一面是醫(yī)美行業(yè)調(diào)控升級，一面是地產(chǎn)業(yè)務(wù)陷入瓶頸，蘇寧環(huán)球股份有限公司(000718.SZ,下稱"蘇寧環(huán)球")陷入兩難境地。

"上海天大醫(yī)院擁有開展'面部骨骼輪廓整形技術(shù)'資質(zhì)的優(yōu)勢資源，具有四級手術(shù)的資質(zhì)，在行業(yè)內(nèi)是最高級別。"近期，蘇寧環(huán)球剛剛對投資者介紹完旗下醫(yī)院實力，隨后在6月10日八部委就聯(lián)合發(fā)布了《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項整治工作方案》。蘇寧環(huán)球旗下的這家醫(yī)院曾因使用非衛(wèi)生技術(shù)人員、違反明碼標價、未建立消毒管理組織等緣由被行政處罰。對于公司尚未盈利的醫(yī)美業(yè)務(wù)而言，行業(yè)監(jiān)管趨嚴無疑是雪上加霜。而與此同時，其地產(chǎn)業(yè)務(wù)也面臨調(diào)控升級、腳踩"三條紅線"等問題。

究竟該如何取舍?時間不等人。

轉(zhuǎn)型效果主要體現(xiàn)在股價上

公開資料顯示，蘇寧環(huán)球于2005年借殼上市，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)。2016年切入醫(yī)美行業(yè)，并與控股股東共同出資成立50億元規(guī)模的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金——鎮(zhèn)江蘇寧環(huán)球醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金。

近幾年來，此基金投資了北京完美創(chuàng)意科技公司，后者主要產(chǎn)品為"更美 APP";又收購了4家名為"蘇亞"醫(yī)療美容醫(yī)院，分布在北京、石家莊、唐山、無錫四地;以及名為"韓辰"的醫(yī)院，位于武漢和昆明;還收購了廣州妍雅、上海港隆、上海古北悅麗、上海悅美4家醫(yī)療美容診所。此外，蘇寧環(huán)球還通過其孫公司，以6356萬元收購上海天大醫(yī)院90%股權(quán)。

向醫(yī)美業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型四年多之后，效果主要在股價上體現(xiàn)出來。

自去年12月起，蘇寧環(huán)球股價從3.2元/股多起步，在今年5月末達到11.21元/股，累計漲幅接近4倍，創(chuàng)五年來新高;市值從不到百億元增加到超300億元，翻了3倍。

而在此之前，蘇寧環(huán)球股價徘徊在3元/股左右，長達數(shù)年。

但從公司業(yè)績表現(xiàn)來看，蘇寧環(huán)球2020年甚至還不如2019年。

2020年，公司營收同比增長9.25%至42.87億元，但歸母凈利潤同比下滑了15.66%至10.38億元;2019年公司營收、歸母凈利潤均同比增長超20%，分別為39.24億元、12.31億元。

前瞻研究院統(tǒng)計顯示，2014-2020年，我國醫(yī)美市場規(guī)模由501億元增長至1795億元，年化增長率為24%左右;2020年我國醫(yī)美市場滲透率接近4%，韓國醫(yī)美市場滲透率為21%，我國醫(yī)美市場還有接近3倍的發(fā)展空間;預(yù)計輕醫(yī)美市場將保持年化16%的增速，到2026年，我國輕醫(yī)美市場規(guī)模將突破3000億元。

當(dāng)然，相比其他轉(zhuǎn)型醫(yī)美的地產(chǎn)商，蘇寧環(huán)球?qū)Ｗ⒂卺t(yī)療美容機構(gòu)，屬于少有的穩(wěn)健型公司，步伐相對并不激進。

以2020年轉(zhuǎn)型醫(yī)美的奧園美谷為例，其在確立轉(zhuǎn)型后就宣布準備剝離地產(chǎn)主營業(yè)務(wù)，一年內(nèi)的并購力度相當(dāng)于蘇寧環(huán)球過去幾年，并布局了MCN(網(wǎng)紅)機構(gòu)、醫(yī)療美容用醫(yī)療器械、美容產(chǎn)品及醫(yī)美機構(gòu)，觸角升至醫(yī)美上下游全產(chǎn)業(yè)鏈。

"尷尬"的地產(chǎn)業(yè)務(wù)

但從另一個角度來看，是否要將全部砝碼都押注在醫(yī)美業(yè)務(wù)上，蘇寧環(huán)球表現(xiàn)得猶豫不決。

"在立足于房地產(chǎn)開發(fā)基礎(chǔ)上，堅持穩(wěn)中求進的經(jīng)營策略。"近期在接受投資者調(diào)研時，蘇寧環(huán)球表示："公司擁有優(yōu)質(zhì)的土地儲備，預(yù)期未來公司在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面仍能夠提供穩(wěn)定的利潤和資金支持。未來公司在房地產(chǎn)方面沒有大的投資計劃，實現(xiàn)的利潤都可以用來產(chǎn)業(yè)投資。"

的確，2016年至2019年，蘇寧環(huán)球并沒有新增土地儲備。不過到了2020年，公司耗資7.95億元新增一宗土地儲備，為西安西咸新區(qū)空港新城商住項目。截至2020年末，蘇寧環(huán)球總土地儲備為182.88萬平方米。

今年2月，蘇寧環(huán)球又不計成本的退地。公告稱，因安徽蕪湖商業(yè)辦公樓市場現(xiàn)狀及未來發(fā)展預(yù)期，項目消化可能存在較大風(fēng)險，其擬退還10年前以29.2億元總價拿下的一宗商業(yè)辦公用地，這次退地將造成蘇寧環(huán)球虧損約2.68億元。

原因不難理解，目前蘇寧環(huán)球主要營收來源仍是房地產(chǎn)。2020年，房地產(chǎn)銷售結(jié)算金額合計超37.87億元，在總營收中占比為94.24%，其中南京地區(qū)貢獻超34.3億元。

但依靠房地產(chǎn)并非是長久之計。在多家機構(gòu)數(shù)據(jù)中，近三年來蘇寧環(huán)球的銷售額均未進入過TOP200行列，未來上升空間有限。

分地區(qū)來看，公司在南京地區(qū)2020年營收同比增長20.81%，毛利率為67.22%，較上一年減少1.5個百分點;在無錫、宜興等多個地區(qū)營收均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中吉林同比降幅超86%。

房地產(chǎn)調(diào)控升級的背景下，腳踩"三條紅線"，也限制了蘇寧環(huán)球繼續(xù)發(fā)展。據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計，蘇寧環(huán)球2020年剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率為42.3%，凈負債率為22.7%，現(xiàn)金短債比為0.51，最后一項指標超閾值。

目前大股東也面臨一定的資金壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司控股股東股權(quán)質(zhì)押率高達80%，占總股本的18.72%。

醫(yī)美業(yè)務(wù)風(fēng)險升級

"2020年，公司合并可分配利潤還剩余44.85億元;與集團公司合資成立的產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模為50億元，未來可動用的投資資金將有百億元以上的規(guī)模。"蘇寧環(huán)球談及未來戰(zhàn)略時表示，"未來蘇寧環(huán)球?qū)Ｗ⒆鲠t(yī)美，5年內(nèi)實現(xiàn)醫(yī)美第一主業(yè)，5年后醫(yī)美將成為蘇寧環(huán)球的唯一主業(yè)，成為亞洲醫(yī)美領(lǐng)軍企業(yè)。"

事實上，對于醫(yī)美業(yè)務(wù)，蘇寧環(huán)球也有不少顧慮。

以上海天大醫(yī)院為例，根據(jù)上市公司披露的數(shù)據(jù)，2017年至2019年及2020年前三季度，該醫(yī)院營收呈下滑趨勢，分別為6014.79萬元、3655.49萬元、1806.64萬元和1219.61萬元;凈利潤則連年虧損，分別為-494.65萬元、-1591.09萬元、-1631.95萬元和-637.09萬元。

股價暴漲之時，蘇寧環(huán)球曾發(fā)布公告提示投資者注意風(fēng)險："醫(yī)美產(chǎn)業(yè)在公司總營業(yè)收入占比較小，且目前尚處于虧損狀態(tài)，未達到盈利;公司目前尚未實施醫(yī)美產(chǎn)業(yè)上游標的如生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械等資產(chǎn)的收購。"

而隨著行業(yè)競爭愈演愈烈，未來實現(xiàn)盈利將變得愈發(fā)艱難。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2021年前五個月，投向醫(yī)美賽道的資金已超過5億元。2020年醫(yī)美賽道一整年的融資規(guī)模也就8億元左右。

今年5月份以來，醫(yī)療IT領(lǐng)域的麥迪科技、以及振東制藥、特一藥業(yè)等不少藥企均表示要進軍醫(yī)美領(lǐng)域。

而在行業(yè)整治與規(guī)范上，監(jiān)管層開始緊盯醫(yī)美行業(yè)。

6月10日晚間，國家衛(wèi)健委、中央網(wǎng)信辦、公安部、海關(guān)總署、市場監(jiān)管總局等八部委聯(lián)合發(fā)文，決定于2021年下半年聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項整治工作，并發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項整治工作方案》。

上海天大醫(yī)院在合規(guī)性方面仍存在不足。企查查數(shù)據(jù)顯示，2016年以來至今，上海天大醫(yī)院一共收到15條行政處罰。如2020年10月左右因使用非衛(wèi)生技術(shù)人員、違反明碼標價規(guī)定受到行政處罰;今年因?qū)ξ唇⑾竟芾斫M織、未按規(guī)定制定和實施醫(yī)療質(zhì)量安全管理制度受到行政處罰。

與此同時，蘇寧環(huán)球的地產(chǎn)業(yè)務(wù)也面臨相關(guān)壓力。公司投資的南京天華百潤投資發(fā)展有限責(zé)任公司 (持股比例：100%) 近期因未按時履行法律義務(wù)被法院強制執(zhí)行;公司及相關(guān)子公司多次因借款合同糾紛、商品房預(yù)售合同糾紛等緣由被起訴。

在此背景下，蘇寧環(huán)球股價從高位下調(diào)。6月以來已累計下滑33.4%，截至6月24日，該股報收7.38元/股，市值224億元，動態(tài)市盈率為20.6倍。

《投資者網(wǎng)》近期就上述情況致電并聯(lián)系到公司方面，等待數(shù)日仍未獲相關(guān)回復(fù)。(思維財經(jīng)出品)

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