6月15日，“特步國(guó)際”控股有限公司(下稱：特步國(guó)際，01368.HK)發(fā)布公告稱：當(dāng)日，公司直接全資附屬公司特步環(huán)球(擁有“蓋世威”及“帕拉丁”品牌)與投資者訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議。據(jù)此，投資者已有條件同意認(rèn)購(gòu)向特步環(huán)球認(rèn)購(gòu)總金額為6500萬(wàn)美元(約5.057億港元)的零票息可換股債券。

而上述可換股債券認(rèn)購(gòu)方為GSUM VII Holdings Limited，Hillhouse Capital Management, Ltd(下稱：高瓴)是其單一投資經(jīng)理。簡(jiǎn)而言之，就是高瓴開(kāi)始以第二大股東的形式介入特步環(huán)球。此外，高瓴還就公司發(fā)行的可換股債券訂立了另一份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，投資本金總額為5億港元。受上述高瓴10億港元投資的影響，特步國(guó)際6月15日單日股價(jià)大漲超20%。

特步環(huán)球有什么來(lái)歷，主要資產(chǎn)是什么，憑何獲得高瓴青睞?以及高瓴資本入股后，將在哪些層面施加影響，能否延續(xù)此前其對(duì)百麗國(guó)際的轉(zhuǎn)型案例?最后，身為特步環(huán)球母公司的特步國(guó)際近年的發(fā)展?fàn)顩r又如何?

特步環(huán)球有何吸引力?

上述可換股債券公告稱，特步環(huán)球?yàn)橛谟偬幣簫u注冊(cè)成立的投資控股有限公司，且于本公布日期，特步環(huán)球?yàn)樘夭絿?guó)際的直接全資附屬公司。

并稱：2019年8月，XtepGlobal Limited(特步環(huán)球的全資附屬公司)收購(gòu)當(dāng)時(shí)知名運(yùn)動(dòng)悠閑品牌(包括“蓋世威”及“帕拉丁”)的擁有人E -Land Footwear USA Holdings Inc，通過(guò)收購(gòu)，特步國(guó)際得以發(fā)展國(guó)際多品牌組合，轉(zhuǎn)型為滿足不同客戶需求的全球體育用品公司。

據(jù)相應(yīng)官網(wǎng)信息顯示，標(biāo)的公司的兩大核心品牌資產(chǎn)“蓋世威”與“帕拉丁”。蓋世威(K-Swiss)1966年創(chuàng)立于美國(guó)加州，產(chǎn)品覆蓋“男性、女性、童鞋”三大系列的運(yùn)動(dòng)裝備，其中以網(wǎng)球鞋馳名全球。帕拉丁(Palladiu)則于1920年誕生于法國(guó)里昂。目前，其核心產(chǎn)品集中在軍靴領(lǐng)域，業(yè)務(wù)遍布英、美、法等多個(gè)國(guó)家。

特步國(guó)際2020年年報(bào)顯示，由“蓋世威”及“帕拉丁”兩大品牌組成的時(shí)尚運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)9.99億元的收入，較上一年同比增長(zhǎng)114%，占特步國(guó)際的收入比例也由5.7%升至12.2%，漲勢(shì)喜人。

受海外疫情的影響，蓋世威和帕拉丁的海外業(yè)務(wù)受損，特步國(guó)際決定將兩大業(yè)務(wù)的重心轉(zhuǎn)移至亞太。

年報(bào)顯示，截至2020年12月31日，蓋世威在亞太區(qū)有43家自營(yíng)店，首家自營(yíng)店將于2022年初在中國(guó)內(nèi)地開(kāi)業(yè)。帕拉丁在亞太區(qū)及歐洲分別有54家及3家自營(yíng)店，其中中國(guó)內(nèi)地較高等級(jí)城市的黃金位置開(kāi)設(shè)了21家自營(yíng)店，預(yù)期更多店鋪將于2021年開(kāi)業(yè)。

不言而喻，特步環(huán)球旗下的兩大核心品牌，在運(yùn)動(dòng)垂直領(lǐng)域已建立了廣泛的品牌聲譽(yù)，如今又在特步國(guó)際的麾下處在井噴發(fā)展中，這或許是引來(lái)高瓴垂青的原因。

高瓴能否再次“點(diǎn)石成金”

高瓴似乎對(duì)“零售鞋業(yè)的生意”情有獨(dú)鐘。2017年，高瓴曾聯(lián)合多家財(cái)團(tuán)主導(dǎo)過(guò)國(guó)內(nèi)最大女鞋公司百麗國(guó)際的私有化。短短兩年間，高瓴率先推動(dòng)百麗國(guó)際旗下的運(yùn)動(dòng)板塊滔搏國(guó)際的分拆上市，而滔搏國(guó)際上市市值為562億港元，超過(guò)高瓴私有化百麗國(guó)際的代價(jià)531億港元。

張磊在《價(jià)值》一書(shū)中著大量筆墨講述高瓴聯(lián)合百麗國(guó)際對(duì)傳統(tǒng)鞋業(yè)零售數(shù)字化轉(zhuǎn)型及精益生產(chǎn)的探索。

本次高瓴戰(zhàn)投入股的特步環(huán)球旗下的兩大核心品牌——“蓋世威”及“帕拉丁”，其主要主營(yíng)產(chǎn)品仍為鞋業(yè)，高瓴此次能否將此前改造百麗國(guó)際的成功經(jīng)驗(yàn)遷移至特步環(huán)球呢?這也是市場(chǎng)對(duì)本次交易最大的看點(diǎn)。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就雙方合作的層面及深度致函特步國(guó)際公司，對(duì)方回函稱：

——本次高瓴與擁有「蓋世威」及「帕拉丁」經(jīng)營(yíng)權(quán)及擁有權(quán)的特步環(huán)球建立戰(zhàn)略合作，最重要是連手特步環(huán)球共同發(fā)展集團(tuán)旗下「蓋世威」及「帕拉丁」品牌的全球業(yè)務(wù)。

——本次合作，除有助優(yōu)化集團(tuán)的投資者和資本基礎(chǔ)，更重要是集團(tuán)將可以受益于高瓴于零售行業(yè)的豐富運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和能力，特別是他們對(duì)消費(fèi)行業(yè)的深入垂直知識(shí)和廣泛的線上及線下網(wǎng)絡(luò)和能力，為「蓋世威」及「帕拉丁」的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)帶來(lái)更多創(chuàng)新元素，并推動(dòng)「蓋世威」及「帕拉丁」的全球業(yè)務(wù)發(fā)展。

——相信今次合作，為集團(tuán)與高瓴的進(jìn)一步策略合作建立了穩(wěn)固基礎(chǔ)，集團(tuán)將繼續(xù)與高瓴探討雙方進(jìn)一步的合作，未來(lái)有新的發(fā)展定必作出公布。

盡管雙方并未公布后續(xù)的合作細(xì)節(jié)，但資本市場(chǎng)已經(jīng)體現(xiàn)了對(duì)本次合作的看好，截至6月21日，特步國(guó)際股價(jià)收盤(pán)于13.2港元/股，較本次交易事件發(fā)生前的8.88港元/股，已累計(jì)漲幅已超過(guò)50%。

特步國(guó)際能重新歸隊(duì)嗎?

曾幾何時(shí)，特步與李寧(02331.HK)，安踏(02020.HK)上演國(guó)產(chǎn)體育品牌的“三國(guó)殺”，而如今，特步國(guó)際在收入、市值、品牌聲譽(yù)上均已明顯落后對(duì)手。

截至2020年年底，特步國(guó)際實(shí)現(xiàn)年收入82億元，與安踏實(shí)現(xiàn)的355億元，李寧的144億元均有不小差距;歸母凈利潤(rùn)方面，特步國(guó)際為5.1億元，安踏為51.2億元，李寧為17億元，差距更為明顯。

截至6月17日收盤(pán)，特步國(guó)際的市值為326.7億港元，安踏為4471億港元，李寧為1958億港元，特步國(guó)際已明顯掉出了與上述兩大頭部品牌的競(jìng)爭(zhēng)行列。

歷史數(shù)據(jù)顯示，特步國(guó)際的掉隊(duì)并不是近期發(fā)生的。從2011年開(kāi)始，公司凈利潤(rùn)經(jīng)歷了為期4年的下滑，從9.65億元一路下滑至4.86億元，期間公司關(guān)閉了大量線下門(mén)店。

此后，特步國(guó)際開(kāi)始一項(xiàng)改革轉(zhuǎn)型計(jì)劃，旨在保留時(shí)尚屬性的同時(shí)回歸運(yùn)動(dòng)，并進(jìn)行零售模式改造。為了分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和拓寬盈利渠道，特步國(guó)際還在多元化商業(yè)上做了不少嘗試，比如開(kāi)始生產(chǎn)女性體育產(chǎn)品系列、兒童體育用品系列等。

2017年12月，特步國(guó)際推出回購(gòu)計(jì)劃是作為三年轉(zhuǎn)型的最后一環(huán)。公司用不超過(guò)1.5億元來(lái)回購(gòu)2015年前生產(chǎn)的產(chǎn)品，使渠道的產(chǎn)品樣式和店鋪形象更加統(tǒng)一，整體契合特步新運(yùn)動(dòng)品牌形象。

2018年特步國(guó)際初步轉(zhuǎn)型成功，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了25%的營(yíng)收增速;門(mén)店也較上一年實(shí)現(xiàn)約200家的凈增長(zhǎng)，達(dá)到6230家;應(yīng)收賬款天數(shù)和應(yīng)付賬款天數(shù)分別縮短了25天和24天，營(yíng)運(yùn)效率提升明顯。

2020年，特步公司錄得收入81.72億元，與上一年幾乎持平，但歸母凈利潤(rùn)錄得5.13億元，同比減少29.5%，公司在年報(bào)中解釋稱：主要由于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的影響。但從年報(bào)中不難看出，公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降除了特步大眾運(yùn)動(dòng)收入下降外，還主要與時(shí)尚運(yùn)動(dòng)及專業(yè)運(yùn)動(dòng)的虧損擴(kuò)大有關(guān)。

對(duì)于2002年業(yè)績(jī)下滑及如何看待公司掉隊(duì)的問(wèn)題，特步國(guó)際回復(fù)《投資者網(wǎng)》時(shí)稱：

——主品牌「特步」針對(duì)二三線城市的大眾市場(chǎng)，于2020年并沒(méi)有受到疫情的太大影響，收入僅錄得輕微下調(diào)，市場(chǎng)份額維持穩(wěn)定;公司于疫情后，在2021年首5個(gè)月，銷(xiāo)售穩(wěn)步回升，集團(tuán)預(yù)計(jì)「特步」的市場(chǎng)份額將有望持續(xù)擴(kuò)大;

——另一方面，新品牌針對(duì)生活在準(zhǔn)一線大城市、消費(fèi)力較高的中產(chǎn)及高端客戶群，集團(tuán)于2020年起為新品牌在中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)店和拓展業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)新品牌在集團(tuán)的悉心孕育下，未來(lái)將能夠高速增長(zhǎng)及發(fā)展，一方面為集團(tuán)帶來(lái)更大的收益貢獻(xiàn)，同時(shí)將在中國(guó)內(nèi)地?fù)屨几蟮氖袌?chǎng)份額。

去年受疫情影響，特步國(guó)際收入占比最高的大眾運(yùn)動(dòng)，收入下降導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降并不意外，對(duì)比看去年安踏與李寧的收入也幾乎處于停滯中。而包括時(shí)尚運(yùn)動(dòng)及專業(yè)運(yùn)動(dòng)在內(nèi)新業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大，則預(yù)示著公司對(duì)新業(yè)務(wù)投入的重視，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)去年收入均取得不錯(cuò)的增長(zhǎng)，也給特步未來(lái)的重新歸隊(duì)帶來(lái)些許希望。

本次高瓴入股特步環(huán)球后將如何發(fā)展，《投資者網(wǎng)》也將持續(xù)關(guān)注。(思維財(cái)經(jīng)出品)

關(guān)鍵詞： 特步國(guó)際 高瓴資本 消費(fèi)行業(yè) 體育品牌