或許是受橫河轉(zhuǎn)債連續(xù)3個(gè)交易日暴漲133.35%的帶動(dòng)，8月10日至11日，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)熱鬧非凡，多只“網(wǎng)紅券”集體飆漲。

先是10日，滬深兩市出現(xiàn)11只可轉(zhuǎn)債因漲幅過(guò)大被臨時(shí)停牌，全日有16只可轉(zhuǎn)債的漲幅超過(guò)10%。緊接著，11日，多只可轉(zhuǎn)債繼續(xù)大漲，橫河轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，漲幅為17.35%;哈爾轉(zhuǎn)債和晶瑞轉(zhuǎn)債漲幅均超9%。

可轉(zhuǎn)債為何“爆紅”，市場(chǎng)火熱的背后有何秘密?

中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債可簡(jiǎn)單看作是“債券+股票期權(quán)”的組合，債券屬性為可轉(zhuǎn)債提供了價(jià)格的底部支撐，而股票屬性則為可轉(zhuǎn)債提供了價(jià)格上漲的潛在空間，可轉(zhuǎn)債這種“進(jìn)可攻、退可守”的特性本身就對(duì)投資者就具有強(qiáng)大吸引力。

同時(shí)，可轉(zhuǎn)債價(jià)格與A股正股具有聯(lián)動(dòng)性，A股大盤自7月初上漲以來(lái)，兩市多數(shù)交易日成交額在萬(wàn)億元以上，股市向好預(yù)期強(qiáng)烈，風(fēng)險(xiǎn)偏好保持在高位。而可轉(zhuǎn)債采用T+0交易方式且無(wú)漲跌幅限制，交易機(jī)制更加靈活，價(jià)格波動(dòng)性更大，且可轉(zhuǎn)債還具有通過(guò)質(zhì)押回購(gòu)進(jìn)行融資加杠桿的功能，因此在市場(chǎng)整體氛圍較好的大背景下，高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可利用上述特征博取更高的投資收益，從而令可轉(zhuǎn)債成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

德邦基金固收研究部業(yè)務(wù)董事孫思齊補(bǔ)充說(shuō)，一方面，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速逐步回升，整體向上，促使權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)火爆，而可轉(zhuǎn)債兼具股性和債性，走勢(shì)更加穩(wěn)健。另一方面，2019年開始，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)供給明顯擴(kuò)容。其中，2018年可轉(zhuǎn)債總發(fā)行量為795億元，2019年總發(fā)行量增長(zhǎng)1900億元至2695億元，2020年至今發(fā)行量為1323億元?？赊D(zhuǎn)債的快速且明顯擴(kuò)容，為可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)增添了活力。

不過(guò)，并不是所有的可轉(zhuǎn)債都是“幸運(yùn)兒”。

8月4日本鋼轉(zhuǎn)債上市當(dāng)日，盤初即遭遇跳水，價(jià)格從102元一度跌至97.70元，為今年首只上市當(dāng)日破發(fā)的可轉(zhuǎn)債。截至8月11日收盤，報(bào)收98.53元/張，仍處于破發(fā)狀態(tài)。

投資者布局可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)應(yīng)注意哪些風(fēng)險(xiǎn)?

董忠云認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債價(jià)值基礎(chǔ)是其債券價(jià)值和股票期權(quán)價(jià)值，衡量可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)，一方面可參考純債到期收益率，如果出現(xiàn)收益率大幅下降、轉(zhuǎn)為負(fù)值的情況，說(shuō)明可轉(zhuǎn)債價(jià)格已嚴(yán)重偏離其純債價(jià)值，基本失去了債底保護(hù)，未來(lái)價(jià)格下跌的潛在空間較大;另一方面，在可轉(zhuǎn)債價(jià)格大幅上漲后，可用轉(zhuǎn)股溢價(jià)率指標(biāo)來(lái)衡量可轉(zhuǎn)債的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率意味著可轉(zhuǎn)債價(jià)格已經(jīng)大幅偏離正股價(jià)格對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)股價(jià)值，是在提前透支未來(lái)正股的上漲潛力。

此外，投資者還應(yīng)關(guān)注可轉(zhuǎn)債的贖回條款和相應(yīng)的強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)。贖回條款通常為：如果公司A股股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日中至少15個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%(含130%)，公司有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。一旦投資者以高溢價(jià)買入可轉(zhuǎn)債，則需要警惕強(qiáng)制贖回引發(fā)可轉(zhuǎn)債價(jià)格大跌的風(fēng)險(xiǎn)。

“上半年受疫情影響，企業(yè)整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和基本面仍處于改善階段，個(gè)體資質(zhì)分化凸顯，存在一定個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。”孫思齊補(bǔ)充道。

關(guān)鍵詞： 可轉(zhuǎn)債