作者 | 袁斯來

編輯 | 蘇建勛

(資料圖)

4月12日，光伏設(shè)備龍頭“上機數(shù)控”發(fā)布公告稱，即將變更公司名為“弘元綠色能源股份有限公司”。

上機數(shù)控表示，業(yè)務(wù)已從硅棒切割設(shè)備制造企業(yè)逐步轉(zhuǎn)向“光伏產(chǎn)業(yè)鏈一體化”，新名字更符合經(jīng)營情況。

2019年，上機數(shù)控從賣設(shè)備，轉(zhuǎn)型至硅片制造。短短三年，公司就換了面孔，營收九成都來自硅片。嚴(yán)格說來，上機數(shù)控已不是家設(shè)備公司，而是硅片制造商。

靠著賣硅片，上機數(shù)控凈利潤也翻了10多倍。

吃到“雙碳”甜頭后，上機數(shù)控想要乘勝追擊。2022年，上機數(shù)控投資百億建硅料項目，2023年4月4日，上機數(shù)控又宣布投資50億元建光伏組件項目。至此，上機數(shù)控已經(jīng)覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈最關(guān)鍵三個的環(huán)節(jié)：硅料、硅片、組件。

如此來看，上機數(shù)控的確需要換一個名字。

改名后的上機數(shù)控，會在“一體化”上走得更遠，這也是現(xiàn)在光伏企業(yè)們的執(zhí)念。“一體化”意味著強大的議價權(quán)、獨立的生產(chǎn)，是個讓二級市場興奮的概念。上機數(shù)控這樣傳統(tǒng)到不能再傳統(tǒng)的設(shè)備廠商，實在平淡太久，顯然無法抵御誘惑。

但在硅片價格波動，需求前景不明時，上機數(shù)控耗費大量資金擠入光伏一體化，此舉仍然冒險。

上機數(shù)控狂奔

上機數(shù)控從設(shè)備轉(zhuǎn)型到硅片行業(yè)的時間點，稱得上先知先覺。

2019年前，“雙碳”還不是熱詞，上機數(shù)控只是家很不起眼的設(shè)備廠商，主要賣金剛線切片機，用來將硅條切成硅片。

根據(jù)上機數(shù)控財報，其2019年營收只有8億元，歸母凈利潤不到2億元，且利潤還在縮水。

這家找不出亮點的傳統(tǒng)企業(yè)，自然不被資本市場待見。上機數(shù)控在2019年5月轉(zhuǎn)型前，市值只有20億左右。甚至在轉(zhuǎn)型硅片行業(yè)一段時間后，上機數(shù)控股價還在下跌。

然而，2020年雙碳政策提出后，上機數(shù)控同步飛升，市值只用了1年時間狂飆到200億。此時，上機數(shù)控的單晶硅片產(chǎn)能已經(jīng)達到了20GW。

整個2021年，地方政府不斷上馬光伏項目。上機數(shù)控硅片銷售翻了近3倍。生產(chǎn)出的硅片被一搶而空。

上機數(shù)控在這場轉(zhuǎn)型豪賭中完勝。畢竟很少有公司靠著單一業(yè)務(wù)，三年收入翻了50倍。

走對第一步后，上機數(shù)控信心十足地在擴張之路上狂奔。2022年2月，上機數(shù)控宣布進入硅料行業(yè)，項目投資預(yù)計將達到118億元。僅僅過了4個月，上機數(shù)控又公告投資148億建單晶硅棒項目；同年8月，機數(shù)控再次宣布，投資150億建硅片和電池產(chǎn)線。

工業(yè)機器人和技術(shù)人員生產(chǎn)太陽能光伏組件，圖片來自視覺中國

一年中，上機數(shù)控在上下游的新項目投資額超過400億元。

但截止2021年底，上機數(shù)控手里的貨幣資金加上交易性金融資產(chǎn)只有38億。以上機數(shù)控當(dāng)時可以動用的資金來說，擴張計劃有些勉強。

好在上機數(shù)控的股價節(jié)節(jié)攀升，在2019年一度到超過350元，市值高達千億。通過發(fā)債、非公開募資和公開定增，上機數(shù)控在2020年到2022年中，吸收近百億資金。

但風(fēng)向正在變化。隨著硅料、硅片產(chǎn)能釋放，硅片價格下跌，激進擴產(chǎn)的上機數(shù)控或許遭遇產(chǎn)能過剩的危機。

一體化迷思

無論是已經(jīng)盤踞行業(yè)數(shù)十年的老牌巨頭，還是上機數(shù)控這樣年輕的進入者，業(yè)務(wù)版圖都會從上游硅片一直延伸到組件。即便目前暫時只有單一業(yè)務(wù)，放出的規(guī)劃也雄心勃勃

對于光伏企業(yè)來說，一體化最大的好處，就是對沖風(fēng)險。

不管是硅片、硅料……當(dāng)一個環(huán)節(jié)價格波動時，可以通過其他環(huán)節(jié)填補損失，比如硅料降價時，硅片可能因為石英坩堝等供應(yīng)不足維持價格。同時，如果上游出現(xiàn)材料過剩，也能在體系內(nèi)的下游環(huán)節(jié)消化掉，企業(yè)不至于陷入被動。

而且，一體化也能降低整體成本。前兩年硅料價格暴漲，如通威這樣既做原料又做成品的廠商，自然更有價格優(yōu)勢。

但當(dāng)巨頭、新貴都將“一體化”當(dāng)做解藥時，行業(yè)的各個環(huán)節(jié)都變得白熱化。

光伏行業(yè)前期投入高，規(guī)模效應(yīng)明顯，其實不利于上機數(shù)控這樣轉(zhuǎn)型的新人。上機數(shù)控進入硅片行業(yè)時，吃到先發(fā)者紅利。但進入組件、電池、硅料環(huán)節(jié)時，它已經(jīng)是個后入者。

以硅料為例，上機數(shù)控投資近50億修建的5萬噸硅料項目，內(nèi)部收益率為22.68%，而通威2021年5萬噸的項目內(nèi)部收益率為23.98%。

這意味著同樣的項目，通威收益更高，整個行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)頭部贏家通吃的趨勢，真正能勝出的仍然只有少數(shù)頭部公司。

重金傾注入一體化后，更大的風(fēng)險是供需發(fā)生變化。

硅料、硅片、組件行業(yè)都身處擴產(chǎn)潮中，相比同行，上機數(shù)控的產(chǎn)量其實不算突出。通威一家公司2022年底硅料產(chǎn)能已經(jīng)達到33萬噸，還有49萬噸規(guī)劃產(chǎn)能。硅片、組件環(huán)節(jié)更是不缺動輒百億的擴產(chǎn)規(guī)劃。

擴張之下，供需緊張也很快緩解。從去年底到今年年初，硅料、硅片價格都出現(xiàn)下跌。隨著大公司的硅料、硅片產(chǎn)能釋放，材料已經(jīng)不再緊缺，上游產(chǎn)品價格曲線將緩慢下行，成倍增長已成過去。

上機數(shù)控的擴張多在這兩年開啟。兩三年后，行業(yè)中產(chǎn)能全部釋放時，市場供需早就今非昔比。一旦供大于求，龍頭公司顯然比上機數(shù)控更善于，也更有能力打價格戰(zhàn)。

“一體化”是個很有故事的詞語。在資本市場沉浮的公司們希望靠它描摹出一副宏大的畫面。對于龍頭公司，一體化的確是加成，畢竟它們有足夠厚的安全墊。但一家剛剛進入光伏行業(yè)3年的公司，更理性的做法是穩(wěn)步向前。

上機數(shù)控在硅片業(yè)務(wù)算暫時站穩(wěn)，或許應(yīng)該將地基修建得更牢固，再去擴張版圖。

關(guān)鍵詞：