上周受近期一系列消息影響，A股市場(chǎng)上相關(guān)軍工板塊個(gè)股掀起了漲停潮，四創(chuàng)電子(600990.SH)、天奧電子(002935.SZ)、衛(wèi)士通(002268.SZ)等多只個(gè)股漲停，整個(gè)板塊也出現(xiàn)大漲，11月9日軍工指數(shù)(399959)單日大漲3.76%。

事實(shí)上，最近軍工股的行情時(shí)不時(shí)就會(huì)表現(xiàn)一下，看起來(lái)并不像是“一日游”。結(jié)合當(dāng)前各方面因素來(lái)看，這個(gè)板塊，特別是其中具有相對(duì)確定性機(jī)會(huì)的細(xì)分領(lǐng)域，完全有可能存在一波相對(duì)較長(zhǎng)期的行情。

如川財(cái)證券就在研報(bào)中表示，繼續(xù)看好航空裝備和導(dǎo)彈兩個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。

三季度業(yè)績(jī)呈兩位數(shù)增長(zhǎng)

目前，A股市場(chǎng)上，軍工板塊涵蓋范圍較廣，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，滬深兩市共有44家公司被列入這一板塊。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，其中包含彈藥裝備、國(guó)防信息化、航空裝備，電子元器件、水面裝備、通信裝備、新材料產(chǎn)業(yè)鏈、航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、航空結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)鏈和導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈等子板塊。

《投資者網(wǎng)》梳理軍工板塊2021年前三季度的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，這一板塊的業(yè)績(jī)整體向好跡象明顯，44家公司前三季營(yíng)收全部上漲，最低的漲幅都達(dá)到78.77%(亞光科技，300123.SZ)，最高的達(dá)426.29%(奧維通信，002231.SZ)。而歸母凈利潤(rùn)方面，也僅有三家公司出現(xiàn)下滑，其余公司均錄得上漲，最高的漲幅為451.73%(科思科技，688788.SH)。

從三季度單季業(yè)績(jī)來(lái)看，軍工板塊整體營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)15.59%，毛利增長(zhǎng)23.42%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)16.82%，在2020年三季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)基數(shù)較高的情況下，2021年仍實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的快速增長(zhǎng)。

不過，2021年以來(lái)，這一板塊的股價(jià)大部分時(shí)間表現(xiàn)一般。據(jù)川財(cái)證券研報(bào)，2021年1至10月，軍工板塊整體(股本加權(quán)平均)指數(shù)下跌1.02%，跑輸上證指數(shù)3.16個(gè)百分點(diǎn)，跑輸中證1000指數(shù)12.14個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，從基本面看，軍工板塊整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，再加之近期消息面不斷出現(xiàn)的催化因素，進(jìn)入11 月以來(lái)，軍工板塊的股價(jià)也趁勢(shì)“起飛”。數(shù)據(jù)顯示，11月1日-12日，軍工指數(shù)(399959)上漲11.68%，同期上證指數(shù)跌幅為0.23%。

雖然軍工板塊整體的業(yè)績(jī)及股價(jià)表現(xiàn)均有向好跡象，但這些公司分屬于不同的細(xì)分領(lǐng)域，各領(lǐng)域之間的發(fā)展水平有高有低，其所面向的市場(chǎng)也有大有小，因此并非所有軍工板塊的企業(yè)都可能迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，加上消息面的影響也相對(duì)短暫且存在一定不確定性，不少投資者對(duì)于軍工股的選擇存在疑惑：當(dāng)下如何從中尋找相對(duì)確定性的細(xì)分領(lǐng)域和板塊機(jī)會(huì)?

其中，結(jié)合各方面因素與各相關(guān)企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)情況來(lái)看，導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈得到了較多機(jī)構(gòu)的關(guān)注。如川財(cái)證券就在研報(bào)中表示，繼續(xù)看好航空裝備和導(dǎo)彈兩個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，只是業(yè)績(jī)彈性的高點(diǎn)可能向零部件和材料的中上游延伸，包括零部件、元器件和材料標(biāo)的等高景氣賽道。

需求增長(zhǎng)推動(dòng)導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

“十四五”規(guī)劃明確提出，我國(guó)將力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)2027年建軍百年奮斗目標(biāo)，未來(lái)7年裝備建設(shè)進(jìn)入加速階段。“十四五”期間，以跨越式發(fā)展為方向的大換裝期即將開啟，軍工行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展期。

從近來(lái)的消息面來(lái)看，軍演、練兵頻率增加，將直接拉動(dòng)導(dǎo)彈需求增長(zhǎng)。據(jù)安信證券報(bào)告，“十四五”期間，軍工各領(lǐng)域訂單十分飽滿，導(dǎo)彈航天特種裝備訂單可能是“十三五”的3-5倍，年均復(fù)合增速30%以上。

導(dǎo)彈作為消耗品，一方面實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練會(huì)大大增加其使用量;另一方面，積極實(shí)戰(zhàn)演練時(shí)需要大量戰(zhàn)略消耗品儲(chǔ)備。

導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)較短，上游包括導(dǎo)彈材料、電子元器件配套等;中游主要為導(dǎo)引頭分系統(tǒng)、配套系統(tǒng);下游則主要包括導(dǎo)彈總裝及訓(xùn)練/研制消耗。和其他軍工子板塊相比，導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)成熟，擴(kuò)產(chǎn)難度較低。尤其是進(jìn)入2021年以來(lái)，已有多家上市公司公告擴(kuò)產(chǎn)或積極備產(chǎn)。

僅在今年8月以來(lái)，便有4家公司發(fā)布相關(guān)擴(kuò)產(chǎn)公告。其中，新雷能(300593.SZ)公告稱，電源基地建設(shè)項(xiàng)目一期今年四季度將逐步接產(chǎn)，新租5000平方米廠房今年底或明年初將投入試產(chǎn);雷電微力(301050.SZ)則表示，擬投入2.25億元，進(jìn)行生產(chǎn)基地技改擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目，引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，持續(xù)深耕毫米波有源相控陣領(lǐng)域，提供一流的毫米波有源相控陣微系統(tǒng)整體解決方案及產(chǎn)品制造服務(wù)，擴(kuò)充產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn);亞光科技(300123.SZ)公告表示，將對(duì)部分廠房進(jìn)行適應(yīng)性改造，新購(gòu)置800多臺(tái)/套設(shè)備儀器，預(yù)計(jì)今年四季度形成階段性產(chǎn)能提升;新光光電(688011.SH)則預(yù)計(jì)，光機(jī)電一體化產(chǎn)品批產(chǎn)線升級(jí)改造及精密光機(jī)零件制造項(xiàng)目將于2023年進(jìn)入可使用狀態(tài)。

更早之前，航天電器(002025.SZ)、天箭科技(002977.SZ)均發(fā)布過擴(kuò)充產(chǎn)能的相關(guān)公告，其新增產(chǎn)能也將于明年到2023年陸續(xù)投入使用。

結(jié)合當(dāng)下市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)情況與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作，有不少機(jī)構(gòu)分析稱，明年開始導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈有望進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。

以洪都航空(600316.SH)為例，公司主要業(yè)務(wù)為教練機(jī)及導(dǎo)彈，該公司今年上半年預(yù)付賬款57.44億元，大幅增長(zhǎng)4115%，主要由于公司預(yù)付采購(gòu)費(fèi)用增長(zhǎng)，表明公司正在大量采購(gòu)上游原料進(jìn)行積極備產(chǎn)。此外，公司合同負(fù)債72.94億元，較年初增長(zhǎng)41704%，表明公司訂單充足。

具體來(lái)看，洪都航空處于導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈的下游，即整機(jī)總裝，這一環(huán)節(jié)資質(zhì)稀缺、產(chǎn)業(yè)鏈地位較高。而中上游的核心配套和原材料企業(yè)，受益于導(dǎo)彈的放量，因此業(yè)績(jī)釋放節(jié)奏或?qū)⒖煊谡麢C(jī)總裝。特別是中上游進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)并即將在2022年投產(chǎn)的企業(yè)，在訂單充足的情況下，其產(chǎn)能的擴(kuò)大有望盡快轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

面對(duì)未來(lái)，從產(chǎn)業(yè)鏈角度和行業(yè)賽道上，投資者該如何尋找具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)?

對(duì)于軍工板塊的投資機(jī)會(huì)，安信證券研報(bào)認(rèn)為，軍工行業(yè)已由穩(wěn)健增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為高速增長(zhǎng)，高景氣賽道增速將達(dá)30%-40%。預(yù)計(jì)在“十四五”期間，在軍費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)及加強(qiáng)實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練的大背景下，行業(yè)需求端有所保證，基本面趨勢(shì)將持續(xù)向好，行業(yè)有望進(jìn)入高速及高質(zhì)量發(fā)展階段。其中，導(dǎo)彈行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素主要來(lái)自：一是迭代期;二是戰(zhàn)略儲(chǔ)備需求增加;三是實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練帶動(dòng)。導(dǎo)彈領(lǐng)域“十四五”期間可能是最具有彈性的細(xì)分領(lǐng)域，將帶來(lái)相關(guān)上市公司較快的業(yè)績(jī)?cè)龊瘢P(guān)注導(dǎo)彈板塊的整體性機(jī)會(huì)，優(yōu)先選擇業(yè)績(jī)彈性大、導(dǎo)彈業(yè)務(wù)占比高的標(biāo)的。建議關(guān)注：航天電器、新雷能、甘化科工(000576.SZ)。(吳悅)

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