過去一年，蔚藍鋰芯(002245.SZ)的股價一路從3.84元/股，最高漲至20.35元/股，創(chuàng)造了一年4倍的瘋狂行情。截至2021年7月1日收盤，蔚藍鋰芯市值達201億元。

蔚藍鋰芯的行情得益于新能源產(chǎn)業(yè)在今年的蓬勃勢頭，公司主要的利潤來源于鋰電池，但在2020年，公司的鋰電池已處于滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)。2021年3月6日，公司發(fā)布定增方案，擬向包括董事長陳鍇在內(nèi)的不超過35名特定對象，募資15億元擴產(chǎn)。6月30日晚間，蔚藍鋰芯發(fā)布了對該定增事項的回復公告，目前披露的認購方僅有陳鍇。

但蔚藍鋰芯的鋰電池產(chǎn)能擴產(chǎn)項目仍存巨大資金缺口。而與募資擴產(chǎn)相對的是，公司在最近幾年頻繁委托他人使用自有資金購買理財產(chǎn)品，反觀公司的借貸規(guī)模，則在這幾年居高不下。值得關注的是，借款利息遠遠高于公司的理財收益，這令公司購買理財產(chǎn)品的舉動顯得有些尷尬。

15億定增啟動，擴產(chǎn)仍存巨大缺口

據(jù)公開資料，蔚藍鋰芯在2008年上市，原核心業(yè)務為金屬物流，后來逐步構建了LED業(yè)務及鋰電池業(yè)務板塊。2020年公司更名為蔚藍鋰芯，核心業(yè)務也轉(zhuǎn)為鋰電池板塊，產(chǎn)品主要運用在電動工具，包括吸塵器、電鉆、電動砂輪機、電動螺絲刀、電錘等，以及電踏車領域。2020年，公司營收42億元，同比增21%;凈利潤為2.7億元，同比增136%。

從營收構成來看，目前鋰電池業(yè)務收入增長明顯，且逐漸占據(jù)大頭。2020年，公司鋰電池行業(yè)營收14億元，占比34%，同比增50%;LED行業(yè)則營收8億元，占比20%，同比增7%;金屬物流行業(yè)則營收19億元，占比45%，同比增12%。事實上，公司原來的核心金屬物流業(yè)務，雖然營收占比仍然最大，但業(yè)績已多年滯漲，2020年的營收增速是基于2019年的負增長完成，甚至還低于2018年的營收規(guī)模。

鋰電池業(yè)務同時是蔚藍鋰芯的凈利潤最大權重。2020年，公司鋰電池業(yè)務凈利潤為2.6億元，占比超96%，同比增137%;而同期的LED業(yè)務凈利潤則為-4645萬元，金屬物流業(yè)務的凈利潤未披露。

在鋰電池業(yè)務開始成為公司重要的營收及凈利潤來源時，卻面臨產(chǎn)能瓶頸。在2020年度報告期內(nèi)，公司已經(jīng)新增一條21700與18650兼容電池新產(chǎn)線且于第四季度投產(chǎn)，但仍然不足以應對需求。

在產(chǎn)能瓶頸下，公司于今年3月6日發(fā)布定增方案，宣布以非公開發(fā)行股份的方式，發(fā)行股票數(shù)量不超過1.5億股，募集資金總額不超過15億元，用于投建年產(chǎn)10億AH高安全性、長壽命、高能量密度新型鋰離子電池擴建項目，以及年產(chǎn)20億AH高效新型鋰離子電池產(chǎn)業(yè)化項目。

6月30日晚間，上述定增方案有了新進展。公司實控人陳鍇將認購不低于人民幣4000萬元，不高于人民幣1.5億元的非公開發(fā)行股票，認購資金來源于其在境內(nèi)的合法收入、或向境內(nèi)其他非關聯(lián)方的借款，如有需要，計劃以其控制的綠偉有限公司或昌正有限公司持有的公司股票為該借款提供擔保。

然而，即便15億資金全額募集，上述兩項擴產(chǎn)項目仍然存在21億元的資金缺口。而從公司的財務結構來看，蔚藍鋰芯似乎并不缺錢，只是不少資產(chǎn)處于受限狀態(tài)。

熱衷低收益理財，收益不夠付借款利息

據(jù)2020年年度報告，期內(nèi)公司的資產(chǎn)總計71億元，其中便有超過23億元的受限資產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、在建工程等，大部分受限資產(chǎn)用于抵押借款、或結構性存款以及大額存單等。

從借款來看，公司2018年-2020年的利息費用分別為0.8億元、1億元、0.9億元，對比同期2.2億元、1.1億元及2.7億元的凈利潤，借貸成本較高。截至2020年末，公司有息負債的總規(guī)模為16.47億元，其中，短期借款 12.44億元，一年內(nèi)到期的非流動負債1.38億元，長期借款2.65億元。那么，公司這些借來的錢都用在了哪里?

2020年末，公司賬上的貨幣資金達3.2億元，其中有6244萬元的其他貨幣資金處于受限狀態(tài)，即公司期內(nèi)可支配的資金規(guī)模為2.5億元。

期內(nèi)公司比較大額的支出主要有兩項。一項是預付款，2020年，公司的預付款達2.7億元，同比增285%。對于部分預付款的具體采購內(nèi)容，據(jù)公司的定增回復公告，公司的前五大預付款對象均是LED及金屬物流業(yè)務方面的合作商，也就是說，公司將大額資金投入到了并不賺錢的LED及金屬物流業(yè)務上。這五大合作商的預付款合計1.5億元，占比超56%，其中的大部分資金用在了金屬物流上。但當期公司的金屬物流業(yè)務營收19億元，與2018年該業(yè)務的營收規(guī)模相當，而2018年全部的預付款也僅0.7億元。

另一更大的支出項是用于購買理財產(chǎn)品。2020年，公司的委托理財發(fā)生額達5億元，而當期的理財產(chǎn)品及定期、大額存單等收益僅1195萬元，對比當期0.9億元的利息費用，理財收益微乎其微。事實上，近年來公司頻繁委托他人購買大額理財產(chǎn)品，且資金來源全是自有資金。2018年及2019年，公司委托理財金額均達2億元，對應的理財收益分別為94萬元、920萬元，而公司在這兩年因借款產(chǎn)生的利息費用均在億元上下。

值得關注的是，在2020年7月以前，蔚藍鋰芯名下有一家張家港昌盛農(nóng)村小額貸款有限公司，據(jù)企查查，該小貸公司是張家港第一家經(jīng)省政府批準設立的準金融機構，由江蘇澳洋順昌股份有限公司(蔚藍鋰芯前身)作為第一大股東，聯(lián)合多家企業(yè)法人和自然人共同投資設立，注冊資金為3億元。但據(jù)2020年年度報告，蔚藍鋰芯已轉(zhuǎn)讓了持有的該小貸公司全部42.84%股權，且自2020年7月1日起，不再納入合并報表范圍。

剝離了小貸公司的蔚藍鋰芯的負債規(guī)模仍然居高不下。據(jù)定增回復公告，截至2021年3月31日，蔚藍鋰芯的有息負債總規(guī)模為16億元，而同期可支配的貨幣資金僅2.4億元。

對于文內(nèi)涉及的相關問題，《投資者網(wǎng)》致函向蔚藍鋰芯求證，未獲對方回復。(思維財經(jīng)出品)

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