老牌空調(diào)巨頭珠海格力電器股份有限公司(下稱(chēng)“格力電器”，000651.SZ)上半年逐漸走出疫情的陰霾，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速率有所恢復(fù)。

9月26日，格力電器成立武漢鈺力潤(rùn)珠置業(yè)有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)。繼進(jìn)軍手機(jī)和新能源汽車(chē)行業(yè)之后，格力電器持續(xù)拓展家電以外的其他業(yè)務(wù)。

而在前一天，格力電器發(fā)布第一大股東補(bǔ)充質(zhì)押公告，將在原有的質(zhì)押股份基礎(chǔ)上，繼續(xù)質(zhì)押其所持股份的10%。

年初至今，資本市場(chǎng)中家電行業(yè)持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。從業(yè)務(wù)方面看，傳統(tǒng)家電逐漸向智能家居過(guò)渡，或是采取多元化的產(chǎn)品戰(zhàn)略。“家電三巨頭”將要進(jìn)行怎樣的業(yè)務(wù)布局和市場(chǎng)發(fā)展，也受到市場(chǎng)的關(guān)注。

第一大股東補(bǔ)充質(zhì)押

9月25日，格力電器發(fā)布的《關(guān)于持股5%以上股東部分股份補(bǔ)充質(zhì)押的公告》(下稱(chēng)《公告》)顯示，公司股東珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱(chēng)“珠海明駿”)將其持有公司股份9024萬(wàn)股補(bǔ)充質(zhì)押給中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司珠海分行(下稱(chēng)“農(nóng)行珠海分行”)。

企查查顯示，珠海明駿的兩大股東是珠海博韜至恒企業(yè)管理咨詢中心(有限合伙)和深圳高瓴瀚盈投資咨詢中心(有限合伙)，而兩家背后的資本是高瓴。早在2019年12月，格力電器與珠海明駿簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，權(quán)益變動(dòng)之后，高瓴正式入主格力電器，與董明珠成為一致行動(dòng)人。

截至2021年9月22日，珠海明駿是格力電器的第一大股東，持股比例15%，與其一致行動(dòng)人董明珠累計(jì)質(zhì)押股份8.26億股。

此次補(bǔ)充質(zhì)押過(guò)后，珠海明駿的質(zhì)押股份達(dá)8.12億股，占其所持公司股份的90%，占公司總股本的13.5%。作為第一大股東，珠海明駿的此次股票質(zhì)押行為向二級(jí)市場(chǎng)傳遞了一定的信號(hào)。

值得注意的是，《公告》表明，新貸款協(xié)議規(guī)定，如果股價(jià)發(fā)生重大變化導(dǎo)致質(zhì)押率超過(guò)60%，需要補(bǔ)充質(zhì)押使得質(zhì)押率不超過(guò)60%。

據(jù)悉，質(zhì)押率是貸款本金與質(zhì)押股票市值的比率，市值則與股數(shù)和股價(jià)掛鉤。珠海明駿表示依據(jù)協(xié)議規(guī)定補(bǔ)充質(zhì)押，并說(shuō)明“不存在與市值漲跌掛鉤的平倉(cāng)機(jī)制，不存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)”。

此前，珠海明駿有過(guò)兩次股份質(zhì)押。第一次始于2020年2月13日，珠海明駿將當(dāng)期所持有的所有股份9.02億股進(jìn)行質(zhì)押。第二次是將2026年到期的首次質(zhì)押解除后，于2021年5月13日再次質(zhì)押。此次解除原質(zhì)押的所有股份，而后質(zhì)押7.22億股，占所持股份的80%。

在第二次質(zhì)押過(guò)后，格力電器由5月13日55.52元的收盤(pán)價(jià)，跌至9月22日收盤(pán)價(jià)37.79元，市值縮水1000多億元。市值的下降導(dǎo)致質(zhì)押率超過(guò)60%，珠海明駿按照協(xié)議規(guī)定進(jìn)行合理的補(bǔ)充質(zhì)押。

號(hào)稱(chēng)“家電三巨頭”的格力電器、美的集團(tuán)(000333.SZ)和海爾智家(600690.SH)一直是家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，三家上市企業(yè)的股價(jià)和市值今年以來(lái)均有較大回落。

格力電器還進(jìn)行股票回購(gòu)計(jì)劃。2021年9月13日，其發(fā)布公告表示，第三期股票回購(gòu)計(jì)劃完成。此前的5月26日，公司通過(guò)第三期回購(gòu)協(xié)議，三個(gè)多月以來(lái)已回購(gòu)3.2億股數(shù)，占總股本的5.3%，共耗資150億元。

事實(shí)上，三期股票回購(gòu)計(jì)劃從2020年4月一直持續(xù)至2021年9月，耗時(shí)約一年半時(shí)間，回購(gòu)總金額達(dá)270億元。

第一期股票回購(gòu)計(jì)劃始于2020年4月，直到2021年2月，共回購(gòu)1.08億股，占計(jì)劃期末公司總股本的1.8%，耗資60億元。第二期股票回購(gòu)計(jì)劃從2021年2月到5月，累計(jì)買(mǎi)入股份1.01億股，占期末總股本的1.68%，金額達(dá)60億元。可以看到，第三期回購(gòu)計(jì)劃耗時(shí)更短，耗資更多。

從股息率的角度看，格力電器目前處于較高水平。據(jù)億牛網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止于2021年9月24日，格力電器的股息率為5.8，美的集團(tuán)為2.38，海爾智家僅為1.52。

空調(diào)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入74%

2021年8月底，格力電器、美的集團(tuán)和海爾智家相繼發(fā)布2021年半年報(bào)。其中，格力電器在2020年受疫情影響嚴(yán)重，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為負(fù)，但在2021上半年得到恢復(fù)，營(yíng)業(yè)收入達(dá)920億元，同比增長(zhǎng)30%。

盈利能力方面，格力電器的銷(xiāo)售凈利率達(dá)10.37%，均高于美的集團(tuán)和海爾智家的銷(xiāo)售凈利率。但同樣，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)率27%不可忽視。

公開(kāi)資料顯示，家電行業(yè)在原材料方面主要由鋁、銅以及塑料等構(gòu)成。自2020年起，家電行業(yè)原材料價(jià)格便不斷攀升，直至2021年4月份原材料價(jià)格連創(chuàng)新高，雖然目前仍然處于較高價(jià)位區(qū)間，但持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期已經(jīng)難以維持，自5月起價(jià)格已有所回落。

從利潤(rùn)表看，格力電器的基本每股收益約1.62元。另外，資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)較高值，達(dá)67.93%，獲利能力良好。現(xiàn)金流量表方面，上半年格力電器的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為-60.7億元，主要由于本期客戶貸款及墊款增加所致，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約余額為300億元，現(xiàn)金流充足。

目前，格力電器基本分為家用空調(diào)、暖通設(shè)備、生活電器、冰箱洗衣機(jī)、工業(yè)產(chǎn)品等幾大板塊，但空調(diào)產(chǎn)品創(chuàng)造了公司74%的營(yíng)業(yè)收入，仍占據(jù)大頭。相比之下，美的集團(tuán)和海爾智家各產(chǎn)品類(lèi)別帶來(lái)的營(yíng)業(yè)收入均未超過(guò)50%。

據(jù)《暖通空調(diào)資訊》發(fā)布的數(shù)據(jù)，格力中央空調(diào)在2021年上半年以16.2%的市場(chǎng)份額排名第一。據(jù)《產(chǎn)業(yè)在線》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，格力家用空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)占比 33.89%，排名家電行業(yè)第一。

格力電器保持穩(wěn)定市場(chǎng)份額的同時(shí)，也在研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)著力。研發(fā)投入方面，公司上半年增加38.38%的研發(fā)投入至35.4億元。

營(yíng)銷(xiāo)方面，格力電器打造了唯一官方網(wǎng)上商城“格力董明珠店”，通過(guò)直播活動(dòng)，融合線上和線下渠道，取得不俗的銷(xiāo)售成績(jī)。2020年，董明珠辦了12場(chǎng)直播，帶貨金額共達(dá)470億元，超全年?duì)I業(yè)收入的四分之一。

家電以外涉足手機(jī)和新能源

瀏覽“格力董明珠店”網(wǎng)上商城不難發(fā)現(xiàn)，除了家電產(chǎn)品，還有大松5G手機(jī)、新能源汽車(chē)(非自營(yíng))等產(chǎn)品。然而，格力電器談“多元化”不是空穴來(lái)風(fēng)，而是涉足已久。

早在2015年，董明珠就放言稱(chēng)“我要做手機(jī)，分分鐘，太容易了”“做手機(jī)肯定會(huì)超過(guò)小米”。目前，網(wǎng)上商城中有三款機(jī)型，售價(jià)在2699元到2999元之間。近期，格力時(shí)隔兩年又一新機(jī)型入網(wǎng)工信部，再加之，王自如2021年7月入職格力，兩者之間似乎有些許聯(lián)系。

王自如曾是科技視頻平臺(tái)ZEALER創(chuàng)始人，早期以做電子消費(fèi)品的測(cè)評(píng)視頻為主，2020年曾與董明珠一同直播帶貨，成交金額達(dá)7.03億元。王自如的加入也許會(huì)是格力手機(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

此外，作為當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)的新能源汽車(chē)，也與格力電器產(chǎn)生關(guān)聯(lián)。

企查查顯示，2021年9月21日，格力電器“一種電動(dòng)車(chē)主驅(qū)控制器測(cè)試系統(tǒng)、主驅(qū)控制器及電動(dòng)車(chē)”專(zhuān)利獲得授權(quán)。值得注意的是，格力電器的“造車(chē)夢(mèng)”一直離不開(kāi)銀隆新能源股份有限公司(下稱(chēng)“銀隆新能源”)。

2016年，格力電器提出收購(gòu)銀隆新能源100%股權(quán)的重大資產(chǎn)收購(gòu)方案，作價(jià)130億元。但是由于方案在股東大會(huì)上未能通過(guò)，董明珠以個(gè)人名義出資10億元，聯(lián)合萬(wàn)達(dá)、京東等知名企業(yè)，以30億元共同入股銀隆新能源。目前，董明珠是銀隆新能源的第二大股東，持股17.46%。

之后幾年，格力電器與銀隆新能源多次合作，進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，交易內(nèi)容包括新能源車(chē)輛及車(chē)能設(shè)備、汽車(chē)空調(diào)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。

2021年8月31日，京東網(wǎng)司法拍賣(mài)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)公開(kāi)拍賣(mài)珠海市銀隆投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“銀隆投資”)等企業(yè)共持有3.36億股份的銀隆新能源股權(quán)，占總股本的30.47%。

格力電器通過(guò)公開(kāi)競(jìng)拍以合計(jì)18.28億元的價(jià)格獲得上述全部銀隆新能源股份，交易完成后，格力電器和董明珠將合計(jì)持有47.93%的股份，成為控股股東。

就目前而言，格力電器及銀隆新能源主要推出新能源公交車(chē)和物流車(chē)產(chǎn)品，但尚未在格力電器的營(yíng)業(yè)收入明細(xì)中具體披露。

渤海證券認(rèn)為，從終端銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，家電行業(yè)上半年終端需求復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，呈現(xiàn)“量漲額降”的現(xiàn)象。年初至今，受原材料價(jià)格上升、終端銷(xiāo)售不及預(yù)期等因素的影響，家電行業(yè)估值持續(xù)回調(diào)，尤其白色家電板塊估值回調(diào)幅度較大，已具備長(zhǎng)線配置價(jià)值。

格力電器未來(lái)如何破局?是否會(huì)加碼其他業(yè)務(wù)?(彭寶萱)

關(guān)鍵詞： 格力電器 資產(chǎn)負(fù)債率 空調(diào)業(yè)務(wù) 營(yíng)業(yè)收入