4月信貸增量大幅回落，這也使得尚未出爐的5月信貸數(shù)據(jù)備受關(guān)注。經(jīng)濟修復(fù)過程并非一帆風順，市場也在期待，會否有穩(wěn)經(jīng)濟增量政策工具出臺，以改變當下有效需求不足的局面。

業(yè)內(nèi)專家預(yù)計，在去年高基數(shù)以及一季度大規(guī)模信貸投放的雙重因素影響下，5月新增信貸規(guī)模同比或繼續(xù)回落，但環(huán)比將回升，其中企業(yè)中長期貸款仍將是重要支撐。降準和降息對于“穩(wěn)增長”具有積極作用，未來仍具有一定空間。

5月新增信貸規(guī)模料環(huán)比回升

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綜合市場分析來看，5月新增信貸規(guī)模同比或繼續(xù)有所回落，但環(huán)比有望繼續(xù)回升。

市場對于5月金融數(shù)據(jù)相對悲觀，主要是基于去年高基數(shù)的影響以及今年一季度大規(guī)模信貸投放對后續(xù)月份造成透支。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認為，在信貸投放節(jié)奏趨于平穩(wěn)、經(jīng)濟修復(fù)斜率延續(xù)放緩等背景下，預(yù)計5月新增信貸規(guī)模在1.5萬億元左右，較去年同期有所回落，但環(huán)比將有所增加。

“預(yù)計一季度的透支及當前信貸需求的回落可能導(dǎo)致5月信貸承壓。”浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超認為，去年5月的疫后修復(fù)期，信貸實現(xiàn)1.89萬億元的較高基數(shù)，使得今年5月數(shù)據(jù)大概率同比少增，且一季度的大規(guī)模投放或?qū)罄m(xù)月份有所透支，在當前弱修復(fù)期，預(yù)計經(jīng)濟內(nèi)生動能及企業(yè)信貸需求較弱。

從結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)中長期貸款是新增信貸的重要支撐。3月以來，多家銀行在2022年年報業(yè)績發(fā)布會上表示，2023年綠色、基建、科創(chuàng)將是重點布局領(lǐng)域。

李超認為，信貸結(jié)構(gòu)預(yù)計仍將重點支持基建、制造業(yè)（尤其是科創(chuàng)、綠色）、普惠小微等領(lǐng)域，地產(chǎn)為邊際增量。

溫彬說，今年一季度大規(guī)模信貸投放對后續(xù)月份形成透支，儲備項目或階段性不足。但在政策繼續(xù)引導(dǎo)支持制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域以及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、政策性開發(fā)性金融工具持續(xù)發(fā)力背景下，預(yù)計5月企業(yè)中長期貸款仍將維持較高增長，成為新增信貸的重要支撐。

下半年，穩(wěn)經(jīng)濟工具如何發(fā)力？

“需求不足”仍是經(jīng)濟的階段性矛盾。6月，穩(wěn)經(jīng)濟增量工具發(fā)力的可能性有多大，下半年降準、降息空間幾何，市場也頗為關(guān)注。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，總體而言，今年年初經(jīng)濟基本面強修復(fù)預(yù)期已向弱修復(fù)轉(zhuǎn)化，國內(nèi)資本市場信心相對不足；考慮到二季度以來穩(wěn)增長政策增量較少，需關(guān)注6月穩(wěn)經(jīng)濟工具發(fā)力的可能性。預(yù)計在總量貨幣工具穩(wěn)健的前提下，類似去年政策性開發(fā)性金融工具的廣義財政工具、各類再貸款等存量結(jié)構(gòu)性工具或存在更多的發(fā)力空間。

“經(jīng)濟修復(fù)過程并非一帆風順，貨幣政策仍需保駕護航。”明明預(yù)計，全年信貸增長將進一步消耗銀行體系超儲，降準存在空間，預(yù)計年內(nèi)仍然有0.25個百分點的降準空間，落地時點或考慮MLF到期規(guī)模較大的月份，四季度落地的可能性較高。

溫彬也認為，目前來看，降準和降息對于“穩(wěn)增長”具有積極作用，未來仍具有一定空間，可結(jié)合經(jīng)濟復(fù)蘇情況和實體經(jīng)濟所需合理施策。降準可以釋放長期資金，不僅有助于降低實體經(jīng)濟融資成本，而且使銀行擁有充足的資金配置專項債券來配合財政政策發(fā)力。未來應(yīng)進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，釋放LPR改革潛力，降低銀行資金成本，引導(dǎo)銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對實體經(jīng)濟中長期貸款的投放力度。

由于修復(fù)過程中結(jié)構(gòu)性問題有所凸顯，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的定向支持作用更顯重要。今年以來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具強調(diào)“聚焦重點、合理適度、有進有退”。

人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前明確，人民銀行將精準有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持再貸款、再貼現(xiàn)等長期性工具的穩(wěn)定性，同時實施好多項仍在實施期的階段性工具，為普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供持續(xù)的支持。

明明認為，今年以來，增量結(jié)構(gòu)性工具相對較少，主要包括房企紓困專項再貨款與租賃住房貸款支持計劃，但前期投放的存量結(jié)構(gòu)性工具余額較去年四季度存在明顯增加，意味著存量工具提供的貨幣增量順利傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟的重點支持領(lǐng)域。預(yù)計后續(xù)結(jié)構(gòu)性政策工具將進入政策效果觀察期，待存量政策成效顯現(xiàn)后適時選擇擴容、退出或是推出增量工具。

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