歸母凈利潤(rùn)同比大增21倍，深圳市德方納米科技股份有限公司(下稱“德方納米”，300769.SZ)已經(jīng)一掃疫情“陰霾”，成功扭虧為盈。

中報(bào)顯示，今年上半年，德方納米的營(yíng)業(yè)收入為12.75億元，同比增長(zhǎng)257.69%;同期歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比大增21倍。

而去年全年，德方納米一直處在虧損之中。據(jù)年報(bào)披露，德方納米2020年的營(yíng)業(yè)收入僅為9.42億元，同比下滑10.62%;歸母凈利潤(rùn)虧損0.28億元，同比下滑128.36%。

能夠取得如此亮眼的業(yè)績(jī)，德方納米認(rèn)為，持續(xù)提升產(chǎn)能保持規(guī)模優(yōu)勢(shì)、堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新、優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)等三方面工作起到了主要作用。公司表示，目前已建設(shè)完成磷酸鐵鋰產(chǎn)能12萬(wàn)噸/年。

同時(shí)，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向的研發(fā)創(chuàng)新工作取得顯著成果，這些不僅能夠提升現(xiàn)有產(chǎn)品性能進(jìn)行迭代，而且新型磷酸鹽正極材料及補(bǔ)鋰添加劑材料的研發(fā)均取得了重要進(jìn)展。公司進(jìn)一步表示，如果新產(chǎn)品能夠順利產(chǎn)業(yè)化，將豐富公司產(chǎn)品種類，進(jìn)一步提升公司盈利能力。

機(jī)構(gòu)“扎堆”調(diào)研

亮眼的業(yè)績(jī)也吸引了大批機(jī)構(gòu)前往公司調(diào)研。據(jù)公司公告，德方納米在8月30日-9月2日期間，五天內(nèi)分9個(gè)場(chǎng)次接待了來(lái)自54家機(jī)構(gòu)共92人的調(diào)研。此次調(diào)研人員涵蓋了券商、基金公司、資產(chǎn)管理公司，其中不乏中信證券、嘉實(shí)基金、平安資產(chǎn)等知名機(jī)構(gòu)。

對(duì)于機(jī)構(gòu)較為關(guān)心的公司核心技術(shù)壁壘、今年上半年現(xiàn)金流情況，以及毛利率等情況，公司均做出回答。

德方納米表示，目前公司采用了液相法工藝，而沒(méi)有采用固相法，目前市場(chǎng)上還沒(méi)有其他廠家使用液相法合成磷酸鐵鋰。因此，公司的前驅(qū)體工藝是公司核心技術(shù)。

此外，公司在工程化方面積累了核心技術(shù)，具有較高的壁壘。同時(shí)，公司還指出，核心團(tuán)隊(duì)一直保持相對(duì)穩(wěn)定，且具有完備的保密機(jī)制，能夠確保核心技術(shù)無(wú)泄密風(fēng)險(xiǎn)。

至于今年上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出6.85億元。公司表示，這是由兩方面因素導(dǎo)致的：一是2021年上半年實(shí)施了資金管理措施，減少銀行匯票貼現(xiàn)以降低財(cái)務(wù)成本，導(dǎo)致銷售經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入減少;二是2021年上半年新增產(chǎn)能釋放，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性支出增加。

關(guān)于毛利率為何環(huán)比第一季度有所提升，德方納米稱，第一季度公司有部分新增產(chǎn)能處于爬坡階段，成本相對(duì)較高，第二季度產(chǎn)能爬坡完成后，毛利率有所提升。

磷酸鐵鋰絕對(duì)龍頭

2007年1月，德方納米在廣東深圳注冊(cè)成立，是一家致力于納米材料開(kāi)發(fā)直至產(chǎn)業(yè)化，集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售納米材料及其應(yīng)用產(chǎn)品為一體的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。

2008年碳納米管導(dǎo)電液研發(fā)成功，第一顆納米磷酸鐵鋰誕生，并申請(qǐng)了專利;2009年納米磷酸鐵鋰產(chǎn)品性能通過(guò)國(guó)家863計(jì)劃電動(dòng)車動(dòng)力電池試驗(yàn)室考核測(cè)試，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)均達(dá)到世界領(lǐng)先水平。

此后，德方納米成功將這一產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。2010年磷酸鐵鋰實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)能為500噸/年。

隨著公司不斷精進(jìn)工藝及擴(kuò)建產(chǎn)能，到今年中期，德方納米已建設(shè)完成磷酸鐵鋰產(chǎn)能12萬(wàn)噸/年。此外，公司還有正在建設(shè)的德枋億緯項(xiàng)目的10萬(wàn)噸產(chǎn)能和宜賓德方時(shí)代項(xiàng)目8萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)在2022年上半年具備投產(chǎn)條件。

德方納米不僅在產(chǎn)能上具有領(lǐng)先地位，而且產(chǎn)品質(zhì)量也處于國(guó)際領(lǐng)先地位。

2011年11月，以國(guó)家納米科學(xué)中心組織認(rèn)定德方納米的“自熱蒸發(fā)液相法合成納米磷酸鐵鋰技術(shù)”屬于世界上首次研發(fā)，處于世界領(lǐng)先地位。值得一提的是，這個(gè)專家組的組長(zhǎng)是有著“中國(guó)材料學(xué)之父”之稱的兩院院士師昌緒，他曾獲得國(guó)家最高科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)。

專家組認(rèn)為，德方納米的技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)工業(yè)化規(guī)模，具有能耗低、產(chǎn)品性能提升、批次穩(wěn)定性好、生產(chǎn)成本低等優(yōu)點(diǎn)，明顯優(yōu)于國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有其他納米磷酸鐵鋰正極材料工藝技術(shù)。

以此工藝所生產(chǎn)的磷酸鐵鋰顆粒較小、比容大，包覆的非連續(xù)石墨烯結(jié)構(gòu)和碳納米管進(jìn)一步提高了材料的導(dǎo)電性，有效提升了電池的倍率性能、低溫性能，因此公司產(chǎn)品優(yōu)于市場(chǎng)上同類材料。

德方納米之所以被稱作磷酸鐵鋰的絕對(duì)龍頭企業(yè)，是因?yàn)楣疽雅c寧德時(shí)代(300750.SZ)深度綁定。

東吳證券的研報(bào)顯示，寧德時(shí)代為德方納米的第一大客戶，占收入65.28%，且供應(yīng)關(guān)系穩(wěn)定。

該機(jī)構(gòu)還認(rèn)為德方納米產(chǎn)能規(guī)劃明確，擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。到2021年底產(chǎn)能可達(dá)12萬(wàn)噸。

磷酸鐵鋰愈發(fā)受市場(chǎng)青睞

在未來(lái)磷酸鐵鋰需求逐步擴(kuò)張之下，德方納米所具有的成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年磷酸鐵鋰裝機(jī)量24.38GWh，占動(dòng)力電池總裝機(jī)量比重38.31%。今年一季度，磷酸鐵鋰裝機(jī)量9.38GWh，同比增長(zhǎng)603.25%，占動(dòng)力電池總裝機(jī)量比重40.36%。

相較三元電池，磷酸鐵鋰電池具有高安全性、低生產(chǎn)成本的優(yōu)勢(shì)。雖然能量密度還不及三元電池，但由于安全性突出，目前磷酸鐵鋰電池憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)愈發(fā)受到主流車企青睞，部分車型已選擇使用具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)的磷酸鐵鋰電池。例如比亞迪漢EV、特斯拉Model3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版本、小鵬P7鐵鋰版本。高端車型啟用鐵鋰，帶動(dòng)磷酸鐵鋰占動(dòng)力電池裝機(jī)量比重快速提升。

比亞迪漢EV作為選用磷酸鐵鋰電池的高端代表車型，售價(jià)23萬(wàn)-28萬(wàn)元，2020年銷量1.9萬(wàn)輛，單車電量77kWh，總裝機(jī)量1.46GWh，占磷酸鐵鋰裝機(jī)量比重6.00%，今年一季度銷量1.54萬(wàn)輛。

電動(dòng)汽車領(lǐng)軍企業(yè)特斯拉國(guó)產(chǎn)Model3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版，也自去年10月起采用了寧德時(shí)代的磷酸鐵鋰電池，單車電量55kWh，補(bǔ)貼后售價(jià)25.09萬(wàn)，隨后銷量快速上漲，2021年第一季度全車系銷售5.25萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)215%。

此外，2021年3月小鵬P7發(fā)布磷酸鐵鋰版本，售價(jià)23萬(wàn)-24萬(wàn)元，單車電量60.2kWh，電池組來(lái)自寧德時(shí)代。

世紀(jì)證券認(rèn)為，新能源汽車維持高景氣，磷酸鐵鋰回潮打開(kāi)市場(chǎng);而且，全球新能源汽車銷量逆勢(shì)上漲，預(yù)計(jì)2021年銷量將達(dá)到580萬(wàn)輛，2025年可達(dá)到2000萬(wàn)輛，動(dòng)力電池潛在發(fā)展空間巨大。

作為此次新能源汽車崛起的受益者，德方納米的各項(xiàng)數(shù)據(jù)在同類正極材料公司中表現(xiàn)優(yōu)秀。

從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，今年中期德方納米的營(yíng)業(yè)收入增速、歸母凈利潤(rùn)增速均遙遙領(lǐng)先可比公司。

不過(guò)，從毛利率來(lái)看，德方納米表現(xiàn)略低于中國(guó)寶安、富臨精工以及杉杉股份。而且，目前德方納米的市盈率在可比公司中較高。具體如下表所示。

三元材料降價(jià)或構(gòu)成威脅

目前，雖然磷酸鐵鋰材料增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，但高鎳三元仍為主流產(chǎn)品。

尤其在幾年前，以長(zhǎng)續(xù)航、高能量密度為主導(dǎo)的補(bǔ)貼政策下，能量密度較高的三元電池在動(dòng)力電池裝機(jī)量占比上一度遠(yuǎn)超磷酸鐵鋰電池。

雖然，近些年磷酸鐵鋰憑借成本優(yōu)勢(shì)、車企偏好等因素逐步搶占市場(chǎng)，但到今年6月，三元材料仍為動(dòng)力電池最主要的正極材料，具體如下表所示。

但隨著三元材料逐步走向高鎳化，生產(chǎn)成本也會(huì)逐步降低。

在三元材料成本中，原材料成本占比超過(guò)80%。現(xiàn)階段的三元材料更多的使用了硫酸鈷，可國(guó)內(nèi)鈷的儲(chǔ)量及產(chǎn)量較低，進(jìn)口依賴程度高達(dá)90%，市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)高于鎳，因此相關(guān)材料價(jià)格也相差很大。

據(jù)東莞證券統(tǒng)計(jì)，截至2021年7月28日，硫酸鈷和硫酸鎳價(jià)格分別為8.35萬(wàn)元/噸和3.8萬(wàn)元/噸，年內(nèi)漲幅分別為42.74%和28.81%。從成本角度考慮，提高三元材料鎳含量是降低三元材料整體成本的必然選擇。

對(duì)此，東莞證券認(rèn)為，從電動(dòng)車降低成本和提高續(xù)航能力的角度考慮，動(dòng)力電池三元正極材料向高鎳化發(fā)展的大勢(shì)是明確的，高鎳三元材料需求持續(xù)增加。正極材料是電池關(guān)鍵材料之一，技術(shù)進(jìn)步助推磷酸鐵鋰強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，高鎳三元仍為行業(yè)的主流發(fā)展方向。

信達(dá)證券在對(duì)德方納米進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，也提到了其“技術(shù)路線變化風(fēng)險(xiǎn)”。持有同樣觀點(diǎn)的機(jī)構(gòu)還有川財(cái)證券，他們認(rèn)為正極材料技術(shù)變更值得注意。

這對(duì)僅依靠磷酸鐵鋰為單一收入來(lái)源的德方納米來(lái)說(shuō)，始終是一種挑戰(zhàn)。因此，未來(lái)公司如何規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)，值得關(guān)注。(張斯文)

關(guān)鍵詞： 德方納米 研發(fā)創(chuàng)新 市場(chǎng)需求 公司盈利能力