“提高上市公司質量，對于促進資本市場健康發(fā)展至關重要。”9月23日，國務院總理李克強在國務院常務會議上如說。

有關資料顯示，2020年9月，中國A股上市公司數(shù)量超過4000家，上市公司總市值超過79萬億元。李克強總理指出，進一步提高上市公司質量，有利于促進資本市場持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展，加大對實體經(jīng)濟的支持。

華興證券首席經(jīng)濟學家龐溟在接受證事聽君采訪時表示，上市公司作為資本市場基石以及國民經(jīng)濟“晴雨表”，其代表了我國最為優(yōu)秀的企業(yè)群體與企業(yè)家群體。從近年來的情況看，受益于精準、高效、務實、協(xié)同的資本市場深化改革以及注冊制的逐步推行，上市公司在數(shù)量上的稀缺性得以明顯改善。在這樣的背景下，大力推動提高上市公司質量可以說正當其時。

A股年內(nèi)1556起并購交易彰顯“活力”

據(jù)證監(jiān)會9月初披露的數(shù)據(jù)顯示，目前上市公司數(shù)量約4000家，上市公司總市值超過79萬億元，約占國內(nèi)GDP比重為70%;與此同時，今年以來中國股市日均成交額超過8000億元，為我國經(jīng)濟發(fā)展和轉型升級提供了重要支撐。

從此次國常會的部署情況來看，圍繞建設規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，會議提出，要推動上市公司做優(yōu)做強。包括健全上市公司資產(chǎn)重組、收購和分拆上市等制度。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明在接受證事聽君采訪時表示，提高上市公司質量一直是中國資本市場發(fā)展的重要目標。隨著去年科創(chuàng)板正式開通以及今年創(chuàng)業(yè)板注冊制的平穩(wěn)落地，疊加近年來監(jiān)管部門持續(xù)推進的資本市場深化改革舉措以及國內(nèi)外經(jīng)濟形勢出現(xiàn)的新變化，總的來看，這無疑為資本市場相關制度調整提供了更加有利的時間窗口。但要明確的是，提高上市公司質量是一項長期且系統(tǒng)性的工程，不能一蹴而就，其需要包括政策制定以及監(jiān)管部門在內(nèi)的市場參與方反復推敲、持續(xù)推進。

以并購重組政策為例，自2008年《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》出臺后，截至目前，已分別于2011年、2014年、2016年以及2019年完成四次修訂。某種程度來看，并購重組政策的演進之路可以說是資本市場深化改革的部分縮影。而除了政策的不斷“推陳出新”外，近年來證監(jiān)會更是多次表態(tài)，將繼續(xù)深化并購重組市場化改革。

事實上，得益于制度優(yōu)化進程的不斷加快，A股市場中的并購重組亦表現(xiàn)得較為活躍。證事聽君據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計得知，以首次公告日為準，今年以來截至9月24日16時，剔除交易失敗案例，A股市場共發(fā)生1556起并購重組案例，共涉及1131家上市公司。從進度上看，在上述1556起案例中，480起已完成，1076起正在進行中，共涉及資金約6610.76億元。

在袁華明看來，制度建設是當前中國資本市場改革與發(fā)展的核心內(nèi)容，也是提高上市公司質量的基礎前提。并購重組作為資本市場資源優(yōu)化配置的重要方式之一，在結合產(chǎn)業(yè)政策的支持和引導下，有助于幫助國內(nèi)優(yōu)質上市企業(yè)，特別是科技創(chuàng)新類企業(yè)加速做優(yōu)做強并推動其產(chǎn)業(yè)整合升級，從而更好地服務國內(nèi)經(jīng)濟轉型升級戰(zhàn)略。綜合目前更友善的資本市場制度環(huán)境、更好的市場流動性條件以及企業(yè)并購重組意愿的逐步改善，預計未來A股并購重組有望繼續(xù)保持較為活躍態(tài)勢。

談及如何進一步完善上市公司并購重組政策，袁華明認為，首先，要繼續(xù)優(yōu)化和減少不必要的審核和行政干預，允許更加多樣化的重組支付工具和融資方式來提升市場活力;其次，要進一步規(guī)范和強化相關信息披露要求，對和并購重組相關的違法違規(guī)行為和市場操控行為進行更準確的界定以及更加嚴格的監(jiān)管和打擊。

年內(nèi)已有28家公司退市

9月23日召開的國常會在退市方面提出，完善標準，簡化程序，暢通渠道，健全上市公司多元化退出機制。嚴厲打擊規(guī)避退市行為。

近年來，經(jīng)過多輪退市制度改革，我國資本市場已經(jīng)形成了多元化退市指標體系。從近年來退市案例來看，有主動退市、強制性退市和重組退市三類。其中，強制退市包括財務退、面值退、規(guī)范退、欺詐發(fā)行退(如欣泰電氣)、重大信披違法退(如ST博元)、危害社會公眾安全退(如長生生物)等。重組退市包括重組上市、出清式資產(chǎn)置換和吸收合并。

據(jù)證事聽君梳理，截至9月24日，年內(nèi)有15家企業(yè)被強制退市，其中9家為面值退市，5家為財務退市，1家為規(guī)范類退市。截至7月底，重組退市共13家，其中重組上市7家、出清式資產(chǎn)置換6家。綜上，年內(nèi)退市公司數(shù)量已達28家。

中國社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立對證事聽君表示，近兩年，我國資本市場退市制度取得了歷史性的進步，但是，目前來看，資本市場退市速度和數(shù)量與IPO的速度和數(shù)量并不匹配，退市制度還有要進一步完善的地方。

國海證券研究所宏觀研究負責人樊磊對證事聽君表示，與成熟資本市場相比，我國資本市場的退市數(shù)量還非常少。從中長期來看，應該進一步向其看齊。“從短期來看，因為我國資本市場的上市制度和成熟資本市場并非完全一樣，市場化程度也不同，退市數(shù)量不會像他們一樣高。但是我們可以借鑒他們的退市指標，只要按照較高的標準來嚴格執(zhí)行，未來我國的退市公司數(shù)量也會逐漸增多。”

“退市制度也是注冊制的重要內(nèi)容之一。”萬博新經(jīng)濟研究院高級研究員李明昊對證事聽君表示，只有讓不符合條件的公司退市，才能夠提升上市公司整體質量，減少供需錯配帶來的資源浪費。同時，優(yōu)質公司的增加，問題公司的減少，能夠引導投資者秉持價值投資理念，跟企業(yè)一起成長，理性投資。

“在注冊制背景下，對企業(yè)IPO的財務指標要求降低，虧損的公司也可以上市。所以，退市指標不能是‘死’指標，而應該是一個可以反映企業(yè)經(jīng)營趨勢的指標，以便于及時淘汰經(jīng)營不善的企業(yè)。退市制度一定要放在注冊制全市場實施的背景下進行完善。”尹中立表示，退市公司也不能一退了之，需要進一步加大調查，進行立體化追責，加大對投資者的保護力度。

今年創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，退市制度也進行了調整。“進一步簡化退市流程，取消暫停上市和恢復上市環(huán)節(jié);優(yōu)化退市指標，加大‘僵尸’企業(yè)和空殼公司的出清力度等，同時設置了退市風險警示制度。”李明昊表示。

樊磊認為，進一步完善退市制度，可以向打擊欺詐造假等行為傾斜，對其形成威懾，這樣更加有利于解決資本市場信息不對稱的問題，進而提高上市公司質量。

年內(nèi)證監(jiān)系統(tǒng)開出203張“罰單”

大幅提高資本市場違法違規(guī)成本絕不是一句空話。9月23日召開的國務院常務會議中指出，對操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為加大處罰力度，大幅提高違法違規(guī)成本。自今年3月1日新證券法施行以來，對操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的處罰力度明顯加強，使得資本市場法治環(huán)境進一步提升。

“大幅提高違法違規(guī)成本的關鍵在于要確保違法成本高于違法收益，確保投資者的維權收益高于維權成本，要讓違法違規(guī)者真切感到‘肉疼’。”中國人民大學法學院教授、博士生導師、商法研究所所長劉俊海對證事聽均表示。

北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人常春林對證事聽君表示，新證券法顯著提高違法處罰力度，罰款金額從原來的1到5倍提高到1到10倍，定額罰款從原來的最高60萬元提高到2000萬元，對違法違規(guī)行為形成有效震懾。除了承擔嚴厲的行政處罰，對涉嫌犯罪追究刑事追責和因欺詐發(fā)行、虛假信披等承擔民事賠償責任。這對于凈化資本市場環(huán)境，維護投資者合法權益等起到重要作用，助力我國資本市場向市場化、法制化、國際化方向發(fā)展。

本報記者根據(jù)中國證監(jiān)會相關公示信息，截至9月24日，今年中國證監(jiān)會和地方證監(jiān)局共發(fā)布203份行政處罰決定書，其中證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布了59份行政處罰決定書，經(jīng)公示的共46條，包括富貴鳥、獐子島、康美藥業(yè)、千山藥機、凱迪生態(tài)等上市公司。其中獐子島因多年度審計報告等文件存在虛假記載以及存在信息披露等問題，依據(jù)2005年《證券法》第一百九十三條第一款規(guī)定，證監(jiān)會對獐子島給予警告，并處以60萬元罰款，對公司董監(jiān)高等人分別處以不同金額的罰款。另外，證監(jiān)會對康美藥業(yè)、千山藥機、富貴鳥等均處以60萬元的“頂格”罰款處罰。

華財新三板研究院副院長、首席行業(yè)分析師謝彩對證事聽君表示，新證券法中專門增加“投資者保護”章節(jié)，加強對于上市企業(yè)和掛牌公司、券商等中介機構等行為主體的監(jiān)管，通過對操縱市場、內(nèi)部交易、信息披露誤導性陳述等違法違規(guī)行為加大處罰力度，有利于提升法律威懾力度，增加違規(guī)主體的違法成本，有效約束和規(guī)范資本市場相關參與主體行為，保護投資者利益，維護資本市場平穩(wěn)運行。

川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂在接受證事聽君采訪時表示，對于證券市場的監(jiān)管將會越來越嚴格，一方面為了保護中小投資者，使其不會輕易被虛假信息欺騙;另一方面也能夠引導正確的投資價值觀，讓踏踏實實做實業(yè)的企業(yè)更能夠獲得融資，而弄虛作假的企業(yè)則將被市場淘汰。加大處罰力度方面，可以設立投資者損失進行先行賠償機制，對于操縱市場、內(nèi)幕交易給投資者造成損失的，將其非法盈利加倍賠付于受損投資者。

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