□投顧對(duì)二季度宏觀經(jīng)濟(jì)的看法較上季度趨于樂觀，對(duì)股市流動(dòng)性的看法由一季度的“中性偏松”轉(zhuǎn)為“中性偏緊”。“經(jīng)濟(jì)回暖”已連續(xù)第五個(gè)季度被投顧選為推動(dòng)股市走強(qiáng)的首要因素。

□二季度，股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)仍是投顧眼中最值得配置的資產(chǎn)。但對(duì)權(quán)益類投資的態(tài)度趨于保守：超半數(shù)投顧認(rèn)為，當(dāng)前公募基金產(chǎn)品相比股票吸引力下降，港股配置吸引力也小幅下降，推薦持有現(xiàn)金的投顧比例顯著上升。

□認(rèn)為當(dāng)前合適倉(cāng)位應(yīng)在50%以上的投顧占比，從上一季度的79%降至本季度的56%，不少投顧認(rèn)為應(yīng)降低倉(cāng)位。在市場(chǎng)風(fēng)格方面，低估值藍(lán)籌股成為最受投顧青睞的方向，其次是科技股。

□46%的投顧表示，其高凈值客戶在今年一季度實(shí)現(xiàn)盈利;有38%的投顧表示，客戶在一季度虧損。從股票調(diào)倉(cāng)情況看，高凈值客戶在一季度加倉(cāng)及減倉(cāng)比例近乎旗鼓相當(dāng);但對(duì)于公募基金，有六成投顧表示，客戶在一季度贖回。

對(duì)經(jīng)濟(jì)前景整體樂觀

投顧對(duì)今年二季度宏觀經(jīng)濟(jì)的看法整體樂觀，但相比一季度，樂觀度略有下降。

過半投顧認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)增速將上升

本次調(diào)查結(jié)果顯示，投顧對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判整體樂觀，持“中性”“樂觀”態(tài)度的投顧合計(jì)占比為79%，相比一季度下降6個(gè)百分點(diǎn)。在對(duì)2021年二季度經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)判上，有58%的投顧預(yù)期二季度經(jīng)濟(jì)增速將上升，相比上季度下降12個(gè)百分點(diǎn);認(rèn)為經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力的投顧占比為17%;認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速持平的占比由一季度的14%升至19%。

整體而言，投顧對(duì)二季度宏觀政策的判斷從上季度的中性偏寬松狀態(tài)，轉(zhuǎn)向中性偏緊狀態(tài)。調(diào)查顯示，有49%的投顧預(yù)期二季度宏觀政策適度，較上季度下降4個(gè)百分點(diǎn);有27%的投顧預(yù)期，二季度宏觀政策略有偏緊，較上季度上升16個(gè)百分點(diǎn)：預(yù)期二季度宏觀政策偏寬松或過松的投顧占比，較上季度下降12個(gè)百分點(diǎn)至22%。

縱觀2020年二季度至今的調(diào)查結(jié)果，經(jīng)濟(jì)增速回升明顯已連續(xù)五個(gè)季度被投顧看作是推動(dòng)股市走強(qiáng)的“首選因素”。此外，上市公司業(yè)績(jī)明顯改善、流動(dòng)性保持適度寬松，也是投顧眼中推動(dòng)股市走強(qiáng)的重要因素。

流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)為中性偏緊

流動(dòng)性政策的變動(dòng)關(guān)乎資金面供給的松緊，亦牽動(dòng)著股票市場(chǎng)的流動(dòng)性。投顧對(duì)二季度流動(dòng)性政策取向的預(yù)測(cè)，由今年一季度的“中性偏松”，轉(zhuǎn)為“中性偏緊”。

具體來看，本次調(diào)查中，預(yù)期二季度流動(dòng)性政策取向呈中性偏緊或收緊的投顧合計(jì)占比為45%，較上季度提升14個(gè)百分點(diǎn);預(yù)期二季度流動(dòng)性取向是中性偏松及放松的投顧合計(jì)占比26%，較上季度降低14個(gè)百分點(diǎn)。

在股市流動(dòng)性方面，投顧的主流看法是二季度市場(chǎng)將呈存量資金博弈的狀況，占比高達(dá)62%，較上季度提升9個(gè)百分點(diǎn)。還有13%的投顧認(rèn)為，市場(chǎng)將面臨諸多不確定性，資金將持續(xù)流出股市，較上季度抬升6個(gè)百分點(diǎn)。投顧對(duì)境內(nèi)外資金的持續(xù)入場(chǎng)預(yù)期有所下降，認(rèn)為場(chǎng)外資金將進(jìn)一步流入的投顧占比較一季度下降16個(gè)百分點(diǎn)至18%。

從風(fēng)險(xiǎn)角度看，有52%的投顧認(rèn)為，二季度流動(dòng)性是否明顯緊縮是最受關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素，這一占比較一季度上升8個(gè)百分點(diǎn)。此外，美股等海外股市下跌是否超預(yù)期、上市公司整體業(yè)績(jī)狀況、美債收益率上升等也成為投顧關(guān)注度較高的風(fēng)險(xiǎn)因素。而對(duì)于今年一季度在風(fēng)險(xiǎn)因素中排第一的新冠肺炎疫情，投顧的關(guān)注比例則從上季度的50%降至19%。

二季度仍是結(jié)構(gòu)市關(guān)注低估值藍(lán)籌

一季度，A股主要指數(shù)在快速上漲后又經(jīng)歷調(diào)整，市場(chǎng)風(fēng)格切換迅速。展望二季度，六成投顧認(rèn)為，市場(chǎng)將繼續(xù)走出結(jié)構(gòu)性行情。其中，低估值藍(lán)籌、周期板塊更受投顧青睞，市場(chǎng)風(fēng)格則偏向于大盤股中的低估值股票以及中小盤股。

七成投顧看漲二季度

展望二季度A股市場(chǎng)，有60%的投顧認(rèn)為將呈結(jié)構(gòu)性行情，占據(jù)主流。在股市大小風(fēng)格偏好方面，大盤股中的低估值股票及中小盤股中的細(xì)分龍頭更受投顧青睞。有38%的投顧認(rèn)為，大盤股中的低估值股票有機(jī)會(huì)，占比最高;還有26%的投顧認(rèn)為，中小盤股中的細(xì)分龍頭有機(jī)會(huì)。

有近七成的投顧看漲二季度A股市場(chǎng)，相比二季度下降16個(gè)百分點(diǎn)。其中，51%的投顧認(rèn)為大盤漲幅介于0%到5%，另有17%的投顧認(rèn)為大盤漲幅在5%以上;認(rèn)為大盤會(huì)下跌的投顧占比約為兩成。

二季度指數(shù)波動(dòng)區(qū)間方面，有73%的投顧認(rèn)為，上證綜指運(yùn)行上限將在3400點(diǎn)附近及以上。其中，認(rèn)為運(yùn)行上限在3400點(diǎn)附近的投顧占37%;認(rèn)為在3500點(diǎn)附近的占36%。認(rèn)為上證綜指運(yùn)行下限在3300點(diǎn)附近的占比為44%，認(rèn)為下限在3200點(diǎn)附近的占比24%。

低估值藍(lán)籌成投顧最看好板塊

本次調(diào)查中，低估值藍(lán)籌股取代科技股成為本季度投顧最看好的風(fēng)格板塊。

具體而言，看好低估值藍(lán)籌股的投顧占比為30%，較上季度提升8個(gè)百分點(diǎn);科技股以28%的比重位居第二，但相比上季度下降13個(gè)百分點(diǎn)。此外，醫(yī)藥股受到19%的投顧青睞，下降2個(gè)百分點(diǎn);周期股占比12%，上升4個(gè)百分點(diǎn)。

在調(diào)查中，有26%的投顧認(rèn)為低估值藍(lán)籌板塊估值整體合理、值得參與;有41%的投顧認(rèn)為該板塊部分個(gè)股估值合理。對(duì)于周期板塊，有20%的投顧認(rèn)為周期股板塊整體估值合理、值得參與;37%的投顧認(rèn)為板塊內(nèi)部分個(gè)股估值合理。

在諸多低估值藍(lán)籌、周期股板塊中，究竟哪些行業(yè)二季度的投資機(jī)會(huì)更受投顧關(guān)注?調(diào)查結(jié)果顯示，認(rèn)為化工板塊有機(jī)會(huì)的投顧占比最高，達(dá)41%;此外，銀行券商保險(xiǎn)等金融板塊、建筑建材板塊也受到逾35%的投顧看好。

此外，就科技股而言，有44%的投顧認(rèn)為，二季度該板塊仍將處于調(diào)整階段，占比最高，但比重較上季度下降7個(gè)百分點(diǎn);還有24%的投顧認(rèn)為科技股中部分股票具有估值吸引力。

對(duì)于消費(fèi)股，有40%的投顧認(rèn)為消費(fèi)股估值偏高，仍可參與，相比上季度下降17個(gè)百分點(diǎn);有29%的投顧認(rèn)為消費(fèi)股估值偏高，不建議參與，較上季度上升3個(gè)百分點(diǎn)。

港股吸引力小幅下降

有74%的投顧認(rèn)為，二季度港股具有投資吸引力，比上季度下降9個(gè)百分點(diǎn)。其中，認(rèn)為港股極具吸引力的投顧占10%。

2021年一季度，南向資金的凈買額超過了去年全年的一半。二季度南向資金凈買入的趨勢(shì)能否延續(xù)?對(duì)此，有51%的投顧認(rèn)為凈買入規(guī)模將有所降低;有18%的投顧認(rèn)為南向資金將在一季度基礎(chǔ)上繼續(xù)提升凈買入規(guī)模;有13%的投顧認(rèn)為凈買額會(huì)與一季度基本持平。

同時(shí)，還有63%的投顧認(rèn)為AH股價(jià)差有望逐步收窄，較上季度上升2個(gè)百分點(diǎn);有23%的投顧認(rèn)為，價(jià)差還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，A股將長(zhǎng)期溢價(jià)，較上季度下降4個(gè)百分點(diǎn)。

配置方向仍是權(quán)益類資產(chǎn)

從大類資產(chǎn)配置來看，權(quán)益類資產(chǎn)仍是投顧眼中二季度最具配置價(jià)值的資產(chǎn)。但相比今年一季度，投顧認(rèn)為公募基金的吸引力有所下降，認(rèn)為應(yīng)持有現(xiàn)金的投顧占比明顯上升。調(diào)查顯示，建議客戶倉(cāng)位在50%以上的投顧占比從今年一季度的79%降至56%，表明不少投顧認(rèn)為二季度應(yīng)降低倉(cāng)位。

權(quán)益資產(chǎn)仍具配置價(jià)值

調(diào)查顯示，2021年二季度，股票等權(quán)益類資產(chǎn)仍是投顧眼中最值得配置的資產(chǎn)，占比高達(dá)51%，債券以19%位居第二。認(rèn)為二季度應(yīng)持有現(xiàn)金的投顧占比高達(dá)14%，而上季度無投顧認(rèn)為該持有現(xiàn)金。此外，分別有7%、5%的投顧認(rèn)為大宗商品、黃金等貴金屬最具配置價(jià)值。

在權(quán)益類、固收類資產(chǎn)的配置方面，相比一季度，將股票、偏股型基金等權(quán)益類資產(chǎn)作為二季度主要配置方向的投顧占比下降，而建議配置債券型基金、現(xiàn)金的投顧占比明顯抬升。

調(diào)查顯示，有46%的投顧建議，將偏股型基金產(chǎn)品作為二季度主要配置方向，較上季度下降20個(gè)百分點(diǎn);認(rèn)為應(yīng)把股票作為主要配置方向的投顧占比為17%，比上一季度下降3個(gè)百分點(diǎn);有13%的投顧建議主要配置債券型基金產(chǎn)品，相比上季度上升8個(gè)百分點(diǎn)。

本次調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，今年一季度，隨著市場(chǎng)走弱，諸多公募基金產(chǎn)品凈值集體回調(diào)，公募基金在投顧眼中的吸引力也隨之下降。在本次調(diào)查中，有62%的投顧認(rèn)為，二季度公募基金產(chǎn)品相比股票的吸引力下降;僅14%的投顧認(rèn)為公募基金產(chǎn)品相比股票吸引力上升，而一季度其比例超過五成。

操作策略趨于保守

在操作策略方面，調(diào)查顯示，投顧認(rèn)為二季度的操作風(fēng)格應(yīng)趨于謹(jǐn)慎。有41%的投顧認(rèn)為靈活掌握主題性投資思路的策略更有效，占比最高，相比上一季下降4個(gè)百分點(diǎn);有13%的投顧認(rèn)為應(yīng)避險(xiǎn)為上，保持低倉(cāng)位并減少操作，而上一季度該比例僅為5%;有18%的投顧認(rèn)為應(yīng)在震蕩市做波段。此外，在本次調(diào)查中，僅22%的投顧認(rèn)為價(jià)值投資、專注優(yōu)質(zhì)公司的操作策略更有效，相比上季度下降18個(gè)百分點(diǎn)。

投顧眼中的合適倉(cāng)位也在二季度迅速下降。認(rèn)為應(yīng)保持八成倉(cāng)位以上的投顧占比由上季度的50%降至29%，建議倉(cāng)位在五成倉(cāng)以上的投顧占比由上季度的79%降至56%。此外，有36%的投顧認(rèn)為倉(cāng)位應(yīng)保持在30%至50%，還有8%的投顧建議倉(cāng)位在30%以下甚至空倉(cāng)。

高凈值客戶一季度調(diào)倉(cāng)分化

調(diào)查顯示，有46%的投顧表示，高凈值客戶在今年一季度實(shí)現(xiàn)盈利，其中收益率達(dá)30%以上的占比約21%，有38%的投顧表示客戶在一季度虧損。從高凈值客戶一季度股票調(diào)倉(cāng)情況看，客戶間的調(diào)倉(cāng)操作分歧明顯，加倉(cāng)及減倉(cāng)的占比相當(dāng)。但對(duì)于公募基金，有六成客戶選擇了贖回。

近半高凈值客戶在一季度盈利

2021年一季度，A股各大指數(shù)呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。從高凈值客戶的“戰(zhàn)果”來看，有46%的投顧客戶一季度實(shí)現(xiàn)盈利，其中21%的投顧表示客戶盈利高于30%;有38%的投顧客戶一季度虧損，其中34%的人虧損幅度在30%以下。此外，有17%的高凈值客戶不盈不虧。

從受訪投顧所服務(wù)的高凈值客戶的操作風(fēng)格看，進(jìn)取型客戶占19%，平衡型占75%，還有6%為保守型。從客戶持有股票的平均數(shù)量看，多數(shù)高凈值客戶持倉(cāng)相對(duì)集中，持有2到5只股票的客戶最多，占比60%，持有5到10只股票的客戶占比26%，還有5%的客戶重倉(cāng)1只股票，僅9%的客戶持倉(cāng)非常分散，持有10只以上股票。

倉(cāng)位方面，目前投資倉(cāng)位在60%以上的高凈值客戶占比45%，與上一季持平。倉(cāng)位在四成至六成倉(cāng)的占比為22%，相比上一季的13%有所增加。就股票資產(chǎn)占個(gè)人可投總資產(chǎn)的比重而言，10%到30%區(qū)間段的人數(shù)最多，占比44%;股票投資超過個(gè)人總資產(chǎn)50%以上的比例為24%。

七成客戶減倉(cāng)抱團(tuán)股

回顧今年一季度客戶的調(diào)倉(cāng)操作，本次調(diào)查顯示，高凈值客戶的調(diào)倉(cāng)操作出現(xiàn)分化，減倉(cāng)、加倉(cāng)與保持原有倉(cāng)位的占比相近。具體而言，客戶進(jìn)行減倉(cāng)及加倉(cāng)的占比均為36%，還有28%的投顧表示客戶在一季度基本保持原有倉(cāng)位。

以食品飲料為代表的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)板塊在今年一季度呈前高后低的走勢(shì)。調(diào)查顯示，有70%的投顧表示，客戶在一季度對(duì)該板塊進(jìn)行了減倉(cāng)操作，其中大幅減倉(cāng)占比為52%，小幅減倉(cāng)占比為18%。此外，有13%的投顧表示客戶沒有進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，繼續(xù)持股;表示客戶在一季度加倉(cāng)該板塊的投顧占比為12%。

對(duì)于一季度表現(xiàn)突出的低估值藍(lán)籌、周期股，調(diào)查顯示有近七成的投顧表示，客戶在一季度加倉(cāng)了該板塊，其中小幅加倉(cāng)占比59%，大幅加倉(cāng)占比10%，還有12%保持原有倉(cāng)位。在諸多細(xì)分板塊中，公用事業(yè)、環(huán)保板塊在加倉(cāng)中最受高凈值客戶青睞;其次是銀行保險(xiǎn)等金融板塊，以及鋼鐵有色等板塊。

加倉(cāng)趨于謹(jǐn)慎

近期，高凈值客戶的加倉(cāng)意愿也更謹(jǐn)慎。調(diào)查顯示，客戶近期打算主動(dòng)加大對(duì)股市資金投入的占比由上季度的42%降至35%;而客戶擬從股市中撤出資金的占比較上季度提高4個(gè)百分點(diǎn)至10%。另有47%的投顧表示，其客戶不打算大幅調(diào)整資金投入，相比上季度上升4個(gè)百分點(diǎn)。在增資與撤資比例方面，擬增資或撤資30%的占比最高。

在那些想要增加入市資金的客戶中，資金來源主要是現(xiàn)金存款，占比45%;其次是贖回銀行理財(cái)、貨幣基金、債券基金，占比38%。從股市撤資客戶的資金去向方面，期限以年計(jì)或更長(zhǎng)期限的銀行理財(cái)產(chǎn)品、定存最受歡迎，同時(shí)，現(xiàn)金或貨幣基金、買房也成為不少人的選擇。

從高凈值客戶青睞的上市公司類型看，有50%的投顧表示，客戶更青睞成長(zhǎng)性強(qiáng)的創(chuàng)新型公司，占比與上季度持平;22%的投顧表示，其客戶更傾向于投資各行業(yè)的龍頭股，較上季度下降10個(gè)百分點(diǎn);還各有17%和5%的投顧表示，客戶青睞中小市值的細(xì)分龍頭公司、高分紅的公司。

六成高凈值客戶一季度贖回基金

今年一季度，一些基金重倉(cāng)的白馬股高位回調(diào)，引發(fā)諸多明星基金經(jīng)理的基金產(chǎn)品凈值大幅回撤。從投顧所反饋的客戶基金投資規(guī)模變動(dòng)看，約六成投顧表示客戶贖回了基金，其中12%大幅贖回基金，49%小幅贖回基金。僅21%的投顧表示一季度客戶小幅或大幅申購(gòu)基金，還有17%的投顧表示，客戶的基金投資規(guī)模保持不變。

從客戶增減的基金產(chǎn)品投資類型來看，主要加倉(cāng)類型為偏股型基金、ETF基金，二者分別占62%、18%。對(duì)那些減少了基金投資的客戶，減倉(cāng)類型同樣為上述兩種產(chǎn)品，分別占62%、16%。從客戶持有偏股型基金的期限看，3年至5年最為主流，占比為35%;還分別有26%和25%的投顧客戶選擇1年至3年和1年以內(nèi);選擇5年及以上的占比為7%。

從高凈值客戶投資權(quán)益類資產(chǎn)的主要方式看，買入基金、私募、券商資管發(fā)行的權(quán)益類產(chǎn)品進(jìn)行投資是主流，占比為50%，但較上一季度下降9個(gè)百分點(diǎn)。其次是自己選股進(jìn)行投資，占比為33%，與上一季度相當(dāng)。此外，買入ETF等指數(shù)基金進(jìn)行被動(dòng)投資的占比為6%，較上季度有所提高。

折價(jià)大的港股受青睞

港股方面，有76%的投顧表示，其客戶在一季度通過港股通投資港股。具體來看，26%的投顧表示，客戶加大了港股投資，較上一季度增加2個(gè)百分點(diǎn);32%的投顧表示，客戶減少了對(duì)港股的投資，較上季度減少2個(gè)百分點(diǎn);還有18%的投顧表示客戶倉(cāng)位保持不變。當(dāng)前港股通投資在客戶資產(chǎn)中的占比仍相對(duì)較低，約77%的投顧表示，客戶港股通的投資僅占總資產(chǎn)的20%以下。

從客戶青睞的標(biāo)的看，有45%的投顧表示，兩地同步上市、且H股較A股折價(jià)幅度較大的股票最受客戶青睞，占比最高;有26%的投顧客戶選擇騰訊等A股不具備標(biāo)的，占比較上季度大幅提升11個(gè)百分點(diǎn)。此外，有11%的投顧客戶選擇以銀行為代表的高股息率藍(lán)籌股。

結(jié)語

二季度調(diào)查結(jié)果顯示，無論是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，還是對(duì)中觀的股市運(yùn)行預(yù)測(cè)，以及具體的操作策略，投顧整體仍屬于樂觀，但是與一季度相比，樂觀的程度有所下降。

宏觀層面，投顧對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷整體樂觀，對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期則轉(zhuǎn)為“中性偏緊”。在中觀層面，超七成投顧認(rèn)為二季度仍是結(jié)構(gòu)性行情，認(rèn)為操作上應(yīng)趨于保守，適度降低倉(cāng)位。微觀層面，投顧最看好低估值藍(lán)籌股及中小市值股票風(fēng)格，其次是看好科技股的機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 二季度股市