6月25日，廣匯汽車(600297，SH)發(fā)布公告稱，截至2021年6月24日，公司已完成回購(gòu)，實(shí)際回購(gòu)公司股份約7152萬(wàn)股，占公司總股本的0.88%，回購(gòu)最高價(jià)格3.14元/股、回購(gòu)最低價(jià)格2.31元/股、回購(gòu)均價(jià)2.80元/股，使用資金總額約2.01億元。

從盤面看，短短一周內(nèi)，廣匯汽車股價(jià)便出現(xiàn)了一個(gè)小“V”型反轉(zhuǎn)，其中，在6月23日更是放量封漲停，6月24日早盤廣匯汽車股價(jià)一度上漲2.04%，創(chuàng)1個(gè)月以來(lái)的新高，達(dá)到3.03元;在此前一周的6月17日，該股收盤價(jià)報(bào)2.66元，跌入近兩月的低點(diǎn)。

理論上，股價(jià)圍繞價(jià)值波動(dòng)，但在這跌宕起伏的股價(jià)走勢(shì)背后，除了資本市場(chǎng)對(duì)于廣匯汽車研判的搖擺，后續(xù)還隱藏著廣匯汽車的焦慮。

高比例股份質(zhì)押引發(fā)“缺錢”擔(dān)憂

6月24晚間，廣匯汽車發(fā)布公告稱，其控股股東廣匯集團(tuán)將其所持有的公司部分股權(quán)進(jìn)行了質(zhì)押，以及部分股權(quán)辦理了解除質(zhì)押。

公告顯示，本次質(zhì)押的股權(quán)為2.8億股，占總股本的3.45%;解押5256.7萬(wàn)股，占總股本的0.65%，據(jù)廣匯汽車方面表示，本次質(zhì)押融資主要用于廣匯汽車的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

目前，廣匯集團(tuán)持有廣匯汽車的股份總數(shù)約為26.71億股，持股比例達(dá)32.93%。除了此次公告外，廣匯汽車還于今年2月及4月發(fā)布廣匯集團(tuán)股份質(zhì)押的公告，在本次質(zhì)押解押之后，廣匯集團(tuán)持有廣匯汽車的股份累計(jì)質(zhì)押數(shù)量約為9.94億股，質(zhì)押持股數(shù)量達(dá)37.22%，占公司總股本的12.2%，

結(jié)合廣匯汽車前十大股東的累計(jì)質(zhì)押數(shù)16.22億股，與控股股東廣匯集團(tuán)的9.94億股可知，至今廣匯汽車?yán)塾?jì)質(zhì)押數(shù)已有26.16億股，按照最新質(zhì)押日(即6月24日)的收盤價(jià)2.94元計(jì)算，公司質(zhì)押的市值約為76.9億元，約占廣匯汽車總市值237.6億元的32%。

大股東質(zhì)押股份引發(fā)了投資者對(duì)廣匯汽車資金鏈的擔(dān)憂，《投資者網(wǎng)》曾致函致電廣匯汽車，詢問(wèn)是否存在資金鏈緊張的情況，但未獲回復(fù)。

一位剛從某汽車研究院離職的L姓分析師對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，股權(quán)質(zhì)押是一種常見(jiàn)的融資方式，但是一些企業(yè)因?yàn)橛芰吶?，現(xiàn)金流“造血”能力不強(qiáng)等原因，會(huì)打起質(zhì)押公司股份“套現(xiàn)”的主意，而頻繁質(zhì)押或者質(zhì)押比例高，這些都意味著公司經(jīng)營(yíng)情況不容樂(lè)觀。

從廣匯汽車的基本面來(lái)說(shuō)，目前廣匯汽車的經(jīng)營(yíng)狀況的確并不佳。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，2020年，廣匯汽車的營(yíng)收為1584.4億元，同比下降7%;凈利潤(rùn)為18.3億元，歸母凈利潤(rùn)為15.2億元，同比下滑41.7%;廣匯汽車2020年的銷售凈利率(凈利潤(rùn)/銷售收入)約為1.2%，低于上一年的1.9%。眾所周知，銷售凈利率可以衡量企業(yè)的盈利能力，由此可見(jiàn)，廣匯汽車的盈利能力下降。

值得注意的是，在收入和銷量降低的同時(shí)，廣匯汽車的毛利率也呈下降趨勢(shì)，2020年的毛利率為8.24%，而上一年這一數(shù)字為9.82%。

上述分析師補(bǔ)充道，按照2020年間廣匯汽車超過(guò)40%的質(zhì)押比例推算，現(xiàn)今廣匯汽車的經(jīng)營(yíng)狀況應(yīng)該比去年稍微好轉(zhuǎn)，但是目前37%的股份質(zhì)押比例并不低，這也反映了廣匯汽車“缺錢”，或許存在資金緊張的可能性。

實(shí)現(xiàn)扭虧為盈卻難解資金危局

作為中國(guó)最大的汽車經(jīng)銷商及最大的二手車交易代理服務(wù)實(shí)體集團(tuán)，廣匯汽車擁有近800家4S店，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為整車銷售、維修服務(wù)、傭金代理以及汽車融資租賃等。

2015年6月，廣匯汽車借由美羅藥業(yè)上市，次年便成為中國(guó)首家資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)收規(guī)模均突破千億元的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)。在2020年發(fā)布的中國(guó)汽車經(jīng)銷商集團(tuán)百?gòu)?qiáng)排行榜中，廣匯汽車以汽車年銷售總量(包含二手車)為122.51萬(wàn)臺(tái)的成交量登上榜首，這是自2010年以來(lái)廣匯汽車連續(xù)6年奪得該榜冠軍。

華創(chuàng)證券的研究報(bào)告指出，中國(guó)現(xiàn)在已是全球最大的新車市場(chǎng)，截至今年3月底，我國(guó)機(jī)動(dòng)車保有量達(dá)3.3億輛，每年新增機(jī)動(dòng)車約2800萬(wàn)輛，發(fā)達(dá)國(guó)家二手車與新車流通量比例一般在1.5:1以上。按照這個(gè)比例計(jì)算，未來(lái)我國(guó)二手車交易量可望超過(guò)4000萬(wàn)輛，市場(chǎng)潛力很大，其中廣匯汽車等相關(guān)公司有望受益。

公司財(cái)報(bào)顯示，2021年一季度廣匯汽車營(yíng)收達(dá)422.3億元，同比增長(zhǎng)64.9%;其中，歸母凈利潤(rùn)為6.5億元，上年同期為-4億元，同比扭虧為盈。

照理說(shuō)，在疫情緩解后國(guó)內(nèi)車市復(fù)蘇的情況之下，廣匯汽車的經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)，資金流應(yīng)充裕，但是事實(shí)并非如此。

6月初，廣匯汽車公開披露發(fā)行公司債券的預(yù)案，計(jì)劃發(fā)行公司債總規(guī)模不超過(guò)40億人民幣，債券的期限不超過(guò)5年，廣匯汽車表示，此次發(fā)行債券募集的資金主要用于償還金融機(jī)構(gòu)借款以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得留意的是，雖然公司發(fā)行債券是企業(yè)融資的一種金融行為，但是此次發(fā)債已經(jīng)是廣匯汽車近一年來(lái)第二次發(fā)債。

2020年8月，廣匯汽車成功發(fā)行33.7億元的可轉(zhuǎn)債，募集資金主要用于廣匯旗下4S門店的升級(jí)改造、信息化的建設(shè)與升級(jí)以及二手車業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的建設(shè)，并還用于償還有息負(fù)債和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

一年內(nèi)兩次發(fā)債，這不免令人生疑：作為中國(guó)汽車經(jīng)銷商的龍頭企業(yè)，在國(guó)內(nèi)車市回暖之際，廣匯汽車為何還要發(fā)債融資?這是否意味廣匯汽車資金流緊張趨勢(shì)仍未緩解呢?

實(shí)際上，廣匯汽車資金緊張的局勢(shì)早有端倪。公司財(cái)報(bào)顯示，2021年第一季度，廣匯汽車的短期借款為306億元、長(zhǎng)期借款為106億元、應(yīng)付債券為65億元以及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為116億元，相加可知這一季度的有息負(fù)債總計(jì)為593億元，略高于上季度的590億元，且這一季度廣匯汽車的貨幣資金為210億元，低于上季度的290億元貨幣資金。

廣匯汽車目前的有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率僅約為35.4%，而上個(gè)季度這個(gè)數(shù)字是48.9%。這個(gè)比率一般用來(lái)分析公司是否存在債務(wù)危機(jī)，雖然廣匯汽車這一季度的有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率低于上季度，但是一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健的公司其貨幣資金能夠覆蓋有息負(fù)債，由此可見(jiàn)，廣匯汽車目前廣匯汽車的債務(wù)規(guī)模仍大，存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2021年1月2日，廣匯汽車曾宣布將在6個(gè)月內(nèi)以不超過(guò)每股5.01元的價(jià)格，回購(gòu)不低于2億元不超過(guò)3億元的公司股票。6月25日晚間，廣匯汽車發(fā)布公告稱，目前已實(shí)際回購(gòu)公司股份約7152萬(wàn)股，占公司總股本的0.88%，回購(gòu)股份使用資金總額為2.01億元。

雖然廣匯汽車表示，回購(gòu)股票的主要原因是基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和公司價(jià)值的高度認(rèn)可，但是在公司貨幣資金難覆蓋有息負(fù)債的情況之下，廣匯汽車為何還要耗費(fèi)巨額資金回購(gòu)股票?

對(duì)此，獨(dú)立汽車分析師張翔對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，“廣匯汽車發(fā)債或回購(gòu)股票其實(shí)是為了對(duì)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)進(jìn)行改革。”在新能源汽車的銷售模式?jīng)_擊下，現(xiàn)今汽車經(jīng)銷商普遍面臨著向新零售轉(zhuǎn)型的方向，譬如對(duì)傳統(tǒng)4S店的建設(shè)與更新，這些都需要大量的資金，“所以無(wú)論是發(fā)債還是回購(gòu)股票，廣匯汽車都是為了抓住機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)型，東山再起。”(思維財(cái)經(jīng)出品)

關(guān)鍵詞： 廣匯汽車 收入和銷量 股份質(zhì)押 股價(jià)