“金眼銀牙銅骨”。投資圈這樣來形容這三大賽道的投資機(jī)會(huì)，也正是如此，牙科和眼科一直都是備受資本市場關(guān)注的黃金賽道。眼科有龍頭企業(yè)愛爾眼科，而牙科則有通策醫(yī)療股份有限公司(下稱“通策醫(yī)療”，600763.SH)。

而在市場，也盛傳著一句話：“一口大白牙，一輛小寶馬”。在胰島素、人工關(guān)節(jié)都被納入集采之后，眾說紛紜，大家都很關(guān)心下一個(gè)將被納入集采的是否會(huì)是口腔市場?無疑，作為該行業(yè)的龍頭企業(yè)通策醫(yī)療便再次引起投資者的關(guān)注。

那在口腔診療這個(gè)黃金賽道上，通策醫(yī)療未來還有多大的成長空間?如何能夠長期地站穩(wěn)行業(yè)龍頭地位?這是通策醫(yī)療需要攻克的一個(gè)難題。

仍有較大增長空間

口腔醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈主要分為醫(yī)療器械耗材、各級分銷商/信息化平臺、醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)等。耗材及器械制造商可以細(xì)分為低值耗材、高值耗材及設(shè)備，前者多數(shù)市場空間較小且競爭格局差，后者目前仍以歐美品牌占主;分銷商/信息化平臺的產(chǎn)業(yè)議價(jià)能力較低，目前仍以傳統(tǒng)的各級經(jīng)銷商為主，但近年來開始逐漸出現(xiàn)新型DSO模式;口腔醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)則主要包括綜合醫(yī)院口腔科、口腔醫(yī)院、私人診所和連鎖診所四大主要類別。

數(shù)據(jù)顯示，從2011年到2020年，中國種植牙顆數(shù)飛速上漲，從2011年的13萬顆增長到2020年的406萬顆，復(fù)合增長率140.6%。中國種植牙市場的潛力得到了逐步釋放。艾媒咨詢分析師認(rèn)為，逐年提升的種植牙顆數(shù)背后體現(xiàn)的是國民整體消費(fèi)水平的提高以及對種植牙行業(yè)的接納程度的提升。

從消費(fèi)層面看，數(shù)據(jù)顯示，2020年中國人均口腔消費(fèi)支出僅136元，不足美國的十分之一。艾媒咨詢分析師認(rèn)為，我國有著龐大的人口基數(shù)，人民生活水平也日漸提高，因此會(huì)催生大量口腔消費(fèi)的需求，所以我國口腔行業(yè)仍有非常大的增長空間。

根據(jù)國家衛(wèi)健委統(tǒng)計(jì)及預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，我國的民營口腔醫(yī)院的數(shù)量從2010年的162家飆升至2020年的848家，而2021年預(yù)計(jì)有989家。相對來說，公立口腔醫(yī)院的數(shù)量則是“停滯”，從2010年的140家僅漲至2020年的165家。由此可見，民營口腔醫(yī)院呈現(xiàn)高速成長。

今年上半年，口腔醫(yī)療領(lǐng)域也展現(xiàn)了超高的吸金能力。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，上半年，我國口腔領(lǐng)域一級市場共有33起融資事件，總金額達(dá)50億元左右，同比2020年，總?cè)谫Y額多出了約2倍的差距，其中有3起融資金額高達(dá)1億美元以上，還有6家企業(yè)在半年內(nèi)獲得了兩次及以上的融資。資本和巨頭們競相追逐，使得口腔賽道熱度飆升，預(yù)計(jì)下半年還將有大量資金涌入該領(lǐng)域。

實(shí)際上，國內(nèi)口腔疾病作為最普遍的健康問題之一，關(guān)注度一直較高。而在人們生活水平不斷提高、對生活品質(zhì)的要求逐漸提升的背景下，社會(huì)對于口腔健康的需求越來越大?？谇会t(yī)療行業(yè)延續(xù)著往年的高熱度，未來行業(yè)市場規(guī)模還將持續(xù)擴(kuò)大。

“浙江模式”為何難復(fù)制?

既然國內(nèi)口腔行業(yè)未來的市場規(guī)模將持續(xù)增長，那作為龍頭企業(yè)的通策醫(yī)療是怎樣的一個(gè)狀態(tài)?

通策醫(yī)療是于2006年借殼ST中燕，而后改名為“通策醫(yī)療”，同時(shí)也成為現(xiàn)今A股唯一的一家以口腔醫(yī)療服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的上市公司。目前，該公司的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)的比例為96.2%。

自借殼上市以來，通策醫(yī)療經(jīng)歷了三輪業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

第一輪：取得杭州口腔醫(yī)院(2006年)、寧波口腔醫(yī)院(2007年)、昆明市口腔醫(yī)院(2010年)等核心院區(qū)。另一方面，多點(diǎn)擴(kuò)張效果不顯著;省外醫(yī)院常年虧損或爬坡較慢，省內(nèi)嘉興、瑞安、寧海門店注銷或轉(zhuǎn)讓。

第二輪：杭口新總院2015年正式開業(yè)，公司總院影響力持續(xù)增強(qiáng);省內(nèi)以諸暨分院、定海分院等為代表，逐漸形成“區(qū)域總院+分院”成功擴(kuò)張模式。

第三輪：2018年6月提出省內(nèi)擴(kuò)張的蒲公英計(jì)劃，“區(qū)域總院+分院”模式日臻完善，擴(kuò)張效果顯著。

盡管如此通策醫(yī)療看似擴(kuò)張較快，還布局了輔助生殖、眼科等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，也為此走出浙江。無論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者最為關(guān)心的，依然是通策醫(yī)療在浙江省內(nèi)新建的分院和省外拓展的情況到底如何?

根據(jù)此前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，盡管通策醫(yī)療在整個(gè)牙科賽道是龍頭，但該公司在浙江省內(nèi)的市占率約為33%，而在全國的市占率僅約為1.6%，差距之大。也由此看出，口腔市場雖然海量，但其市場還是較為分散、集中度低。

那通策醫(yī)療的蒲公英分院開業(yè)之后的情況如何?適應(yīng)狀況怎樣?這是此前625位分析師和投資者調(diào)研公司時(shí)，問得最多的核心問題。

對此，通策醫(yī)療稱：“目前38家已經(jīng)運(yùn)營、建立、規(guī)劃完成，半年報(bào)納入報(bào)表22家(包含16家營業(yè)和6家完成工商登記)。其中16家已經(jīng)開業(yè)(其中9家已經(jīng)達(dá)到盈利)，正在裝修13家，簽署租賃2家，完成相關(guān)選址規(guī)劃7家，總共38家。蒲公英層面上整體的營收8322萬，年內(nèi)還有13家完成交付。”

針對今年上半年新開業(yè)的7家分院，即：臺州、桐廬、和睦、臨安、嘉興、溫州和富陽，目前只有3家(臺州、桐廬、和睦)實(shí)現(xiàn)盈利，但至于到底盈利額是多少?通策醫(yī)療并未提及。

再從行業(yè)內(nèi)的競爭格局來看，通策醫(yī)療與其他口腔類上市公司的業(yè)績對比情況來看，雖然是龍頭企業(yè)，但其銷售毛利率卻僅略高于國瓷材料之外，低于其它競爭對手。由此也看出，通策醫(yī)療的浙江模式是成功的，但若想要在全國市場復(fù)制，尚有難度，道阻且長。

曾經(jīng)通策醫(yī)療的董事長呂建明在微博上表示：“浙江相當(dāng)于歐洲一個(gè)大國，完全能支撐通策醫(yī)療5–10年。當(dāng)然，體外醫(yī)院的十年發(fā)展計(jì)劃，通策也不會(huì)松懈。”

今年上半年，通策醫(yī)療的營業(yè)收入為13.18億元，凈利潤為3.97億元。而其大本營——杭州口腔醫(yī)院集團(tuán)有限公司(下稱“杭口醫(yī)院”)依然是盈利大頭，其營業(yè)收入為3.56億元，凈利潤為2.2億元。

從當(dāng)下來看，在通策醫(yī)療所公布的省外醫(yī)院業(yè)績當(dāng)中，僅昆明市口腔醫(yī)院有限公司的業(yè)績較好，其營業(yè)收入為3996萬元，凈利潤為581萬元。由此也看出，對通策醫(yī)療來說，省外醫(yī)院的發(fā)展仍處在爬坡時(shí)期，其他城市到底能否復(fù)制且走好“浙江模式”，目前仍然是未知數(shù)。(向勁靜)

關(guān)鍵詞： 天眼查 融資事件 口腔領(lǐng)域 一級市場