大宗商品價(jià)格上漲推升我國PPI 人民銀行:輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)總體可控
5月11日,中國人民銀行(簡稱“央行”)發(fā)布2021年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告,其中發(fā)布“如何看待近期國內(nèi)外物價(jià)走勢”專欄。央行在專欄中表示,近期全球大宗商品價(jià)格和主要經(jīng)濟(jì)體通脹指標(biāo)表現(xiàn)出上行態(tài)勢。2021年4月末,WTI原油期貨價(jià)格、LME銅期貨價(jià)格和CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格綜合指數(shù)分別同比上漲187%、89%和51%。3月份美國CPI、歐元區(qū)HICP分別同比上漲2.6%和1.3%,漲幅較上年低點(diǎn)擴(kuò)大2.5個(gè)百分點(diǎn)和1.6個(gè)百分點(diǎn),已高于或持平于疫情發(fā)生前的2019年12月份水平,相關(guān)通脹預(yù)期指標(biāo)也有不同程度走高。此外,3月份俄羅斯、巴西的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比漲幅分別超過5%和6%。
央行指出,全球大宗商品價(jià)格上漲和通脹走高的主要推動因素有三:一是主要經(jīng)濟(jì)體政府出臺大規(guī)模刺激方案,市場普遍預(yù)期總需求將趨于旺盛;二是境外疫情明顯反彈,供給端仍存在制約因素,全球經(jīng)濟(jì)在后疫情時(shí)代的需求復(fù)蘇進(jìn)度階段性快于供給恢復(fù);三是主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行實(shí)施超寬松貨幣政策,全球流動性環(huán)境持續(xù)處于極度寬松狀態(tài)。目前看上述三方面影響短期內(nèi)難以消除,全球通脹中樞可能在一段時(shí)間里延續(xù)溫和抬升走勢。
央行表示,對我國而言,國外通脹走高的輸入性影響主要體現(xiàn)在工業(yè)品價(jià)格,疊加去年低基數(shù)的影響,可能在今年二季度、三季度階段性推高我國PPI漲幅。我國是大宗商品主要進(jìn)口國,從進(jìn)口量和進(jìn)口依存度看,影響PPI的主要是原油、鐵礦石和銅,其中原油的下游產(chǎn)業(yè)鏈較長,還會影響化工品等價(jià)格,對PPI影響最大。
央行認(rèn)為,對于年內(nèi)PPI階段性上行,宜歷史、客觀地看待:一是這在相當(dāng)程度上是“低基數(shù)”下的“高讀數(shù)”。2020年受疫情沖擊和大宗商品價(jià)格大幅下探影響,我國PPI有7個(gè)月處于-2%下方,2020年5月份觸及低點(diǎn)-3.7%,因此今年P(guān)PI走勢受到較大的低基數(shù)“鏡像影響”。兩年平均來看,預(yù)計(jì)2020年-2021年P(guān)PI年均漲幅仍會處于合理區(qū)間。二是歷史上看PPI指標(biāo)本身波動就相對較大,在數(shù)月內(nèi)階段性下探或沖高的現(xiàn)象并不鮮見。過去二十年間,我國月度PPI同比漲幅的均值約為1.2%,標(biāo)準(zhǔn)差則達(dá)到4.2個(gè)百分點(diǎn)。PPI波動較大在全球也都是普遍現(xiàn)象。三是大宗商品價(jià)格上漲是階段性供求“錯(cuò)位”的表現(xiàn),若未來全球疫情能得到全面有效防控、新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)供應(yīng)能力恢復(fù)正常,則生產(chǎn)資料價(jià)格漲勢可能放緩??偟膩砜?,待基數(shù)效應(yīng)逐步消退和全球生產(chǎn)供給恢復(fù)后,PPI有望趨穩(wěn)。
具體到對我國消費(fèi)者物價(jià)的影響上,近年來我國PPI向CPI的傳導(dǎo)關(guān)系明顯減弱,國際大宗商品價(jià)格起伏波動對我國CPI走勢的影響也相應(yīng)較低。加之國內(nèi)生豬供給已基本恢復(fù),豬肉價(jià)格總體趨于下降,糧食連續(xù)多年豐收、農(nóng)產(chǎn)品自給率總體較高,初步預(yù)計(jì)今年CPI漲幅較為溫和,受外部因素影響總體可控,將保持在合理區(qū)間運(yùn)行。事實(shí)上,我國作為大型經(jīng)濟(jì)體,若無內(nèi)需趨熱相疊加,僅國際大宗商品價(jià)格上漲也并不容易引發(fā)明顯的輸入性通脹。
央行指出,綜合研判,全球大宗商品價(jià)格上漲可能階段性推升我國PPI,但輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)總體可控。我國在去年應(yīng)對疫情時(shí)堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策,沒有搞大水漫灌,經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好,保持了總供求基本平衡,不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。當(dāng)然,需對大宗商品漲價(jià)給我國不同行業(yè)、不同企業(yè)帶來的差異化影響保持密切關(guān)注,綜合施策保供穩(wěn)價(jià),及時(shí)有效管理預(yù)期,防范市場價(jià)格波動失序。
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