12月12日，舒華體育更新了招股說明書，在前一次更新補(bǔ)充回應(yīng)了與安踏體育的關(guān)系的基礎(chǔ)上，本次從多方面論證舒華體育與安踏、特步交易的公允性情況。

值得注意的是，根據(jù)招股說明書顯示，舒華體育的業(yè)績(jī)情況并沒有呈現(xiàn)出“突飛猛進(jìn)”的態(tài)勢(shì)，整體業(yè)績(jī)有所放緩。且展架業(yè)務(wù)集中度高，是應(yīng)收賬款的主要來源。資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，現(xiàn)金流趨緊。

此外，舒華體育所生產(chǎn)跑步機(jī)產(chǎn)品還曾因產(chǎn)品質(zhì)量問題被抽檢不合格，不過事后舒華體育委托獨(dú)立第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行復(fù)檢，檢驗(yàn)結(jié)果又變?yōu)楹细瘛?/p>

整體業(yè)績(jī)放緩

舒華體育是一家以健身器材和展示架產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主業(yè)的公司。2016年到2019年上半年健身器材和展示架業(yè)務(wù)合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到98%以上，其中健身器材在2019年上半年占總營(yíng)收的7成，展示架業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的3成。

舒華體育的業(yè)績(jī)情況并沒有呈現(xiàn)出“突飛猛進(jìn)”的態(tài)勢(shì)。2016年度到2018年度，舒華體育實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為10.63億、11.32億和11.82億，2017年?duì)I收增速為6.43%，2018年則降到4.44%，增速有所下降且增幅較小。

凈利潤(rùn)方面，2016年到2018年舒華體育分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.34億、1.27億和1.18元，2017年凈利潤(rùn)增速為-4.87%，2018年凈利潤(rùn)增速為-7.55%，利潤(rùn)下滑的速度在加快。從營(yíng)收和凈利整體來看，舒華體育防守有余而進(jìn)取不足。

展架業(yè)務(wù)集中度高 應(yīng)收賬款大

舒華體育所經(jīng)營(yíng)的展示架業(yè)務(wù)主要是指面向品牌終端客戶，為其提供展柜、展臺(tái)的業(yè)務(wù)，展示架業(yè)務(wù)的主要客戶為知名體育用品服務(wù)商。根據(jù)招股說明書顯示，在2019年上半年，安踏體育、阿迪達(dá)斯和特步是舒華體育展示架業(yè)務(wù)的前三大客戶，同時(shí)注意到前三大客戶的合計(jì)收入占比已經(jīng)達(dá)到展示架業(yè)務(wù)總收入的83.96%，其中安踏體育一家的占比就達(dá)到50.17%。

此前證監(jiān)會(huì)曾要求舒華體育說明，在舒華體育持有5%以上股份股東林芝安大的實(shí)際控制人亦是安踏體育的實(shí)際控制人。特步體育實(shí)際控制人丁水波曾為舒華體育實(shí)際控制人提供借款的情況下為何沒有將安踏體育、特步體育列為關(guān)聯(lián)方等問題。

在前一次更新補(bǔ)充回應(yīng)了與安踏體育的關(guān)系的基礎(chǔ)上，本次從多方面論證舒華體育與安踏、特步交易的公允性情況。

舒華體育回應(yīng)，根據(jù)相關(guān)關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，安踏體育、特步體育均不是公司關(guān)聯(lián)方，但出于謹(jǐn)慎性，舒華體育將與安踏體育的交易比照關(guān)聯(lián)交易披露。舒華體育與安踏、特步的交易是公允合理的。

除此之外，展示架業(yè)務(wù)已經(jīng)成為產(chǎn)生應(yīng)收賬款的主要來源。

2016年到2019年上半年，舒華體育的應(yīng)收賬款賬面金額分別為2.29億、2.64億、2.37億和2.71億，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為32.22%、38.39%、36.22%和45.25%。同時(shí)，安踏體育、阿迪達(dá)斯和特步均位列各報(bào)告期末應(yīng)收賬款前五名內(nèi)。

此外在應(yīng)收票據(jù)科目，商業(yè)承兌匯票的占比約為80%。

資產(chǎn)負(fù)債率高于同行 現(xiàn)金流趨緊

根據(jù)招股說明書，舒華體育的資產(chǎn)負(fù)債率2017年和2018年均高于行業(yè)平均值，年度資產(chǎn)負(fù)債率超過45%。同時(shí)，流動(dòng)速率和流動(dòng)比率也低于行業(yè)平均值。舒華體育認(rèn)為這是由于同行業(yè)可比公司多為上市公司，近期通過首次公開發(fā)行股票完成了股權(quán)融資，降低了資產(chǎn)負(fù)債率，而舒華體育的融資渠道較為單一，主要通過銀行借款等方式所致。

截止2019年6月30日，舒華體育的貨幣資金余額僅為6552.9萬元，而年初貨幣資金余額為1.55億元。與負(fù)債情況相對(duì)比，短期借款余額為2.43億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.48億元，合計(jì)一年內(nèi)將要到期的負(fù)債金額為2.91億元，與所持貨幣資金的數(shù)額差距較大。

舒華體育稱，這是由于經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收和經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付的共同變化導(dǎo)致的。其實(shí)除此之外，近年來舒華體育加大了固定資產(chǎn)投資的力度，固定資產(chǎn)金額由2016年的3.51億元增長(zhǎng)至2019年上半年的6.26億元，增加金額2.75億元。2016年到2018年，舒華體育的長(zhǎng)期待攤費(fèi)用分別為255.17萬、359.57萬和505.53萬，主要是對(duì)廠房裝修的持續(xù)性投入。

從舒華體育的現(xiàn)金流量表來看，2017年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額為-8713.19萬元、2018年為-510.66萬元、2019年上半年為-9023.91萬元，均呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)。結(jié)構(gòu)上，舒華體育連續(xù)兩年一期為正、負(fù)、負(fù)(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為正、投資和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù))，這種結(jié)構(gòu)顯然不具有可持續(xù)性。如果舒華體育IPO成功，在情況無重大變化的情況下其現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)可能變化為正、負(fù)、正，此時(shí)應(yīng)該關(guān)注其募集項(xiàng)目的質(zhì)量和收益情況。

產(chǎn)品質(zhì)量曾抽查不合格

2017年12月，上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局委托中認(rèn)尚動(dòng)(上海)檢測(cè)技術(shù)有限公司對(duì)舒華體育的跑步機(jī)產(chǎn)品抽查。檢測(cè)內(nèi)容包括靜態(tài)負(fù)荷和鎖定方法等六項(xiàng)，其中電器安全一項(xiàng)為不合格、其他五項(xiàng)合格。

2018年4月，晉江市市場(chǎng)監(jiān)督管理局下發(fā)了《工業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量抽檢不合格責(zé)令整改書》。

2019年2月，上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局再次委托中認(rèn)尚動(dòng)(上海)檢測(cè)技術(shù)有限公司對(duì)舒華體育生產(chǎn)日期為2019年1月的跑步機(jī)進(jìn)行檢查，電器安全仍不合格。

不過，舒華體育后對(duì)上述兩次不合格商品委托獨(dú)立第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行復(fù)檢，檢驗(yàn)結(jié)果均為合格。

另外值得關(guān)注的是，舒華體育的實(shí)際控制人為張維建、楊雙珠和張錦鵬。本次發(fā)行前張維建直接和間接持有舒華體育78.4907%的股份，楊雙珠和張錦鵬分別持有5%和3.9294%的股份，張維建和楊雙珠、張錦鵬分別系夫妻關(guān)系和父子關(guān)系。且關(guān)鍵管理人員報(bào)酬逐年走高。

關(guān)鍵詞： 舒華體育