【資料圖】

國(guó)金證券股份有限公司劉宸倩近期對(duì)唐人神進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《深耕生豬產(chǎn)業(yè)鏈，中長(zhǎng)期目標(biāo)堅(jiān)定》，本報(bào)告對(duì)唐人神給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為10.25元，當(dāng)前股價(jià)為6.67元，預(yù)期上漲幅度為53.67%。

唐人神(002567)
公司簡(jiǎn)介
唐人神以飼料加工起家，公司目前形成了以生物飼料、生豬養(yǎng)殖屠宰和肉制品加工為一體的運(yùn)營(yíng)模式。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入265.39億元，同比增長(zhǎng)22.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35億元，扭虧為盈。2023年上半年生豬價(jià)格持續(xù)低迷，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.23億元，同比增長(zhǎng)32.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.4億元，同比-128.00%。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-6.0至-6.7億元。
產(chǎn)能去化持續(xù)進(jìn)行，新周期可期：
歷史上豬周期時(shí)長(zhǎng)在4年左右，2023年初至今生豬養(yǎng)殖板塊持續(xù)虧損，目前連續(xù)6個(gè)月產(chǎn)能持續(xù)調(diào)減，截至6月份全國(guó)能繁母豬存欄4296萬(wàn)頭，較2022年末降低2.14%。根據(jù)能繁母豬存欄量推算，我們預(yù)計(jì)2023年生豬整體供大于求，下半年行業(yè)去產(chǎn)能依舊是大趨勢(shì)，新一輪豬周期或在明年年中啟動(dòng)，豬周期投資機(jī)會(huì)逐漸明朗。
養(yǎng)殖業(yè)務(wù)規(guī)劃長(zhǎng)遠(yuǎn)，多舉措降本增效
公司2023/2024年生豬出欄350/500萬(wàn)頭，有望在新一輪周期充分受益，公司成長(zhǎng)性突出。公司養(yǎng)殖端通過(guò)一體化養(yǎng)殖、種豬替換、優(yōu)化飼料配比等方式提升整體生產(chǎn)效率，隨著優(yōu)質(zhì)種豬的替換，中長(zhǎng)期PSY有望從24提升至28以上，從而降低成本。公司于2023年6月26日發(fā)布定增預(yù)案，計(jì)劃募集不超過(guò)3億元用于產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字智能化升級(jí)，隨著智能化項(xiàng)目的落地，公司養(yǎng)殖管理有望持續(xù)優(yōu)化。
產(chǎn)業(yè)鏈上下游積極布局，打造一體化優(yōu)質(zhì)公司
公司以飼料業(yè)務(wù)起家，飼料業(yè)務(wù)體量位居全國(guó)前十位，2022年飼料業(yè)務(wù)銷(xiāo)售617萬(wàn)噸，2023/2024年計(jì)劃飼料銷(xiāo)量620/700萬(wàn)噸，飼料業(yè)務(wù)作為現(xiàn)金牛支持公司穿越底部周期。下游端公司較早開(kāi)始打造肉制品品牌，營(yíng)業(yè)收入從2014年的3.82億元增長(zhǎng)至2022年的12.97億元，復(fù)合增速為16.51%，公司肉品業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)：
我們預(yù)測(cè)，2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入283.2/337.5/360.6億元，同比+6.72%/+19.15%/+6.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9.44/14.26/11.34億元，對(duì)應(yīng)EPS為-0.68/1.03/0.82元。生豬養(yǎng)殖行業(yè)2024年給與8-10倍PE估值，公司產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)秀且出欄兌現(xiàn)度高，給予2024年10XPE，目標(biāo)價(jià)10.25元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
豬價(jià)不及預(yù)期；成本下降不及預(yù)期；動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券熊航研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為56.12%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.76億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.69。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.12。

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