提前預(yù)告后，央行MLF(中期借貸便利)操作于月中如期而至，縮量續(xù)作的同時也打破了市場此次MLF“降息”的預(yù)期。來自央行官網(wǎng)消息顯示，6月15日，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，央行開展了為期一年的2000億元MLF操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求，本次操作中標(biāo)利率為2.95%，持平上次?；贛LF的錨定作用，有市場人士認(rèn)為，6月LPR(貸款市場報價利率)下降的可能性大大降低，不過，伴隨著掣肘貨幣政策寬松的因素正在減弱，6月仍是一個有利于引導(dǎo)“降息”的時間窗口。

2000億，MLF縮量續(xù)作

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，本月于6日(非工作日順延至8日)及19日，分別有5000億元和2400億元MLF到期，合計到期7400億元。央行曾于6月8日預(yù)告MLF操作稱，“央行將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續(xù)作，具體操作金額將根據(jù)市場需求等情況確定”。

在央行提前預(yù)告之下，市場對于本次MLF續(xù)作預(yù)期明確，關(guān)注的焦點在于操作量如何以及是否會降息。目前來看，在市場流動性整體較為寬松、落實防止資金空轉(zhuǎn)套利工作要求以及前期對沖部分MLF操作的情況下，本次MLF進(jìn)行縮量續(xù)作2000億元。

回顧4月至5月，央行逆回購長時間未見蹤影，5月26日重啟后至今，逆回購操作回歸“常態(tài)”，尤其是上周(6月8日-12日)，操作頻率明顯升高，周內(nèi)每個交易日分別操作了1200億元、600億元、600億元、800億元、1000億元，合計一周操作了4200億元，與到期逆回購和MLF進(jìn)行“對沖”。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，上周公開市場貨幣凈投放為2000億元。

蘇寧金融研究院研究員陶金對北京商報記者表示，MLF縮量的背后是根據(jù)當(dāng)前市場流動性和經(jīng)濟(jì)形勢的相機(jī)抉擇。銀行體系流動性依然較為寬松，上周DR007(銀行間市場上存款類機(jī)構(gòu)7天期債券質(zhì)押式回購利率)降至2%以下，仍然處于歷史較低水平。如果流動性短期內(nèi)緊縮，再及時操作。

在央行公布MLF操作后，來自中國貨幣網(wǎng)10時30分的數(shù)據(jù)顯示，6月15日，DR007的加權(quán)利率繼續(xù)下調(diào)報1.8149%，最新利率為1.8060%。

防止資金空轉(zhuǎn)套利

本次操作的另一關(guān)注點在于MLF利率是否會調(diào)降。今年上半年央行曾兩次調(diào)整MLF利率，分別為2月17日一年期MLF調(diào)降10基點至3.15%，4月15日一年期MLF調(diào)降20基點至2.95%。6月15日MLF利率較上次保持不變。

在陶金看來，利率不變的背后有貨幣政策取向的原因。首先，從發(fā)電量、快遞業(yè)務(wù)量、汽車銷量以及鋼鐵產(chǎn)量等代表性指標(biāo)來看，實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度略好于預(yù)期，貨幣政策相機(jī)抉擇，投放力度略有控制。其次，銀行體系流動性依然較為寬松。

事實上，近期貨幣政策充分展現(xiàn)了“靈活適度”的特點，4月以來，資金利率大幅下行而出現(xiàn)“空轉(zhuǎn)套利”等現(xiàn)象。對此，今年5月22日，國務(wù)院總理李克強在作政府工作報告時提出，要加強監(jiān)管，防止資金空轉(zhuǎn)套利。同時表示，金融機(jī)構(gòu)與貸款企業(yè)共生共榮，鼓勵銀行合理讓利。而后，在逆回購靈活操作的影響下，銀行間市場資金利率明顯上升，DR007由5月22日的1.4472%最高升至5月28日的2.2460%，近日利率略有回調(diào)。

建銀投資咨詢分析師王全月對北京商報記者表示，本次縮量續(xù)作MLF及利率不變繼續(xù)釋放央行落實政府工作報告提出的“防止資金空轉(zhuǎn)套利”的工作要求。可以看到，5月下旬以來，銀行間市場短期資金價格較4、5月明顯回升;成交量上，銀行間三大品種6月以來日均成交量約5.7萬億元，較4、5月的峰值下降了近2萬億元。“量降價升”，顯示出防止資金空轉(zhuǎn)套利已經(jīng)取得一定成效，本次操作有助于鞏固前期工作成果。

LPR下調(diào)幾率幾何

因MLF對于后續(xù)的LPR具有錨定作用，業(yè)內(nèi)認(rèn)為本月LPR調(diào)降概率也有所下降，不過對于當(dāng)月“降息”預(yù)期仍存分歧。

陶金指出，由于LPR報價前的MLF操作利率具有越來越強的信號效應(yīng)，因此本月LPR的報價大概率不會下調(diào)。

王全月指出，雖然6月LPR下降的可能性正在縮小，但仍存在可能性。一方面是降息降準(zhǔn)的大趨勢尚未轉(zhuǎn)向;另一方面，掣肘貨幣政策寬松的因素正在減弱，如5月CPI大幅回落、匯率觸底反彈、銀行間市場降溫等。對于在“多重目標(biāo)間尋找動態(tài)平衡”的央行來說，6月仍是一個有利于引導(dǎo)LPR下探的時間窗口。同時從操作角度看，LPR公布前仍有逆回購與MLF到期可供央行續(xù)作，達(dá)到“降息但不增加流動性”的效果。綜合判斷，6月LPR仍存在下降的可能性。

對于后續(xù)的貨幣政策，陶金表示，5月的代表性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明復(fù)工復(fù)產(chǎn)正在有序推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況較為良好。未來若全球疫情出現(xiàn)拐點，主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)活動開始恢復(fù)，則對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個利好。貨幣政策繼續(xù)明顯寬松的必要性將降低，降準(zhǔn)和降息的概率也在降低。但近期國內(nèi)外疫情的反復(fù)，將影響貨幣政策的既定力度和節(jié)奏，也增加了政策市場預(yù)期的波動。

陶金還表示，不論疫情如何演變，預(yù)計未來貨幣政策將繼續(xù)聚焦于將資金引導(dǎo)入實體經(jīng)濟(jì)，尤其是針對小微企業(yè)、扶貧等政策重點群體的支持，因此新的定向市場操作仍然是可期的。

關(guān)鍵詞： MLF