和8月A股納入MSCI比例提升經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，外資在MSCI時(shí)間窗口流入明顯。

在此次擴(kuò)容消息宣布前后，北向資金加速流入。11月11日，北向資金凈流入6.70億元，為連續(xù)13日凈流入。其中，滬股通凈流出0.60億元，深股通凈流入7.30億元。

此外，QFII投資A股的限制也在不斷放寬，外資持有的A股資產(chǎn)，已經(jīng)與公募基金持有的A股資產(chǎn)大致相當(dāng)，外資在A股的動(dòng)態(tài)正成為A股投資者不可不關(guān)心的課題。

此外，中金公司分析師王漢鋒分析指出，此次調(diào)整會(huì)使得海外中資股在指數(shù)中的權(quán)重被攤薄，在MSCI中國(guó)指數(shù)中的占比將從當(dāng)前的92.1%降低至88%。

MSCI主題基金或受益

曾經(jīng)成為公募基金發(fā)行熱點(diǎn)的MSCI主題基金，因此次擴(kuò)容再度獲得市場(chǎng)關(guān)注。

華寶證券分析師李真認(rèn)為，短期相關(guān)MSCI指數(shù)基金及大中盤(pán)寬基指數(shù)基金，有望受益此次外資擴(kuò)容帶來(lái)的增量資金流入行情。

不過(guò)，從規(guī)模角度來(lái)看，MSCI主題基金在2019年的表現(xiàn)并不搶眼。2018年4月，有5只掛鉤MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)的基金發(fā)行，總規(guī)模為113.5億元。其中4只為ETF基金，1只為標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金，成為發(fā)行市場(chǎng)上最大的亮點(diǎn)。

部分MSCI主題基金的規(guī)模出現(xiàn)了縮水。截至 2019 年二季度末，國(guó)內(nèi) MSCI 相關(guān)的被動(dòng)型指數(shù)基金26只，規(guī)模約119億元;主動(dòng)型基金32只，總規(guī)模約320億元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在投資回報(bào)率方面，MSCI主題基金在今年都實(shí)現(xiàn)了正收益，其平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到26.34%。

其中，“中金MSCI中國(guó)A股質(zhì)量C”以56.44%的凈值增長(zhǎng)率高居榜首，而“中金MSCI中國(guó)A股質(zhì)量A”“前海開(kāi)源MSCI中國(guó)A股消費(fèi)A”“華泰柏瑞MSCI中國(guó)A股國(guó)際通ETF”“南方MSCI國(guó)際通ETF”“華夏MSCI中國(guó)A股國(guó)際通ETF”等另外29只MSCI主題基金的年內(nèi)凈值漲幅，也都超過(guò)了30%。

11月11日，上海證券創(chuàng)新發(fā)展總部總經(jīng)理劉亦千告訴時(shí)代周報(bào)記者，對(duì)于MSCI主題基金而言，MSCI提高A股納入比例意味著利好。但值得注意的是，該利好僅僅考慮單一影響因素，而市場(chǎng)的演繹往往是多因素影響的結(jié)果。

劉亦千表示，評(píng)價(jià)一類產(chǎn)品是否有價(jià)值，用短期內(nèi)收益率來(lái)衡量不一定合適。對(duì)于投資者而言，從長(zhǎng)期來(lái)看，MSCI主題基金的投資價(jià)值會(huì)越來(lái)越顯著。中國(guó)融入國(guó)際資本市場(chǎng)的程度會(huì)越來(lái)越深，中國(guó)資本市場(chǎng)的定價(jià)與全球資本市場(chǎng)定價(jià)接軌也是一個(gè)大趨勢(shì)。二者即使不會(huì)節(jié)奏上完全一致，但就像兩片海域相連，一定會(huì)形成一定程度的對(duì)流。而MSCI是最直接的海外資金流入的載體，會(huì)在長(zhǎng)期形成一定支撐。

楊德龍告訴時(shí)代周報(bào)記者，現(xiàn)在外資機(jī)構(gòu)對(duì)于A股的看法明顯好于國(guó)內(nèi)投資者，所謂旁觀者清，外資站在更加客觀的角度去看中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力，去看A股市場(chǎng)估值洼地的優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)更加客觀。同時(shí)，他們得出的結(jié)論也更具有參考意義，一方面是外資大量地?fù)尰IA股的優(yōu)質(zhì)股票;另一方面是國(guó)內(nèi)一些投資者對(duì)A股市場(chǎng)沒(méi)有信心，出現(xiàn)籌碼的交換。

科創(chuàng)板暫未納入

事實(shí)上，此次MSCI的納入計(jì)劃中并不包括科創(chuàng)板股票。

MSCI表示，科創(chuàng)板并不包含在11月的納入計(jì)劃中，能夠納入的前提，是互聯(lián)互通機(jī)制的北向通先將科創(chuàng)板納入，而北向通的納入最早也要到今年12月。

10月10日，MSCI曾表示，自2019年11月起，符合標(biāo)準(zhǔn)的科創(chuàng)板證券將被納入MSCI全球可投資市場(chǎng)指數(shù)。當(dāng)時(shí)受利好消息刺激，10月10日科創(chuàng)板33只個(gè)股32只翻紅。

不過(guò)，MSCI全球可投資市場(chǎng)指數(shù)只是一個(gè)參照標(biāo)準(zhǔn)，并非有真實(shí)資金流入的指數(shù)。目前，與A股相關(guān)且有真實(shí)資金流入的指數(shù)包括MSCI中國(guó)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

截至目前，2019年A股納入國(guó)際市場(chǎng)指數(shù)及納入比例提高有序落地實(shí)施。進(jìn)入2020 年以后，已經(jīng)確定的還有A股納入富時(shí)羅素指數(shù)第一階段的第3步有待實(shí)施，即2020年3 月，A股在FTSE的納入比例繼續(xù)提高，屆時(shí)A股在富時(shí)羅素指數(shù)新興市場(chǎng)指數(shù)和全球市場(chǎng)指數(shù)的比例將分別達(dá)到5.57%和0.57%。

參考韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣納入MSCI的歷程，韓國(guó)股市歷經(jīng)6年多分三次完全納入MSCI，中國(guó)臺(tái)灣股市歷經(jīng)9年分四次完全納入MSCI。

其中，中國(guó)臺(tái)灣初始納入比例是50%，韓國(guó)從初始納入比例20%提高至50%間隔了4年半。如果以此為參考，A 股納入MSCI進(jìn)程短期或有放緩。

招商證券研報(bào)顯示，短期MSCI提高A股納入比例的進(jìn)程或有放緩，由此帶來(lái)的被動(dòng)增量資金也可能相應(yīng)減弱。

不過(guò)，在納入MSCI的過(guò)程中，外資在股市呈現(xiàn)較穩(wěn)定凈流入狀態(tài)，境外資金加倉(cāng)A股是近幾年比較確定的趨勢(shì)，增量外資仍可期。

2019年2月末，MSCI公布的提高A股納入比例的咨詢結(jié)果顯示，目前A股市場(chǎng)尚存待改進(jìn)的問(wèn)題主要包括四個(gè)方面，即對(duì)沖工具、衍生產(chǎn)品不足;股票資金交割周期短;互聯(lián)互通中的假期風(fēng)險(xiǎn);逐漸向綜合交易賬戶機(jī)制過(guò)渡。

事實(shí)上，目前關(guān)于將科創(chuàng)板股票納入陸股通的政策正在推進(jìn)當(dāng)中，如果未來(lái)科創(chuàng)板股票納入陸股通標(biāo)的，那么MSCI可能盡快將這些股票納入其新興市場(chǎng)指數(shù)。

關(guān)鍵詞： 增量資金 A股