時隔半年，市值最高的物企碧桂園服務馬不停蹄地開展新一輪融資動作。

5月25日早間，碧桂園服務發(fā)公告宣布，與配售代理訂立配售協(xié)議，以每股75.25港元的價格配售1.39億股股份，所得款總額及所得款凈額估計分別104.88億港元及104.24億港元。

與此同時，碧桂園服務公告將發(fā)行一筆本金總額為50.38億港元的債券，按初始轉(zhuǎn)換價每股股份97.83港元計算，并假設債券按初始轉(zhuǎn)換價獲悉數(shù)轉(zhuǎn)換，債券將可轉(zhuǎn)換成5149.75萬股股份。

配股融資加上發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券，這一輪碧桂園服務的募資總額高達155.26億港元，超越公司半年前那筆77.5億港元的配股融資，成為碧桂園服務，也是物管行業(yè)歷史上最大規(guī)模的一次融資行動。

一直以來，碧桂園服務聚焦“大物業(yè)管理+大社區(qū)服務”戰(zhàn)略，依靠自身強大的資本實力，四處攻城略地，在擴大管理規(guī)模的同時，豐富自身管理業(yè)態(tài)、服務內(nèi)容。

這一發(fā)展邏輯并未發(fā)生改變，“跑馬圈地”仍是碧桂園服務本次配股融資的主要目的。碧桂園服務稱，配售事項獲得的所得款項凈額擬用作未來潛在收并購投資，及營運資金、企業(yè)一般用途。

只是碧桂園服務未來收并購的重點或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)移。相較于依靠收并購快速擴大規(guī)模，碧桂園服務現(xiàn)在更傾向于通過收并購建設自身能力、強化自身競爭力，在商業(yè)寫字樓及商業(yè)管理服務、社區(qū)增值服務、城市服務、設施設備管理服務等領(lǐng)域重點發(fā)力。

上市3年融資290億港元

2018年碧桂園服務上市時沒有采用傳統(tǒng)的IPO，而是以介紹形式上市。介紹形式上市并不會發(fā)行新股，這意味著碧桂園服務上市時沒有像恒大物業(yè)、華潤萬象生活等物企那樣，率先融得一筆資金。

上市之后，碧桂園服務很快就采取各種融資手段彌補缺失。首次配股融資發(fā)生在2019年1月，碧桂園服務以先舊后新的方式配售1.69億股籌資19.39億港元;兩年后，碧桂園服務進行第二次配股融資，2020年12月，碧桂園服務以每股45港元的價格籌集約77.5億港元的資金。

除此之外，在2020年4月27日，碧桂園服務還曾發(fā)行了一筆本金總額為38.75億港元的可換股債券。如果再在加上此輪融資的155.26億港元，初步計算，上市3年時間，碧桂園服務從資本市場總共融得290.9億港元。

這一巨額的數(shù)字甚至逼近了不少頭部物企的市值，截至5月25日收盤，頭部物企之中，保利物業(yè)市值341.13億港元、永升生活服務市值335.75億港元。其中，中海物業(yè)市值僅265.91億港元，甚至低于碧桂園服務的融資額。而佳兆業(yè)美好、時代鄰里等中小型物企，它們的市值不到碧桂園服務融資額的五分之一。

近300億元的融資總額讓碧桂園服務成為了市場上最有錢的上市物企。這也意味著，碧桂園服務有能力完成其他多數(shù)物企無法完成的收并購。

2月25日，碧桂園服務就宣布以48.46億元收購藍光嘉寶服務近65%股份，打破2019年雅生活以20.6億元收購中民物業(yè)的紀錄，成為物管行業(yè)最貴的一場收并購。

在此之前，碧桂園服務還曾完成對港聯(lián)不動產(chǎn)、嘉凱城物業(yè)和北京盛世物業(yè)、成都佳祥物業(yè)等一系列第三方物企的收購，以及對電梯廣告商城市縱橫，環(huán)衛(wèi)公司滿國康潔的收購，合計約62.4億元。

通過這些收并購，碧桂園服務不斷整合行業(yè)資源，把自身的服務觸角伸及各種業(yè)態(tài)，拓展服務的邊界，打開更大的發(fā)展空間。

這一發(fā)展邏輯顯然暫時不會得到改變，在資金充裕的時候仍展開大手筆融資便是例證。中信建投證券研報指出，2020年，行業(yè)并購門檻的提升也在潛移默化影響著游戲規(guī)則，在手現(xiàn)金充裕的企業(yè)相對來說有更多的話語權(quán)和更大的選擇空間，碧桂園服務選擇在此刻募集資金可以保證自己在未來收并購中處在有利地位。

碧桂園服務董事長李長江也曾在接受媒體采訪時強調(diào)，碧桂園服務在市場擴張上不會停下腳步。“如果是一樁對未來有幫助，對當下也不會虧損的標的物出現(xiàn)的時候，為什么不去做呢?更何況現(xiàn)在公司本身也是處在高速擴張的時期。”

收并購邏輯生變

伴隨著物管行業(yè)的發(fā)展壯大，一些細微的變化正在逐漸發(fā)生。

2018年到2019兩年間，碧桂園服務主要是橫向并購一些區(qū)域性的物業(yè)公司，用于豐富管理項目的業(yè)態(tài)，建立全品類的管理經(jīng)驗。從2020年開始，碧桂園服務更多進行的是縱向并購，如33.2億元收購滿國康潔、福建東飛兩家環(huán)衛(wèi)公司進入公共環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域等。

不久前，李長江還曾對此公開進行解釋，這顯然并不是碧桂園服務大手筆進軍環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的一次動作，公司之所以收購這兩家環(huán)衛(wèi)企業(yè)是看重其背后在全國布局項目覆蓋200多個城市，相應獲取了一些資源。

“如果在這200多個城市里面已經(jīng)打入一根釘子，是不是做城市服務相對來講，起步就要高一些?”

而且在這一輪募資公告中，碧桂園服務特地指出，集團重視內(nèi)生布局，未來將通過收并購建設自身能力、強化自身競爭力，特別是在商業(yè)寫字樓及商業(yè)管理服務、社區(qū)增值服務、城市服務、設施設備管理服務等領(lǐng)域，把握市場機遇，打開廣闊的市場空間。

這背后亦是物管行業(yè)收并購邏輯的變化。除了依靠收并購快速擴大規(guī)模之外，頭部物企開始對產(chǎn)業(yè)鏈上下游場景企業(yè)產(chǎn)生興趣，依靠它們，可以快速獲取服務其他領(lǐng)域的能力和團隊。

這樣的改變，一方面是由于物管行業(yè)收并購大潮之下，合適的標的越來越少，其價格也越來越高。廣州一物管企業(yè)CEO就向時代財經(jīng)表示，前兩年物管行業(yè)的大規(guī)模收購潮已經(jīng)收割了市場上大部分優(yōu)質(zhì)標的。如今所剩不多的，良莠不齊，估值也會比以前高很多。

而且以往那種靠收并購刺激股價的行為也不再有效。其指出，如今大多數(shù)上市物管企業(yè)完成收購后，已經(jīng)不再會直接帶動股價的迅猛上升。

同時，嘉和家業(yè)物業(yè)研究院研究總監(jiān)李艷杰向時代財經(jīng)指出，對于頭部企業(yè)來說，增加在管面積的經(jīng)濟效益低于提升自身運營效率，與此同時收并購項目帶來的高額管理費用會增加企業(yè)的運營成本，降低企業(yè)邊際效益。不如將同樣的資金投入社區(qū)增值服務，所帶來的業(yè)績增長將會比收并購更多，且業(yè)績增長的可持續(xù)性更強。

在這樣的背景下，上述物管企業(yè)CEO認為，收并購更多的意義在于可以幫助企業(yè)快速補充能力短板，以及完成區(qū)域戰(zhàn)略的布局，而不是追求靜態(tài)的規(guī)模及利潤。

關(guān)鍵詞： 碧桂園 融資 收并購 物業(yè)公司