《孫子兵法》有云：“昔之善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝”。

在真正的兩軍對壘中，善于用兵作戰(zhàn)的人首先會確保自己立于不敗之地，才有機會尋找戰(zhàn)勝對手的可能。無形的投資過招亦如是。

“我的投資是把風險管理放在第一位，追求風險調(diào)整后的超額收益機會。”即使在跌宕起伏的資本市場歷練了十五年，以其穩(wěn)健、優(yōu)異的業(yè)績?yōu)槿朔Q道，但伍旋始終謙遜地保持著一份對市場的敬畏之心，把“本金安全”放在首位。

基于對投資收益和風險的理解，伍旋通過控制風險的手段，在具備較高安全邊際之上，對價值型股票進行優(yōu)化選擇，發(fā)掘企業(yè)價值被低估的投資機會，將投資者的資金放在安全而又優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)上。

堅守“能力圈”內(nèi)的投資

“只有在潮水退去時，你才知道誰一直在裸泳。”而對于當下的資本市場而言，也可以說正是潮水退去的時候。

2021年春節(jié)以來，A股市場震蕩加劇，市場的不確定性與高波動增加了投資難度，不少權益類產(chǎn)品凈值跟隨行情呈現(xiàn)大幅波動，但也有一批績優(yōu)基金經(jīng)受住市場下跌的考驗，并以中長期穩(wěn)健的突出表現(xiàn)，成為波濤洶涌下的平靜港灣。

作為鵬華基金權益投資一部副總經(jīng)理，伍旋儼然是穩(wěn)健價值派的代表人物，尤其是在近年來國內(nèi)A股市場存在明顯熱點輪換的背景下，他管理的產(chǎn)品仍能持續(xù)保持穩(wěn)定性。

據(jù)海通證券基金數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月底，鵬華盛世創(chuàng)新混合連續(xù)6年保持超越業(yè)績基準的好成績，為投資者帶來了顯著的歷史超額回報。若從全市場范圍來看，能夠連續(xù)6年跑贏業(yè)績基準的主動權益基金僅有38只，占比不足1%。

截至2021年一季報，鵬華盛世創(chuàng)新混合近一年、近三年以來的凈值增長率分別為49.25%、123.17%;自伍旋在2011年12月接管以來，該基金的累計凈值增長率達353.41%，遠超同期滬深300指數(shù)26.90%的表現(xiàn)。

值得注意的是，《投資者網(wǎng)》通過梳理伍旋管理的基金持倉情況，可以發(fā)現(xiàn)他是一位十分清晰自己投資能力圈的基金經(jīng)理。

在他看來，投資是十分嚴謹?shù)氖虑?，而基金?jīng)理的時間和精力都是有限的，堅守做能力圈內(nèi)的投資，才能為持有人帶來較好的投資體驗。

伍旋稱，“最早做研究員時主要覆蓋的是大金融行業(yè)，這一經(jīng)歷給我?guī)砗暧^的框架和視野、以及個股超額收益捕捉的能力。”不言而喻，5年行業(yè)研究員經(jīng)驗為伍旋建立較為獨特的系統(tǒng)性框架打下基礎。此后，他逐步將自己的能力圈逐漸拓展到具有較強壁壘的大消費和制造業(yè)。

從鵬華盛世創(chuàng)新混合于2012年至2020年，共計36份季報的高頻重倉行業(yè)數(shù)據(jù)來看，伍旋的確做到了知行合一，持倉主要集中于其多年鍛造的三大能力圈領域。其中，大消費、大金融和制造業(yè)分別有112、98、49次，位列高頻重倉行業(yè)前三。

長期投資領跑的秘訣

短期業(yè)績亮眼或許有運氣成分，但能夠?qū)⑼堆心芰Πl(fā)揮到極致，并把握住市場的中長期投資機會，多次戰(zhàn)勝市場，為投資者帶來持續(xù)可觀歷史超額回報的績優(yōu)基金經(jīng)理，無疑是值得投資者信賴的佼佼者。

但領先眾人的實力并非一蹴而就，背后是一位專業(yè)投資者對價值投資孜孜不倦的探索。“穩(wěn)健增長、合理估值、逆向布局、控制風險”，伍旋將自己的投資理念總結這為簡單的16個字。

投資是認知的變現(xiàn)。自2006年進入公募基金行業(yè)以來，伍旋已完整地經(jīng)歷了A股三輪牛熊周期的考驗，是擁有15年投研經(jīng)驗的資深名將，也是少數(shù)經(jīng)歷過2007至2008年和2014年至2015這兩輪牛熊急轉(zhuǎn)行情的公募基金經(jīng)理。

歷經(jīng)市場周期才能讓基金經(jīng)理快速成長。在多年的波折與歷練之下，伍旋對資本市場有了更深的感知能力，這也讓他不斷精進和完善投資框架，并總結出一套適合自己的投資實戰(zhàn)邏輯。

探究伍旋的成長與歷練，不難發(fā)現(xiàn)他身上帶有鮮明的價值投資風格，并始終堅守低估值投資策略。實際上，在伍旋心中，這一策略不僅有助于降低投資的犯錯概率，還可以通過時間積累復利，幫助投資者在長期持有中獲取優(yōu)于市場平均收益的歷史復合回報。

在投資組合管理過程中，伍旋擅長于在具備較高安全邊際之上，精選低估值股票，看重公司帶來超額利潤的可持續(xù)性與治理結構，并在長期的投研實踐中形成了一套系統(tǒng)化、可復制、經(jīng)過實際組合管理檢驗的流程。

與此同時，作為一位長期堅守價值投資陣地的實力派，伍旋始終保持對市場的敬畏之心，極為注重風險控制，始終堅守“本金安全”的基本原則。他表示，“防范風險和獲取收益，實際上是一個硬幣的兩面，我把控制風險放在了首位。”

正如巴菲特所說，要想掙錢的前提是不賠錢。這個道理淺顯易懂，但卻有很多人沒有對此給予足夠的重視，更未真正在投資決策中踐行。而在伍旋眼中，盈虧同源，做股票投資應在力爭保證本金安全的基礎上，用好價格買到好企業(yè)。

對市場不必悲觀

近期，震蕩仍然是資本市場的主旋律，部分高估值的核心資產(chǎn)的股價出現(xiàn)明顯調(diào)整。那么，在市場在一番較大幅度的調(diào)整之后，今年的A股市場值得加大權益資產(chǎn)的布局嗎?哪些行業(yè)具有性價比的機會?這些都成為當下投資者關注的焦點。

結合當前市場環(huán)境，伍旋坦言，“不應把目光僅僅局限于短期的波動，對于接下來的市場也不必過于悲觀。”他認為，“整體來看，我對今年整體主流上市公司本身基本面和業(yè)績增長的邏輯還是可以給予相對比較樂觀的預期。”

伍旋表示，宏觀經(jīng)濟目前還處在非常好的復蘇通道，市場經(jīng)過波動和調(diào)整之后，估值水平也逐漸回歸到歷史均值水平，與無風險利率相比，股市仍具有吸引力。同時，隨著上市公司數(shù)量的不斷增加，無論A股還是港股通的港股，都能夠找到性價比合適的公司。

此外，他進一步稱，從歷史估值區(qū)間來看，所有價值型指數(shù)還處于底部區(qū)間，隱含著潛在的回報機會非常可觀;同時，價值型股票隨著全球經(jīng)濟或國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇，相對更加受益。

“無論是從市場流動性角度，還是從企業(yè)、行業(yè)層面角度，包括估值層面來看，目前價值型策略應該更占優(yōu)一些。”他如是說。

基于對市場的認知，由伍旋擔綱的鵬華領航一年持有期混合型基金(以下簡稱：鵬華領航;基金代碼：011574)正于近日發(fā)售中。從投資范圍來看，該基金投資于港股通標的股票的比例不超過股票資產(chǎn)的50%。投資者可以通過借道該基金，一站式投資A股和港股通標的。

此外，據(jù)《投資者網(wǎng)》了解，該產(chǎn)品不僅結合了伍旋的能力圈和投資風格量身打造，還設定了1年的最短持有期限。業(yè)內(nèi)普遍認為，對投資者而言，通過鎖定持有期，可以幫助投資者能控制住“追漲殺跌”的手，充分享受到績優(yōu)產(chǎn)品的時間復利。(思維財經(jīng)出品)

關鍵詞： 鵬華基金 宏觀經(jīng)濟 復蘇通道 估值水平