“未來6個(gè)月內(nèi)不以任何方式直接或間接減持持有的公司股份。”2021年11月19日，寧波江豐電子材料股份有限公司(300666.SZ,簡稱“江豐電子”)實(shí)控人發(fā)布不減持承諾書。而就在半年前，2021年5月19日公司公告稱，實(shí)控人姚力軍及其一致行動(dòng)人，在半年內(nèi)已累計(jì)減持577萬股，占總股本的2.57%。

在給投資者吃下“定心丸”不久后，12月中下旬，江豐電子先后發(fā)布公告：擬定增募資不超16.52億元，加碼半導(dǎo)體靶材產(chǎn)能擴(kuò)張;擬推出第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

市場對此產(chǎn)生意見分歧，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受益于國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展趨勢、濺射靶材供應(yīng)商技術(shù)的突破和成熟，半導(dǎo)體濺射靶材領(lǐng)域存在較大的國產(chǎn)替代空間，公司有必要擴(kuò)產(chǎn)。

也有投資者指出，受限于國外對部分高純原料的壟斷，江豐電子產(chǎn)品難有突破。從長遠(yuǎn)來看，公司應(yīng)著重解決上游關(guān)鍵原材料問題。

行業(yè)高景氣期增收難增利

公開資料顯示，江豐電子成立于2005年，2017年6月在創(chuàng)業(yè)板上市，主營業(yè)務(wù)為高純?yōu)R射靶材，產(chǎn)品主要應(yīng)用于半導(dǎo)體、平板顯示器及太陽能電池等領(lǐng)域，客戶包括京東方、臺(tái)積電、中芯國際等巨頭。

公司產(chǎn)品線主要有鉭靶、鈦靶和鋁靶等，其中，鉭靶產(chǎn)品在營收中占比最高，2018年至2020年均超30%。財(cái)報(bào)顯示，在最尖端的超大規(guī)模集成電路芯片中，鉭是阻擋層薄膜材料之一。公司將該高純金屬進(jìn)一步提純、加工成半導(dǎo)體業(yè)所需要的特定純度、特定尺寸的靶材。

前瞻研究院統(tǒng)計(jì)，我國濺射靶材市場規(guī)模從2013年106.3億元上升至2020年337.38億元，年復(fù)合增速為18%;預(yù)計(jì)到2026年，我國濺射靶材市場規(guī)模有望突破650億元，年復(fù)合增速為11.55%。

雖然行業(yè)規(guī)模高增長，但江豐電子股價(jià)去年基本處于震蕩之中，累計(jì)僅上漲6.55%。

從去年底至今年初，公司股價(jià)開始反彈，截至今年1月5日，該股報(bào)收53.21元/股，總市值128億元，最新滾動(dòng)市盈率達(dá)到96倍。但相比2020年7月的股價(jià)高點(diǎn)(75.5元/股)，仍有25%左右的差距。

股價(jià)滯漲背后，對應(yīng)的是江豐電子業(yè)績總體處于增收難增利的狀態(tài)。2017年至2019年，其營業(yè)收入分別為5.5億元、6.5億元、8.25億元，凈利潤6403.46萬元、5880.86萬元、6418.6萬元。

直到2020年，江豐電子營業(yè)收入11.67億元，同比增長41.4%;凈利潤1.47億元，同比增長129.3%。看似凈利潤漲幅較大，但這與政府補(bǔ)助以及間接認(rèn)購中芯國際帶來的公允價(jià)值變動(dòng)收益計(jì)入其他收益有關(guān)，其中非經(jīng)常性損益高達(dá)0.87億元，在凈利潤中占比接近60%。

2021年前三季度，公司營業(yè)收入11.23億元，同比增長33%;歸母凈利潤為0.95億元，同比下滑13.37%。

原材料受限毛利率下滑

與凈利潤難有起色相對應(yīng)，江豐電子近年毛利率在不斷走低。2019年、2020年與2021年前三季度分別為31%、28%、27%。

同時(shí)與之相對應(yīng)的是，應(yīng)收賬款與存貨呈上漲趨勢。前者分別為2.09億元、2.6億元、3.32億元;后者分別為3.25億元、5.02億元、5.22億元。

江豐電子上游供應(yīng)商與下游客戶似乎沒有相似的困擾。上游原材料方面，東方鉭業(yè)是江豐電子的主要供應(yīng)商之一。2019年、2020年與2021年前三季度，其毛利率分別為14.6%、18.22%、25.24%。下游客戶方面，以面板企業(yè)京東方為例，其毛利率漲幅同樣可觀，分別為15.2%、19.7%、32%。

江豐電子為何會(huì)處在兩頭受擠壓的狀態(tài)?公司在財(cái)報(bào)中寫下注腳：“隨著高端芯片的需求大幅增加，鉭金屬成為炙手可熱的礦產(chǎn)資源，但鉭礦資源較為稀缺，使得高純鉭靶價(jià)格昂貴。”

公司還提示風(fēng)險(xiǎn)：“高純?yōu)R射靶材研發(fā)及生產(chǎn)的特點(diǎn)為投入高、周期長。隨著靶材下游應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)迭代速度加快，尤其是終端電子消費(fèi)品的市場競爭加劇，生產(chǎn)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，資金門檻持續(xù)提升。”

事實(shí)上，全球?yàn)R射靶材市場集中度高，JX日礦金屬、霍尼韋爾、東曹、和普萊克斯四家廠商占據(jù)了整個(gè)市場的約八成份額。國內(nèi)市場形成了“低端靶材自給，高端靶材依賴進(jìn)口”的局面。

受限于國外對部分高純原料的壟斷，近幾年來，江豐電子主要靠鉭靶、鈦靶和鋁靶三款產(chǎn)品打天下。

在被投資者問及如何解決上述問題時(shí)，江豐電子明確表示，未來將在原材料方向努力：“公司根據(jù)自身發(fā)展情況制定了未來規(guī)劃及定位，橫向拓展高純金屬材料的種類，產(chǎn)品從靶材擴(kuò)充到CMP以及關(guān)鍵零部件。縱向深入，提升金屬提純、粉末冶金加工、技術(shù)研發(fā)和服務(wù)能力，努力向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。”

目前，江豐電子已取得一定成果。如超高純金屬濺射靶材產(chǎn)品在7nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)批量供貨，進(jìn)入先端的5nm技術(shù)節(jié)點(diǎn);銅錳合金靶材、HCM銅靶材開始獲得批量訂單;LCD用6代及8.5代線用鉬靶材和8.5代銅旋轉(zhuǎn)靶材通過客戶評(píng)價(jià)，順利進(jìn)入批量應(yīng)用。

擬推定增計(jì)劃與股權(quán)激勵(lì)

從江豐電子的最新動(dòng)作來看，公司主要精力投入在籌劃擴(kuò)產(chǎn)方面。

“受益于市場需求強(qiáng)勁，公司訂單處于相對飽和狀態(tài)。公司目前主要通過改進(jìn)與調(diào)整瓶頸工藝工序、建設(shè)智能化生產(chǎn)線等方式逐步提升產(chǎn)能。”江豐電子在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示。

2021年12月17日晚間江豐電子公告稱，擬向特定對象發(fā)行股票的募集資金總額不超過16.52億元，用于年產(chǎn)5.2萬個(gè)超大規(guī)模集成電路用超高純金屬濺射靶材產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、年產(chǎn)1.8萬個(gè)超大規(guī)模集成電路用超高純金屬濺射靶材產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、半導(dǎo)體材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。

本次募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)將顯著提升集成電路用鋁靶材、鈦靶材、銅靶材、鉭靶材等產(chǎn)品的產(chǎn)能。公告稱：“近年來，公司半導(dǎo)體靶材在營業(yè)收入中占比最高，且銷售額快速增加，下游需求旺盛，擬通過實(shí)施本次募投項(xiàng)目擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。”

值得一提的是，今年8月公司剛剛完成5.165億元規(guī)模的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，資金將用于惠州和武漢平板顯示用靶材及部件生產(chǎn)基地。疊加IPO及本次發(fā)行在內(nèi)，江豐電子將合計(jì)募資24.2億元;而自2017年上市以來，公司累計(jì)分紅僅6793萬元。

此外，江豐電子還公告擬推出股權(quán)激勵(lì)，向不超過317人授予400萬股，占總股本比例1.76%;授予價(jià)格為24.5元/股，相當(dāng)于公告當(dāng)日收盤價(jià)的50%左右。

根據(jù)業(yè)績考核目標(biāo)，以2021年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2022-2024年，公司營業(yè)收入增長率分別不低于15%、30%、45%。

為了順利推行上述計(jì)劃，實(shí)控人姚力軍擬以5000萬元至1億元認(rèn)購公司本次發(fā)行股票，并且提前做出不減持承諾。

回溯2021年，江豐電子多名股東減持，其中實(shí)控人姚力軍與高管張輝陽合計(jì)減持643.8萬股，合計(jì)套現(xiàn)2.77億元。

員工持股平臺(tái)江閣實(shí)業(yè)及一致行動(dòng)人，累計(jì)減持公司股份367.2萬股，減持比例達(dá)1.61%;第二大股東拜耳克咨詢已通過集中競價(jià)方式完成減持160萬股，減持比列為0.7%;股東智鼎博能、智興博輝減持291萬股，占比1.29%。(謝瑩潔)

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