三季報(bào)業(yè)績(jī)公布大漲后，浙江中控技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中控技術(shù)”，688777.SH)獲得了9家券商推薦。

可這家公司33億元的現(xiàn)金和交易性金融資產(chǎn)，僅在前三季度為公司貢獻(xiàn)了128萬(wàn)元的利息收入;而同期公司的投資凈收益竟然高達(dá)7754萬(wàn)元，市場(chǎng)懷疑公司將大部分資產(chǎn)用于“炒股”了。

智能制造的“寵兒”

作為致力于為那些以流程工業(yè)為主的工業(yè)企業(yè)提供以自動(dòng)化控制系統(tǒng)為核心，涵蓋工業(yè)軟件、自動(dòng)化儀表及運(yùn)維服務(wù)的智能制造產(chǎn)品及解決方案企業(yè)，中控技術(shù)的核心產(chǎn)品已應(yīng)用至超50個(gè)國(guó)家，并已成為DCS(集散控制系統(tǒng)，主要特征是它的集中管理和分散控制)行業(yè)的龍頭。

到2020年底，這家公司的核心產(chǎn)品DCS在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率達(dá)到28.5%，連續(xù)十年蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)DCS市場(chǎng)占有率第一。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，中控技術(shù)工業(yè)自動(dòng)化及智能制造解決方案是公司主要的收入來源，今年上半年為公司貢獻(xiàn)了14.4億元的營(yíng)收，占收入比例的78.58%。

由于中控技術(shù)在三季報(bào)并沒有詳細(xì)披露營(yíng)收構(gòu)成，半年報(bào)可以作為參考。除第一大收入來源外，自動(dòng)化儀表S2B平臺(tái)業(yè)務(wù)、工業(yè)軟件、運(yùn)維服務(wù)分別為公司貢獻(xiàn)了9.93%、4.52%、4.40%、1.14%，具體如下圖所示。

據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)，今年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入為29.22億元，同比增長(zhǎng)41.25%;同期歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比增長(zhǎng)37.78%。其中第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.90億元，同比增長(zhǎng)27.10%;同期歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)17.63%。

而對(duì)于取得較好的經(jīng)營(yíng)成果的原因，公司在季報(bào)中并沒有進(jìn)行解釋。反觀不少券商機(jī)構(gòu)對(duì)此進(jìn)行了解答。

國(guó)元證券認(rèn)為，中控技術(shù)今年前三季度營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流環(huán)比大幅改善;同時(shí)，公司在研項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，與中國(guó)聯(lián)通聯(lián)合發(fā)布5G+MEC云化控制系統(tǒng)，并且智能制造項(xiàng)目廣泛落地，加速“工業(yè)3.0+工業(yè)4.0”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券認(rèn)為，公司在手大型項(xiàng)目穩(wěn)步落地，同時(shí)中標(biāo)石化、化工等行業(yè)新項(xiàng)目，海外業(yè)務(wù)未來也將穩(wěn)步開始拓展。預(yù)計(jì)公司工業(yè)3.0增長(zhǎng)繼續(xù)快于行業(yè)，隨下游數(shù)字化需求持續(xù)增長(zhǎng);同時(shí)，基于DCS、工業(yè)軟件等軟硬件設(shè)施“齊套性”和在化工、石化等行業(yè)硬件的高滲透率，公司不斷獲取增量訂單，同時(shí)在工業(yè)軟件方面加快SaaS化改造，推進(jìn)新的工業(yè)APP開發(fā)，公司的工業(yè)4.0業(yè)務(wù)有望高增長(zhǎng)。

在三季報(bào)披露后，公司的股價(jià)在連續(xù)兩日后迎來反彈，不過從季報(bào)發(fā)布前到11月9日收盤的11個(gè)交易日，僅僅收獲了5.12%的漲幅。

但總體上看，目前，中控技術(shù)的股價(jià)依然不容樂觀。上市近一年大部分時(shí)間低于109.74元/股的首日開盤價(jià)，截至11月9日收盤為87.87元/股，且近一年表現(xiàn)明顯弱于軟件指數(shù)。

即使股價(jià)回調(diào)不少，中控技術(shù)的市盈率(TTM)在同行業(yè)公司中依然偏高，最新收盤時(shí)為84.37倍。而同行業(yè)市值相仿的公司，該指標(biāo)大多相對(duì)較低。具體如下表所示。

“奇怪”的資產(chǎn)負(fù)債表

在中控技術(shù)的三季報(bào)中，公司的償債能力始終沒有明顯好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)54.15%，較去年底又回升了近4%。

雖然這一數(shù)據(jù)對(duì)比前些年有所下滑，但依然大幅高于行業(yè)平均值;此外，體現(xiàn)公司短期償債能力的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率也同樣低于行業(yè)平均值。具體如下圖所示。

對(duì)此，Wind認(rèn)為這家公司存在償債能力下降的風(fēng)險(xiǎn)，等級(jí)為“中等風(fēng)險(xiǎn)”。

中控技術(shù)的資產(chǎn)負(fù)債情況反常的地方還不止于此。從流動(dòng)負(fù)債來看，截至今年9月30日，公司的負(fù)債合計(jì)為50.61億元，其中流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為49.89億元。

而流動(dòng)負(fù)債中，占比最大的兩個(gè)部分分別為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款19.49億元，以及合同負(fù)債23.56億元。二者合計(jì)43.05億元，占總負(fù)債的85.06%。

簡(jiǎn)單來說，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款主要對(duì)上游供應(yīng)商的貨款，而合同負(fù)債是指企業(yè)已收或應(yīng)收客戶對(duì)價(jià)而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)。

此外，據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至2021年9月30日，公司的貨幣資金為12.13億元，交易性金融資產(chǎn)為20.95億元，合計(jì)33.08億元。

不過，奇怪的是這33億元的資產(chǎn)，在今年前三個(gè)季度僅產(chǎn)生了128萬(wàn)元的利息收入。實(shí)際上，如果僅以1%的年化收益率來計(jì)算，這部分資產(chǎn)在9個(gè)月的時(shí)間也能產(chǎn)生出2481萬(wàn)元的利息收入，兩者相差近20倍。

即使公司的貨幣資金全部為活期存款，交易性金融資產(chǎn)全部為債券，這部分資產(chǎn)想要取得1%的年化收益率也是較為容易的。

而交易性金融資產(chǎn)除了債券，基本上應(yīng)為股票。因此，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，據(jù)此可推測(cè)公司這部分收益很大可能是來自“炒股”所得。

這便能夠解釋，中控技術(shù)雖然沒有取得相應(yīng)的利息收入，可公司卻在今年前三季度取得了近7800萬(wàn)元的投資凈收益，并且這部分收益還不是對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益。

值得注意的是，這些收益已經(jīng)占到公司凈利潤(rùn)近1/4，也就是說，中控技術(shù)的三季報(bào)利潤(rùn)不僅含有水分，還具有很大的不確定性。

尤其值得一提的是，對(duì)于中控技術(shù)是否在利用本應(yīng)用于經(jīng)營(yíng)的資金進(jìn)行炒股，公司并沒有公開說明，由此引起市場(chǎng)關(guān)注。(張斯文)

關(guān)鍵詞： 中控技術(shù) 營(yíng)業(yè)收入 歸母凈利潤(rùn) 市場(chǎng)占有率