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東吳證券股份有限公司王紫敬,王世杰近期對(duì)卓朗科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《背靠天津國(guó)資委，算力、信創(chuàng)、工業(yè)軟件三花聚頂》，本報(bào)告對(duì)卓朗科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.9元。

卓朗科技(600225)　　投資要點(diǎn)　　背靠天津國(guó)資委，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型聚焦三大數(shù)字化業(yè)務(wù)：2022年，公司將地產(chǎn)及相關(guān)資產(chǎn)剝離后，主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于軟件開發(fā)及云服務(wù)業(yè)務(wù)、系統(tǒng)集成解決方案、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)與托管服務(wù)三大類。天津國(guó)資委是公司實(shí)控人，公司是天津市國(guó)資系統(tǒng)唯一具備數(shù)字化能力的企業(yè)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.06億元，同比增長(zhǎng)11%；歸母凈利潤(rùn)4.01億元。聚焦數(shù)字化業(yè)務(wù)后，增長(zhǎng)動(dòng)力十足。2023年7月，公司擬募集34.36億元用于算力、信創(chuàng)、工業(yè)軟件三大業(yè)務(wù)?！　∷懔Γ汗菜懔ㄔO(shè)者，與英偉達(dá)未來合作可期：公共算力是未來中國(guó)算力發(fā)展的重要方向之一，作為天津國(guó)資委實(shí)控企業(yè)，公司目前已經(jīng)擁有4個(gè)數(shù)據(jù)中心，共計(jì)4,567個(gè)機(jī)柜，公司擬定增新建約5000個(gè)機(jī)柜，有望為公共算力建設(shè)做貢獻(xiàn)。2023年7月11日，英偉達(dá)NVIDIAJetson中國(guó)區(qū)產(chǎn)品解決方案團(tuán)隊(duì)到訪卓朗科技，雙方將圍繞NVIDIAJetson的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在智能制造、智慧城市等領(lǐng)域展開業(yè)務(wù)探討?！　」I(yè)軟件：布局生產(chǎn)制造類工業(yè)軟件，京津冀工業(yè)軟件基地推進(jìn)者：公司擁有卓朗天工”系列工業(yè)軟件，主要包括工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、MES、WMS、APS、數(shù)采平臺(tái)等。公司工業(yè)軟件產(chǎn)品已經(jīng)深入新能源、電子裝配、汽車行業(yè)等八大行業(yè)，已經(jīng)獲得行業(yè)頭部客戶認(rèn)可。生產(chǎn)制造類工業(yè)軟件已經(jīng)具備高端市場(chǎng)替代邏輯，隨著應(yīng)用場(chǎng)景打開，國(guó)產(chǎn)化率有望加快提升。中國(guó)MES市場(chǎng)規(guī)模與中國(guó)制造業(yè)規(guī)模全球占比不匹配，未來市場(chǎng)空間廣闊?！　⌒艅?chuàng)：布局云桌面，國(guó)資云業(yè)務(wù)可期：公司主要布局信創(chuàng)云桌面和國(guó)資云。公司“卓朗昆侖云”系列云產(chǎn)品包括云桌面、私有云和超融合三大產(chǎn)品。天津國(guó)資系統(tǒng)信創(chuàng)適配中心建設(shè)在卓朗科技園內(nèi)，該適配中心主要承擔(dān)產(chǎn)品選型、方案設(shè)計(jì)以及驗(yàn)收等工作。我們預(yù)計(jì)卓朗科技有望成為天津市國(guó)資云建設(shè)和運(yùn)營(yíng)方。截至2022年，行業(yè)信創(chuàng)PC存量約6000萬(wàn)臺(tái)，對(duì)標(biāo)海外，云桌面的滲透率還有很大提升空間。我們預(yù)計(jì)2025年國(guó)資云擁有千億市場(chǎng)空間。　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：卓朗科技背靠天津國(guó)資委，天津市國(guó)資系統(tǒng)唯一具備數(shù)字化能力的企業(yè)。公司算力、信創(chuàng)和工業(yè)軟件三大業(yè)務(wù)齊發(fā)力，后續(xù)有望跟英偉達(dá)在算力方面達(dá)成合作，云桌面產(chǎn)品將受益于信創(chuàng)加速推進(jìn)，工業(yè)軟件已經(jīng)獲得行業(yè)頭部大客戶認(rèn)可?；诖?，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.04/3.84/6.60億元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；中美摩擦升級(jí)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華鑫證券毛正研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為65.28%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.03億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為100.5。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，卓朗科技(600225)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。可能有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營(yíng)收率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)1星，好價(jià)格指標(biāo)0.5星，綜合指標(biāo)0.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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