歷時(shí)四年之久，華夏人壽大股東花落誰(shuí)家或?qū)m埃落定。繼華資實(shí)業(yè)(5.670,-0.01,-0.18%)、中天金融(3.440,-0.05,-1.43%)相繼拋出“入主”計(jì)劃卻雙遭擱淺后，近日，市場(chǎng)再次傳出正大集團(tuán)收購(gòu)華夏人壽30%股權(quán)。細(xì)究該公司股權(quán)備受資本大亨青睞的原因，保費(fèi)規(guī)模攀升、盈利穩(wěn)定以及壽險(xiǎn)牌照稀缺或是主因。不過(guò)，股權(quán)搶手、業(yè)務(wù)猛增的背后也存隱憂，最新披露的償付能力二季報(bào)顯示，該公司上半年凈現(xiàn)金流為負(fù)、償付能力充足率持續(xù)走低。

股權(quán)頻頻“被倒手”

華夏人壽單一最大股東最終花落誰(shuí)家備受市場(chǎng)關(guān)注，近日，正大集團(tuán)成為“熱門人選”。

據(jù)業(yè)內(nèi)傳言，目前華夏人壽已與正大集團(tuán)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，正大集團(tuán)將收購(gòu)其約30%的股份。若收購(gòu)?fù)瓿?，正大集團(tuán)將成為華夏人壽單一第一大股東。不過(guò)，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜仍需等待監(jiān)管部門批準(zhǔn)。

半路“殺出”的正大集團(tuán)背景幾何?公開資料顯示，該集團(tuán)在泰國(guó)亦稱卜蜂集團(tuán)，由泰籍華人謝易初、謝少飛兄弟于1921年創(chuàng)辦于泰國(guó)曼谷，以農(nóng)牧食品、商業(yè)零售、電信電視三大事業(yè)為核心，同時(shí)還涉足金融、地產(chǎn)、制藥、汽機(jī)車、機(jī)械加工等10多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。截至目前，正大集團(tuán)在中國(guó)設(shè)立企業(yè)超過(guò)400家，總投資超1200億元，年銷售額近1300億元。

對(duì)此，北京商報(bào)記者采訪華夏人壽，該公司表示，目前沒(méi)有股東方面的消息可以發(fā)布。

值得一提的是，正大集團(tuán)并非首次涉獵國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)，該集團(tuán)是中國(guó)平安(86.600,-0.30,-0.35%)的第一大股東，全資子公司NewOrientVenturesLimited、商發(fā)控股，以及其他下屬子公司合計(jì)持有中國(guó)平安H股16.5億股，約占平安總股本的9.04%。

而在此前，中天金融、華資實(shí)業(yè)都先后計(jì)劃“入主”華夏人壽。2017年11月，中天金融曾發(fā)布公告稱，擬收購(gòu)華夏人壽21%-25%的股權(quán)，成為華夏人壽第一大股東。彼時(shí)，由于其資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)不及華夏人壽，因此被媒體解釋為“蛇吞象”。而最終2018年12月，中天金融發(fā)布公告稱收購(gòu)華夏人壽股權(quán)短期內(nèi)無(wú)法完成。

更早間，華資實(shí)業(yè)就計(jì)劃定增并增資華夏人壽，定增募資不超過(guò)316.8億元，增資完成后對(duì)華夏人壽的持股比例不超過(guò)51%，不過(guò)該計(jì)劃也落空。

而目前的股權(quán)信息顯示，華夏人壽的股東共有11家，北京世紀(jì)力宏計(jì)算機(jī)軟件科技有限公司、北京千禧世豪電子科技有限公司對(duì)華夏人壽的持股占比分別為20%，并列成為該公司第一大股東。

某金融公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通常保險(xiǎn)公司大股東更換，將會(huì)引起董事會(huì)、管理層以及長(zhǎng)期戰(zhàn)略、對(duì)外關(guān)系等方面的變動(dòng)，在短期內(nèi)有一定影響，不過(guò)現(xiàn)代公司治理是股權(quán)與治權(quán)分離，股東變換對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)來(lái)講并不會(huì)產(chǎn)生太大影響。

緣何備受追捧

資本大亨“你方唱罷我登場(chǎng)”，為何華夏人壽的股權(quán)如此受青睞?

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，華夏人壽保費(fèi)規(guī)模攀升，并且保持連續(xù)盈利，可為股東帶來(lái)穩(wěn)定的資金流。此外，壽險(xiǎn)牌照的稀缺性是各路資本想入主保險(xiǎn)公司的重要原因，同時(shí)資本也看好壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展前景。

數(shù)據(jù)顯示，華夏人壽成立于2006年12月。自2012年現(xiàn)任CEO趙子良進(jìn)入華夏人壽后，該公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2016年華夏人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為473.23億元，較2015年的79.96億元翻了6倍有余。

保費(fèi)飛速增長(zhǎng)的同時(shí)，該公司已連續(xù)五年保持盈利。其中2014年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.54億元，2015-2018年，該公司實(shí)現(xiàn)盈利分別為14.63億元、9.6億元、40.76億元、26.38億元。

此外，截至2018年底，華夏人壽總資產(chǎn)達(dá)5102億元，比2012年增長(zhǎng)了22倍。截至1月3日，華夏人壽人力規(guī)模突破50萬(wàn)人。

那么，這家成立13年的壽險(xiǎn)公司估值如何?此前華資實(shí)業(yè)對(duì)華夏人壽的估值在600億元左右，而中天金融對(duì)華夏人壽的整體估值為1200億-1500億元。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于保險(xiǎn)公司的真正價(jià)值，需要非常專業(yè)的精算人員聯(lián)系公司的精算假設(shè)等因素進(jìn)行估值評(píng)判。

但不可否認(rèn)的是，壽險(xiǎn)牌照屬于稀缺性資源。據(jù)了解，2018年至今，我國(guó)中資保險(xiǎn)牌照仍為零批籌，此前2016年獲批籌建的保險(xiǎn)公司有12家，2017年降至6家。有保險(xiǎn)公司高管曾向北京商報(bào)記者透露，僅一張壽險(xiǎn)牌照的價(jià)值至少可達(dá)50億元。

高速擴(kuò)張背后現(xiàn)隱憂

而華夏人壽高速擴(kuò)張的業(yè)績(jī)背后隱憂暗存。

今年上半年，華夏人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1236.1億元，同比增長(zhǎng)72.88%，但凈利潤(rùn)5.21億元，同比下降82.9%。具體來(lái)看，該公司一季度凈虧損4.03億元，二季度盈利9.25億元。

對(duì)于上半年盈利顯著下降的原因，華夏人壽向北京商報(bào)記者表示，2019年一季度公司收益浮盈沒(méi)有變現(xiàn)，綜合收益70億元;二季度公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)及投資業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，成本費(fèi)用合理管控，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.2億元。

同時(shí)，今年上半年華夏人壽的凈現(xiàn)金流數(shù)據(jù)為負(fù)。其中，一季度華夏人壽凈現(xiàn)金流為-52.2億元;二季度為-50.96億元，流動(dòng)性壓力未得到有效改善。

對(duì)此，華夏人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱，從負(fù)債端來(lái)看，上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入103億元，流動(dòng)性充足。在投資端，一季度資產(chǎn)現(xiàn)金流流出74.79億元，主要用于投資普通股票;二季度資產(chǎn)現(xiàn)金流流出87.67億元，主要用于投資普通股票和上市公司股權(quán)。

此外，華夏人壽二季度償付能力報(bào)告還顯示，公司未來(lái)3個(gè)月內(nèi)、1年內(nèi)、1-3年內(nèi)綜合流動(dòng)比率分別為558.88%、637.22%和37.47%。華夏人壽方面表示，總體而言，公司資金充足，資金使用調(diào)配合理，公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低。

不過(guò)，值得注意的是，這家保費(fèi)收入排名靠前的人身險(xiǎn)公司，償付能力充足率近年來(lái)卻一直偏低。

截至今年二季度末，華夏人壽核心償付能力充足率為113.19%，綜合償付能力充足率為130.16%。雖然符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但與中國(guó)人壽(28.620,-0.40,-1.38%)、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、泰康保險(xiǎn)等規(guī)模較大的公司相比，償付能力充足率的數(shù)據(jù)也較低，同時(shí)該數(shù)據(jù)處于人身險(xiǎn)行業(yè)同期靠后的位置。

對(duì)此，華夏人壽表示，公司在長(zhǎng)期滿足監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。通過(guò)持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、管控負(fù)債成本，經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)向好，2019年二季度公司償付能力充足率較上季度小幅提升，對(duì)比2018年同期提升明顯。

不過(guò)，有保險(xiǎn)資管人士向北京商報(bào)記者介紹，通常壽險(xiǎn)公司核心償付能力充足率低于120%，將對(duì)公司投資產(chǎn)生影響，也不利于一些業(yè)務(wù)的開展。

同時(shí)，該公司償付能力報(bào)告顯示，2016-2018年，該公司的償付能力充足率水平都相對(duì)較低，其中核心償付能力充足率在61.43%-99.26%的區(qū)間，綜合償付能力充足率處于106.58%-128.96%的區(qū)間。

而償付能力是代表保險(xiǎn)公司償還債務(wù)的能力，由此確定保險(xiǎn)公司是否具有與其風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的資本。雖然銀保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率的最低監(jiān)管要求分別為50%、100%，但根據(jù)相關(guān)規(guī)定，核心償付能力充足率低于60%或綜合償付能力充足率低于120%的償付能力風(fēng)險(xiǎn)較大的保險(xiǎn)公司將被重點(diǎn)核查。

關(guān)鍵詞： 華夏人壽