近日，保健品龍頭湯臣倍健股份有限公司(下稱“湯臣倍健”，300146.SZ)發(fā)布的第三季度業(yè)績預(yù)降公告引發(fā)市場關(guān)注。公告顯示，公司預(yù)計今年第三季度凈利潤同比降幅在40%-60%之間。

二級市場上，湯臣倍健的股價今年以來也走出了一輪過山車行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今，其股價漲幅僅有1.4%左右。截至10月14日收盤，湯臣倍健報23元，較5月創(chuàng)下的歷史最高點37元已回調(diào)近40%。

目前，全國保健品市場整體增長乏力，如何保持業(yè)績增長并保住其行業(yè)龍頭地位，是湯臣倍健需要面對的挑戰(zhàn)。而在當(dāng)下市場重新看好消費股的情況下，其股價后期能否走強，投資者可持續(xù)關(guān)注。

三季度凈利潤預(yù)降逾40%

9月30日，湯臣倍健發(fā)布了2021年前三季度業(yè)績預(yù)告。預(yù)告顯示，今年前三季度，湯臣倍健的歸母凈利潤為14.67億元至17.60億元，較2020年同期14.67億元的業(yè)績增幅為0%-20%之間。

此外，湯臣倍健還披露了今年第三季度的業(yè)績預(yù)降情況。湯臣倍健預(yù)計，公司三季度的歸母凈利潤為2.02億元至3.03億元，較去年同期的5.05億元約有40%-60%的下滑。這也是自2020年第一季度來，公司首次出現(xiàn)季度業(yè)績下滑。

對于業(yè)績下滑的原因，湯臣倍健表示，受終端動銷服務(wù)體系升級、疫情反復(fù)、非經(jīng)常性損益等多重因素的影響，導(dǎo)致第三季度業(yè)績下滑。其中，影響最大的是銷售費用上升。

此前發(fā)布的半年報顯示，湯臣倍健今年上半年的銷售費用為9.74億元，同比增長82.84%，其中廣告費用為3.89億元，系子公司廣州麥優(yōu)并表、平臺及品牌推廣費增加所致。同期，湯臣倍健的市場推廣費、平臺費用也有大幅增加。

據(jù)悉，2021年7月起，湯臣倍健正式啟動了線上線下一體化經(jīng)營策略，搭建全營銷鏈路的數(shù)字化體系、加強品牌和市場管理，進行新的嘗試。

光大證券研報認(rèn)為，線上線下一體化變革需要打破現(xiàn)狀，進行新的嘗試，短期對公司業(yè)績帶來一定的壓力，長期來看，模式跑通有利于集團內(nèi)的資源統(tǒng)籌安排，屆時對公司利潤率有正向影響。

增長持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)

雖然多家機構(gòu)發(fā)布的研報對湯臣倍健長期看好，不過從其所處的賽道來看，湯臣倍健的收入增長能否持續(xù)，還面臨諸多挑戰(zhàn)。

據(jù)官網(wǎng)介紹，湯臣倍健所處的行業(yè)為膳食營養(yǎng)補充劑(VDS)行業(yè)。VDS是以維生素、礦物質(zhì)及動植物提取物等為主要原料，通過補充人體必需的營養(yǎng)素和生物活性物質(zhì)，達(dá)到提高機體健康水平和降低疾病風(fēng)險的目的。

早在2016年，受“毒膠囊”等負(fù)面事件的影響，對以線下藥店為主要渠道的湯臣倍健造成一定沖擊，當(dāng)年公司營業(yè)收入僅增長了1.9%，凈利潤則下滑了16%。

從2017年開始，湯臣倍健開始啟動“大單品”戰(zhàn)略，推出了“健力多”、“健視佳”等品牌，以提高在消費群體中的認(rèn)知度。隨后幾年，其營收增長率逐年增加，并在2018年達(dá)到40%，不過在2020年又降至16%。

不過，湯臣倍健的凈利潤增長并不明顯，在2019年還出現(xiàn)了虧損。這是因為湯臣倍健在2019年高價收購了澳洲LSG公司。但受跨境代購政策的影響，LSG公司業(yè)務(wù)未達(dá)成預(yù)期。截至2021年6月底，湯臣倍健因并購LSG公司產(chǎn)生商譽還有11.76億元，在公司凈資產(chǎn)中的占比約為11.55%，有減值風(fēng)險。

而在國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，湯臣倍健則繼續(xù)堅持高營銷投入，今年上半年，其銷售費用達(dá)9.74億元，同比上漲82.84%。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，為確保行業(yè)龍頭地位，湯臣倍健加大推廣力度無可厚非，但目前國內(nèi)保健品市場增速有限，湯臣倍健“高投入、高產(chǎn)出”的目標(biāo)能否達(dá)成，還有待觀察。

歐睿數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)保健品的市場規(guī)模為2666億元，按年增速約為4%計算，到2025年預(yù)計能達(dá)3200億元。同期，湯臣倍健在國內(nèi)VDS行業(yè)的市場占有率約為10.3%，領(lǐng)先完美、無極限、安利中國保健品品牌。

股價巨幅波動

而二級市場上，湯臣倍健今年的股價也走出了一輪過山車行情。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年初，湯臣倍健的股價只有20元左右，今年5月創(chuàng)下37.90元的歷史最高價后一路回調(diào)。三季度業(yè)績預(yù)降公告發(fā)布后，湯臣倍健的股價一度累計下跌超過18%。

截至10月13日收盤，湯臣倍健報23.78元，較前一交易日上漲3%，下跌趨勢有所回升。但如果把時間拉長至年初，截至10月13日，湯臣倍健的股價漲幅只有1.4%。

不過，也有不少投資者對湯臣倍健的股價未來走勢持樂觀態(tài)度。這是因為有一位“牛散”布局了該公司，讓其他投資者看到了一些希望。

據(jù)公告，湯臣倍健今年5月向13名特定對象發(fā)售了1.19億股，其中“牛散” 孫惠剛獲配4580萬股，在定增總額中的占比約為38.4%。加上其妻子葉世萍持有的709萬股，孫惠剛夫婦目前合計持有湯臣倍健5686萬股，為該公司第四大股東。

據(jù)公告，湯臣倍健本次定增的發(fā)行價格為26.20元，按10月14日的收盤價23.69元來看，“牛散” 孫惠剛的這筆投資暫時還處于虧損狀態(tài)。

公開資料顯示，早在2015年，孫惠剛就因投資中國中車(601766.SH)大賺超過10億元而一戰(zhàn)成名，成為著名“牛散”。之后，孫惠剛又因投資萬華化學(xué)(600309.SH)獲利超過50億元的戰(zhàn)績讓市場側(cè)目。進入2021年，孫惠剛先后布局的湯臣倍健、葛洲壩(600068.SH)同樣引起了市場關(guān)注。

不過，值得注意的是，孫惠剛參與本次定增的股份將于2021年11月19日解禁，屆時“牛散”將會賣出還是繼續(xù)持有，市場正在拭目以待。(張偉)

關(guān)鍵詞： 湯臣倍健 品牌和市場管理 一體化經(jīng)營策略 公司利潤率