奇正藏藥:線下廣告轉化率下降 一季度歸母凈利潤1.03億元
近期,西藏奇正藏藥股份有限公司(下稱:”奇正藏藥”,002287.SZ)發(fā)布利潤倍增的上半年業(yè)績快報,引起市場注意。
通過分拆其業(yè)績快報及以往年報數據,還原奇正藏藥大潤大增的來源,以及公司潛在的投資風險。
上半年凈利大增主要系扣非損益增加
7月28日晚,奇正藏藥發(fā)布的2021年上半年業(yè)績快報顯示,公司上半年實現營收7.8億元,同比增長27.7%,但營業(yè)利潤與歸母凈利潤卻高于營收,分別為10.89億元與9.89億元,同比增長約316%與347%。
對于“利潤額竟然高于營收額”,公司解釋稱,利潤大增主要來自非經常性損益的大幅增加。報告期內,公司參與設立的并購基金西藏群英投資中心(有限合伙)(下稱“群英投資”)所投資標的青島百洋醫(yī)藥股份有限公司(下稱:”百洋醫(yī)藥”,301015.SZ)上市,以公開市場價格確認的公允價值變動損益增加。
在此之前的業(yè)績預告中,奇正藏藥稱:公司對百洋醫(yī)藥的投資按照權益法進行核算,按照協議約定增加的上半年度凈利潤約為7.1億元。也就是說,扣除這部分非經常性損益,上半年奇正藏藥的營業(yè)利潤與歸母凈利潤實際值分別約為3.79億元與2.79億元,同比增長為45%與26%。
若不考慮非經常損益的變化,公司今年上半年的業(yè)績依然可圈可點,增速不僅較疫情影響的2020年上升不少,還高于疫情前的2019年。
值得注意的是,作為凈利潤的重要組成部分,非經常性損益的大幅增加,拉低了公司的估值水平。目前奇正藏藥的滾動市盈率僅為12倍左右,遠低于公司過去三年的均值34倍及行業(yè)均值的31倍。
而且,奇正藏藥投資的百洋醫(yī)藥,近期股價出現一字陰跌,截至8月3日,其股價收盤于27.4元,已較上市后的最高點56.2元近乎腰斬,但仍然高于7.64元/股的發(fā)行價。
對于百洋醫(yī)藥股價的巨幅波動,奇正藏藥回復《投資者網》稱:二級市場股價波動受多重因素影響,敬請廣大投資者審慎決策,注意投資風險。
收入結構單一核心產品增長放緩
奇正藏藥所處領域為藏藥產業(yè),跟中藥一樣,藏藥有著上千年的歷史,目前已在全球40個國家引入了藏醫(yī)藏藥以及參與臨床疾病診療,成立26年的奇正藏藥亦是該領域的領導品牌。
公司2020年年報信息顯示,公司現擁有72個藥品批準文號,涵蓋骨骼肌肉系統(tǒng)、神經系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、心腦血管、呼吸系統(tǒng)、泌尿系統(tǒng)、婦科、兒科疾患等領域的產品。
不過,從近幾年的收入結構看,奇正藏藥有些過分依賴于其明星產品“消痛貼膏”。財報信息顯示,2008年及以前,“消痛貼膏”占據公司收入的九成以上,目前這一比例雖有所下降,但仍然高達75%左右。
盡管公司很早就制定了“做強鎮(zhèn)痛”、發(fā)展二三梯隊”的多元化產品組合戰(zhàn)略,但其發(fā)展結果并不盡人意。
截至2020年末,公司二三梯隊產品,主要有主治婦科的“紅花如意丸”、相關兒科,以及醫(yī)學護膚品等領域的產品,收入占比不足10%。
而在公司“做強鎮(zhèn)痛”的“一軸”中,“消痛貼膏”一款產品就貢獻了絕對的收入比例,其他包括“青鵬軟膏、白脈軟膏”等軟膏產品的收入占比也僅僅在18%左右,且該類軟膏產品在2020年還出現了收入的下滑。由此可見,奇正藏藥業(yè)績對“消痛貼膏”單一產品的依賴程度。
醫(yī)藥行業(yè)由于專利保護期限等因素,投資者在買入核心產品單一的公司往往會打上更多的折扣。
奇正藏藥“消痛貼膏”的配方保護及市場競爭力到底如何?公司年報稱,消痛貼膏屬于國家保密配方,獨創(chuàng)的濕敷貼劑技術擁有國家專利保護。
對此,奇正藏藥回復《投資者網》提問時也稱:根據米內發(fā)布的2020城市公立醫(yī)院中成藥骨骼肌肉系統(tǒng)疾病用藥TOP產品市場份額數據,消痛貼膏位居榜首。
但從該產品近幾年的收入變化趨勢看,“消痛貼膏”近三年收入增速持續(xù)放緩,從2018年17.4%的同比增速降至2020年的5.1%。顯然,這一現象值得投資者警惕。
數據來源:公司年報
對于業(yè)績增速放緩的原因,奇正藏藥回復《投資者網》稱,“2020年度業(yè)績放緩主要原因為受疫情影響。后疫情時代,公司將從藏藥在防疫方面的治療機遇,以及深挖傳統(tǒng)藏藥在突發(fā)傳染性疾病的治療價值兩方面尋找機會。與此同時,公司還將加快互聯網轉型的力度,運用互聯網工具開展學術營銷和品牌營銷,加大力度建設互聯網大健康營銷平臺,為產品銷售助力。”
渠道依賴線下廣告轉化率下降
以“醫(yī)藥產品”為絕對收入來源的奇正藏藥,都通過哪些渠道來分銷產品呢?
據2020年年報信息顯示,奇正藏藥以自主營銷模式為主,在全國三十多個省市自治區(qū)均設有專門的辦事機構,擁有一支1000多人的自主營銷團隊,采用專業(yè)化的學術推廣模式和品牌推廣模式在大醫(yī)院、基層醫(yī)療和零售市場開展銷售推廣和消費者溝通。
在新電商渠道拓展方面,公司在回復《投資者網》時稱,“公司已經布局了互聯網電商、O2O新零售等新渠道,但公司的電商處在起步階段,目前收入占比較小。”
去年新冠疫情對其線下渠道形成了較大沖擊,醫(yī)院和藥店人流量大幅下降,看病和購藥均極大受限,這種形勢對奇正藏藥的渠道結構造成直接挑戰(zhàn)。然而,目前疫情在國內的局部區(qū)域時有發(fā)生,對線下商業(yè)的威脅并未褪去,那么奇正藏藥有什么應對措施呢?
公司在2020年年報中稱,在疫情的催化下,公司加快了營銷數字化轉型的步伐,在“學術營銷”及“品牌營銷”兩方面均有針對性創(chuàng)新。
在學術營銷方面,公司實現了線上線下整合學術營銷傳播,通過奇正醫(yī)學之聲、空中課堂等多種線上平臺開展學術項目、傳播醫(yī)學信息,結合線下學術會議、患教義診等活動,構建“醫(yī)—藥、醫(yī)—患”多元化溝通渠道,為高效觸達醫(yī)生患者奠定基礎。2020年全年共組織骨科、皮膚科、婦科、康復科、疼痛科等專家開展線上講座80余場,累計觀看人數達4萬余人。
此外,奇正藏藥尤其看重渠道下沉,二三線市終端的有效覆蓋。公司在2020年年報中稱,布局縣域和社區(qū)中心為核心的基層市場是未來發(fā)展的機會點。
品牌營銷方面,公司一方面加大電商渠道的營銷推廣,除繼續(xù)保持與阿里、京東、拼多多等電商平臺的合作關系外,開拓小紅書、抖音等 電商渠道,借助時下風靡的直播趨勢,組織搭建電商直播體系,涉足社交電商領域,運營品牌賬號、與達人合作,形成了相對完整的線上渠道矩陣。另一方面迅速組建新零售業(yè)務團隊,深化新零售平臺戰(zhàn)略合作。
其中,體育營銷成了亮點,公司過去利用CBA賽事,騰訊NBA直播等精準投放到運動易受傷人群,“消痛貼膏”產品得到廣泛傳播。不過,當問及該營銷方式的銷售轉化率時,奇正藏藥回復《投資者網》稱,首先還是實現公司增加品牌曝光、提升品牌形象的目標。
《投資者網》通過數據梳理發(fā)現,近年來,盡管奇正藏藥不斷加大銷售費用,尤其是廣告及推廣費用的投放力度,但是相關轉化率卻呈現下滑趨勢。
財報數據顯示,2017年-2020年,公司的廣告及推廣費用從2.12億元增至4.58億元,同期公司收入從10.53億元增至14.76億元,對應每元廣告及推廣費用帶來的收入從4.97元降至3.22元。這就意味著,公司的廣告轉化率在下降。
數據來源:公司年報
2021年一季度,受疫情的緩解影響,奇正藏藥實現了業(yè)績的大反彈,其中公司錄得收入3.26億元,同比增長114%、歸母凈利潤1.03億元,同比增長112%。
有市場觀點認為,受益于國家政策對中醫(yī)藥的利好,以及公司未來產能的大幅提升,奇正藏藥仍然有巨大的成長預期。不過,公司產品多元化進展以及渠道數字化的轉型效率,仍然面臨較大考驗。(思維財經出品)
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