自年初Roblox將元宇宙寫入招股書并在美股上市以來，元宇宙就慢慢成為今年熱門的話題之一。A股有不少上市公司在宣稱布局元宇宙業(yè)務(wù)后，股價(jià)迅速走強(qiáng)。

其中，中文在線數(shù)字出版集團(tuán)股份有限公司(下稱“中文在線”，300364.SZ)就是因元宇宙概念股價(jià)大漲的公司之一。公司在2015年1月上市，上市后僅僅3年就出現(xiàn)巨額虧損，此后數(shù)年其扣非凈利潤持續(xù)為負(fù)。

2021年10月19日，中文在線在深交所互動(dòng)易上回復(fù)投資者稱：“(公司)可為元宇宙持續(xù)提供海量的IP，豐富構(gòu)建虛擬世界。公司在積極研究相關(guān)方向”。此后，中文在線的股價(jià)大幅上漲。截至2021年12月10日收盤，公司股價(jià)收于16.9元/股，自10月19日已上漲了203%。在此之前，中文在線的股價(jià)長(zhǎng)期在5-6元/股之間震蕩。

盡管借著概念東風(fēng)股價(jià)高歌猛進(jìn)，但65人的元宇宙團(tuán)隊(duì)能否支撐住中文在線的120億市值?

5年虧損18億

在宣稱布局元宇宙業(yè)務(wù)之前，中文在線的主要收入來自文化業(yè)務(wù)、教育業(yè)務(wù)等兩個(gè)板塊。其中，文化業(yè)務(wù)包括數(shù)字出版與數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)。公司通過與作者或者出版機(jī)構(gòu)簽約，出版發(fā)行了多款大熱的網(wǎng)絡(luò)小說和經(jīng)典名著。而教育業(yè)務(wù)，公司則是通過出版數(shù)字教材，為各高校、公共圖書館、軍隊(duì)、公共機(jī)構(gòu)等客戶提供數(shù)字閱讀服務(wù)，目前公司的教材已覆蓋數(shù)百所中小學(xué)。

在數(shù)字出版與數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)上，中文在線與微信讀書、QQ 閱讀、手機(jī)百度、七貓小說等分發(fā)平臺(tái)建立了較好的合作關(guān)系。在國內(nèi)數(shù)字閱讀市場(chǎng)逐漸飽和的情況下，中文在線還積極布局海外市場(chǎng)。截至2021年上半年，海外地區(qū)的文化業(yè)務(wù)為中文在線貢獻(xiàn)了63.06%的收入。

雖然中文在線的數(shù)字出版與數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，但長(zhǎng)期以來公司的主要利潤卻通過投資等非經(jīng)常性損益獲得。自2018年開始到2021年上半年，公司的扣非凈利潤都是負(fù)值。

2018年，中文在線因收購上海晨之科信息技術(shù)有限公司(下稱“晨之科”)產(chǎn)生的商譽(yù)減值以及晨之科自身的虧損，造成公司當(dāng)期出現(xiàn)15.08億元的虧損，扣非后則虧損高達(dá)19.66億元。此后，中文在線因收購晨之科以及參股的北京中文萬維科技有限公司(下稱“中文萬維”)等企業(yè)資產(chǎn)減值，疊加經(jīng)營困境，2019年公司虧損6.03億元，扣非后虧損6.45億元。

2020年，雖然晨之科與中文萬維的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)已解除，公司的經(jīng)營出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。不過，當(dāng)期公司的主要利潤還是靠投資等非經(jīng)常性損益獲得，其扣非后虧損4641萬元。2021年上半年，盡管公司經(jīng)營狀況持續(xù)改善，但扣非后仍虧損698萬元，沒有實(shí)現(xiàn)盈利。

自2018年出現(xiàn)虧損以來，直到2021年前三季度，中文在線才獲得經(jīng)營性利潤。2021年三季報(bào)顯示，其前三季度凈利潤、扣非凈利潤分別為5740萬元、1284萬元。從2015年上市到2020年末，中文在線合計(jì)出現(xiàn)了18億元的虧損，在此期間公司分紅2465萬元。

65人的元宇宙團(tuán)隊(duì)

在深交所易互動(dòng)上稱布局元宇宙業(yè)務(wù)之前，中文在線的主要業(yè)務(wù)還是數(shù)字出版與數(shù)字閱讀。不過，此后中文在線申請(qǐng)了如中文元宇宙、IP元宇宙、17K元宇宙等多個(gè)商標(biāo)。

公司的股價(jià)也隨即上漲，與掌閱科技(603533.SH)、新經(jīng)典(603096.SZ)等同業(yè)公司相比，出現(xiàn)了較大偏離。11月12日，交易所針對(duì)中文在線的股價(jià)走勢(shì)、深交所易互動(dòng)上的回復(fù)以及公司股東的減持計(jì)劃等問題，給中文在線發(fā)去了關(guān)注函。

在回復(fù)中，中文在線稱，公司作為海量數(shù)字內(nèi)容(原創(chuàng)文學(xué)及其衍生內(nèi)容)的擁有者和運(yùn)營者，與元宇宙概念在核心內(nèi)容支撐上具有一定的關(guān)聯(lián)性。公司擁有數(shù)字內(nèi)容資源超500萬種，同時(shí)還有約40萬小時(shí)的音頻資源，以及微短劇、視頻漫劇、動(dòng)漫、影視等多業(yè)態(tài)數(shù)字內(nèi)容衍生品，具備與NFT技術(shù)耦合的龐大內(nèi)容基礎(chǔ)。

具體布局上，中文在線稱，公司于2021年9月開始策劃元宇宙相關(guān)征文活動(dòng)。2021年11月18日，公司發(fā)布了“中文元宇宙全球征文大賽”，這是全行業(yè)首次在全球范圍內(nèi)以元宇宙區(qū)塊鏈為主題的全新概念征文大賽。

此外，公司還組建了65人的元宇宙團(tuán)隊(duì)，包含公司文學(xué)事業(yè)部、IP事業(yè)部、知識(shí)產(chǎn)權(quán)事業(yè)部以及研發(fā)中心相關(guān)人員。同時(shí)，中文在線也在關(guān)注涵的回復(fù)中提示投資者，目前公司對(duì)于元宇宙業(yè)務(wù)的投入仍處在初始階段。

值得注意的是，雖然目前中文在線的元宇宙團(tuán)隊(duì)只有65人。不過，其股價(jià)近兩個(gè)月已經(jīng)上漲了2倍多，市值也超過了120億元，動(dòng)態(tài)市盈率更是達(dá)160倍。

而在申萬出版細(xì)分行業(yè)中，相關(guān)個(gè)股市盈率的中位數(shù)僅在13倍左右。以此看來，雖然中文在線已積極布局元宇宙業(yè)務(wù)，但目前公司的股價(jià)能否撐住仍未可知。

其實(shí)，A股因一個(gè)概念大熱，股價(jià)與公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)背離的情況并不少見。2019年，主營業(yè)務(wù)為軟件和信息技術(shù)服務(wù)的誠邁科技(300598.SZ)，因鴻蒙系統(tǒng)概念而被市場(chǎng)所追捧，公司股價(jià)半年時(shí)間上漲了8倍，市盈率最高時(shí)甚至超過千倍。然而，誠邁科技的業(yè)績(jī)未能支撐起高估值。到2021年12月10日，其股價(jià)與去年3月創(chuàng)出的最高點(diǎn)相比跌幅近8成。從以往例子來看，投資者在追逐熱門概念股的同時(shí)，仍需考慮公司后續(xù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，警惕其存在高估值風(fēng)險(xiǎn)。(吳微)

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