熱衷資本運作的長榮股份(300195.SZ)經(jīng)營、財務壓力越來越大。

2020年，長榮股份營業(yè)收入下降，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)虧損上億。而在2019年，受商譽減值等因素影響，公司虧損超過7億元。

長榮股份于2011年3月29日登陸創(chuàng)業(yè)板，10年來，公司相繼向20余家公司發(fā)起并購，布局產(chǎn)業(yè)多元化。從實際效果來看，這些并購并不如意。

wind數(shù)據(jù)顯示，2011年以來，長榮股份實現(xiàn)的凈利潤累計數(shù)為4.01億元。

然而，上市以來，公司累計向股東派發(fā)的現(xiàn)金紅利已達8.27億元。不僅分光了利潤，還存在虧空。

與此同時，長榮股份財務壓力日益明顯。截至今年一季度末，公司賬面貨幣資金有4.30億元，但長短期債務合計達24.29億元。

讓人意外的是，公司宣布，將投資的長鑫基金對外出售，而長鑫基金投資的一家標的目前正處于IPO期間。

二級市場上，今年5月25日，長榮股份股價為5.75元/股，較2015年高點累計跌幅超過80%。

9.38億收購商譽減值6.59億

高溢價并購形成的商譽，時隔6年，還是未能避免減值。長榮股份深受其害。

長榮創(chuàng)立于1995年，2011年在創(chuàng)業(yè)板上市。官網(wǎng)披露，公司是全球印刷裝備制造設(shè)備提供商，業(yè)務遍及全球80多個國家和地區(qū)，服務近萬家客戶。

上市后，長榮股份做大做強的愿望較為強烈，投資并購動作不斷。

wind數(shù)據(jù)顯示，2013年10月，長榮股份通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購了深圳市力群印務股份有限公司(簡稱力群印務)85%股權(quán)。

力群印務是一家煙標印刷企業(yè)，與長榮股份同處印刷行業(yè)。本次交易的總價款為9.38億元，存在高溢價，溢價率達383.75%，而標的資產(chǎn)預測年均增長率只有3.45%。本次收購，形成商譽6.59億元。

2014年7月，長榮股份又出資2500萬歐元收購了海德堡相關(guān)資產(chǎn)，2015年初，出資4.86億元參股港股公司貴聯(lián)控股，獲得16.84%股權(quán)。

此后，公司又相繼收購了長榮控股37.11%股權(quán)、上海伯奈爾100%股權(quán)、長鑫基金66%股權(quán)、長榮華鑫23.335%股權(quán)、營口冠華100%股權(quán)、名軒智慧城100%股權(quán)等多家公司。

系列并購后，長榮股份經(jīng)營業(yè)績?nèi)绾?2011年，上市第一年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.51億元，同比增長71.19%，凈利潤1.58億元，同比增長97.28%。2012年至2016年，公司營業(yè)收入從5.75億元一路增長至11.51億元，連續(xù)五年增長。但同期凈利潤分別為1.48億元、1.43億元、1.75億元、1.65億元、1.36億元，同比變動-6.52%、-3.18%、22.63%、-6.03%、-17.67%。

2017年、2018年，公司營業(yè)收入分別為11.30億元、13.11億元，同比變動-1.35%、16.05%，凈利潤為1.48億元、0.86億元，同比變動7.09%、-42.10%。

2019年、2020年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為12.92億元、12.23億元，連續(xù)下降。凈利潤為-7.02億元、-0.96億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為-7.53億元、-1.07億元，連續(xù)兩年虧損。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，推動長榮股份營業(yè)收入增長的是并購，導致公司凈利潤波動且連續(xù)兩年虧損的也是并購，其原因在于商譽減值。

2018年，長榮股份聲稱，力群印務不存在商務減值情形，到2019年，公司對力群印務全額計提商譽減值6.59億元。當年，加上存貨跌價、固定資產(chǎn)減值、無形資產(chǎn)減值等，資產(chǎn)減值損失合計達7.03億元。超7億元資產(chǎn)減值，直接導致當年深陷虧損。

2020年，公司資產(chǎn)減值損失0.38億元，其中包括參股公司貴聯(lián)控股商譽減值等。

營業(yè)收入接連下降、凈利潤連續(xù)表現(xiàn)為虧損，長榮股份的經(jīng)營狀況引起了監(jiān)管部門注意。交易所向公司發(fā)出問詢函，要求量化分析影響公司主要業(yè)務產(chǎn)品收入下滑、凈利潤虧損的原因。

負債率55.07%攀至歷史巔峰

頻頻進行資本運作，經(jīng)營業(yè)績不佳，長榮股份似乎已被掏空。

由于頻頻投資并購，加上經(jīng)營虧損，導致長榮股份面臨較大的財務壓力。

截至2020年底，公司資產(chǎn)負債率為55.07%，為上市以來最高位，較2019年底的44.64%上升10.43個百分點。期末，公司賬面貨幣資金5.01億，受限資金0.71億元。而在債務端，其短期借款5.13億元、一年內(nèi)到期的非流動負債2.54億元、長期借款15.95億元，長短期債務合計為23.62億元，其中短期債務為7.67億元。顯然，現(xiàn)有資金不能覆蓋現(xiàn)有短期債務。

今年一季度末，這一狀況并無明顯改善。期末，公司貨幣資金為4.30億元，短期借款3.99億元、一年內(nèi)到期的非流動負債2.57億元，短期債務合計為6.56億元。僅僅是償還短期債務，存在超過2億元的資金缺口。一季度末，公司還有17.73億元的長期借款。

2020年及今年一季度，公司財務費用分別為1.04億元、0.24億元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，導致長榮股份面臨著較大的償債壓力，除了頻繁投資并購外，不計后果式分紅也是重要原因。

上市以來，長榮股份實現(xiàn)的凈利潤累計數(shù)為4.01億元(含今年一季度)，而其累計派發(fā)現(xiàn)金紅利為8.27億元，上市10年的分紅率高達229.72%。

具體而言，上市第一年，公司盈利1.58億元，分紅1.98億元，分紅率125.31%。2012年分紅率為66.35%。2013年、2015年，公司未實施年度現(xiàn)金分紅。

2017年、2018年，公司分別實現(xiàn)凈利潤1.48億元、0.86億元，分別派發(fā)紅利1.95億元、1.91億元，分紅率分別為131.53%、221.86%。在凈利潤同比大幅下降的2018年，公司依舊進行高額分紅，其分光的意圖明顯。

截至2020年底，公司未分配利潤為-2.18億元，需要靠未來的盈利來彌補這一虧損。

長榮股份還存在不少讓人不解的操作。比如，近期，公司宣布將長鑫基金97.0588%的份額轉(zhuǎn)讓給天津津聯(lián)海河國有企業(yè)改革創(chuàng)新發(fā)展基金合伙企業(yè)(有限合伙)，交易價格為1.49億元。長鑫基金的主要資產(chǎn)為其持有的天津鼎維固2.87%股權(quán)、青島華世潔環(huán)保1.98%股權(quán)和唯捷創(chuàng)芯0.53%股權(quán)。其中，天津鼎維固于去年6月24日向證監(jiān)會報送了招股書申報稿，去年11月20日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了鼎維固的IPO反饋問題，要求鼎維固對規(guī)范性、信息披露、財務會計等49項內(nèi)容進行回復。為何在標的公司處于IPO關(guān)鍵期而轉(zhuǎn)讓股權(quán)?交易所在詢問函中質(zhì)疑長榮股份變相利益輸送。

長榮股份稱，目前，公司從事的核心主業(yè)是高端智能化印刷裝備制造，長鑫基金作為投資基金產(chǎn)品，以財務投資為主營業(yè)務，與長榮股份的核心主業(yè)分屬不同行業(yè)，在長榮股份更加聚焦核心主營業(yè)務發(fā)展的背景下，擬對其進行處置。本次轉(zhuǎn)讓長鑫基金份額，實現(xiàn)了投資增值和資金回籠。

二級市場上，隨著持續(xù)并購推進、經(jīng)營業(yè)績不佳，長榮股份股價不斷下探。今年5月25日，其收報5.82元/股，后復權(quán)價為22.84元/股，較2015年高點135.20元/股下跌了83.11%。

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