今年以來，反壟斷的大錘接連落下。公牛集團(tuán)股份有限公司(下稱“公牛集團(tuán)”， 603195. SH )也在其列。歷經(jīng)近4個(gè)月，公牛集團(tuán)的壟斷調(diào)查結(jié)果近日公布，公司被開出2.95億元的罰單。

擁有3000家一級(jí)經(jīng)銷商的公牛集團(tuán)，主要采用的是經(jīng)銷商為主、直銷為輔的銷售模式。根據(jù)公司最新的財(cái)報(bào)顯示，已建立了超過75萬家五金渠道網(wǎng)點(diǎn)，超12萬家裝飾渠道網(wǎng)點(diǎn)、25萬+數(shù)碼配件渠道網(wǎng)點(diǎn)。

公牛集團(tuán)何以被反壟斷調(diào)查，這將會(huì)對公司日后的經(jīng)營造成怎樣的影響?

01

“專營專銷”與反壟斷處罰

大街小巷的五金門店牌匾上，“公牛，插座領(lǐng)導(dǎo)者”這七個(gè)字很是醒目。也正是這一塊塊的招牌，再加上覆蓋全國的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，為公牛集團(tuán)貢獻(xiàn)了80%的業(yè)績。

公牛集團(tuán)的線下渠道主要是五金渠道和裝飾渠道，線上渠道則包含京東和天貓等平臺(tái)。根據(jù)此前招股說明書內(nèi)容顯示，公司的線下和線上經(jīng)銷商均為從公司買斷式購入經(jīng)銷產(chǎn)品。

同時(shí)，公牛集團(tuán)還在最核心的轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)制定“專營專銷”規(guī)定，其他部分產(chǎn)品也有規(guī)定部分直轄市、計(jì)劃單列市的經(jīng)銷商實(shí)行“專營專銷”。這意味著，經(jīng)銷商除了未完成銷售任務(wù)所產(chǎn)生的剩余產(chǎn)品自負(fù)盈虧，還被要求不可再售賣其他品牌的產(chǎn)品。

在墻壁開關(guān)方面，直轄市、計(jì)劃單列市以及省會(huì)城市的經(jīng)銷商也均為專營專銷。與此同時(shí)，在公牛集團(tuán)官網(wǎng)的加盟條件中，也出現(xiàn)了要求加盟方“高度認(rèn)可公牛經(jīng)營理念，愿意遵守專營專銷規(guī)則”的字樣。

公牛集團(tuán)收到浙江省市場監(jiān)督管理局《行政處罰決定書》顯示，公司因違反：1)固定向第三人轉(zhuǎn)售商品的價(jià)格;2)限定向第三人轉(zhuǎn)售商品的最低價(jià)格的規(guī)定，構(gòu)成與交易相對人達(dá)成并實(shí)施壟斷協(xié)議的行為，被按其2020年中國境內(nèi)98.27億元收入的3%進(jìn)行罰款，約2.95億元。

引人注意的是，在收到罰單之前(8月6日)，公牛集團(tuán)收到了政府補(bǔ)助款2.59億元。于是，有投資者表示，這對公司來說就是罰了個(gè)“寂寞”。

對此，國金證券研報(bào)指出，此次處罰預(yù)計(jì)主要因公司與經(jīng)銷商簽訂的協(xié)議文本不規(guī)范所致，但并不會(huì)真正削弱公司已有的核心優(yōu)勢。公司現(xiàn)已正式開始全面自查和整改，整改落地后有望在渠道管理層面取得進(jìn)一步優(yōu)化，從而與競爭對手再次拉開差距。整體來看，公司強(qiáng)大的渠道壁壘是經(jīng)過市場競爭的結(jié)果，并不會(huì)因此受到?jīng)_擊，并且公司“安全”品牌形象已占據(jù)消費(fèi)者心智，此次處罰也并不會(huì)對此形象造成沖擊，公司核心優(yōu)勢依然穩(wěn)固。

話雖如此，公牛集團(tuán)如今已跌出“千億市值俱樂部”，截至10月15日收盤，公司的市值為975億元，近三個(gè)月公司的股價(jià)下跌幅度為27.52%。

02

整體對利潤影響有限

中國插頭插座行業(yè)從簡單裝配、模仿制造到自行開發(fā)設(shè)計(jì)，已擁有生產(chǎn)企業(yè)數(shù)千家，主要集中在沿海的廣東、浙江和上海等省市，年產(chǎn)值數(shù)百億元。

公牛集團(tuán)成立于1995年，由出生于浙江慈溪的阮立平和弟弟阮學(xué)平創(chuàng)立。在上世紀(jì)90年代前后，慈溪市已是有名的插座生產(chǎn)基地，當(dāng)時(shí)的插座家庭作坊就多達(dá)數(shù)百家。公司于2020年2月6日上市。

正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，盡管公牛集團(tuán)因經(jīng)銷商專營被罰，但經(jīng)銷商也成就了公牛集團(tuán)。過去，有著精細(xì)的渠道布局，公司的銷量節(jié)節(jié)攀升，至2001年市場占有率就已經(jīng)超過20%，升至全國第一，其中，公牛轉(zhuǎn)換器市占率就超過了50%。

而如今，公牛集團(tuán)的市占率更是超過60%，因此堪稱“插座一哥”。公司目前主要有三大業(yè)務(wù)板塊，分別是“電連接業(yè)務(wù)”、“智能電工照明業(yè)務(wù)”及“數(shù)碼配件業(yè)務(wù)”，在今年上半年分別實(shí)現(xiàn)營收29.88億元、26.40億元和1.74億元。

查看公牛集團(tuán)的業(yè)績情況發(fā)現(xiàn)，公司這些年的發(fā)展腳步逐漸放緩。先從營業(yè)收入來看，2018年至2020年期間，其營業(yè)收入分別為90.65億元、100.4億元和100.51億元，同比增長25.21%、10.76%和0.11%;同期的扣非歸母凈利潤分別為15.56億元、22.24億元和22.22億元，同比增長29.5%、42.93%和下降0.08%。

上述營收增速逐年下滑、凈利潤甚至負(fù)增長的情況，到今年上半年才有所緩解，公司營業(yè)收入為58.2億元，同比增長41.65%;扣非歸母凈利潤為13.21億元，同比增長64.27%。

國金證券研報(bào)表示，公司8月收到慈溪市億元企業(yè)培育方案的一次補(bǔ)助款2.59億元，將對沖本次處罰款影響，合計(jì)預(yù)計(jì)將減少三季度利潤約0.36億，整體對利潤影響有限。

03

行業(yè)競爭愈演愈烈

總體看，建筑裝飾行業(yè)保持較快增長趨勢，未來開關(guān)插座市場的前景雖樂觀，競爭也十分激烈。

中研普華產(chǎn)業(yè)研究院表示，隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人民生活水平日益提高，中國居民平均每百戶耗電耐用品擁有量逐年增加，同時(shí)，目前我國居民每戶小家電如電飯煲、榨汁機(jī)、電磁爐、電水壺等小家電保有量也呈現(xiàn)逐年增加趨勢，這帶動(dòng)了對插頭插座等基礎(chǔ)配套電源連接品需求的持續(xù)增長，預(yù)計(jì)2025年，我國插頭插座行業(yè)總產(chǎn)值預(yù)計(jì)將達(dá)到350億元。

不過，值得注意的是，在民用電工領(lǐng)域中，如今有著眾多國內(nèi)和國際知名品牌參與，市場競爭非常充分，而且電工領(lǐng)域的轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座等產(chǎn)品作為未來智能家居的重要切入口，吸引了不少新企業(yè)涌入，領(lǐng)域市場競爭狀態(tài)愈演愈烈。

目前公牛集團(tuán)在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的競爭對手眾多，比如：在轉(zhuǎn)換器領(lǐng)域，有飛利浦、小米等企業(yè);在墻壁開關(guān)插座領(lǐng)域，有西門子、施耐德、松下、歐普等企業(yè);在LED照明領(lǐng)域，有飛利浦、松下、雷士等企業(yè);在數(shù)碼配件領(lǐng)域，有小米、華為、品勝等企業(yè)。

如今，無論是傳統(tǒng)電工領(lǐng)域的企業(yè)(比如：飛利浦、施耐德、德力西等)還是其他領(lǐng)域的巨頭(比如小米、聯(lián)想、京東等)，都在踴躍地進(jìn)入智能插座市場。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2020年，全球智能插座市場規(guī)模達(dá)到了25億元，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到104億元，年復(fù)合增長率(CAGR)為22.4%。

如今，經(jīng)過反壟斷處罰一事，如何影響公牛集團(tuán)的控價(jià)優(yōu)勢，以及公司未來將做何調(diào)整，還有待觀察。而當(dāng)前插座市場的競爭愈演愈烈，無疑也會(huì)加劇相關(guān)市場格局的不確定性。(向勁靜)

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