11月23日，隆基綠能科技股份有限公司(601012.SH,下稱“隆基股份”)宣布新簽70億硅片銷售訂單，行業(yè)產(chǎn)能過剩擔(dān)憂再起。

公開資料顯示，隆基股份成立于2000年，是推動(dòng)單晶技術(shù)變革的領(lǐng)頭軍。通過長(zhǎng)年技術(shù)鉆研，公司成長(zhǎng)為單晶硅龍頭，在行業(yè)擁有定價(jià)話語權(quán)。2015年前后，公司建立起了光伏產(chǎn)業(yè)鏈自上而下一體化，業(yè)務(wù)布局從硅片、電池組件再到電站建設(shè)。

但進(jìn)入2021年，形勢(shì)不容樂觀，原材料漲價(jià)預(yù)期下，隆基股份遭受前所未有的成本壓力，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的擴(kuò)產(chǎn)又使得行業(yè)內(nèi)卷日漸加劇。

但業(yè)內(nèi)也有一種預(yù)計(jì)，短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期發(fā)展邏輯。光伏行業(yè)經(jīng)過歐美雙反、擴(kuò)大內(nèi)需、補(bǔ)貼退坡等政策的影響，迎來了全球碳中和發(fā)展的黃金周期，未來隆基股份仍有望借力全球碳中和東風(fēng)，享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利。

原材料漲價(jià)致成本升高

今年以來，有機(jī)硅價(jià)格不斷攀升。今年9月，有機(jī)硅DMC國(guó)內(nèi)市場(chǎng)報(bào)價(jià)約3.77萬元/噸，年內(nèi)漲幅超70%，創(chuàng)下2011年9月以來的新高。最近有機(jī)硅價(jià)格有所回調(diào)，11月23日的市場(chǎng)報(bào)價(jià)為3.12萬元/噸。

相對(duì)應(yīng)的，隆基股份股價(jià)自今年年中開始開啟橫盤震蕩模式，直到10月中旬，行業(yè)迎來政策利好。截至11月25日，該股報(bào)收90.77元/股，今年以來股價(jià)累計(jì)上漲38%，市值4757億元，滾動(dòng)市盈率48.8倍。

成本的壓力體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，今年前三季度，隆基股份營(yíng)收562.06億元，同比增長(zhǎng)66.13%;歸母凈利潤(rùn)達(dá)75.56億元，同比增長(zhǎng)18.87%。而在去年同期，公司的凈利潤(rùn)增速高達(dá)82.44%。

除凈利潤(rùn)增速放緩之外，公司盈利及投資回報(bào)指標(biāo)均有所下滑。

其中，毛利率同比下降6.54個(gè)百分點(diǎn)至21.3%，凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))同比下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)至18.2%，每股收益為1.41元/股，去年同期為1.7元/股。

隆基股份表示：“受光伏產(chǎn)業(yè)鏈制造環(huán)節(jié)發(fā)展不均衡的影響，部分原材料出現(xiàn)階段性緊缺，再疊加鋁、銅等大宗商品漲價(jià)及運(yùn)費(fèi)上漲等多重因素，在短時(shí)間內(nèi)對(duì)下游裝機(jī)規(guī)模需求的釋放形成一定壓力。”

市場(chǎng)份額遭同行侵蝕

隆基股份早已意識(shí)到原材料上漲的后果。為了對(duì)抗硅料漲價(jià)，管理層于年初調(diào)低開工率。今年一季度，公司開工率為80%，二季度直接下降至70%。

公司此舉是欲以自身市場(chǎng)地位倒逼硅料降價(jià)。作為國(guó)內(nèi)單晶硅龍頭，隆基股份在行業(yè)內(nèi)有絕對(duì)的話語權(quán)，2021年上半年，隆基股份市占率達(dá)39%，比第二名的中環(huán)股份高出14個(gè)百分點(diǎn)。

從終端需求來看，硅料產(chǎn)能并非嚴(yán)重緊缺。隆基股份總裁李振國(guó)對(duì)此寫下注腳：“凡是人能造出來的，短缺是階段性的，過剩才是常態(tài)。”

數(shù)據(jù)顯示，2022年硅料總產(chǎn)量將不超過80萬噸，按照固定比例折算，這些硅料可以用來生產(chǎn)接近240GW的硅片。然而截至2021年年末，行業(yè)前十的硅片廠商產(chǎn)能規(guī)模就將達(dá)到350GW。

中游硅片廠商為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、搶占市場(chǎng)份額，紛紛擴(kuò)產(chǎn)囤貨。由于硅料的生產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月，是硅片生產(chǎn)周期的3倍，導(dǎo)致硅料市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)，價(jià)格飛漲。

隆基股份成本壓力沉重，暫時(shí)沒有有效的辦法將漲價(jià)傳導(dǎo)至更下游，只能自己消化這部分成本，公司遂調(diào)低開工率。與此同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻紛紛加碼欲侵蝕市場(chǎng)份額。

先有中環(huán)股份宣布120億元投資建設(shè)單晶硅片，后有晶澳科技50億元新項(xiàng)目開工，機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通、廣東高景、雙良節(jié)能等“新手”也在加入。

受此影響，部分研究機(jī)構(gòu)下調(diào)了隆基股份的盈利預(yù)測(cè)。

國(guó)金證券表示，因三季度以來硅料、玻璃、膠膜等主要原材料價(jià)格快速上漲持續(xù)推升組件成本，而短期內(nèi)組件ASP的上調(diào)較難完全覆蓋成本增幅，對(duì)公司四季度盈利預(yù)測(cè)做出調(diào)整，更新公司2021-2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至111億(下調(diào)8%)、162億、206億元。

減持計(jì)劃引來不同看法

11月1日，公司公布了一則減持消息，董事白忠學(xué)計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過2.8萬股，約占公司總股本的0.0005%。

減持計(jì)劃引來市場(chǎng)對(duì)公司未來的討論，看空者認(rèn)為，單晶硅賽道變得擁擠，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛擴(kuò)產(chǎn)，隆基股份難以繼續(xù)拓寬市場(chǎng)份額。

而在看好者看來，在體量和規(guī)模上，隆基股份仍然是行業(yè)領(lǐng)頭羊，未來前景可期，從擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏及頻繁簽訂的采購(gòu)訂單中可見一斑。

11月23日，隆基股份發(fā)布簽訂重大銷售合同公告，公司與一道新能源簽訂了硅片銷售框架合同，預(yù)計(jì)在2022-2023年間約定出貨量11.58億片，總金額約為70.41億元，占隆基股份2020年度營(yíng)業(yè)收入約12.9%。

隆基股份表示，本長(zhǎng)單銷售框架合同有利于保障公司單晶硅片的穩(wěn)定銷售，將對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，對(duì)公司當(dāng)期業(yè)績(jī)無影響。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，為保障上游硅料及光伏玻璃供應(yīng)，隆基股份已簽訂約137億元硅料、約168億元光伏玻璃采購(gòu)合同，鎖定了近17萬噸多晶硅料。

根據(jù)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，隆基股份單晶硅片市占率目標(biāo)為45%-50%，單晶組件市占率目標(biāo)為30%。預(yù)計(jì)到2021年底，公司硅片產(chǎn)能將達(dá)105GW，電池產(chǎn)能將達(dá)38GW，組件產(chǎn)能將達(dá)65GW。

新業(yè)務(wù)方面，隆基股份在新型電池技術(shù)上已有深入研究和技術(shù)儲(chǔ)備，近日其發(fā)布HJT(異質(zhì)結(jié)電池)最新轉(zhuǎn)換效率，高達(dá)26.3%，一周內(nèi)兩次刷新世界紀(jì)錄。

隆基股份還積極布局光伏建筑一體化以及光伏制氫業(yè)務(wù)，希望加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化效應(yīng)，開創(chuàng)更多應(yīng)用場(chǎng)景。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，光伏建筑一體化是光伏領(lǐng)域的下一個(gè)重要應(yīng)用，具備高壁壘、價(jià)值量大，毛利率高等特點(diǎn)。根據(jù)公告，該產(chǎn)線預(yù)計(jì)今年下半年落地，從開發(fā)到施工要1年左右的時(shí)間;光伏制氫業(yè)務(wù)目前仍在初步階段，公司首臺(tái)堿性水電解槽成功下線。

高存貨或抑制新技術(shù)發(fā)展

外界的關(guān)注點(diǎn)還在于，隆基股份是否能把握大硅片技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

目前，光伏組件主要分為單晶硅太陽能光伏組件和多晶硅太陽能光伏組件，其中，單晶硅組件由于光電轉(zhuǎn)換效率較高，已成為主流趨勢(shì)。而在光伏單晶硅時(shí)代，又出現(xiàn)了硅片尺寸標(biāo)準(zhǔn)之爭(zhēng)。尤其是210mm硅片與182mm硅片之間競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。

尺寸更大單塊組件可實(shí)現(xiàn)更高功率，并有效降低成本，進(jìn)而帶動(dòng)度電成本的下降。行業(yè)預(yù)測(cè)，到2025年，以210mm為主的硅片將成為主流。

隆基股份尚未啟動(dòng)大硅片大規(guī)模生產(chǎn)計(jì)劃。公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示：“公司具備生產(chǎn)210mm硅片的能力，但由于公司推出產(chǎn)品是以能否量產(chǎn)和性價(jià)比為導(dǎo)向，根據(jù)未來電池片技術(shù)的變化而調(diào)整硅片是比較重要的方向。公司目前主要生產(chǎn)166mm和182mm兩款硅片，后續(xù)會(huì)根據(jù)產(chǎn)業(yè)情況決定未來尺寸調(diào)整。”

有投資者分析，182mm硅片產(chǎn)能高達(dá)上百億，產(chǎn)能尚未完全收回。一旦開發(fā)啟動(dòng)大硅片生產(chǎn)，隆基股份或?qū)⑻蕴罅吭a(chǎn)線，屆時(shí)將產(chǎn)生較高的固定資產(chǎn)折舊。

另外，隆基股份在2020年因擴(kuò)張市場(chǎng)，簽訂了大量的低價(jià)電池組件訂單，公司還要消化這部分低價(jià)訂單，加大了存貨壓力。

截至今年上半年末，隆基股份存貨同比增長(zhǎng)53%至175億元，同期計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備4038萬元，占比0.23%，計(jì)提比例較低。

隆基股份囿于存貨難以開啟210mm硅片生產(chǎn)線時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正乘虛而入，如在中環(huán)股份的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃中，210mm硅片產(chǎn)能將超過100GW。

那么隆基股份能否保持市場(chǎng)地位?一名接近隆基股份的研究員認(rèn)為，盡管210mm硅片未來將成為主流，但中環(huán)股份仍需要時(shí)間積累提升工藝，一時(shí)難以形成規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)能利用率可能不高。隆基股份著眼于當(dāng)下更務(wù)實(shí)，有利于市占率進(jìn)一步提升。

也有研究機(jī)構(gòu)仍看好隆基股份未來前景。招商證券認(rèn)為：“公司是全球光伏單晶硅片龍頭，自2015年前前瞻布局一體化，目前已成為組件環(huán)節(jié)全球龍頭。此外，公司深度布局BIPV領(lǐng)域，也將為后續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。未來將受益于一體化布局。”(謝瑩潔)

關(guān)鍵詞： 隆基股份 全球碳中和 硅片銷售訂單 原材料漲價(jià)