“不上頭”的老白干酒(600559.SH)近兩個(gè)報(bào)告期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，還有年內(nèi)13%的股價(jià)跌幅，讓投資人有點(diǎn)“上頭”。

被稱為“白酒大年”的2020年，19家白酒企業(yè)累計(jì)營收2589.36億元，同比增長(zhǎng)6.58%;歸母凈利潤共達(dá)920.68億元，同比增長(zhǎng)11.95%，僅有6家上市酒企營收和凈利潤雙降，老白干便是其中之一，且凈利潤下滑在兩位數(shù)以上。

作為河北省唯一一家上市酒企，距離老白干酒18年喊出“稱霸河北，名震全國”口號(hào)之后，3年即將過去，從近期財(cái)報(bào)看來，其省內(nèi)收入和省內(nèi)營收占比同降，全國化進(jìn)展也難言“名震全國”。

東方證券在相關(guān)研報(bào)中提到，消費(fèi)升級(jí)不達(dá)預(yù)期，河北省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，并購公司經(jīng)營業(yè)績(jī)放緩，是老白干酒面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

股價(jià)跌幅排名靠前

官網(wǎng)顯示，老白干酒是新中國第一家白酒生產(chǎn)企業(yè)，2002年10月29日在上交所上市，是河北省釀酒行業(yè)唯一一家上市公司，也是中國白酒行業(yè)老白干香型中生產(chǎn)規(guī)模最大的廠家。目前，公司總占地面積為4000余畝，擁有員工5900余人，優(yōu)質(zhì)白酒年生產(chǎn)能力12萬噸。

衡水老白干酒2018年榮獲拉斯維加斯世界烈性酒大賽最高獎(jiǎng)--“雙金獎(jiǎng)”，并被評(píng)為“全場(chǎng)最佳”。歷經(jīng)百年，衡水老白干酒金獎(jiǎng)品質(zhì)，在世界舞臺(tái)上依舊大放異彩。

只不過，這家“百年”老酒企業(yè)近年來的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)，多少有點(diǎn)“掉隊(duì)”。

2021年以來，老白干酒在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)持續(xù)弱于同板塊其他個(gè)股，截至6月22日收盤，在其它多數(shù)酒企股價(jià)漲勢(shì)如虹之際，老白干酒年內(nèi)跌幅13.13%，在白酒企業(yè)中漲幅排名倒數(shù)第四(見圖1)。

這一走勢(shì)自然也引起了投資人的關(guān)注，對(duì)于上證互動(dòng)平臺(tái)上投資者的提問“新規(guī)剛出，貴司股價(jià)應(yīng)聲而跌，會(huì)給外界傳遞一種不良信息，請(qǐng)問貴司有何應(yīng)對(duì)措施”，但老白干酒并未正面回復(fù)。

近日，老白干領(lǐng)跌白酒板塊導(dǎo)致有些投資者蒙受損失，其中有人追問公司將有何應(yīng)對(duì)措施?老白干酒表示，“股票價(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、二級(jí)市場(chǎng)供求關(guān)系、大盤走勢(shì)等多種因素的影響，請(qǐng)理性看待。目前公司生產(chǎn)經(jīng)營情況一切正常，不存在你所講的退貨情況。公司近年來在不斷的夯實(shí)公司主營業(yè)務(wù)，提升公司質(zhì)量，努力經(jīng)營，爭(zhēng)取創(chuàng)造更好的業(yè)績(jī)回報(bào)投資者。”

誠然，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)受多方面影響，然而老白干酒年內(nèi)排名第4的股價(jià)漲幅，與其近兩個(gè)報(bào)告期持續(xù)“落后”于同行不無關(guān)系。

一季度歸母凈利潤“雙位數(shù)”下滑

2020年被稱為“白酒大年”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，19家白酒A股上市公司累計(jì)營收2589.36億元，同比增長(zhǎng)6.58%;歸母凈利潤共920.68億元，同比增長(zhǎng)11.95%，僅有6家上市酒企營收和凈利潤雙降，老白干便是其中之一，其營收同比減少10.73%至35.98億元;歸母凈利潤同比下滑22.68%至3.13億元(見下圖)。

對(duì)于去年業(yè)績(jī)下滑，老白干酒在年報(bào)中提到，“主要原因一是報(bào)告期內(nèi)受新冠疫情影響，餐飲、聚會(huì)取消，白酒銷售終端受阻。二是安徽文王近年來業(yè)績(jī)一直未達(dá)預(yù)期，經(jīng)對(duì)安徽文王資產(chǎn)組進(jìn)行商譽(yù)減值評(píng)估測(cè)試,商譽(yù)減值0.24億元。”

今年一季度，白酒行業(yè)集體回暖，絕大多數(shù)白酒上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，然而依然有3家上市白酒公司凈利潤出現(xiàn)下滑，而老白干酒也在其中之列。

更為值得關(guān)注的是，老白干酒一季度歸母凈利潤同比下降14.59%至5614.52萬元，增速在19家白酒企業(yè)中排名倒數(shù)第二(見下圖：白酒板塊2021年一季報(bào))。

對(duì)此，老白干酒回復(fù)媒體時(shí)稱，“2020年新冠肺炎疫情在河北境內(nèi)多次發(fā)生;今年一季度，衡水緊臨的石家莊、邢臺(tái)又發(fā)生了新冠疫情，上述兩地又均是公司的重點(diǎn)市場(chǎng)，相應(yīng)的防控措施給公司的銷售業(yè)務(wù)造成了較大的影響。”

為審慎起見，《投資者網(wǎng)》專門致函詢問該回復(fù)是否出自官方，有無進(jìn)一步補(bǔ)充等等，但均未收到該公司的回復(fù)，不過根據(jù)財(cái)報(bào)，老白干酒去年在省內(nèi)的收入確有下降。

作為河北本地酒企，河北是老白干酒最為倚仗的市場(chǎng)，其主營業(yè)務(wù)銷售主要在河北省內(nèi),該區(qū)域銷售收入占公司營業(yè)總收入的 62.48%，占白酒銷售收入總額的比重為65.86%(見表)。

歷年財(cái)報(bào)顯示，2017年至2020年，老白干酒在河北省內(nèi)營收分別為22.03億元、24.62億元、25.44億元、22.48億元。

對(duì)于省內(nèi)收入下降，公司方面曾表示，一是受近年來政府“集中整治違規(guī)吃喝問題”行動(dòng)等因素的影響，餐飲消費(fèi)受限;二是新冠肺炎疫情在河北境內(nèi)多次發(fā)生，受防控疫情的影響，白酒銷售終端受阻;三是公司近年來在不斷地調(diào)整、梳理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并向核心產(chǎn)品、大單品聚焦。公司逐步減少非主流、小眾產(chǎn)品的數(shù)量，對(duì)公司的收入也造成了一定的影響。

然而，在政府“集中整治違規(guī)吃喝問題”成為全國總體趨勢(shì)的前提下，這一理由如何解釋公司在河北省內(nèi)收入的下降?河北省內(nèi)的該項(xiàng)行動(dòng)與全國其他地區(qū)的限制有何區(qū)別，影響為何如此之大?《投資者網(wǎng)》曾就此致函追問公司，對(duì)此，老白干酒方面并未回復(fù)。

酒水行業(yè)研究者歐陽千里分析認(rèn)為，對(duì)于白酒而言，河北市場(chǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)較劇烈，北京酒企的布局、再加上河北的本土酒品牌也很多，如獻(xiàn)王、小刀、叢臺(tái)、劉伶醉、泥坑等，在市場(chǎng)份額上，老白干面臨較大的壓力。

不過，該公司在年報(bào)中同時(shí)表示，“將聚焦核心主業(yè)，發(fā)力重點(diǎn)區(qū)域，強(qiáng)化能力建設(shè)，通過更加高效的策略和靈活的銷售政策，盡力消除2021年第一季度石家莊、邢臺(tái)新冠疫情給公司帶來的不利影響，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)。”

全國化進(jìn)程可否坦途?

2018年1月，老白干酒成功并購豐聯(lián)酒業(yè)，豐聯(lián)酒業(yè)旗下有四個(gè)區(qū)域白酒品牌，分別為河北承德乾隆醉、安徽文王、山東孔府家、湖南武陵，加上原有的衡水老白干，老白干酒由此成為中國擁有白酒品牌和香型最多的上市酒企。

2018年9月，老白干酒將沿用長(zhǎng)達(dá)10年之久的廣告語“衡水老白干，喝出男人味”更換為全新的“喝老白干，不上頭”，被認(rèn)為開啟了搶占白酒新風(fēng)口，立足全國的深度規(guī)模化發(fā)展之路。

至今快3年了，老白干的全國化進(jìn)展如何?

2020年報(bào)中提到，“老白干酒作為區(qū)域品牌，面臨被高端白酒擠壓市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。”如此看來，老白干酒的全國化進(jìn)程距離“名震全國”還有一段距離。

據(jù)報(bào)道，并購了豐聯(lián)酒業(yè)之后，老白干酒沒有將各品牌之間進(jìn)行融合，而是多品牌獨(dú)立發(fā)展。目前老白干酒擁有老白干釀酒業(yè)、文王事業(yè)部、板城事業(yè)部(乾隆醉酒業(yè))、武陵事業(yè)部和孔府家事業(yè)部五大部門。

那么問題來了，當(dāng)初收購豐聯(lián)酒業(yè)的初衷僅僅是為了實(shí)現(xiàn)“多品牌”，還是逐步“全國化”?

另外，2017年到2019年，豐聯(lián)酒業(yè)均超額完成業(yè)績(jī)承諾，但是進(jìn)入2020年，豐聯(lián)酒業(yè)營收和凈利潤分別同比下滑9.11%和33.85%，其中板城燒鍋系列、文王貢系列、孔府家系列營收分別下滑27.60%、11.24%和8.55%，武陵系列是唯一實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的，增長(zhǎng)了28.19%。這倒是印證了20年年報(bào)中提到的2020年業(yè)績(jī)下滑的原因之二“安徽文王近年來業(yè)績(jī)一直未達(dá)預(yù)期，經(jīng)對(duì)安徽文王資產(chǎn)組進(jìn)行商譽(yù)減值評(píng)估測(cè)試,商譽(yù)減值0.24億元。”

對(duì)此，白酒分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，老白干酒收購的酒企基本都屬于各個(gè)區(qū)域的本地化酒企，本身就是區(qū)域品牌，而且較為分散，品牌差異較大，整合難度較大，影響力十分有限，主品牌很難借勢(shì)，加上正在實(shí)施高端化品牌戰(zhàn)略，培育周期較長(zhǎng)，教育成本較高，都限制了全國化發(fā)展。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，“酒企的整合發(fā)展形成合力的前提是要有共同的市場(chǎng)，或者強(qiáng)勢(shì)的主導(dǎo)品牌，但是老白干酒主品牌勢(shì)能不強(qiáng)，其他品牌又都是區(qū)域中低端酒企，品牌影響力有限，加上品牌之間的文化與調(diào)性差異過大，又與當(dāng)?shù)卣汰h(huán)境有著密切的關(guān)系，因此很難整合渠道與產(chǎn)品資源。”

不過，老白干酒在華北地區(qū)仍具有一定的知名度和市場(chǎng)占有率，何時(shí)真如其財(cái)報(bào)所述“潛心聚焦核心主業(yè)，發(fā)力重點(diǎn)區(qū)域，強(qiáng)化能力建設(shè)，消除2021年第一季度以來的不利影響，從而實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)”，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)其“打造中國白酒一流企業(yè)”的愿景?《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。(思維財(cái)經(jīng)出品)

關(guān)鍵詞： 老白干酒 業(yè)務(wù)收入 白酒 一流企業(yè)