昨日晚間，51Talk(COE.NYSE)公布2019Q2財報。其完成營收3.53億元，同比增長25.4%;現(xiàn)金收入4.99億元，同比增長18.7%;毛利率由去年同期的65.7%增長3.9個百分點至69.6%;運營現(xiàn)金流9920萬元，比去年同期增加了7210萬元。

凈利潤方面，Q2虧損3240萬元，去年同期虧損7370萬元，收窄57%;Non-GAAP凈虧損2670萬元(創(chuàng)歷史新低)。上個季度凈虧損5950萬元，環(huán)比收窄55%。

換言之，51Talk上半年營收6.8億元，凈虧損0.95億元。相比2018年上半年的5.5億元營收、1.9億元凈虧損，都有所提高。

51Talk盤前漲了5.44%，開盤大漲超28%，報7.55美元。

所以財報公布后，收盤時漲23.6%，創(chuàng)最近三個月新高。投資者也進行了業(yè)績利好的預期假設，故而財報發(fā)布前一日已大漲12.22%。

菲教青少一對一業(yè)務貢獻84%現(xiàn)金收入

凈營收和現(xiàn)金收入再一次超過預期指引高端。

回頭對比Q1的預測，51Talk無論營收和現(xiàn)金收入都遠超預期。當時對營收的預測是3.42-3.47億元，同比增長21.4%-23.2%;現(xiàn)金收入是4.65-4.7億元，同比增長10.7%-11.9%;正如其創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃佳佳所說，“主營業(yè)務菲教青少一對一現(xiàn)金收入達4.19億元，占總現(xiàn)金收入84%。”

菲教的貢獻遠大于美教，一對一又遠大于小班課，青少同樣大于成人。

具體來看，除了菲教青少一對一業(yè)務增長迅猛且貢獻巨大外;其次為菲教成人一對一、哈沃美教小班課、美教青少一對一。也就是說，

51Talk現(xiàn)金收入情況

下滑幅度最大的是美教青少一對一業(yè)務，為-56.8%;緊隨其后的是菲教成人一對一業(yè)務，為-50.4%。但總活躍人數(shù)增長19.4%，目前有約23萬學生。

“全國市場+菲教一對一”

從51Talk發(fā)展路徑來看，以在線成人英語起家，2015年開始轉向在線青少兒。今年更是堅持菲教業(yè)務和城市下沉兩大戰(zhàn)略，試圖通過模式實現(xiàn)全面盈利。

公司在運營層面已經是一家盈利的公司了。

51Talk CFO徐珉曾對藍鯨教育分析過，菲教的一大優(yōu)勢就在于單價低、毛利率高;于是51Talk決定下沉到三四線城市去開拓市場。同時在他看來，印證這一邏輯的，便是51Talk已經三個季度實現(xiàn)現(xiàn)金貢獻率為正。“現(xiàn)金貢獻盈利標志著當現(xiàn)金收入貢獻達到一定程度的話，完全可以做到在會計確認層面盈利。因而‘全國市場+菲教一對一’未來可期，且三四線城市市場廣大。”

藍鯨教育統(tǒng)計分析51Talk近一年來的業(yè)績后發(fā)現(xiàn)，其單季度營收穩(wěn)定保持在2.6-3.6億元。除去年第四季度有所下滑，其余每季度都有增長，環(huán)比增幅約7%到9%。但同比增速確實降低了，從去年一季度的65%下滑到如今的25%。

凈利潤方面，最近三個季度虧損收窄明顯，凈虧損由1.13億元收縮到0.32億元，即一年半后減少了約8000萬元的虧損。

其中同比增速更加健康，每季度都在收窄;收窄最高的是今年二季度的57%，最低的是去年第四季度收窄12%。相較而言，環(huán)比增速并不穩(wěn)定，最高收窄可持平于同比收窄的55%，但虧損擴大也能到-55%。

上半年銷售費用超3.7億元

在行業(yè)整體獲客成本居高不下之際;尤其以網校為代表的細分行業(yè)，今年暑假各大巨頭更是砸下了超40億元的營銷費用，幫助以抖音為代表的多家平臺提前完成業(yè)績。

此方面業(yè)務的收入錄得環(huán)比增長，是由于電子商務及網絡教育行業(yè)的廣告需求旺季所致

騰訊更在半年報中指出，“在充滿挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境及整個行業(yè)短視頻廣告庫存供應增加的情況下，我們的網絡廣告收入為人民幣164億元，同比增長16%。我們預計當前商業(yè)環(huán)境的負面影響將在2019年下半年持續(xù)。”。

如果是美教，各家仍停留在極其激烈的爭奪生源階段，獲客成本和教師成本只會居高不下，更談不上虧損收窄甚至盈利。51Talk避開美教選擇菲教，的確驗證了是一條較好的商業(yè)化之路。

伴隨整個行業(yè)競爭的加劇，今年兩個季度明顯要比去年的費用高。

銷售費用方面，51Talk任何一個季度都保持在1.6億元以上。最高的是去年四季度，達2.12億元。上半年總共支出3.7億元，占營收費用的55%左右。

管理費用和研發(fā)費用倒是創(chuàng)下了最近一年半以來的新低。

其中管理費用從去年Q1的0.56億元下降至如今的0.5億元，600萬元的下降用時一年左右;研發(fā)費用由去年Q1的0.52億元下滑至如今的0.41億元，1000萬元的下降同樣歷時一年左右。

綜合的結果就是51Talk實現(xiàn)了歷史上最高的運營現(xiàn)金流9920萬元人民幣。

因此，同比增長265.8%，遠高于去年同期的2710萬元人民幣。截至2019年6月30日，其擁有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為7.86億元，遞延收入達18.97億元。

最后從毛利率來看，一對一業(yè)務由今年一季度的69.3%上升至二季度的71.1%，增加原因在于價格的上漲和納入有聲圖像書課程套餐(具有很高保證金)，小班課毛利率由今年一季度的45.7%上升至二季度的54.5%。

對于投資者而言，還有個利好消息就是51Talk將在2019年10月1日至2020年3月31日期間，以美國存托股份形式回購200萬美元的A類普通股。方式包括從公開市場、私下協(xié)商交易、大宗交易或其他合法途徑進行。

第三季度營收達3.95-4億元，同比增長30.3-31.9%;現(xiàn)金收入為5.13-5.18億元，同比增長20.8-22%。

在Q2財報中，51Talk預計最后成果究竟如何?我們先拭目以待。

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