時(shí)隔半年，市值最高的物企碧桂園服務(wù)馬不停蹄地開(kāi)展新一輪融資動(dòng)作。

5月25日早間，碧桂園服務(wù)發(fā)公告宣布，與配售代理訂立配售協(xié)議，以每股75.25港元的價(jià)格配售1.39億股股份，所得款總額及所得款凈額估計(jì)分別104.88億港元及104.24億港元。

與此同時(shí)，碧桂園服務(wù)公告將發(fā)行一筆本金總額為50.38億港元的債券，按初始轉(zhuǎn)換價(jià)每股股份97.83港元計(jì)算，并假設(shè)債券按初始轉(zhuǎn)換價(jià)獲悉數(shù)轉(zhuǎn)換，債券將可轉(zhuǎn)換成5149.75萬(wàn)股股份。

配股融資加上發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券，這一輪碧桂園服務(wù)的募資總額高達(dá)155.26億港元，超越公司半年前那筆77.5億港元的配股融資，成為碧桂園服務(wù)，也是物管行業(yè)歷史上最大規(guī)模的一次融資行動(dòng)。

一直以來(lái)，碧桂園服務(wù)聚焦“大物業(yè)管理+大社區(qū)服務(wù)”戰(zhàn)略，依靠自身強(qiáng)大的資本實(shí)力，四處攻城略地，在擴(kuò)大管理規(guī)模的同時(shí)，豐富自身管理業(yè)態(tài)、服務(wù)內(nèi)容。

這一發(fā)展邏輯并未發(fā)生改變，“跑馬圈地”仍是碧桂園服務(wù)本次配股融資的主要目的。碧桂園服務(wù)稱(chēng)，配售事項(xiàng)獲得的所得款項(xiàng)凈額擬用作未來(lái)潛在收并購(gòu)?fù)顿Y，及營(yíng)運(yùn)資金、企業(yè)一般用途。

只是碧桂園服務(wù)未來(lái)收并購(gòu)的重點(diǎn)或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)移。相較于依靠收并購(gòu)快速擴(kuò)大規(guī)模，碧桂園服務(wù)現(xiàn)在更傾向于通過(guò)收并購(gòu)建設(shè)自身能力、強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)力，在商業(yè)寫(xiě)字樓及商業(yè)管理服務(wù)、社區(qū)增值服務(wù)、城市服務(wù)、設(shè)施設(shè)備管理服務(wù)等領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)力。

上市3年融資290億港元

2018年碧桂園服務(wù)上市時(shí)沒(méi)有采用傳統(tǒng)的IPO，而是以介紹形式上市。介紹形式上市并不會(huì)發(fā)行新股，這意味著碧桂園服務(wù)上市時(shí)沒(méi)有像恒大物業(yè)、華潤(rùn)萬(wàn)象生活等物企那樣，率先融得一筆資金。

上市之后，碧桂園服務(wù)很快就采取各種融資手段彌補(bǔ)缺失。首次配股融資發(fā)生在2019年1月，碧桂園服務(wù)以先舊后新的方式配售1.69億股籌資19.39億港元;兩年后，碧桂園服務(wù)進(jìn)行第二次配股融資，2020年12月，碧桂園服務(wù)以每股45港元的價(jià)格籌集約77.5億港元的資金。

除此之外，在2020年4月27日，碧桂園服務(wù)還曾發(fā)行了一筆本金總額為38.75億港元的可換股債券。如果再在加上此輪融資的155.26億港元，初步計(jì)算，上市3年時(shí)間，碧桂園服務(wù)從資本市場(chǎng)總共融得290.9億港元。

這一巨額的數(shù)字甚至逼近了不少頭部物企的市值，截至5月25日收盤(pán)，頭部物企之中，保利物業(yè)市值341.13億港元、永升生活服務(wù)市值335.75億港元。其中，中海物業(yè)市值僅265.91億港元，甚至低于碧桂園服務(wù)的融資額。而佳兆業(yè)美好、時(shí)代鄰里等中小型物企，它們的市值不到碧桂園服務(wù)融資額的五分之一。

近300億元的融資總額讓碧桂園服務(wù)成為了市場(chǎng)上最有錢(qián)的上市物企。這也意味著，碧桂園服務(wù)有能力完成其他多數(shù)物企無(wú)法完成的收并購(gòu)。

2月25日，碧桂園服務(wù)就宣布以48.46億元收購(gòu)藍(lán)光嘉寶服務(wù)近65%股份，打破2019年雅生活以20.6億元收購(gòu)中民物業(yè)的紀(jì)錄，成為物管行業(yè)最貴的一場(chǎng)收并購(gòu)。

在此之前，碧桂園服務(wù)還曾完成對(duì)港聯(lián)不動(dòng)產(chǎn)、嘉凱城物業(yè)和北京盛世物業(yè)、成都佳祥物業(yè)等一系列第三方物企的收購(gòu)，以及對(duì)電梯廣告商城市縱橫，環(huán)衛(wèi)公司滿(mǎn)國(guó)康潔的收購(gòu)，合計(jì)約62.4億元。

通過(guò)這些收并購(gòu)，碧桂園服務(wù)不斷整合行業(yè)資源，把自身的服務(wù)觸角伸及各種業(yè)態(tài)，拓展服務(wù)的邊界，打開(kāi)更大的發(fā)展空間。

這一發(fā)展邏輯顯然暫時(shí)不會(huì)得到改變，在資金充裕的時(shí)候仍展開(kāi)大手筆融資便是例證。中信建投證券研報(bào)指出，2020年，行業(yè)并購(gòu)門(mén)檻的提升也在潛移默化影響著游戲規(guī)則，在手現(xiàn)金充裕的企業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)有更多的話(huà)語(yǔ)權(quán)和更大的選擇空間，碧桂園服務(wù)選擇在此刻募集資金可以保證自己在未來(lái)收并購(gòu)中處在有利地位。

碧桂園服務(wù)董事長(zhǎng)李長(zhǎng)江也曾在接受媒體采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，碧桂園服務(wù)在市場(chǎng)擴(kuò)張上不會(huì)停下腳步。“如果是一樁對(duì)未來(lái)有幫助，對(duì)當(dāng)下也不會(huì)虧損的標(biāo)的物出現(xiàn)的時(shí)候，為什么不去做呢?更何況現(xiàn)在公司本身也是處在高速擴(kuò)張的時(shí)期。”

收并購(gòu)邏輯生變

伴隨著物管行業(yè)的發(fā)展壯大，一些細(xì)微的變化正在逐漸發(fā)生。

2018年到2019兩年間，碧桂園服務(wù)主要是橫向并購(gòu)一些區(qū)域性的物業(yè)公司，用于豐富管理項(xiàng)目的業(yè)態(tài)，建立全品類(lèi)的管理經(jīng)驗(yàn)。從2020年開(kāi)始，碧桂園服務(wù)更多進(jìn)行的是縱向并購(gòu)，如33.2億元收購(gòu)滿(mǎn)國(guó)康潔、福建東飛兩家環(huán)衛(wèi)公司進(jìn)入公共環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域等。

不久前，李長(zhǎng)江還曾對(duì)此公開(kāi)進(jìn)行解釋?zhuān)@顯然并不是碧桂園服務(wù)大手筆進(jìn)軍環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的一次動(dòng)作，公司之所以收購(gòu)這兩家環(huán)衛(wèi)企業(yè)是看重其背后在全國(guó)布局項(xiàng)目覆蓋200多個(gè)城市，相應(yīng)獲取了一些資源。

“如果在這200多個(gè)城市里面已經(jīng)打入一根釘子，是不是做城市服務(wù)相對(duì)來(lái)講，起步就要高一些?”

而且在這一輪募資公告中，碧桂園服務(wù)特地指出，集團(tuán)重視內(nèi)生布局，未來(lái)將通過(guò)收并購(gòu)建設(shè)自身能力、強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)力，特別是在商業(yè)寫(xiě)字樓及商業(yè)管理服務(wù)、社區(qū)增值服務(wù)、城市服務(wù)、設(shè)施設(shè)備管理服務(wù)等領(lǐng)域，把握市場(chǎng)機(jī)遇，打開(kāi)廣闊的市場(chǎng)空間。

這背后亦是物管行業(yè)收并購(gòu)邏輯的變化。除了依靠收并購(gòu)快速擴(kuò)大規(guī)模之外，頭部物企開(kāi)始對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游場(chǎng)景企業(yè)產(chǎn)生興趣，依靠它們，可以快速獲取服務(wù)其他領(lǐng)域的能力和團(tuán)隊(duì)。

這樣的改變，一方面是由于物管行業(yè)收并購(gòu)大潮之下，合適的標(biāo)的越來(lái)越少，其價(jià)格也越來(lái)越高。廣州一物管企業(yè)CEO就向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，前兩年物管行業(yè)的大規(guī)模收購(gòu)潮已經(jīng)收割了市場(chǎng)上大部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。如今所剩不多的，良莠不齊，估值也會(huì)比以前高很多。

而且以往那種靠收并購(gòu)刺激股價(jià)的行為也不再有效。其指出，如今大多數(shù)上市物管企業(yè)完成收購(gòu)后，已經(jīng)不再會(huì)直接帶動(dòng)股價(jià)的迅猛上升。

同時(shí)，嘉和家業(yè)物業(yè)研究院研究總監(jiān)李艷杰向時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，對(duì)于頭部企業(yè)來(lái)說(shuō)，增加在管面積的經(jīng)濟(jì)效益低于提升自身運(yùn)營(yíng)效率，與此同時(shí)收并購(gòu)項(xiàng)目帶來(lái)的高額管理費(fèi)用會(huì)增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，降低企業(yè)邊際效益。不如將同樣的資金投入社區(qū)增值服務(wù)，所帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將會(huì)比收并購(gòu)更多，且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性更強(qiáng)。

在這樣的背景下，上述物管企業(yè)CEO認(rèn)為，收并購(gòu)更多的意義在于可以幫助企業(yè)快速補(bǔ)充能力短板，以及完成區(qū)域戰(zhàn)略的布局，而不是追求靜態(tài)的規(guī)模及利潤(rùn)。

關(guān)鍵詞： 碧桂園 融資 收并購(gòu) 物業(yè)公司