自金風科技(002202.SZ)發(fā)布股東和諧健康保險股份有限公司-萬能產(chǎn)品擬減持不超過2.1億股的預(yù)披露公告已過去23個交易日，公司股價依然處于低位，截至10月22日收盤，金風科技每股報收16.09元，市值較一個月前跌去150億元。

金風科技股東大手筆減持，外界擔心的或是公司盈利增長的不確定性。繼2020年公司市占率由2019年的28%下降至21%后，公司在2021年上半年出現(xiàn)了營收下滑的現(xiàn)象，改變了近幾年來連續(xù)增長的勢頭。

目前，金風科技依然是國內(nèi)風電領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，但在發(fā)展過程中，主營業(yè)務(wù)一方面要面臨需求井噴伴隨的價格戰(zhàn)，另一方面也要面臨同行的競爭壓力。基于此，公司在幾年來不斷加大風電場投資與開發(fā)業(yè)務(wù)的投入，欲打造第二條增長曲線。

01

收入為何逆勢下滑

金風科技成立于2001年，是一家“A+H”上市企業(yè)，是國內(nèi)最早進入風力發(fā)電設(shè)備制造領(lǐng)域的企業(yè)之一，目前的主營業(yè)務(wù)為風機制造、風電服務(wù)、風電場投資與開發(fā)，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的1.5MW、2S、3S/4S和6S/8S永磁直驅(qū)系列化機組。據(jù)財報，金風科技在國內(nèi)風電市場的市占率已連續(xù)十年排名第一，在全球風電市場中，金風科技位列第二。

2021年上半年，金風科技營收179億元，同比下降7%。拆解業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，營收下滑與其主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)不力有關(guān)。在風電科技的三大業(yè)務(wù)中，風機與零部件銷售業(yè)務(wù)占比最大，超過70%。2021年上半年，金風科技的風機及零部件銷售額為128億元，同比下降11%;對外銷售機組容量2965.85兆瓦，同比下降27%。

作為國內(nèi)風電領(lǐng)域的龍頭，金風科技收入的下滑是否意味著行業(yè)整體出現(xiàn)了負增長呢?答案是否定的。

據(jù)國家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年上半年，全國風電新增并網(wǎng)裝機1084萬千瓦，同比增長71.5%，其中陸上風電新增裝機869.4萬千瓦、海上風電新增裝機214.6萬千瓦。截至2021年6月底，全國風電累計裝機2.92億千瓦，同比增長34.7%。

對比同行來看，2021年上半年，運達股份(300772.SZ)風電機組的銷售收入同比增長40%，明陽智能(601615.SH)風機及配件板塊銷售收入同比增長36%。

事實上，風電市場的需求十分旺盛。據(jù)金風科技披露，2021年1-6月，國內(nèi)市場招標總量達31.5GW，同比增長167.5%，全部為陸上風電招標。分類看，北方區(qū)域占比接近70%，為風電需求的主要來源;3MW及以上機型成為招標市場的主流。

而金風科技主營業(yè)務(wù)收入下滑，或與行業(yè)陷入的價格戰(zhàn)相關(guān)。據(jù)《中國能源報》，最新陸上風電項目招投標不含塔筒的風機價格，最低已降至2100元/千瓦，與年初相比，陸上風機投標價格驟降1/3，與此同時，全球范圍內(nèi)銅、鋼材、環(huán)氧樹脂、中厚板等風電主要原材料價格一路走高，創(chuàng)下歷史新高，我國風電整機商正遭遇“兩頭圍堵”。

金風科技同時也在2021年半年報中表示，截至2021年6月30日，3S平臺機型全市場各整機商的投標均價為2616元/kW;4S平臺機型全市場各整機商投標均價為2473元/kW。隨著風電整機技術(shù)迭代與大型化發(fā)展，整機產(chǎn)品市場投標均價呈下降趨勢。

據(jù)財報，截至 2021年6月30日，公司外部在手訂單合計15.04GW，其中，待執(zhí)行訂單 12.95GW，已中標未簽合同訂單2.09GW。從公司待執(zhí)行訂單結(jié)構(gòu)來看，3S、4S及6S、8S平臺產(chǎn)品待執(zhí)行訂單量分別為7.20GW、0.83GW，分別占待執(zhí)行訂單量的55.56%、6.42%。其中3S、4S平臺產(chǎn)品仍將是金風科技的主力出貨機型。

02

加大風電場開發(fā)有何利弊

金風科技雖然營收有所下滑，但盈利能力則有了明顯提升。2021年上半年，金風科技的凈利潤達18億元，同比增長45%;扣非凈利潤達17億元，同比增長50%。主要原因在于，公司毛利率較上年同期提升了10個百分點至27%。

細化到具體業(yè)務(wù)的盈利能力，風電場投資與開發(fā)頗有看點。期內(nèi)，金風科技風電場投資與開發(fā)的毛利率達72%，而風機及零部件銷售、風電服務(wù)的毛利率則分別為20%、6%。

報告期內(nèi)，公司國內(nèi)外自營風電場新增權(quán)益并網(wǎng)裝機容量302MW，轉(zhuǎn)讓權(quán)益并網(wǎng)容量273MW，截止報告期末，全球累計權(quán)益并網(wǎng)裝機容量5619MW;國內(nèi)外權(quán)益在建風電場容量2531MW。上半年，國內(nèi)機組平均發(fā)電利用小時數(shù)1392小時，高出全國平均水平180小時。公司國內(nèi)合并報表范圍發(fā)電量50.3億千瓦時，上網(wǎng)電量為49.16億千瓦時。

風電場投資與開發(fā)業(yè)務(wù)一直是金風科技較為賺錢的業(yè)務(wù)，毛利率多年維持在60%以上。而在近些年來，金風科技也開始有意側(cè)重在該業(yè)務(wù)上的投入。截至2021年6月末，金風科技的在建工程達83億元，主要項目為風電場建設(shè)。目前，澳洲Moorabool風電場項目、蘇尼特風電二連項目、張北兩面井50MW平價天潤風電場項目進度均接近100%。

但風電場建設(shè)需要大量的資金支持。2015年至2021年上半年，公司固定資產(chǎn)規(guī)模由95億元增長至245億元，而用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金合計460億元。2021年上半年，金風科技的資產(chǎn)負債率達68%。在此前的2015年-2020年，金風科技的資產(chǎn)負債率也分別達到66%、67%、67%、67%、68%、67%。對于公司的負債情況，金風科技曾在配股方案中表示，雖然公司的償債能力較強，但較高的資產(chǎn)負債率也對未來業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)快速增長產(chǎn)生一定的影響。

另一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，雖然花重金投入的風電場投資與開發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率較高，但歷年的營收占比未曾突破過20%，而隨著澳洲Moorabool風電場項目、蘇尼特風電二連項目、張北兩面井50MW平價天潤風電場在建項目轉(zhuǎn)固，是否能為風電場投資與開發(fā)業(yè)務(wù)的營收占比帶來量的轉(zhuǎn)變，仍有待觀察。(喬丹)

關(guān)鍵詞： 金風科技 股東減持 公司營收下滑 風電場投資