靠投資收益迅速實(shí)現(xiàn)盈利的珠江人壽保險(xiǎn)股份有限公司(下稱“珠江人壽”)，近來(lái)卻反受其困。

7月12日至19日，聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司(下稱“聯(lián)合資信”)發(fā)布了多份關(guān)于珠江人壽的信評(píng)報(bào)告。報(bào)告顯示，珠江人壽的主體長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)從AA下調(diào)至AA-。除此之外，珠江人壽發(fā)行的四只資本補(bǔ)充債的信用評(píng)級(jí)也從AA-下調(diào)至A+。

評(píng)級(jí)為何下調(diào)?聯(lián)合資信解釋道：“公司(珠江人壽)不動(dòng)產(chǎn)投資規(guī)模較大、關(guān)聯(lián)交易規(guī)模有待壓降、核心償付能力水平較低、股權(quán)質(zhì)押規(guī)模較大以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展及信用水平可能帶來(lái)不利影響。”

實(shí)際上，這已經(jīng)不是珠江人壽第一次被“降級(jí)”。2020年12月末，中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司(下稱“中債資信”)也曾將珠江人壽的主體信用評(píng)級(jí)從AA-下調(diào)至A+，債項(xiàng)級(jí)別從A+下調(diào)至A。下調(diào)后的評(píng)級(jí)已經(jīng)維持了兩個(gè)季度，至今未變。

中債資信同樣提到，珠江人壽“投資風(fēng)險(xiǎn)上升”“關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較大”“償付能力仍處于行業(yè)低水平”。截至目前，中債資信對(duì)其給出的信用評(píng)級(jí)甚至不如聯(lián)合資信。

營(yíng)收超40%靠投資收益

不同于一般壽險(xiǎn)公司的“七平八盈”慣例，珠江人壽自2012年成立起，僅用時(shí)三年就實(shí)現(xiàn)了盈利，此后至今已連續(xù)六年保持盈利。

雖然已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定盈利期，但公司的凈利潤(rùn)水平并不高。公司年報(bào)顯示，2018年至2020年，其營(yíng)業(yè)收入在79億元至119億元之間，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入規(guī)模已經(jīng)達(dá)到70億元，凈利潤(rùn)卻始終未突破4億元。

尤其是2020年，珠江人壽的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約49%，凈利潤(rùn)反倒略微下滑。公司最新季報(bào)還顯示，2021年一季度，其凈利潤(rùn)甚至由盈轉(zhuǎn)虧，虧損約1.1億元。

珠江人壽為什么之前能如此迅速地實(shí)現(xiàn)盈利?這與公司注重投資的戰(zhàn)略息息相關(guān)。

珠江人壽對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，公司一直堅(jiān)持以投資型產(chǎn)品做大規(guī)模，通過(guò)投資獲得穩(wěn)定收益，盡快實(shí)現(xiàn)盈利。再以盈利支持內(nèi)含價(jià)值高的傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售。

年報(bào)數(shù)據(jù)也顯示，近三年來(lái)投資收益對(duì)公司的年均貢獻(xiàn)超過(guò)38億元，約占每年?duì)I收的42%。投資收益幾乎撐起了珠江人壽業(yè)績(jī)的“半壁江山”。

然而，以投資促發(fā)展的戰(zhàn)略也存在B面。對(duì)于凈利潤(rùn)的變化，珠江人壽解釋道：“由于公司部分投資項(xiàng)目半年一次或一年一次分配投資分紅收益，投資收益有一定時(shí)間差異，一季度凈利潤(rùn)存在一定虧損。”

資金違規(guī)運(yùn)用曾被罰90萬(wàn)

今年6月時(shí)，中債資信在對(duì)珠江人壽的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中指出：“公司內(nèi)控存在較多問(wèn)題。”

回顧銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的公告，3月份，珠江人壽曾因項(xiàng)目子公司融資借款超過(guò)監(jiān)管比例規(guī)定、保險(xiǎn)資金違規(guī)用于繳納項(xiàng)目競(jìng)拍保證金、關(guān)聯(lián)方長(zhǎng)期占用保險(xiǎn)資金等三項(xiàng)違規(guī)行為，被銀保監(jiān)會(huì)處以90萬(wàn)元的罰款。

同時(shí)，該公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董秘兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和不動(dòng)產(chǎn)投資部總經(jīng)理等多位高管作為相關(guān)責(zé)任人，合計(jì)被罰48萬(wàn)元。

《投資者網(wǎng)》注意到，融資借款超標(biāo)一事發(fā)生于珠江人壽收購(gòu)房地產(chǎn)巨頭萬(wàn)達(dá)旗下四個(gè)項(xiàng)目子公司的股權(quán)時(shí)。珠江人壽向這些項(xiàng)目子公司提供了超過(guò)15億元的融資借款，每個(gè)項(xiàng)目的融資規(guī)模均超過(guò)了項(xiàng)目投資總額的40%，違反了相關(guān)監(jiān)管規(guī)定。

險(xiǎn)資違規(guī)作保證金的項(xiàng)目也與不動(dòng)產(chǎn)投資相關(guān)，原定用于支付土地出讓價(jià)款及工程建設(shè)款的資金，實(shí)際用作了競(jìng)拍保證金。

本次被罰無(wú)疑警示了公司的投資風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)合資信在評(píng)級(jí)下調(diào)報(bào)告中關(guān)注的“不動(dòng)產(chǎn)投資”“關(guān)聯(lián)交易”等問(wèn)題不無(wú)道理。

對(duì)此，珠江人壽回應(yīng)稱：“公司目前已按監(jiān)管要求，完成項(xiàng)目子公司融資借款超過(guò)監(jiān)管比例規(guī)定和保險(xiǎn)資金用于繳納項(xiàng)目競(jìng)拍保證金兩項(xiàng)整改，對(duì)于關(guān)聯(lián)方占用保險(xiǎn)資金的問(wèn)題，公司已加大催收力度，目前正在安排部分項(xiàng)目回籠資金。”

此外，頻受外界質(zhì)疑的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，其產(chǎn)生有特定的歷史背景。珠江人壽表示：“公司關(guān)聯(lián)交易主要是成立初期2013至2014年進(jìn)行的投資，鑒于早期公司投資能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力有待提升，且當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)行業(yè)的投資收益率較低，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，股東方用投資回報(bào)較高的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目來(lái)反哺公司，所投資項(xiàng)目均具備較好的區(qū)位或行業(yè)優(yōu)勢(shì)，具備真實(shí)商業(yè)背景和合理交易對(duì)價(jià)。”

至于信用降級(jí)一事，珠江人壽認(rèn)為：“評(píng)級(jí)報(bào)告對(duì)公司積極轉(zhuǎn)變及持續(xù)向好的趨勢(shì)關(guān)注不足”“本次評(píng)級(jí)對(duì)公司影響不大”。

償付能力低位徘徊

多份信評(píng)報(bào)告中還指出，珠江人壽的償付能力水平低位徘徊。目前指標(biāo)狀態(tài)與開(kāi)業(yè)首年相比可謂冰火兩重天。

2012年，珠江人壽的綜合償付能力充足率曾高達(dá)177285.86%。但近一年來(lái)多份季報(bào)顯示，該公司核心償付能力充足率在70%-86%之間，綜合償付能力充足率在122%-140%之間，風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)始終為B級(jí)。

一家壽險(xiǎn)公司的品牌負(fù)責(zé)人對(duì)《投資者網(wǎng)》表示：“過(guò)高的償付能力充足率往往意味著較多資本閑置，未用于支撐公司業(yè)務(wù)發(fā)展，資本效率較低。通常保險(xiǎn)公司在發(fā)展前期均會(huì)出現(xiàn)償付能力較高的客觀情況，充足率會(huì)隨著公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的拓展及分支機(jī)構(gòu)的發(fā)展逐步降低，回歸償付能力水平均值。”

不過(guò)，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度保險(xiǎn)公司的平均核心償付能力充足率為234%，平均綜合償付能力充足率為246.7%。其中，人身險(xiǎn)公司的平均綜合償付能力充足率為238.6%。

無(wú)論從哪個(gè)維度上比較，珠江人壽的償付能力指標(biāo)顯然遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

珠江人壽則認(rèn)為：“根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管規(guī)定，保險(xiǎn)公司同時(shí)符合核心償付能力充足率不低于50%、綜合償付能力充足率不低于100%、風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)在B類及以上的為償付能力達(dá)標(biāo)公司，公司的上述指標(biāo)均符合監(jiān)管要求，是償付能力達(dá)標(biāo)公司，公司的償付能力水平正常。”

其同時(shí)透露：“公司戰(zhàn)略投資者引進(jìn)工作正在有序推進(jìn)，受疫情影響，與部分潛在投資者洽談進(jìn)程有所延后。目前，公司正與多家機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行梳理及推介，并積極推進(jìn)與國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)的引入戰(zhàn)略投資者洽談。”(思維財(cái)經(jīng)出品)

關(guān)鍵詞： 珠江人壽 凈利潤(rùn) 投資收益 不動(dòng)產(chǎn)投資