靠投資收益迅速實現(xiàn)盈利的珠江人壽保險股份有限公司(下稱“珠江人壽”)，近來卻反受其困。

7月12日至19日，聯(lián)合資信評估股份有限公司(下稱“聯(lián)合資信”)發(fā)布了多份關(guān)于珠江人壽的信評報告。報告顯示，珠江人壽的主體長期信用評級從AA下調(diào)至AA-。除此之外，珠江人壽發(fā)行的四只資本補充債的信用評級也從AA-下調(diào)至A+。

評級為何下調(diào)?聯(lián)合資信解釋道：“公司(珠江人壽)不動產(chǎn)投資規(guī)模較大、關(guān)聯(lián)交易規(guī)模有待壓降、核心償付能力水平較低、股權(quán)質(zhì)押規(guī)模較大以及行業(yè)競爭加劇等因素對公司未來經(jīng)營發(fā)展及信用水平可能帶來不利影響。”

實際上，這已經(jīng)不是珠江人壽第一次被“降級”。2020年12月末，中債資信評估有限責(zé)任公司(下稱“中債資信”)也曾將珠江人壽的主體信用評級從AA-下調(diào)至A+，債項級別從A+下調(diào)至A。下調(diào)后的評級已經(jīng)維持了兩個季度，至今未變。

中債資信同樣提到，珠江人壽“投資風(fēng)險上升”“關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較大”“償付能力仍處于行業(yè)低水平”。截至目前，中債資信對其給出的信用評級甚至不如聯(lián)合資信。

營收超40%靠投資收益

不同于一般壽險公司的“七平八盈”慣例，珠江人壽自2012年成立起，僅用時三年就實現(xiàn)了盈利，此后至今已連續(xù)六年保持盈利。

雖然已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定盈利期，但公司的凈利潤水平并不高。公司年報顯示，2018年至2020年，其營業(yè)收入在79億元至119億元之間，保險業(yè)務(wù)收入規(guī)模已經(jīng)達(dá)到70億元，凈利潤卻始終未突破4億元。

尤其是2020年，珠江人壽的營業(yè)收入同比增長約49%，凈利潤反倒略微下滑。公司最新季報還顯示，2021年一季度，其凈利潤甚至由盈轉(zhuǎn)虧，虧損約1.1億元。

珠江人壽為什么之前能如此迅速地實現(xiàn)盈利?這與公司注重投資的戰(zhàn)略息息相關(guān)。

珠江人壽對《投資者網(wǎng)》表示，公司一直堅持以投資型產(chǎn)品做大規(guī)模，通過投資獲得穩(wěn)定收益，盡快實現(xiàn)盈利。再以盈利支持內(nèi)含價值高的傳統(tǒng)保險產(chǎn)品銷售。

年報數(shù)據(jù)也顯示，近三年來投資收益對公司的年均貢獻(xiàn)超過38億元，約占每年營收的42%。投資收益幾乎撐起了珠江人壽業(yè)績的“半壁江山”。

然而，以投資促發(fā)展的戰(zhàn)略也存在B面。對于凈利潤的變化，珠江人壽解釋道：“由于公司部分投資項目半年一次或一年一次分配投資分紅收益，投資收益有一定時間差異，一季度凈利潤存在一定虧損。”

資金違規(guī)運用曾被罰90萬

今年6月時，中債資信在對珠江人壽的跟蹤評級報告中指出：“公司內(nèi)控存在較多問題。”

回顧銀保監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布的公告，3月份，珠江人壽曾因項目子公司融資借款超過監(jiān)管比例規(guī)定、保險資金違規(guī)用于繳納項目競拍保證金、關(guān)聯(lián)方長期占用保險資金等三項違規(guī)行為，被銀保監(jiān)會處以90萬元的罰款。

同時，該公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董秘兼財務(wù)負(fù)責(zé)人和不動產(chǎn)投資部總經(jīng)理等多位高管作為相關(guān)責(zé)任人，合計被罰48萬元。

《投資者網(wǎng)》注意到，融資借款超標(biāo)一事發(fā)生于珠江人壽收購房地產(chǎn)巨頭萬達(dá)旗下四個項目子公司的股權(quán)時。珠江人壽向這些項目子公司提供了超過15億元的融資借款，每個項目的融資規(guī)模均超過了項目投資總額的40%，違反了相關(guān)監(jiān)管規(guī)定。

險資違規(guī)作保證金的項目也與不動產(chǎn)投資相關(guān)，原定用于支付土地出讓價款及工程建設(shè)款的資金，實際用作了競拍保證金。

本次被罰無疑警示了公司的投資風(fēng)險與內(nèi)控風(fēng)險。聯(lián)合資信在評級下調(diào)報告中關(guān)注的“不動產(chǎn)投資”“關(guān)聯(lián)交易”等問題不無道理。

對此，珠江人壽回應(yīng)稱：“公司目前已按監(jiān)管要求，完成項目子公司融資借款超過監(jiān)管比例規(guī)定和保險資金用于繳納項目競拍保證金兩項整改，對于關(guān)聯(lián)方占用保險資金的問題，公司已加大催收力度，目前正在安排部分項目回籠資金。”

此外，頻受外界質(zhì)疑的關(guān)聯(lián)交易問題，其產(chǎn)生有特定的歷史背景。珠江人壽表示：“公司關(guān)聯(lián)交易主要是成立初期2013至2014年進(jìn)行的投資，鑒于早期公司投資能力、風(fēng)險控制能力有待提升，且當(dāng)時保險行業(yè)的投資收益率較低，為控制投資風(fēng)險，股東方用投資回報較高的優(yōu)質(zhì)項目來反哺公司，所投資項目均具備較好的區(qū)位或行業(yè)優(yōu)勢，具備真實商業(yè)背景和合理交易對價。”

至于信用降級一事，珠江人壽認(rèn)為：“評級報告對公司積極轉(zhuǎn)變及持續(xù)向好的趨勢關(guān)注不足”“本次評級對公司影響不大”。

償付能力低位徘徊

多份信評報告中還指出，珠江人壽的償付能力水平低位徘徊。目前指標(biāo)狀態(tài)與開業(yè)首年相比可謂冰火兩重天。

2012年，珠江人壽的綜合償付能力充足率曾高達(dá)177285.86%。但近一年來多份季報顯示，該公司核心償付能力充足率在70%-86%之間，綜合償付能力充足率在122%-140%之間，風(fēng)險綜合評級始終為B級。

一家壽險公司的品牌負(fù)責(zé)人對《投資者網(wǎng)》表示：“過高的償付能力充足率往往意味著較多資本閑置，未用于支撐公司業(yè)務(wù)發(fā)展，資本效率較低。通常保險公司在發(fā)展前期均會出現(xiàn)償付能力較高的客觀情況，充足率會隨著公司各項業(yè)務(wù)的拓展及分支機(jī)構(gòu)的發(fā)展逐步降低，回歸償付能力水平均值。”

不過，中國銀保監(jiān)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度保險公司的平均核心償付能力充足率為234%，平均綜合償付能力充足率為246.7%。其中，人身險公司的平均綜合償付能力充足率為238.6%。

無論從哪個維度上比較，珠江人壽的償付能力指標(biāo)顯然遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

珠江人壽則認(rèn)為：“根據(jù)銀保監(jiān)會的監(jiān)管規(guī)定，保險公司同時符合核心償付能力充足率不低于50%、綜合償付能力充足率不低于100%、風(fēng)險綜合評級在B類及以上的為償付能力達(dá)標(biāo)公司，公司的上述指標(biāo)均符合監(jiān)管要求，是償付能力達(dá)標(biāo)公司，公司的償付能力水平正常。”

其同時透露：“公司戰(zhàn)略投資者引進(jìn)工作正在有序推進(jìn)，受疫情影響，與部分潛在投資者洽談進(jìn)程有所延后。目前，公司正與多家機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，對公司經(jīng)營情況進(jìn)行梳理及推介，并積極推進(jìn)與國內(nèi)外知名企業(yè)的引入戰(zhàn)略投資者洽談。”(思維財經(jīng)出品)

關(guān)鍵詞： 珠江人壽 凈利潤 投資收益 不動產(chǎn)投資